Perhitungan Pasar 2026: Mengapa Kekacauan Bank Sentral Menimbulkan Risiko Lebih Besar daripada Tarif Trump atau Kelebihan AI

Tahun Banner yang Menutupi Kerentanan Lebih Dalam

Pasar ekuitas telah memberikan pengembalian yang mengesankan untuk menutup tahun 2025, dengan Dow Jones Industrial Average, S&P 500, dan Nasdaq Composite mencatat kenaikan berkisar antara 13% hingga 20% sejak awal tahun. Di permukaan, reli ini mencerminkan optimisme rasional: antusiasme terhadap aplikasi kecerdasan buatan, tiga kali pemotongan suku bunga berturut-turut dari Federal Open Market Committee, dan janji pengurangan biaya pinjaman bagi perusahaan. Namun di balik lapisan kekuatan ini, tekanan yang semakin meningkat sedang terbentuk yang dapat memicu volatilitas downside yang signifikan di tahun mendatang.

Pelaku Biasa: Narasi Tarif dan Bubble AI

Ketika investor membahas potensi pemicu penurunan pasar di 2026, dua narasi mendominasi percakapan. Yang pertama berkaitan dengan agenda tarif dan perdagangan Presiden Trump. Tarif universal 10% bersama tarif “reciprocal” yang variabel terhadap mitra dagang bertujuan melindungi produsen domestik dan mendorong produksi Amerika. Meskipun niatnya adalah untuk meningkatkan daya saing, bukti historis menunjukkan kisah peringatan. Analisis dari ekonom Federal Reserve New York yang meneliti tarif China Trump 2018-2019 mengungkapkan bahwa kebijakan ini meningkatkan biaya bagi produsen domestik daripada menguranginya. Perusahaan yang terdampak tarif kemudian mengalami penurunan yang terukur dalam produktivitas, tingkat pekerjaan, kinerja penjualan, dan profitabilitas hingga 2021. Jika pendapatan perusahaan melemah di pasar yang sudah diperdagangkan dengan valuasi tinggi, konsekuensinya bisa sangat serius.

Kekhawatiran kedua berkaitan dengan kecerdasan buatan. Penyedia infrastruktur seperti Nvidia telah menarik imajinasi investor dengan GPU mereka yang mendukung revolusi AI. Ada AI untuk itu—atau setidaknya begitu sentimen pasar menyiratkan—namun pematangan teknologi ini masih jauh. Sementara PwC memperkirakan AI bisa menambah $15 triliun ke ekonomi global pada 2030, adopsi perusahaan masih awal dan belum menguntungkan. Secara historis, teknologi transformatif secara konsisten memicu pembentukan bubble sebelum mencapai pertumbuhan yang berkelanjutan. Pola ini berulang: investor terlalu melebih-lebihkan waktu hingga matang, kelebihan spekulasi terbentuk, dan akhirnya terjadi koreksi. Antrian GPU Nvidia menunjukkan permintaan saat ini kuat, tetapi metrik ROI perusahaan menunjukkan cerita yang berbeda.

Ancaman Sebenarnya: Bank Sentral yang Terpecah

Namun, tidak ada tarif maupun spekulasi teknologi yang merupakan kekuatan paling destabilizing yang mengintai di 2026. Keistimewaan ini dimiliki oleh Federal Reserve—khususnya, divisi kelembagaan yang mengganggu bank sentral Amerika.

Mandat Fed tampak sederhana: maksimalkan lapangan kerja dan pertahankan stabilitas harga. Implementasinya jauh lebih rumit. Mekanisme di mana kebijakan moneter beroperasi adalah suku bunga dana federal—suku bunga pinjaman semalam yang mempengaruhi semua biaya pinjaman di bawahnya. Pada 10 Desember, FOMC memilih untuk menurunkan suku bunga ini menjadi 3,50%-3,75%, menandai pengurangan ketiga berturut-turut sebesar 25 basis poin.

Namun, margin suara yang sempit menyembunyikan disfungsi yang lebih dalam. Presiden Fed Kansas City Jeffrey Schmid dan Presiden Fed Chicago Austan Goolsbee menentang pemotongan apa pun, sementara Gubernur Stephen Miran mendukung pengurangan sebesar 50 basis poin yang lebih besar. Ini hanya kali ketiga dalam 35 tahun adanya dissent dari FOMC yang saling berlawanan arah—sebuah pola ketidaksepakatan yang jarang terlihat dalam kebijakan moneter modern.

Mengapa Ketidaksepakatan Bank Sentral Mengancam Stabilitas Pasar

Wall Street berfungsi terbaik ketika bank sentral menunjukkan arah yang bersatu. Bahkan ketika keputusan Fed terbukti salah—yang sering terjadi karena mereka bergantung pada data yang bersifat mundur—pasar mendapatkan kepercayaan dari konsensus kelembagaan. Fed yang terbagi menandakan kebingungan di tingkat tertinggi dan merusak transparansi yang diharapkan investor.

Situasi ini semakin diperparah dengan masa jabatan Jerome Powell yang akan berakhir pada Mei 2026. Presiden Trump telah mengkritik pendekatan hati-hati Federal Reserve terhadap pemotongan suku bunga dan kemungkinan akan menominasikan pengganti yang lebih agresif dalam pelonggaran moneter. Transisi kepemimpinan ini, ditambah dengan ketidaksepakatan internal yang ada, berpotensi memperdalam ketidakpastian kelembagaan tepat saat pasar keuangan membutuhkan stabilitas yang kokoh.

Konvergensi Faktor Risiko

Tarif mungkin memberi tekanan pada pendapatan perusahaan. Overvaluasi AI mungkin akhirnya terkoreksi. Tetapi Federal Reserve yang beroperasi tanpa panduan konsensus—menghadapi perpecahan internal, pergantian kepemimpinan, dan tekanan politik—menjadi kerentanan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Kenaikan 13% hingga 20% di seluruh indeks utama menyembunyikan kerentanan yang semakin meningkat. Ketika kejelasan dari otoritas moneter menghilang, peserta pasar kehilangan alat navigasi penting mereka.

Investor yang memasuki 2026 harus bersiap menghadapi volatilitas yang didorong lebih sedikit oleh pemicu eksternal yang jelas dan lebih oleh erosi kohesi kelembagaan di bank sentral negara. Di situlah perhitungan sejati menanti.