#机构采用 Melihat laporan dari Bitfinex dan Cantor Fitzgerald, yang terlintas di pikiran saya adalah gambaran setelah bull run tahun 2017. Saat itu, institusi masih menunggu dan melihat, sementara retail berbondong-bondong mengejar harga tinggi, akhirnya berujung pada kerugian besar. Kini situasinya benar-benar berbalik.

Bitfinex memprediksi bahwa ukuran ETF akan membengkak dua kali lipat menjadi 400 miliar dolar AS pada tahun 2026, angka ini mencerminkan bahwa peserta institusi telah menjadi kekuatan dominan di pasar. Sedangkan Cantor Fitzgerald lebih menarik karena mereka memprediksi kemungkinan datangnya musim dingin baru, namun sekaligus menekankan bahwa adopsi institusi masih terus meningkat. Ini hampir tidak pernah terjadi dalam sejarah.

Saya telah mengalami beberapa siklus di tahun 2014, 2018, dan 2022, dan setiap kali ciri utamanya sangat jelas: harga anjlok disertai likuidasi sistemik, dan retail mengalami kerugian besar secara massal. Tapi kali ini, pola telah berubah. Investor institusi tidak akan panik dan melarikan diri hanya karena fluktuasi jangka pendek; mereka melihat siklus lima hingga sepuluh tahun. Harga token mungkin terus tertekan, tetapi aplikasi dasar seperti DeFi, tokenisasi aset, dan infrastruktur terus berkembang—fenomena yang sama sekali tidak terlihat dalam siklus sebelumnya.

Dengan kata lain, kita mungkin sedang mengalami siklus yang terfragmentasi—siklus harga dan siklus aplikasi mulai terlepas satu sama lain. Ini mungkin bukan hal buruk bagi peserta jangka panjang, malah bisa menjadi proses untuk menyaring spekulan dan memperkuat posisi institusi. Hanya saja, pola pikir perlu disesuaikan, jangan lagi menggunakan cara berpikir siklus retail untuk memahami pasar saat ini.