Perpecahan Mendalam di Dalam Fed tentang Jalur Suku Bunga: Risalah Menunjukkan Pejabat Terpecah antara Penundaan vs. Pemotongan Berkelanjutan

Risalah rapat Desember Federal Reserve, yang dirilis minggu ini, mengungkapkan perpecahan filosofi yang signifikan di antara pembuat kebijakan mengenai trajektori kebijakan moneter. Sementara sebagian besar pejabat mendukung pengurangan suku bunga tambahan jika inflasi terus menurun, sebuah minoritas vokal mendorong jeda pemotongan suku bunga untuk menilai dampak ekonomi—dinamika ini kemungkinan akan membentuk ekspektasi menjelang rapat FOMC berikutnya.

Perbedaan Inti: Kapan Berhenti Memotong

Risalah rapat mengungkapkan bahwa pejabat Federal Reserve tetap terbagi secara mendasar tentang apakah bank sentral sudah melakukan cukup untuk melonggarkan kondisi keuangan. Menurut catatan resmi, sebagian besar peserta percaya bahwa “pemotongan suku bunga lebih lanjut akan sesuai” jika inflasi secara bertahap menurun seperti yang diperkirakan. Namun, sebagian signifikan dari pembuat kebijakan telah mengadopsi sikap yang lebih berhati-hati, mendukung agar pejabat “menjaga rentang target suku bunga federal funds tidak berubah untuk beberapa waktu.”

Perbedaan ini mencerminkan kekhawatiran ekonomi yang bersaing. Pejabat yang mendukung pelonggaran berkelanjutan menunjuk pada kondisi pasar tenaga kerja yang memburuk, mencatat bahwa “risiko penurunan terhadap lapangan kerja telah meningkat dalam beberapa bulan terakhir.” Sebaliknya, mereka yang berhati-hati terhadap pemotongan agresif tetap khawatir dengan ketahanan inflasi, baik percaya bahwa kemajuan menuju target 2% telah terhenti atau menuntut kepercayaan yang lebih besar sebelum melonggarkan lebih jauh.

Keputusan Desember: Kemenangan bagi Pemotong Suku Bunga, Tapi Sempit

Keputusan pemotongan suku bunga Desember sendiri menunjukkan perpecahan internal ini. FOMC memotong suku bunga sebesar 25 basis poin—menandai pengurangan ketiga berturut-turut—tetapi menghadapi oposisi yang belum pernah terjadi sebelumnya. Tiga pejabat memilih menentang keputusan tersebut, yang merupakan dissent terbesar dalam enam tahun. Di antara para dissenters: anggota dewan yang ditunjuk Trump, Millan, yang menyerukan pemotongan lebih tajam sebesar 50 basis poin, dan dua presiden Fed regional yang menentang pemotongan sama sekali. Dot plot menunjukkan bahwa empat pejabat yang tidak voting juga mempertanyakan langkah Desember tersebut.

Tingkat perpecahan internal ini—tujuh pejabat dari kesesuaian dengan mayoritas—merupakan split terbesar Federal Reserve dalam 37 tahun, menegaskan ketidakpastian nyata tentang sikap kebijakan yang tepat.

Ketenagakerjaan vs. Inflasi: Perdebatan Utama

Risalah menjelaskan bahwa pejabat sangat terbagi mengenai ancaman mana yang menimbulkan risiko terbesar bagi ekonomi AS. Sebagian besar menekankan bahwa “berpindah ke sikap kebijakan yang lebih netral akan membantu mencegah deteriorasi signifikan di pasar tenaga kerja.” Pejabat ini menyatakan lega bahwa probabilitas tarif yang mendorong inflasi yang persisten telah berkurang, sehingga lebih aman untuk memprioritaskan perlindungan lapangan kerja.

Minoritas dengan tegas menentang. Mereka menyoroti risiko bahwa pemotongan suku bunga yang berkelanjutan “mungkin disalahartikan sebagai indikasi bahwa komitmen pembuat kebijakan terhadap target inflasi 2% telah melemah.” Pejabat ini khawatir bahwa ekspektasi inflasi yang melekat dapat menguat jika Fed tampak kurang berkomitmen terhadap stabilitas harga.

Apa Artinya Ini untuk Rapat FOMC Berikutnya

Risalah menunjukkan bahwa rapat FOMC berikutnya akan menghadapi konfigurasi tekanan yang berbeda. Semua peserta sepakat bahwa keputusan kebijakan akan tetap “bergantung pada data” dan bukan berdasarkan prediksi sebelumnya. Beberapa pejabat mencatat bahwa mereka akan mendapatkan manfaat dari data pasar tenaga kerja dan inflasi tambahan antara sekarang dan rapat berikutnya untuk menilai apakah pemotongan lebih lanjut masih diperlukan.

Bahasa ini mengisyaratkan kemungkinan perubahan arah: sementara sebagian besar pejabat saat ini condong ke arah pemotongan suku bunga di masa depan, rapat FOMC berikutnya bisa menjadi jeda jika data yang masuk mengecewakan. Laporan ekonomi tentang ketenagakerjaan, angka inflasi, dan partisipasi tenaga kerja di bulan Januari kemungkinan akan menjadi penentu dalam membentuk kalkulasi komite.

Manajemen Cadangan Menjadi Fokus Utama

Selain keputusan suku bunga, Fed melanjutkan Program Manajemen Cadangan, menyetujui pembelian surat utang Treasury jangka pendek menjelang akhir tahun. Risalah mengonfirmasi bahwa “saldo cadangan telah dikurangi ke tingkat yang memadai,” yang memicu aktivasi program tersebut. Pejabat secara bulat mendukung kelanjutan “pembelian surat utang pemerintah jangka pendek sesuai kebutuhan untuk mempertahankan pasokan cadangan yang cukup.”

Perubahan operasional ini mencerminkan bagaimana kebijakan moneter berkembang di luar suku bunga saja. Saat Fed menavigasi kondisi keuangan yang lebih ketat, pengelolaan neraca menjadi semakin penting bersama dengan keputusan suku bunga tradisional menjelang rapat FOMC berikutnya.

Kesimpulan

Risalah rapat Desember menggambarkan potret Federal Reserve yang berada di persimpangan nyata. Sebagian besar pejabat masih melihat ruang untuk pemotongan suku bunga tambahan jika kondisi mendukung, tetapi minoritas yang signifikan menunjukkan kehati-hatian. Kesenjangan antara posisi ini—yang disebut beberapa sebagai “Fedspeak” untuk perbedaan pendapat—akan membentuk ekspektasi pasar hingga awal 2025, dengan rapat FOMC berikutnya kemungkinan menjadi titik balik untuk jalur kebijakan ke depan.