Pasar Ekuitas Menghadapi Tantangan Signifikan: Apa yang Mendorong Kekhawatiran Investor Menjelang 2026?

Momen Tak Terbantahkan di Federal Reserve

Sebuah perkembangan luar biasa terjadi saat pembuat kebijakan Federal Reserve berkumpul pada bulan Desember. Komite moneter menyetujui pengurangan suku bunga sebesar 25 basis poin, namun apa yang terjadi selanjutnya sangat tidak biasa: tiga anggota berbeda dari konsensus dengan arah yang bertentangan.

Presiden Federal Reserve Chicago Austan Goolsbee dan Presiden Fed Kansas City Jeffrey Schmid mendukung agar suku bunga dipertahankan tidak berubah. Gubernur Stephen Miran mendorong pemotongan yang lebih tajam sebesar 50 basis poin. Menurut Torsten Slok, kepala ekonom di Apollo Global Management, terakhir kali tiga suara dissent muncul dalam satu pertemuan FOMC kembali ke Juni 1988. Antara Oktober 2005 dan akhir 2024, tidak ada dissent sama sekali.

Jenis ketidaksepakatan internal ini menandakan kebingungan ekonomi yang mendasarinya. Ketika pembuat kebijakan tidak dapat mencapai kesepakatan tentang arah kebijakan moneter yang tepat, biasanya hal ini menciptakan kecemasan di pasar. Penyebab utama dari perpecahan ini? Agenda tarif besar-besaran Presiden Trump. Dengan menggabungkan tarif dasar dan tarif timbal balik, pemerintahan telah mendorong rata-rata pajak impor AS ke tingkat yang belum pernah terlihat sejak tahun 1930-an. Lingkungan kebijakan ini memaksa Federal Reserve berada dalam posisi yang mustahil: menurunkan suku bunga berisiko mempercepat inflasi, sementara menaikkannya mengancam angka pekerjaan. Struktur tarif ini secara esensial telah mengacaukan hubungan ekonomi tradisional, meninggalkan para bankir sentral tanpa preseden bersejarah yang dapat diandalkan untuk membimbing keputusan mereka.

Paradoks Penilaian di Tahun 2025

Indeks S&P 500 tampil mengesankan tahun ini, dengan kenaikan sekitar 16%—hampir dua kali lipat dari rata-rata pengembalian tahunan jangka panjang. Namun kekuatan ini menyembunyikan kenyataan yang tidak nyaman tentang penetapan harga aset.

Ketua Federal Reserve Jerome Powell mengakui pada bulan September bahwa “dari banyak ukuran, harga ekuitas cukup dinilai tinggi.” Sejak pernyataan itu, penilaian terus meningkat daripada menurun. Rasio harga terhadap laba yang disesuaikan secara siklikal—yang dikenal sebagai rasio CAPE—mencapai 39,2 pada bulan November. Bacaan ini jarang muncul dalam sejarah pasar; sejak 1957, tingkat yang setinggi ini hanya terjadi sekitar 3% dari bulan yang dipantau.

Lingkungan penilaian yang terakhir kali serupa? Bubble teknologi akhir 2000. Itu harus membuat investor berhati-hati.

Apa yang Diketahui Sejarah tentang Penilaian Ini

Ketika rasio CAPE bulanan S&P 500 sebelumnya melampaui ambang 39, kinerja ke depan selama 12 bulan berikutnya sangat bervariasi. Indeks ini kadang melonjak hingga 16%, tetapi juga pernah menurun hingga 28%. Jika dirata-ratakan dari episode-episode historis ini, hasil yang umum menunjukkan kerugian sekitar 4% selama tahun berikutnya.

Perhitungannya sederhana: penilaian tinggi yang dikombinasikan dengan ketidakpastian Federal Reserve menciptakan kondisi di mana reversion mean secara statistik menjadi kemungkinan. Pasar saat ini mematok optimisme yang cukup besar, meninggalkan ruang terbatas untuk kekecewaan.

Mempersiapkan Transisi Pasar

Lanskap ekonomi tahun 2026 kemungkinan akan lebih menantang dibandingkan kondisi ramah tahun 2025. Meskipun kinerja masa lalu tidak menjamin hasil di masa depan, konvergensi beberapa sinyal peringatan layak menjadi perhatian investor. Perpecahan internal Federal Reserve lebih dari sekadar ketidaksepakatan teknokratis—mereka mencerminkan ketidakpastian nyata tentang bagaimana kebijakan tarif akhirnya akan membentuk ulang dinamika inflasi dan ketenagakerjaan. Secara bersamaan, metrik penilaian S&P 500 menunjukkan bahwa bagian signifikan dari pengembalian masa depan sudah diperkirakan.

Investor yang nyaman dengan potensi volatilitas jangka pendek sebaiknya mempertimbangkan posisi portofolio mereka dengan hati-hati, menyadari bahwa koreksi setelah reli yang panjang adalah mekanisme pasar normal daripada kejadian bencana.