Kebuntuan Likuiditas Kontrak Perpetual: Strategi Netral Market Maker Pecah, Buku Pesanan Global Turun ke Level Terendah dalam Tiga Tahun

【BitTuiPush】Penjatuhan harga Oktober tidak hanya berdampak pada dompet retail, tetapi juga memberikan pukulan yang sangat fatal bagi pembuat pasar. Berdasarkan analisis pasar terbaru, tren pasar ini memicu mekanisme ADL (Automatic Deleveraging), yang secara langsung menghancurkan strategi lindung nilai netral yang menjadi kebanggaan pembuat pasar.

Apa yang terjadi secara spesifik? Ketika ADL diaktifkan, posisi short yang dipegang pembuat pasar untuk melindungi risiko dipaksa ditutup. Masalahnya adalah, dalam lingkungan penurunan pasar yang cepat, mereka tidak siap — posisi long dan short yang seharusnya saling mengimbangi tiba-tiba tidak seimbang, dan mereka terpaksa terbuka terhadap eksposur spot. Seberapa parah gelombang dampak ini? Sekitar 20 miliar dolar dalam likuidasi berantai.

Hasilnya sangat kejam. Pembuat pasar mulai melakukan penarikan skala besar, likuiditas global turun drastis, dan kedalaman order book kembali ke level terendah sejak 2022. Strategi Delta netral yang dulunya dapat dengan mudah mendapatkan keuntungan arbitrase melalui biaya pendanaan, kini pengembalian tahunannya telah menyusut menjadi di bawah 4% — dan ini masih dalam konteks sejumlah peniru yang terus berdatangan secara masif.

Menariknya, platform perdagangan dengan model operasi B-book justru meraih keuntungan yang cukup besar dalam kekacauan ini. Sementara pasar kontrak perpetual DeFi masih mudah dimanipulasi, produk kontrak perpetual dari keuangan tradisional justru mengalami pertumbuhan yang eksplosif — pasar sedang memilih dengan suara mereka, bergerak ke arah yang lebih teratur.