Dari Penambang Bitcoin ke Infrastruktur AI: Bisakah Pergeseran Strategis Cipher Mining Membentuk Masa Depan?

Pasar infrastruktur komputasi sedang mengalami transformasi besar, dan Cipher Mining (CIFR) sedang bertaruh besar untuk menjadi pemain kunci di ruang AI/HPC. Perpindahan perusahaan dari penambangan cryptocurrency tradisional bukan sekadar pivot—ini adalah pembentukan ulang fundamental model bisnisnya yang didukung oleh kontrak serius dan kemajuan yang terlihat.

Angka di Balik Transformasi

Pada Q3 2025, Cipher Mining mengamankan sekitar $8,5 miliar dalam pembayaran AI/HPC yang dikontrak melalui dua perjanjian utama: kemitraan hosting selama satu dekade dengan Fluidstack (didukung oleh Google) dan sewa infrastruktur langsung selama 15 tahun dengan Amazon Web Services. Ini bukan pengaturan spekulatif—mereka adalah komitmen multi-miliar dolar yang mulai menghasilkan pendapatan pada 2026.

Pembangunan kapasitas juga mengesankan. Cipher Mining memperluas kapasitas hosting AI yang dikontrak dari nol menjadi 544 MW dalam satu kuartal, sambil mempertahankan pipeline pengembangan 3,2 GW yang berlanjut hingga 2029 dan seterusnya. Pembangunan di fasilitas Barber Lake sudah dimulai, dengan rekayasa dan pengadaan peralatan yang telah diamankan. Perusahaan menargetkan pengiriman 168 MW beban TI kritis pada akhir 2026.

Tekanan Kompetitif Itu Nyata

Namun, Cipher Mining tidak sendiri di ruang ini. IREN Limited mengejar strategi agresif berbasis GPU, didukung oleh kontrak Microsoft sebesar $9,7 miliar. IREN menargetkan pendapatan berulang tahunan AI Cloud lebih dari $500 juta pada awal tahun fiskal 2026, dengan ekspansi menuju 140.000 GPU dan potensi ARR multi-miliar dolar. Kemitraan perusahaan mencakup Together AI, Fluidstack, dan Fireworks AI.

TeraWulf menghadirkan ancaman kompetitif lain melalui joint venture sebesar $9,5 miliar dengan Fluidstack selama 25 tahun. Model infrastruktur power-first TeraWulf menargetkan kontrak jangka panjang dengan 250-500 MW ekspansi tahunan. Meskipun sebagian besar kapasitas tetap di belakang dan peluncuran di luar 2026, waktu pelaksanaan langsung tumpang tindih dengan trajektori pertumbuhan CIFR, memperkuat perlombaan untuk kontrak hyperscaler.

Pertanyaan Valuasi

Sementara saham CIFR telah melonjak 207,7% dalam enam bulan terakhir—melampaui secara dramatis kenaikan industri Layanan Teknologi sebesar 20,9%—saham ini membawa premi valuasi yang mengkhawatirkan. CIFR diperdagangkan dengan Price/Sales 12 bulan ke depan sebesar 21,15X dibandingkan rata-rata industri sebesar 2,73X. Kelipatan ini menunjukkan pasar mematok keberhasilan agresif.

Proyeksi untuk 2026 menunjukkan sinyal campuran. Estimasi Konsensus Zacks memperkirakan kerugian penuh tahun 2026 sebesar 88 sen per saham (tidak berubah selama 30 hari), dibandingkan 36 sen per saham yang dilaporkan sebelumnya. Proyeksi ini mencerminkan kenyataan bahwa kontribusi pendapatan AI yang berarti masih sebagian besar merupakan kejadian di luar 2026+.

Apa yang Sudah Dihargai

Pasar telah memperhitungkan ekspektasi pertumbuhan pendapatan sebesar 15,69% untuk 2026 menurut estimasi konsensus. Ini mencerminkan kepercayaan terhadap kontrak yang diamankan Cipher Mining dan pembangunan yang semakin maju yang beralih dari janji menjadi eksekusi.

Pertanyaan utama yang dihadapi investor: Apakah valuasi saat ini dibenarkan oleh pipeline kontrak sebesar $8,5 miliar, atau justru melebih-lebihkan kecepatan dan profitabilitas transisi? Kemampuan Cipher Mining untuk mengeksekusi sesuai garis waktu 2026—terutama dalam menyampaikan kapasitas MW yang dijanjikan tepat waktu—akan menentukan apakah pivot strategis ini benar-benar membuahkan hasil atau hanya taruhan lain yang menggelembung tentang potensi masa depan.