Struktur modal industri (PE) private equity telah menarik perhatian tajam karena kesamaannya secara operasional dengan skema Ponzi klasik. Kritikus berpendapat bahwa model ini sangat bergantung pada masuknya modal secara terus-menerus dari mitra terbatas baru untuk menghasilkan pengembalian bagi investor yang ada, daripada menghasilkan keuntungan yang berkelanjutan dari operasi bisnis yang mendasarinya.

Mekaniknya sederhana: perusahaan PE mengakuisisi perusahaan menggunakan leverage, mengambil nilai melalui biaya manajemen, recapitalisasi dividen, dan putaran pembiayaan ulang—kemudian mengandalkan valuasi keluar untuk membenarkan pengembalian. Ketika pasar mengencang atau kelipatan keluar menyusut, seluruh struktur menjadi rentan. Uang baru pada dasarnya membiayai pembayaran kepada investor sebelumnya, sebuah ciri khas skema transfer kekayaan yang tidak berkelanjutan.

Berbeda dengan pertumbuhan bisnis yang sebenarnya, pengembalian PE sering bergantung pada rekayasa keuangan: membebani perusahaan portofolio dengan utang, pengurangan biaya yang melemahkan daya saing jangka panjang, dan menentukan waktu keluar sebelum masalah muncul. Struktur biaya asimetris (2% manajemen + 20% carry) mendorong volume kesepakatan daripada kualitas kesepakatan.

Kritik struktural ini menimbulkan pertanyaan penting bagi investor: Seberapa banyak 'alpha' PE mencerminkan peningkatan operasional yang nyata versus arbitrase keuangan? Ketika pasar modal mengencang, apakah kerentanan model ini menjadi terbuka? Percakapan ini penting, terutama saat modal institusional terus mengalir ke aset alternatif.