Mengapa pasar tetap bearish terhadap Yen setelah Bank of Japan menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin?

Keputusan Resmi Dikeluarkan, Yen Justru Melemah

19 Desember, Bank of Japan (BOJ) memutuskan untuk menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin sesuai jadwal, sehingga tingkat suku bunga kebijakan naik menjadi 0,75%, tertinggi sejak 1995. Terlihat sebagai langkah hawkish, tetapi reaksi pasar justru di luar dugaan—nilai tukar dolar terhadap yen menguat, dan yen tidak menguat akibat kenaikan suku bunga.

Kuncinya adalah, Gubernur BOJ Ueda Kazuo dalam konferensi pers berikutnya menutupi jadwal kenaikan suku bunga berikutnya. Dia menekankan bahwa sangat sulit untuk menentukan tingkat suku bunga netral lebih awal (perkiraan saat ini 1,0%~2,5%), dan berencana untuk mengubah perkiraan ini pada waktu yang tepat. Kata-kata yang ambigu ini membuat pasar merasa kecewa.

Mengapa pasar tidak merespons? Kurang petunjuk yang jelas

Felix Ryan, ahli strategi dari ANZ Bank, dengan tajam menunjukkan bahwa meskipun BOJ telah memulai siklus kenaikan suku bunga, pasar masih tidak tahu apa-apa tentang kecepatan dan besarnya kenaikan di masa depan. “Sangat sulit untuk menentukan jalur kenaikan suku bunga lebih awal, sehingga yen tidak bisa mendapatkan dukungan yang kuat,” katanya.

Lembaga ini memprediksi bahwa meskipun BOJ diperkirakan akan melanjutkan kenaikan suku bunga hingga 2026, yen dalam waktu dekat akan berkinerja relatif buruk di antara mata uang G10. Hal ini terutama disebabkan oleh ketidakseimbangan spread suku bunga—dengan suku bunga dolar yang lebih tinggi, daya tarik yen terbatas. Berdasarkan logika ini, ANZ Bank memprediksi dolar terhadap yen akan mencapai 153 pada akhir 2026.

Strategi dari Invesco Ltd., Masahiko Loo, menawarkan sudut pandang lain: pasar mungkin salah menafsirkan kenaikan suku bunga BOJ sebagai sinyal dovish. Didukung oleh siklus pelonggaran Federal Reserve dan peningkatan rasio lindung nilai mata uang asing oleh investor Jepang, dia mempertahankan target jangka panjang dolar/yen di kisaran 135-140.

Langkah selanjutnya kapan? Pasar sangat penasaran

Data swap indeks semalam (OIS) menunjukkan bahwa trader memperkirakan BOJ akan menaikkan suku bunga menjadi 1,00% pada kuartal ketiga 2026. Tetapi Nomura Securities menunjukkan bahwa hanya jika BOJ secara tegas mengisyaratkan kenaikan suku bunga berikutnya bisa lebih awal (misalnya sebelum April 2026), pasar akan menafsirkannya sebagai sinyal hawkish yang nyata, sehingga mendorong pembelian yen.

Dengan kata lain, dalam kerangka petunjuk saat ini, Gubernur BOJ sulit meyakinkan pasar bahwa tingkat suku bunga terminal akan lebih tinggi, kecuali mereka mengeluarkan perkiraan tingkat suku bunga netral yang diperbarui sebagai dasar. Ini juga menjelaskan mengapa setelah pengumuman kenaikan suku bunga, yen tetap berkubang di dasar.