Apakah Pembagian Saham Terbalik Baik atau Buruk? Kisah Nyata dari Pasar

Ketika sebuah perusahaan mengumumkan reverse split, banyak investor langsung menekan tombol jual. Tapi apakah reaksi ini dibenarkan? Jawabannya lebih rumit dari yang Anda kira.

Apa yang Sebenarnya Dilakukan Reverse Split

Mari mulai dari dasar. Reverse split mengkonsolidasikan saham dengan mengurangi jumlah total yang beredar sambil secara matematis mempertahankan nilai fundamental perusahaan. Misalnya, reverse split 1-banding-10 berarti Anda mendapatkan satu saham baru untuk setiap 10 saham yang Anda miliki, dengan harga per saham dikalikan 10. Secara kertas, tidak ada yang berubah secara ekonomi—perusahaan bernilai $100 juta sebelum split tetap bernilai $100 juta setelahnya.

Mengapa Perusahaan Melakukan Reverse Splits

Alasan sebenarnya di balik reverse splits mengungkap banyak tentang kesehatan dasar perusahaan. Banyak perusahaan melakukan reverse splits untuk mencegah delisting dari bursa utama seperti NYSE, yang biasanya memerlukan harga saham minimum di atas $1. RadioShack menghadapi dilema ini selama penurunan akhirnya, sementara Arch Coal berulang kali berjuang agar tidak turun di bawah ambang kritis tersebut.

Selain persyaratan bursa, beberapa perusahaan menggunakan reverse splits untuk menghilangkan stigma “penny stock”. Manajemen berharap bahwa harga saham yang lebih tinggi akan menarik investor institusional yang tidak akan menyentuh saham yang diperdagangkan di angka satu digit, terlepas dari fundamentalnya.

Realitas Kejam: Kebanyakan Reverse Splits Gagal

Data historis menunjukkan cerita yang menyedihkan. Penelitian secara konsisten menunjukkan bahwa sebagian besar saham berkinerja lebih buruk dari pasar setelah melakukan reverse split. Reverse split 1-banding-4 Sun Microsystems pada November 2007 menjadi contoh pola ini—saham anjlok 85% dalam waktu hanya satu tahun sebelum akuisisi Oracle memberikan sedikit kelegaan. Bahkan pemegang saham yang mendapatkan keuntungan dari premi akuisisi tidak pernah sepenuhnya memulihkan kerugiannya.

Krisis keuangan 2008 menghasilkan contoh yang lebih ekstrem. AIG melakukan reverse split dramatis 1-banding-20 pada 2009 setelah sahamnya beredar sangat dekat dengan $1 selama berbulan-bulan. Meski mendapatkan bailout besar dari pemerintah yang menjaga perusahaan tetap hidup, saham AIG tetap turun lebih dari 95% dari puncaknya tahun 2007 setelah disesuaikan dengan split.

Pengecualian yang Membuktikan Aturan

Namun kadang-kadang, reverse split menjadi titik balik alih-alih tanda kematian. Reverse split 1-banding-6 Priceline.com pada pertengahan 2003 adalah contoh paling mencolok. Ketika layanan perjalanan yang dipimpin William Shatner ini menyelesaikan split, harganya melonjak dari sekitar $3,50 menjadi $22. Banyak investor percaya perusahaan akan memudar seperti banyak korban dot-com lainnya. Sebaliknya, selama 12 tahun berikutnya, saham Priceline melambung di atas $1.200—lebih dari 50 kali lipat yang memberi penghargaan besar kepada pemegang saham yang sabar.

Laboratory Corp. of America menawarkan kisah sukses lainnya. Setelah lebih dari lima tahun diperdagangkan di angka satu digit, LabCorp melakukan reverse split 1-banding-10 pada tahun 2000. Dalam dua tahun, perusahaan tidak hanya pulih—ia melakukan dua split reguler 2-banding-1, dan sahamnya kini diperdagangkan enam kali lebih tinggi dari level setelah reverse split.

Corrections Corp. of America mengikuti skenario serupa. Diperdagangkan serendah $0,60 pada 2001, penyedia layanan penjara swasta ini melakukan reverse split 1-banding-10 dan kemudian sahamnya naik lebih dari sepuluh kali lipat, dengan split reguler mempercepat total pengembalian.

Kesimpulan Investasi: Mengapa Pemenang Ini Langka

Memahami mengapa perusahaan-perusahaan ini berhasil sementara yang lain gagal memerlukan pengakuan terhadap satu kebenaran mendasar: reverse split tidak memperbaiki masalah mendasar perusahaan. Ia hanya menyesuaikan jumlah dan harga saham. Jika bisnisnya bermasalah sebelum split, split tidak secara ajaib menyelesaikan ketidakefisienan operasional, kelemahan kompetitif, atau hambatan pasar.

Selain itu, reverse splits membawa beban reputasi. Setelah sebuah perusahaan melakukan satu, trader bearish dan investor berhati-hati sering kali meninggalkan saham tersebut meskipun fundamentalnya membaik. Ini menciptakan tekanan jual yang bisa bertahan bertahun-tahun.

Kasus sukses—Priceline, LabCorp, Corrections Corp.—memiliki satu kesamaan: mereka tidak hanya bertahan; mereka melakukan perbaikan bisnis. Mereka memanfaatkan peluang untuk membangun kembali, berinovasi, atau memperluas. Reverse split hanyalah peristiwa sampingan dalam cerita pemulihan yang lebih besar, bukan penyebabnya.

Intinya: Apakah reverse split baik atau buruk? Untuk kebanyakan perusahaan, ini menandakan kesulitan dan mendahului kinerja yang terus memburuk. Tapi untuk beberapa yang jarang, yang menggunakannya sebagai batu loncatan untuk perbaikan operasional nyata, reverse split bisa menandai awal dari kebangkitan yang luar biasa. Sebagai investor, kunci adalah membedakan keduanya—yang membutuhkan pengamatan jauh melampaui pengumuman split itu sendiri ke fundamental bisnis dan kemampuan manajemen untuk melakukan turnaround yang terbukti.