MercadoLibre di 2025: Ketika Skala Bertemu Kompleksitas

Paradoks Pertumbuhan di Bawah Tekanan

MercadoLibre telah lama diposisikan sebagai kekuatan perdagangan digital Amerika Latin. Namun 2025 mengungkapkan realitas yang lebih rumit. Platform e-commerce dan fintech ini terus menyampaikan angka headline yang mengesankan—pendapatan bersih melonjak 39% tahun-ke-tahun menjadi $7,4 miliar di kuartal 3—namun di balik permukaan, tesis investasi telah berubah secara fundamental. Ini bukan lagi narasi pertumbuhan yang sederhana. Sebaliknya, MercadoLibre menghadapi tantangan yang lebih berat: mempertahankan momentum sambil membela profitabilitas di pasar yang semakin padat.

Tekanan Kompetisi yang Nyata

Lanskap kompetitif regional telah meningkat secara dramatis. Di Brasil, Shopee telah merebut posisi terdepan pasar berdasarkan volume, menggunakan promosi agresif dan fitur belanja yang didorong hiburan untuk memenangkan konsumen yang peka harga. Sementara itu, Temu—didukung oleh PDD Holdings—terus membanjiri Amerika Latin dengan impor super murah langsung dari China. Di sisi fintech, ekspansi pesat Nubank menjadi ancaman langsung terhadap ambisi dompet Mercado Pago.

Tekanan kompetitif ini memaksa MercadoLibre untuk melakukan kompromi yang mahal. Untuk mempertahankan pangsa pasar di Brasil, perusahaan memangkas ambang pengiriman gratis dari 79 reais menjadi hanya 19 reais. Taktik ini berhasil—nilai bruto barang dagangan (GMV) tumbuh hampir 35% secara netral mata uang, dan pembeli unik mencapai 77 juta kuartal (naik 26% tahun-ke-tahun). Tapi kemenangan datang dengan harga.

Masalah Pengikisan Margin

Margin operasional MercadoLibre menunjukkan cerita sebenarnya. Margin ini mencapai puncaknya di 13,5% di Q4 2024, lalu runtuh menjadi 9,8% pada Q3 2025. Subsidi logistik yang tinggi adalah penyebabnya. Lebih mengkhawatirkan lagi, biaya ini mungkin tidak akan normal dalam waktu dekat. Selama pesaing terus menurunkan harga dan mempercepat pengiriman, MercadoLibre kemungkinan akan mempertahankan dukungan pengiriman yang tinggi—menciptakan hambatan struktural terhadap profitabilitas.

Dinamik ini menimbulkan risiko khusus di pasar yang sensitif terhadap harga di mana daya beli konsumen tetap terbatas. Jika perusahaan harus memilih antara pertumbuhan dan margin, margin akan kalah.

Fintech Tetap Menjadi Titik Cerah

Ada satu hal positif yang nyata: trajektori Mercado Pago tetap kuat. Portofolio kredit meningkat 83% tahun-ke-tahun menjadi $11,0 miliar, sementara tingkat kredit macet 90 hari membaik dari 7,8% menjadi 6,8%. Pengguna aktif bulanan mencapai 72 juta, dengan pelanggan semakin mengadopsi platform untuk pembayaran sehari-hari, tabungan, dan kredit—bukan hanya e-commerce.

Keterikatan ekosistem ini penting. Pasar yang terintegrasi, jaringan logistik, dan pembayaran menciptakan biaya peralihan yang nyata bagi pembeli dan penjual, membuat platform ini lebih sulit digantikan dibandingkan pesaing yang berdiri sendiri.

Intensitas Modal Meningkat

Secara bersamaan, MercadoLibre mempercepat reinvestasinya. Rencana pengeluaran 2025 memanggil sekitar $13,2 miliar dalam penempatan modal, terkonsentrasi di Brasil, Meksiko, dan Argentina. Fokusnya: pusat logistik, infrastruktur teknologi, dan peningkatan platform.

Dalam jangka panjang, investasi ini memperkuat parit kompetitif—pengiriman yang lebih cepat meningkatkan retensi, integrasi fintech yang lebih dalam meningkatkan keterlibatan, dan teknologi yang lebih baik memungkinkan skala. Dalam jangka pendek? Biaya tetap yang lebih tinggi dan intensitas modal membuat MercadoLibre lebih rentan terhadap guncangan makroekonomi, terutama di wilayah yang dilanda inflasi, volatilitas mata uang, dan ketidakpastian regulasi.

Eksekusi Sekarang Lebih Penting dari Pertumbuhan

Kasus investasi belum memburuk, tetapi secara fundamental telah berubah. MercadoLibre bukan lagi saham pertumbuhan “set and forget” di mana margin secara alami berkembang setiap tahun. Ini menjadi cerita eksekusi—satu di mana disiplin modal, strategi kompetitif, dan manajemen kredit lebih penting daripada tingkat pertumbuhan saja.

Bagi investor yang mempertimbangkan eksposur terhadap transformasi digital Amerika Latin, MercadoLibre tetap menarik. Tapi potensi pengembalian mungkin datang dengan volatilitas yang lebih tinggi dan tren upside yang lebih sedikit terjamin. Itu tidak membuat saham ini tidak layak investasi. Hanya saja, memerlukan pengawasan yang lebih dekat dan pengelolaan risiko yang lebih aktif.

Pertanyaan yang harus dijawab investor: Apakah Anda siap memantau eksekusi secara ketat, atau lebih suka narasi pertumbuhan yang lebih sederhana? Jawaban itu akan menentukan apakah MercadoLibre cocok dengan portofolio Anda.