Apakah Anda pernah memperhatikan fenomena aneh—perusahaan yang memegang kripto dalam jumlah besar, harga sahamnya sering kali turun lebih jauh daripada penurunan nilai buku aset mereka?

Seharusnya tidak seperti itu. Dalam neraca perusahaan, ada sejumlah besar Bitcoin atau Ethereum, dan nilai pasar seharusnya berfluktuasi seiring dengan harga koin. Tapi grafik K-line historis menunjukkan bahwa setiap kali pasar mengalami penjualan besar-besaran, saham perusahaan semacam ini turun lebih tajam daripada aset kripto itu sendiri.

Logika di baliknya sebenarnya sangat menyakitkan—kepercayaan investor terhadap perusahaan semacam ini sering kali jauh lebih rapuh. Harga saham perusahaan yang memegang kripto tidak hanya dipengaruhi oleh harga koin, tetapi juga harus menanggung tekanan tambahan dari premi likuiditas, perubahan preferensi risiko, bahkan ekspektasi kebijakan. Ketika pasar panik, investor institusi lebih mudah menjual saham "yang memiliki ketidakpastian lebih tinggi" ini, meskipun aset dasarnya masih ada di sana. Ini disebut pemisahan harga—realitas selalu lebih kompleks daripada teori.