Kinerja finansial Telegram pada paruh pertama 2025 menarik perhatian. Berdasarkan data yang belum diaudit, raksasa komunikasi ini mencatat pendapatan sebesar 087 miliar dolar, meningkat 65% dibandingkan periode yang sama tahun lalu yaitu 0525 miliar dolar. Terdengar bagus, tetapi jika melihat lebih detail terdapat beberapa detail menarik.

Pertumbuhan pendapatan didorong terutama oleh apa? Sekitar 03 miliar dolar berasal dari perjanjian eksklusif, yang inti dari ekosistem Telegram adalah aset kripto TON. Ini berarti Telegram sedang melakukan ikatan mendalam dengan pengembangan TON—taruhan yang cukup besar.

Namun ada hal yang memalukan di sini: meskipun laba operasional paruh tahun mencapai hampir 04 miliar dolar, terlihat sangat sehat, Telegram justru mencatat kerugian bersih sebesar 022 miliar dolar. Mengapa? Penurunan nilai aset TON secara signifikan. Data menunjukkan penurunan harga TON dalam 2025 sekitar 69%, ini memang penurunan yang cukup besar. Telegram telah menjual lebih dari 045 miliar dolar TON untuk cut loss, penjualan ini sekitar 10% dari kapitalisasi pasar TON saat ini.

Risiko tidak hanya itu saja. Laporan menunjukkan obligasi Telegram senilai sekitar 05 miliar dolar terbeku di Depository Sekuritas Pusat Rusia karena masalah sanksi Barat. Ini menyoroti eksposur risiko perusahaan terkait operasi Rusia. Telegram telah sering melakukan pendanaan dalam beberapa tahun terakhir, termasuk penerbitan @E1@017 miliar dolar obligasi konversi pada Mei 2025, dengan BlackRock dan dana berdaulat Abu Dhabi Mubadala sebagai investor yang ada.

Dari angka-angka tersebut, target pendapatan Telegram tahun ini adalah 02 miliar dolar. Tetapi dari performa TON, perusahaan ini sedang bertaruh pada pertumbuhan token ekosistem sambil juga menanggung dampak fluktuasi harga koin. Apakah strategi ikatan ini merupakan tata letak jangka panjang atau konsentrasi risiko, pasar masih mengamati.