Akankah Kenaikan Luar Biasa Emas di 2025 Berubah Menjadi Kekuatan di 2026, atau Apakah Risiko Resesi adalah Cerita Utama?

Logam mulia mengalami lonjakan sebesar 60% pada tahun 2025—memecahkan rekor lebih dari 50 kali dan mencapai pengembalian tahunan terbaik sejak 1979—yang membuat para investor bergulat dengan pertanyaan mendasar: Apakah emas dapat mempertahankan dominasi, atau apakah momentum saat ini hanya mencerminkan kekhawatiran yang mungkin tidak terwujud?

Apa yang Mendorong Ledakan Emas 2025

Kenaikan ini tidak didorong oleh satu faktor saja. Sebaliknya, badai sempurna dari kekuatan pendukung berkumpul: akumulasi bank sentral yang berkelanjutan (tetap di atas level pra-pandemi), ketegangan geopolitik yang meningkat, ketidakpastian perdagangan, penurunan suku bunga, dan melemahnya dolar AS semuanya memperkuat permintaan safe-haven. Dewan Emas Dunia memecah perhitungan kontribusi: gesekan geopolitik saja menyumbang sekitar 12 poin persentase terhadap kinerja tahun ini. Kelemahan dolar dan penurunan suku bunga menambah sekitar 10 poin gabungan. Momentum pasar dan posisi pasar mendorong 9 poin, sementara ekspansi ekonomi global menyumbang 10 poin lagi. Implikasinya jelas—emas mendapatkan manfaat dari dukungan fundamental dan tekanan pembelian teknikal.

Titik Balik 2026: Penilaian Wajar atau Peluang Tersembunyi?

Di sinilah hal menjadi menarik. Analisis Dewan Emas Dunia menunjukkan harga emas saat ini mencerminkan apa yang disebutnya sebagai “konsensus makro”—pertumbuhan global yang moderat, pemotongan suku bunga Fed yang sedang-sedang saja, dan stabilitas dolar. Berdasarkan logika ini, emas tampak dinilai cukup wajar dalam jangka pendek. Imbal hasil riil telah berhenti menurun tajam, biaya peluang netral, dan momentum positif yang kuat dari 2025 mulai memudar. Dengan asumsi dasar, Dewan memproyeksikan emas akan diperdagangkan dalam kisaran sempit di tahun 2026, kemungkinan berkisar antara –5% dan +5% per tahun.

Namun, baseline ini rentan terhadap beberapa pemicu. Tiga skenario alternatif dapat secara dramatis mengubah jalur emas ke depan:

Skenario 1: Kelembekan Ekonomi. Jika pertumbuhan melambat dan Fed merespons dengan pemotongan suku bunga tambahan, emas bisa naik 5–15%. Skenario ini menjadi relevan di tengah kekhawatiran apakah ekonomi maju—termasuk pertanyaan apakah Australia sedang menuju resesi—dapat mempertahankan momentum saat ini tanpa dukungan kebijakan.

Skenario 2: Resesi Mendalam. Skenario resesi “lingkaran kematian”—ditandai oleh pelonggaran bank sentral yang agresif, aliran safe-haven yang panik, dan tekanan keuangan—dapat mendorong emas naik 15–30%, mencerminkan pola permintaan era krisis.

Skenario 3: Kebangkitan Reflasi. Jika kebijakan pro-pertumbuhan pemerintahan Trump terbukti efektif, dolar yang lebih kuat dan hasil yang lebih tinggi bisa muncul, berpotensi menekan emas turun 5–20%.

Wall Street Tetap Optimis dengan Hati-hati

Meskipun nada WGC berhati-hati, institusi investasi besar kurang pesimis. J.P. Morgan Private Bank menargetkan $5.200–$5.300 per ons, bertaruh pada permintaan yang berkelanjutan dari bank sentral dan portofolio institusional. Goldman Sachs memperkirakan sekitar $4.900 menjelang akhir 2026, didukung oleh strategi diversifikasi bank sentral yang sedang berlangsung. Deutsche Bank menawarkan kisaran yang lebih luas, yaitu $3.950–$4.950, dengan kasus dasar di sekitar $4.450. Morgan Stanley menetapkan harga mendekati $4.500, meskipun mereka menandai volatilitas jangka pendek sebagai fitur yang kemungkinan akan terjadi.

Kasus bullish didasarkan pada tiga pilar: (1) bank sentral negara berkembang yang terus melakukan akumulasi, (2) banyak investor institusional yang masih kurang alokasi ke emas dibandingkan profil risiko mereka, dan (3) ketidakpastian makro yang terus-menerus menjaga peran emas sebagai lindung nilai volatilitas tetap utuh.

Risiko yang Bisa Menggagalkan Kenaikan Harga

Skenario yang berlawanan bukanlah hal yang hipotetis. Pemulihan AS yang lebih kuat dari perkiraan atau inflasi yang kembali meningkat bisa mendorong Fed untuk mempertahankan suku bunga lebih tinggi lebih lama, meningkatkan imbal hasil riil dan dolar—keduanya merupakan hambatan historis bagi emas. Selain itu, perlambatan aliran ETF, pengurangan pembelian bank sentral, atau peningkatan daur ulang emas (terutama di pasar yang sensitif terhadap harga seperti India) bisa mengurangi momentum dari puncak-puncak terbaru.

Kesimpulan: Dasar yang Kokoh, Tapi Bukan Tidak Terhentikan

Emas memasuki 2026 tanpa angin sakal dari 2025, tetapi faktor pendorong dasarnya—ketidakpastian makro, rebalancing bank sentral, dan perannya yang penting sebagai lindung nilai inflasi dan geopolitik—tetap kokoh. Pengulangan lonjakan 2025 tampaknya tidak mungkin, tetapi koreksi signifikan jauh dari jaminan. Nilai strategis logam ini dalam dunia yang semakin kompleks, di mana risiko dari kekhawatiran resesi hingga pergeseran kebijakan mengintai, memastikan relevansinya untuk portofolio yang terdiversifikasi.