Perkiraan Saham Fluor: Apa yang Menanti FLR di Tahun 2026?

The 2025 Reality Check

Fluor Corporation (NYSE: FLR), sebuah perusahaan besar dalam layanan rekayasa dan konstruksi secara global, menghadapi tahun 2025 yang menantang. Sementara indeks S&P 500 mengalami kenaikan sebesar 17%, saham FLR merosot 20%, menandai perbedaan kinerja yang signifikan. Titik balik terjadi pada awal Agustus ketika laporan laba kuartal kedua perusahaan gagal memenuhi ekspektasi baik dari segi pendapatan maupun laba.

Masalah utama? Fluor mengungkapkan meningkatnya biaya yang melebihi anggaran, penundaan jadwal, dan komplikasi teknis di seluruh kontrak infrastruktur unggulan mereka—terutama Jembatan Gordie Howe dan beberapa proyek jalan raya di Texas. Secara bersamaan, backlog pekerjaan masa depannya menyusut, menandakan kesulitan mendapatkan bisnis baru di tengah masalah eksekusi.

Apa yang Salah: Perjuangan Setahun

Menganalisis perjalanan Fluor selama 2024 dan 2025 mengungkap tantangan struktural yang lebih dalam:

Tren pendapatan menceritakan sebagian cerita. Pada 2024, pendapatan keseluruhan naik 5%, didukung oleh divisi solusi perkotaan. Namun, EBITDA yang disesuaikan—ukuran yang lebih bersih dari laba operasional—menurun 14% karena sektor energi siklikal melemah dan kemenangan kontrak melambat.

Perbedaan antara laba GAAP dan metrik yang disesuaikan cukup mencolok. EPS GAAP melonjak dari $0.54 (2023) menjadi $12.30 (2024), tetapi lonjakan ini sepenuhnya berasal dari penjualan saham di NuScale Power (NYSE: SMR), sebuah usaha teknologi nuklir. Jika dihilangkan keuntungan satu kali ini, bisnis inti menunjukkan volatilitas sepanjang 2025.

Rincian kuartalan menunjukkan penurunan:

Backlog menyusut secara year-over-year selama empat kuartal berturut-turut—sebuah tanda bahaya yang menunjukkan Fluor menyelesaikan pekerjaan yang ada lebih cepat daripada mendapatkan pengganti. Penyelesaian sebesar $653 juta dengan Santos (perusahaan minyak dan gas Australia) di Q3 juga memberi dampak besar pada angka pendapatan, dicatat sebagai pengurangan pendapatan daripada biaya langsung.

Tekanan yang Meningkat

Tiga faktor memperparah masalah Fluor:

Kesalahan eksekusi mengikis kepercayaan. Biaya yang melebihi anggaran dan cacat desain di proyek-proyek utama tidak hanya merusak hasil 2025—mereka kemungkinan besar juga menakut-nakuti calon pelanggan. Gugatan class-action dari investor yang menuduh pernyataan yang “menyesatkan secara material” tentang prospek pertumbuhan menambah lapisan ketidakpastian.

Distraksi strategis melalui NuScale. Keterlibatan manajemen dengan pengembangan reaktor modular kecil NuScale (SMR) di Rumania mungkin telah mengalihkan perhatian dari tantangan operasional utama di Michigan dan Texas.

Perpindahan portofolio ke kontrak berisiko lebih rendah. Untuk menstabilkan operasi, Fluor secara sengaja beralih ke proyek yang lebih kecil dan kurang kompleks, mengurangi pendapatan jangka pendek tetapi menurunkan risiko eksekusi.

Kasus Bullish untuk 2026 dan seterusnya

Meskipun menghadapi hambatan, ada alasan untuk optimisme hati-hati:

Penilaian memberikan bantalan. Dengan nilai perusahaan sebesar $4,5 miliar, Fluor diperdagangkan sekitar sembilan kali estimasi EBITDA 2026 oleh analis dan di bawah satu kali perkiraan pendapatan 2026. Diskon ini harus membatasi penurunan lebih lanjut sekaligus memberi ruang untuk pemulihan.

Ekspektasi analis mengarah ke stabilisasi. Konsensus memperkirakan penurunan pendapatan 4% dan penurunan EBITDA 19% untuk 2025, diikuti oleh kenaikan pendapatan 7% dan pertumbuhan EBITDA 10% di 2026. Jika terlaksana, pembalikan ini akan menandakan bahwa masa terburuk telah berlalu.

Tekanan aktivis bisa membuka nilai. Starboard Value, yang membangun kepemilikan hampir 5% pada Oktober 2025, mendorong Fluor untuk memonetisasi kepemilikan NuScale sebesar 39% melalui penjualan di pasar terbuka atau spin-off bebas pajak. Menggunakan hasil penjualan untuk pembelian kembali saham secara agresif saat saham diperdagangkan di level rendah dapat secara signifikan meningkatkan metrik per saham.

Di mana Saham FLR Bisa Diperdagangkan

Menggabungkan faktor-faktor ini, saham Fluor tampaknya diposisikan untuk apresiasi bertahap selama 12 bulan ke depan—bukan keuntungan besar secara eksponensial, tetapi pemulihan yang stabil. Jalur ini bergantung pada tiga katalis:

1. Menunjukkan kompetensi eksekusi pada proyek-proyek bermasalah yang tersisa
2. Membangun kembali backlog melalui kemenangan kontrak yang sukses
3. Memanfaatkan monetisasi NuScale untuk meningkatkan pengembalian pemegang saham

Para bearish tidak tanpa amunisi—risiko proyek yang tertunda, ketidakpastian litigasi, dan siklus pengeluaran infrastruktur yang lebih luas tetap menjadi kekhawatiran. Tetapi bagi investor yang memiliki toleransi risiko, setup risiko-imbalan ini semakin condong ke arah upside.

Kegagalan Fluor di 2025 memang menyakitkan, tetapi penilaian pasar jarang menjadi sangat tertekan di sisi downside tanpa akhirnya melakukan koreksi. Apakah FLR akan menjadi kisah turnaround yang menarik atau cerita peringatan tergantung pada eksekusi jangka pendek dan kemampuan manajemen untuk mengembalikan kepercayaan investor terhadap kemampuan rekayasa dan konstruksi mereka.