Bagaimana Perombakan Pajak Perusahaan Trump Membebaskan Gelombang Pembelian Kembali Bernilai Triliun Dollar yang Mengubah Pasar Saham

Kebijakan Pajak yang Mengubah Segalanya

Ketika Presiden Donald Trump menandatangani Tax Cuts and Jobs Act pada tahun 2017, sedikit yang mengantisipasi perubahan besar yang akan terjadi di seluruh ruang rapat perusahaan Amerika. Legislasi ini secara permanen memangkas tarif pajak penghasilan korporasi marginal tertinggi dari 35% menjadi 21%—terendah sejak 1939—dan perubahan tunggal ini dapat dikatakan telah menjadi salah satu langkah kebijakan paling berpengaruh bagi Wall Street dalam dekade terakhir.

Keuntungan yang dihasilkan tidak memicu perekrutan dan akuisisi seperti yang diprediksi banyak ekonom. Sebaliknya, Amerika korporat menemukan penggunaan yang lebih ramah pemegang saham untuk dana baru mereka: pembelian kembali saham secara sistematis. Hari ini, dengan kekayaan bersih dan pengaruh politik Donald Trump sekali lagi membentuk diskusi kebijakan fiskal, fenomena buyback ini telah menjadi tren utama pasar.

Dari Pemotongan Pajak ke Investasi Triliunan Dolar

Sebelum 2017, aktivitas pembelian kembali saham kuartalan S&P 500 biasanya berkisar antara $100-$150 miliar. Melompat ke hari ini, gambaran tersebut sudah tidak dikenali lagi. Kuartal ketiga tahun 2025 saja melihat $249 miliar dalam pembelian kembali saham—bagian dari total tahunan sekitar $1,02 triliun untuk tahun tersebut. Transformasi ini sangat mencengangkan.

Data menunjukkan gambaran yang jelas: setelah disahkannya TCJA, aktivitas pembelian kembali kuartalan secara konsisten berada di antara $200-$250 miliar, dengan kuartal pertama tahun 2025 mencatat rekor tertinggi sebesar $293,5 miliar. Meskipun kekhawatiran tarif sempat mengganggu pasar pada awal 2025, indeks saham pulih dengan mengesankan. S&P 500 menutup tahun naik 16%, Dow melonjak 57% selama masa jabatan pertama Trump, dan Nasdaq Composite melambung 142%.

Raksasa Teknologi Memimpin Revolusi Buyback

Tiga perusahaan muncul sebagai juara buyback: Apple, Alphabet, dan Nvidia. Program pembelian kembali mereka yang agresif menunjukkan bagaimana perusahaan teknologi kapital besar memanfaatkan penghematan pajak untuk meningkatkan pengembalian kepada pemegang saham dan memperkuat metrik laba per saham.

Dominasi buyback Apple tak tertandingi. Sejak meluncurkan program pembelian kembali pada 2013, pembuat iPhone ini telah membeli kembali lebih dari $816 miliar sahamnya sendiri, mengurangi jumlah saham beredar sekitar 44%. Hanya dalam tahun fiskal 2025, Apple mengalokasikan $90,7 miliar untuk buyback. Alokasi modal strategis ini membuat saham semakin menarik bagi investor yang berorientasi nilai sekaligus meningkatkan pertumbuhan EPS.

Alphabet menempati posisi kedua di antara perusahaan S&P 500 dalam buyback selama 10 tahun terakhir, dengan total pembelian kembali sebesar $342,4 miliar hingga September 2025. Dominasi Google dalam pencarian global (sekitar 90% pangsa pasar) dan platform Google Cloud yang berkembang menyediakan aliran kas berkelanjutan yang mendanai pembelian kembali ini.

Percepatan Nvidia baru-baru ini mungkin yang paling mencolok. Meskipun total buyback selama 10 tahun terakhir mencapai $115,1 miliar, aktivitas pembelian kembali 12 bulan terakhir mendekati $52 miliar. Permintaan yang tak pernah puas untuk akselerator AI Nvidia telah menghasilkan margin kotor dan arus kas operasi yang luar biasa, meninggalkan manajemen dengan modal yang melebihi kebutuhan investasi organik.

Pertanyaan Triliunan Dolar: Apakah Kebijakan Pajak Ini Berbasis Motivasi?

Korelasi antara TCJA dan percepatan buyback sangat kuat, meskipun sebab-akibatnya secara teknis belum terbukti. Sebuah laporan Desember 2024 dari ekonom Federal Reserve New York menunjukkan bahwa tarif China Trump 2018-2019 memiliki dampak negatif jangka panjang pada perusahaan yang menjadi target—mengurangi lapangan kerja, produktivitas, penjualan, dan laba hingga 2021. Ini menunjukkan bahwa ketidakpastian kebijakan benar-benar dapat merugikan kinerja perusahaan.

Sebaliknya, kepastian dan permanen dari tarif pajak korporasi yang lebih rendah menciptakan struktur insentif yang kuat. Dengan perusahaan S&P 500 kini menginvestasikan sekitar $1 triliun setiap tahun dalam ekuitas mereka sendiri, skala ini jauh melampaui prioritas alokasi modal lainnya.

Apa Artinya Ini bagi Investor ke Depan

Buyback saham, meskipun tampaknya ramah pemegang saham di permukaan, patut dikaji lebih dalam. Mereka mengurangi jumlah saham, secara mekanis meningkatkan EPS bahkan saat fundamental bisnis tetap datar. Bagi investor nilai, ini bisa menciptakan titik masuk yang menarik. Bagi investor pertumbuhan, ini menandakan kepercayaan manajemen terhadap undervaluation.

Gelombang buyback triliunan dolar ini mewakili redistribusi modal perusahaan secara fundamental—yang secara langsung dapat dilacak ke kebijakan fiskal era Trump dan rezim pajak yang didirikannya. Apakah tren ini akan berlanjut tergantung pada langkah fiskal Washington berikutnya dan apakah konsensus politik dan ekonomi seputar tarif pajak perusahaan akan tetap stabil.

Untuk saat ini, Apple, Alphabet, dan Nvidia melanjutkan langkah konsisten mereka dalam pengumuman buyback, mengubah penghematan pajak menjadi pengembalian nyata kepada pemegang saham sambil merombak valuasi ekuitas di seluruh pasar.