Meninjau kembali kebijakan tentang stablecoin: Pilihan strategi China dalam konteks volatilitas global

Beberapa bulan terakhir, saat negara-negara besar mempercepat pembangunan kerangka hukum untuk uang kripto dan stablecoin, Tiongkok justru berlawanan arah - teguh mengejar pengembangan digital yuan, sekaligus secara tegas membatasi aktivitas tersebut. Setelah pertemuan pada 28/11 antara People’s Bank of China dan 13 kementerian terkait, sikap ini semakin jelas: stablecoin dipandang sebagai bentuk uang virtual, dan semua aktivitas penerbitan serta transaksi terkait dilarang. Keputusan ini bukanlah kebetulan, melainkan hasil analisis yang tenang terhadap faktor-faktor strategis jangka panjang.

Pasar stablecoin non-dolar: Mengapa peluangnya sudah hilang?

Sejatinya, stablecoin dolar AS (seperti USDT yang muncul sejak 2014) telah menguasai lebih dari 99% pasar transaksi aset kripto global. Angka ini bukan karena teknologi yang unggul, melainkan kekuatan dolar AS itu sendiri - mata uang cadangan internasional dengan sistem pembayaran paling lengkap.

Pelajaran dari situ menunjukkan: stablecoin yang terikat pada mata uang lain akan sangat sulit bersaing di tingkat internasional. Jika sebuah negara menerbitkan stablecoin berdasarkan model AS tanpa ekosistem aplikasi yang kuat dan keunggulan menarik trader, maka usaha tersebut akan sia-sia. Selain itu, ketika negara-negara sangat mengendalikan, mempertahankan stablecoin non-dolar akan semakin tidak mungkin.

Bagi Tiongkok, alih-alih mengikuti jalan yang buntu, lebih baik fokus pada pengembangan digital yuan - solusi yang sepenuhnya terkendali, tidak bergantung pada sistem pembayaran internasional.

Tantangan tersembunyi dalam kerangka hukum AS

Ketika AS mengesahkan undang-undang tentang stablecoin (berlaku mulai 18/7), persyaratan pengawasan yang diberlakukan sangat tinggi: cadangan harus cukup 100% dan diaudit bulanan, rekening pelanggan harus disimpan di bank AS, penerbit harus mematuhi KYC, AML, FTC…

Namun, kerangka ini tetap memiliki celah:

Risiko nilai cadangan: Aset cadangan sebagian besar adalah obligasi pemerintah, yang nilainya berfluktuasi. Jika harga obligasi turun, masalah kekurangan cadangan bisa terjadi.

Ketidakkonsistenan antar stablecoin: Jika penerbit berbeda memiliki struktur cadangan yang tidak sama, maka nilai stablecoin akan berbeda, menciptakan peluang selisih harga - ini menyulitkan pengawasan.

Masalah DeFi: Jika mengizinkan pinjaman stablecoin di platform terdesentralisasi, akan muncul stablecoin derivatif dan penerbitan melebihi batas.

Bagaimana jika legalisasi stablecoin terjadi?

Salah satu konsekuensi tak terduga dari legalisasi stablecoin adalah: ketika stablecoin dimasukkan ke dalam kerangka pengawasan yang ketat, pasti akan melibatkan partisipasi lembaga keuangan tradisional - bank, bursa saham, dana investasi…

Lembaga-lembaga ini bisa langsung mengonversi dana ke blockchain (tokenisasi dana) dan produk keuangan lain dalam bentuk RWA (Real World Assets). Saat itu, stablecoin - alat yang lahir dari kebutuhan desentralisasi - justru akan digantikan oleh alat yang dikendalikan oleh bank.

Ini adalah inversi yang jarang disadari: legalisasi stablecoin bisa jadi justru langkah yang secara tak terduga akan memusnahkan stablecoin itu sendiri.

Gaya ini sudah mulai muncul di AS dan sulit dihentikan. Ini menunjukkan bahwa negara lain meniru AS dalam mengembangkan stablecoin sebenarnya bukan pilihan yang bijak.

Mengapa Tiongkok tidak bisa mengikuti jalan AS?

Tiongkok sudah unggul dalam pembayaran mobile dan pengembangan digital yuan. Mengembangkan stablecoin berdasarkan model AS tidak menambah nilai apa pun, malah berpotensi menimbulkan risiko baru.

Bitcoin, uang kripto, dan stablecoin mampu bertransaksi global 24/7 melalui blockchain tanpa batas. Meski sangat efisien, tingkat anonimitas yang tinggi dan kecepatan pergerakan dana yang cepat membuat mereka sulit memenuhi persyaratan pengawasan seperti KYC, AML, FTC. Risiko pencucian uang, penipuan penggalangan dana, transfer lintas batas ilegal adalah ancaman nyata.

Selain itu, AS saat ini memiliki kendali atau pengaruh besar terhadap sistem blockchain utama, bursa besar, dan kemampuan pelacakan, pembekuan, penyitaan rekening. Jika Tiongkok mengembangkan stablecoin yuan dengan cara yang sama, bukan hanya sulit bersaing dengan stablecoin dolar AS, tetapi juga berisiko stablecoin yuan menjadi tergantung pada sistem AS.

Akibatnya: pengelolaan pajak nasional terganggu, pengawasan valuta asing terpantau, aliran modal lintas batas dikendalikan. Ini secara langsung mengancam kedaulatan yuan dan stabilitas sistem keuangan.

Solusi Tiongkok: Jalan sendiri untuk digital yuan

Dalam situasi internasional yang semakin kompleks, Tiongkok tidak bisa sekadar mengejar efisiensi atau pengurangan biaya. Keamanan nasional harus menjadi prioritas utama.

Sambil tegas membatasi aktivitas stablecoin dan spekulasi uang virtual, Tiongkok perlu fokus menyempurnakan kebijakan pengawasan, meningkatkan kemampuan pelacakan, memperkuat berbagi informasi antar kementerian, dan menindak tegas aktivitas pelanggaran terkait kripto.

Selain itu, harus benar-benar mempercepat inovasi pengembangan digital yuan, memperluas penggunaannya di dalam dan luar negeri, menciptakan keunggulan internasional bagi digital yuan. Ini adalah jalan sendiri Tiongkok - tidak bergantung pada sistem pembayaran internasional, tidak dikendalikan oleh kekuatan luar.

Pilihan ini mencerminkan pemahaman yang jelas: dalam dunia keuangan global yang semakin tegang, strategi jangka panjang harus didasarkan pada manfaat jangka panjang. Menolak jalan stablecoin bukanlah sikap konservatif, melainkan pilihan strategis yang terencana.

Penulis: Wang Yongli, mantan Wakil Direktur Utama Bank Rakyat Tiongkok