Mengapa Investor Cerdas Harus Mengabaikan IMAX dan Beralih ke Disney Sebagai Gantinya

Kisah Dua Pemain Hiburan

IMAX (NYSE: IMAX) menyampaikan tahun 2025 yang luar biasa, mengukuhkan posisinya sebagai pemain unggulan di ruang pameran teater. Perusahaan memecahkan rekor historis sepanjang tahun, dengan total pendapatan box office mencapai level yang belum pernah terjadi sebelumnya. Baru-baru ini, perusahaan mencapai tonggak lain ketika Avatar: Fire and Ash menjadi pembukaan terbesar kelima dalam hal volume tiket, dirilis di lebih dari 1.703 layar IMAX secara global.

Namun meskipun pencapaian ini, Walt Disney (NYSE: DIS) menyajikan tesis investasi yang secara fundamental lebih menarik bagi mereka yang mencari eksposur ke saham hiburan.

Fondasi Kuat Tapi Sempit IMAX

Dinamika di balik IMAX tidak diragukan lagi nyata. Laporan keuangan kuartal ketiga menegaskan vitalitas ini, dengan pendapatan meningkat 17% tahun-ke-tahun mencapai hampir $107 juta—rekor kuartalan. Pendapatan bersih non-GAAP menunjukkan angka yang lebih mengesankan, melonjak 39% menjadi melebihi $26 juta, keduanya melampaui apa yang diperkirakan Wall Street.

Tantangannya, bagaimanapun, tetap bersifat struktural. IMAX beroperasi dalam ekosistem yang lebih sempit dibandingkan Disney. Meskipun perusahaan telah berhasil melakukan diversifikasi di luar instalasi multiplex tradisional, keberhasilannya tetap bergantung pada pola kehadiran teater dan siklus industri film—dinamika di luar kendali langsungnya.

Benteng Pendapatan Disney

Skala Disney menceritakan kisah yang berbeda. Raksasa hiburan ini menghasilkan lebih dari $94 miliar dalam pendapatan fiskal 2025, mewakili pertumbuhan organik sebesar 3%. Lebih penting lagi, ketiga divisi pelaporan—hiburan, olahraga, dan pengalaman—meningkatkan pendapatan operasinya dengan tingkat yang tinggi. Laba bersih GAAP perusahaan melonjak hampir 58% menjadi $12 miliar, menunjukkan leverage operasional di seluruh portofolionya.

Divisi streaming Disney+ akhirnya mencapai profitabilitas pada 2024 setelah bertahun-tahun investasi besar, menghilangkan kekhawatiran investor yang terus-menerus. Ke depan, manajemen Disney memproyeksikan bahwa segmen utamanya (hiburan) akan meningkatkan pendapatan operasinya dengan persentase dua digit sepanjang tahun fiskal 2026, dengan divisi lain juga berkontribusi terhadap pertumbuhan.

Di Mana Valuasi Bertemu Fundamental

Metode keuangan menyampaikan kisah yang tegas. Disney diperdagangkan dengan rasio harga terhadap buku sebesar 1.84 dan rasio harga terhadap penjualan sebesar 2.2—keduanya jauh lebih masuk akal dibandingkan valuasi IMAX yang masing-masing sebesar 5.8 dan 5.5. Berdasarkan rasio harga terhadap laba masa depan, jaraknya semakin melebar: Disney pada 17x versus IMAX pada 22x.

Perbedaan valuasi ini menjadi semakin mencolok ketika memperhitungkan basis aset dan diversifikasi pendapatan Disney. Perusahaan memonetisasi kekayaan intelektual melalui rilis teater, platform streaming, pengalaman taman hiburan, lisensi merchandise, dan siaran olahraga—menciptakan berbagai vektor pertumbuhan.

IMAX, sebaliknya, memusatkan kekuatan pendapatannya dalam satu model bisnis yang baik dieksekusi, tergantung pada tren pameran bioskop.

Pemenang Jelas untuk Alokasi Modal Jangka Panjang

Meskipun IMAX layak diakui sebagai perusahaan yang dikelola dengan kompeten dan memiliki angin sakal jangka pendek yang nyata, Disney beroperasi dalam skala yang jauh berbeda. “House of Mouse” menguasai benteng yang lebih dalam, model operasional yang lebih tangguh, dan potensi pengembalian keuangan yang lebih unggul.

Investor yang tergoda oleh pertunjukan terbaru IMAX sebaiknya melupakan daya tarik dari satu trik saja. Kekaisaran diversifikasi Disney, dominasi pasar yang sudah mapan, dan metrik valuasi yang menarik berdasarkan fundamental yang kuat menjadikannya pilihan utama bagi para pengalok dana ekuitas yang mencari eksposur bermakna ke sektor hiburan.

Akhirnya, pilihan lebih condong ke dinasti hiburan yang sudah mapan daripada pameran khusus.