Apakah siklus penguatan Yuan mulai? Tiga logika utama di balik tren nilai tukar dolar AS terhadap Yuan

##RMB sedang membuat gelombang rebound

Sejak 2025, dolar AS terhadap nilai tukar RMB telah melakukan pasar “roller coaster”. Pada paruh pertama tahun ini, dipengaruhi oleh ketidakpastian kebijakan tarif global dan penguatan indeks dolar AS, RMB lepas pantai pernah terdepresiasi di bawah angka 7,40, mencetak rekor baru sejak “reformasi nilai tukar 8,11” pada tahun 2015. Namun, setelah memasuki paruh kedua tahun ini, situasinya berbalik tajam - ketika negosiasi perdagangan Sino-AS maju ke arah positif dan indeks dolar AS berubah dari kuat menjadi lemah, RMB mulai melawan.

Pada 15 Desember, didorong oleh ekspektasi penurunan suku bunga Federal Reserve, nilai tukar RMB terhadap dolar AS naik kuat di atas angka 7,05, dan kemudian reli berlanjut, mencapai 7,0404 pada publikasi.Itu mencapai level tertinggi baru dalam hampir 14 bulan。 Yuan lepas pantai (CNH) lebih menarik perhatian, rebound tajam lebih dari 4% dari level tertinggi 7,36 pada awal tahun, mencerminkan bahwa kepercayaan pasar pada yuan sedang dibangun kembali.

Sepanjang tahun 2025, nilai tukar dolar AS terhadap RMB akan7.04 hingga 7.3Ini berfluktuasi di kedua arah dalam kisaran, dengan apresiasi kumulatif sekitar 3% sepanjang tahun, yang telah mengakhiri tren penyusutan selama tiga tahun berturut-turut dari 2022 hingga 2024. Lebih penting lagi, pasar umumnya percaya bahwa RMB berada pada titik balik dalam siklus - siklus penyusutan mungkin telah berakhir, dan putaran baru lintasan apresiasi jangka menengah dan panjang dimulai.

Tiga kekuatan mendorong RMB untuk memperkuat

Untuk memahami mengapa RMB memiliki kesempatan untuk memasuki siklus apresiasi, pertama-tama kita harus memahami logika pendorong di baliknya.

Logika pertama: indeks dolar AS berada dalam kelemahan struktural

Pada paruh pertama tahun 2025, indeks dolar AS turun dari 109 pada awal tahun menjadi sekitar 98, turun hampir 10%, menandai kinerja paruh pertama terburuk sejak 1970-an. Meskipun ada rebound pada bulan November karena kinerja ekonomi AS yang lebih baik dari perkiraan, setelah memasuki Desember, indeks dolar AS kembali berada di bawah tekanan dengan penerapan penurunan suku bunga Fed dan kemungkinan kecenderungan dovish berikutnya, jatuh ke level terendah 97,869 selama berhari-hari.

Apa artinya ini?Indeks RMB dan dolar AS biasanya bergerak ke arah yang berlawanan。 Ketika indeks dolar AS memasuki pelemahan, RMB akan menguat secara relatif. Dalam tiga tahun terakhir, tren bullish dolar AS telah mendorong depresiasi RMB, dan sekarang dolar AS telah berbalik ke bawah, logika apresiasi terbalik RMB telah menjadi hal yang biasa.

Logika kedua: ada sinyal pelonggaran dalam hubungan perdagangan Tiongkok-AS

Stabilitas hubungan perdagangan secara langsung mempengaruhi arus modal. Dalam konsultasi ekonomi dan perdagangan Tiongkok-AS yang baru-baru ini selesai di Kuala Lumpur, kedua belah pihak sekali lagi mencapai konsensus gencatan senjata perdagangan - Amerika Serikat mengurangi tarif fentanil pada barang-barang Tiongkok dari 20% menjadi 10%, dan biaya tambahan tarif timbal balik 24% juga ditangguhkan hingga November 2026. Pada saat yang sama, kedua negara sepakat untuk menangguhkan langkah-langkah seperti kontrol ekspor tanah jarang dan biaya pelabuhan, dan memperluas pembelian produk pertanian AS.

Sementara efek jangka panjang dari gencatan senjata semacam itu masih diragukan (dengan cepat dilanggar oleh perjanjian Jenewa pada bulan Mei), perbaikan lingkungan perdagangan dalam jangka pendek seharusnya cukup untuk meningkatkan sentimen pasar dan menarik investor asing untuk mempertimbangkan kembali alokasi aset RMB. Ini disebut “tren modal asing yang mengalokasikan kembali aset RMB secara bertahap ditetapkan” oleh investor institusional.

Logika ketiga: Ketahanan ekspor Tiongkok masih luar biasa

Terlepas dari tantangan real estat yang lemah dan permintaan domestik yang tidak mencukupi dalam perekonomian domestik, tingkat pertumbuhan ekspor China telah menunjukkan ketahanan yang luar biasa. Kinerja ekspor yang kuat memberikan dukungan yang solid untuk RMB - lebih banyak investor asing membutuhkan RMB untuk penyelesaian transaksi, yang secara alami mendorong permintaan dan nilai RMB.

Goldman Sachs menekankan dalam laporannya bahwa kinerja ekspor China yang kuat akan terus mendukung yuan, sementara pemerintah China lebih memilih untuk menggunakan alat kebijakan fiskal dan struktural untuk meningkatkan ekonomi daripada mengadopsi strategi depresiasi mata uang.

Apa pendapat bank investasi? Ke mana prediksi menunjuk

Sikap bank investasi internasional terhadap prospek RMB jelas bergeser ke optimisme.

Deutsche BankDiyakini bahwa kenaikan RMB baru-baru ini terhadap dolar AS berarti bahwa siklus apresiasi jangka panjang mungkin telah dimulai. Bank memperkirakan nilai tukar RMB akan naik menjadi 7,0 terhadap dolar AS pada akhir 2025 dan lebih lanjut menjadi 6,7 pada akhir 2026 - yang berarti ada ruang untuk apresiasi RMB lebih lanjut dibandingkan dengan level saat ini.

Logika Goldman Sachs lebih langsung。 Kepala strategi valuta asing global bank menunjukkan bahwa nilai tukar efektif riil RMB adalah 12% undervalued dari rata-rata 10 tahun, dengan undervaluation dolar AS yang lebih mengejutkan di 15%. Berdasarkan undervaluation ini dan kemajuan negosiasi Sino-AS, Goldman Sachs memperkirakan nilai tukar USD/RMB akan naik menjadi 7,0 dalam 12 bulan ke depan, jauh lebih rendah dari ekspektasi konsensus 7,35 pada awal tahun ini.

Singkatnya, rantai logis dari bank-bank investasi ini adalah: RMB saat ini sangat undervalued→ hubungan Tiongkok-AS telah stabil→ modal asing telah kembali ke → RMB telah terapresiasi dengan cepat.

Tetapi berinvestasi dalam RMB juga harus dalam ritme yang tepat

Karena masa depan sangat cerah, apakah Anda ingin terburu-buru dan membeli RMB sekarang? Jawabannya tidak sesederhana itu.

Dalam jangka pendek, RMB diperkirakan akan mempertahankan tren yang kuat, tetapi kecepatan dan besarnya apresiasi tidak akan meroket. Pola keseluruhan fluktuasi range-bound dengan fluktuasi amplitudo terbatas ke arah yang berlawanan dengan dolar USA adalah kinerja pasar yang normal.Probabilitas apresiasi cepat dan memasuki kisaran di bawah 7,0 pada akhir tahun 2025 rendah, yang berarti jika Anda mengharapkan keuntungan langsung, Anda mungkin kecewa.

Untuk memahami ritme RMB secara akurat, kita perlu mengawasi tiga variabel utama:

1. Tren indeks dolar AS — Ini adalah kendala paling langsung. Jika indeks dolar AS rebound di atas 100, kenaikan RMB mungkin terhalang.

2. Sinyal pengaturan paritas pusat RMB — People’s Bank of China tidak sepenuhnya laissez-faire dalam penetapan harga pasar. Melalui pengumuman harian paritas sentral, bank sentral masih memiliki pengaruh yang jelas dalam memandu arah nilai tukar, dan sinyal-sinyal ini tidak dapat diabaikan.

3. Kekuatan dan ritme kebijakan pertumbuhan stabil China Jika stimulus lebih kuat dari yang diharapkan dan pelonggaran moneter meningkat, yuan mungkin berada di bawah tekanan lagi. Sebaliknya, jika efek kebijakan signifikan dan ekonomi stabil, RMB akan menerima dukungan jangka panjang.

Bagaimana cara menilai tren RMB sendiri? Empat dimensi pengamatan

Daripada secara pasif mengikuti prediksi bank modal ventura, lebih baik belajar menganalisis sendiri. Untuk menilai arah nilai tukar RMB, kita dapat mulai dari empat dimensi berikut:

Dimensi 1: Tingkat keketatan kebijakan moneter

Kebijakan moneter Bank Rakyat China secara langsung mempengaruhi pasokan RMB. Ketika bank sentral memangkas suku bunga atau memotong rasio kebutuhan cadangan, likuiditas meningkat, pasokan RMB yang diharapkan meningkat, dan nilai tukar secara alami melemah; Sebaliknya, ketika bank sentral menaikkan suku bunga atau menaikkan rasio cadangan, likuiditas mengetatkan dan RMB menguat.

Kasus yang paling jelas dalam sejarah adalah bahwa sejak November 2014, People’s Bank of China telah mulai menerapkan enam pemotongan suku bunga berturut-turut dan beberapa pemotongan RRR, secara signifikan mengurangi cadangan bank kecil dan menengah dari 18% menjadi kurang dari 8%. Selama periode yang sama, USD/RMB naik dari 6 menjadi 7,4, menunjukkan apresiasi yang mencengangkan. Ini berbicara banyak tentang dampak jangka panjang dari kebijakan bank sentral.

Dimensi 2: Data ekonomi dan arus modal asing

Ketika ekonomi China kuat, modal asing terus mengalir ke aset RMB, yang secara alami mendorong nilai RMB. Indikator ekonomi yang harus difokuskan meliputi:

• Tingkat pertumbuhan PDB — Dirilis setiap kuartal, mencerminkan kondisi makroekonomi
• Data PMI — Rilis bulanan resmi dan Caixin, dibagi menjadi industri manufaktur dan jasa, secara intuitif mencerminkan kemakmuran perusahaan
• Data CPI — Indeks harga bulanan mencerminkan panasnya ekonomi
• Investasi aset tetap — Rilis bulanan (nilai kumulatif untuk Januari-Februari dirilis pada bulan Februari setiap tahun), yang mencerminkan momentum investasi

Ketika indikator ini meningkat secara bersamaan, RMB cenderung berkinerja baik.

Dimensi 3: Tren dolar AS dan kebijakan Fed

Kekuatan dolar AS secara langsung menentukan naik turunnya dolar AS terhadap RMB. Keputusan suku bunga Fed dan panduan ke depan adalah kunci pergerakan dolar. 2017 adalah kasus khas - Bank Sentral Eropa telah berulang kali merilis sinyal pengetatan, euro telah menguat, indeks dolar AS telah turun 15% untuk tahun ini, dan dolar AS terhadap RMB juga telah menyimpulkan tren penurunan selama periode yang sama, dan keduanya sangat berkorelasi.

Dimensi 4: Tujuan panduan resmi dari nilai tukar

RMB tidak sepenuhnya dapat dikonversi secara bebas. Dalam reformasi terakhir pada 26 Mei 2017, bank sentral menyesuaikan model kutipan paritas sentral dari “harga penutupan + perubahan mata uang keranjang” untuk menambahkan “faktor countercyclical”, yang memperkuat kemampuan resmi untuk memandu nilai tukar.

Meskipun mekanisme ini memiliki dampak terbatas pada tren jangka menengah hingga panjang, dampaknya terhadap fluktuasi jangka pendek jelas. Mengamati orientasi kebijakan resmi seringkali dapat memprediksi pasar baru-baru ini sebelumnya.

Tinjauan lima tahun: Apa yang telah dialami RMB

2020: Tahap penyelamatan epidemi

Pada awal tahun, di kisaran 6,9-7,0, ketegangan antara China dan Amerika Serikat dan epidemi mendorongnya naik menjadi 7,18, tetapi ketika China memimpin dalam mengendalikan epidemi dan ekonomi pulih terlebih dahulu, ditambah dengan penurunan suku bunga Federal Reserve menjadi hampir nol dan People’s Bank of China mempertahankan kebijakan yang hati-hati, perbedaan suku bunga melebar, dan RMB rebound kuat menjadi sekitar 6,50 pada akhir tahun, dengan apresiasi tahunan sekitar 6%.

2021: Periode dividen ekspor

Ekspor China kuat, ekonominya bagus, bank sentral tetap stabil, dan indeks dolar AS melayang rendah. USD/RMB berfluktuasi dalam kisaran sempit 6,35-6,58, dengan rata-rata tahunan sekitar 6,45, dan RMB tetap relatif kuat.

2022: Era hegemoni dolar

Federal Reserve menaikkan suku bunga secara agresif, indeks dolar AS melonjak, dan dolar AS naik dari 6,35 menjadi lebih dari 7,25 terhadap yuan, dengan depresiasi tahunan sekitar 8%, penurunan terbesar dalam beberapa tahun terakhir. Pada saat yang sama, kebijakan pencegahan epidemi China yang ketat menyeret ekonomi ke bawah, krisis real estat memburuk, dan kepercayaan pasar rendah.

2023: Pemulihan ekonomi terhambat

Nilai tukar berfluktuasi di kisaran 6,83-7,35, dengan rata-rata tahunan sekitar 7,0. Pemulihan pasca-epidemi China kurang dari ekspektasi, krisis utang real estat tidak terselesaikan, dan konsumsi lamban; Suku bunga tinggi di Amerika Serikat dipertahankan, dan indeks dolar AS berada di kisaran 100-104. RMB berada di bawah tekanan sepanjang tahun.

2024: Volatilitas meningkat

Dolar USA melemah, dan tekanan pada RMB mereda. Stimulus fiskal dan langkah-langkah dukungan real estat meningkatkan kepercayaan pasar. Nilai tukar naik dari 7,1 menjadi sekitar 7,3, dan RMB lepas pantai naik di atas 7,10 pada bulan Agustus, mencapai level tertinggi baru dalam setengah tahun. Volatilitas telah meningkat secara signifikan sepanjang tahun.

Mengapa RMB lepas pantai lebih fluktuatif?

Offshore RMB (CNH) diperdagangkan di pasar internasional (Hong Kong, Singapura, dll.),Transaksi yang lebih bebas, arus modal tidak terbatas, dan mencerminkan sentimen pasar global, sehingga volatilitas cenderung lebih intens daripada RMB darat (CNY).

Pasar darat tunduk pada kontrol modal, dan PBoC memandu nilai tukar melalui paritas pusat harian dan intervensi valuta asing. Pasar lepas pantai, di sisi lain, sepenuhnya berorientasi pasar dan oleh karena itu sering kali mendahului perubahan yang mencerminkan ekspektasi pasar.

RMB lepas pantai pada tahun 2025 juga menegaskan hal ini. Pada awal tahun, karena dampak kebijakan tarif AS dan indeks dolar AS melonjak menjadi 109,85, CNH pernah jatuh di bawah 7,36. Bank Rakyat China segera mengambil langkah-langkah untuk menstabilkan pasar, menerbitkan 600 miliar yuan tagihan luar negeri untuk memulihkan likuiditas dan secara ketat mengontrol paritas pusat. Baru-baru ini, CNH menembus 7,05 terhadap dolar AS dalam satu gerakan, rebound lebih dari 4% dari awal tahun dan mencapai level tertinggi 13 bulan.

Pikiran Akhir

Menurut hukum sejarah, jika putaran siklus apresiasi RMB ini ditetapkan, itu dapat berlangsung selama sepuluh tahun - siklus kebijakan serupa sering seperti ini. Tentu saja, akan ada fluktuasi jangka pendek hingga menengah di tengah karena tren dolar AS dan peristiwa angsa hitam lainnya, tetapi arah umum telah ditetapkan.

Bagi investor, pasar valuta asing melibatkan faktor makro, data terbuka dan transparan dari berbagai negara, dan volume perdagangan yang besar untuk mendukung perdagangan dua arah, yang merupakan bidang investasi yang relatif adil. Selama Anda menguasai empat dimensi yang memengaruhi tren RMB ini, Anda dapat sangat meningkatkan kemungkinan keuntungan - tidak peduli bagaimana pasar berubah, semuanya akan berbeda.