Pasar Saham Menghadapi Risiko Penurunan 2026 Saat Valuasi Menyentuh Ekstremitas Era Dot-Com

Sinyal Peringatan Valuasi Historis di Depan

The S&P 500 diperdagangkan pada level yang tidak terlihat sejak puncak gelembung dot-com, dengan rasio harga terhadap laba yang disesuaikan siklikal (CAPE) mencapai 39,2 pada November 2024. Metode valuasi ini—yang telah melampaui ambang 39 hanya 25 kali sejak 1957 (sekitar 3% dari semua pengamatan)—secara historis mendahului penurunan pasar yang modest. Ketika rasio CAPE ini naik di atas level ini di masa lalu, indeks rata-rata mengalami kerugian 4% selama 12 bulan berikutnya, meskipun hasilnya berkisar dari penurunan 28% hingga kenaikan 16%.

Namun lingkungan saat ini berbeda dalam satu hal penting: valuasi yang tinggi diperparah oleh ketidakpastian kebijakan dari sumber yang tidak konvensional. Agenda tarif Presiden Trump, yang telah mendorong rata-rata pajak impor AS ke level tertinggi era 1930-an, telah menciptakan tantangan yang belum pernah terjadi sebelumnya bagi pembuat kebijakan moneter.

Federal Reserve Terbelah Saat Ketidakpastian Ekonomi Meningkat

Pertemuan Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) terakhir di bulan Desember mengungkapkan ketidaksepakatan kebijakan yang mencolok. Sementara para pembuat kebijakan memangkas suku bunga sebesar 25 basis poin sesuai yang diharapkan, tiga anggota berbeda pendapat—sebuah kejadian langka yang mengingatkan kembali ke Juni 1988, terakhir kali tiga ketidaksepakatan bersamaan terjadi dalam satu pertemuan.

Sifat ketidaksepakatan ini menyoroti tekanan ekonomi yang saling bertentangan yang dihadapi Federal Reserve:

• Presiden Fed Chicago Austan Goolsbee dan Presiden Fed Kansas City Jeffrey Schmid berpendapat untuk mempertahankan suku bunga tetap, dengan Schmid kini berbeda pendapat terhadap pemotongan suku bunga di dua pertemuan berturut-turut
• Gubernur Stephen Miran mendorong pemotongan yang lebih agresif sebesar 50 basis poin, menandai ketidaksepakatan ketiganya secara berturut-turut yang mendukung pemotongan lebih dalam

Tingkat ketidaksepakatan ini mencerminkan jebakan yang diciptakan oleh distorsi ekonomi akibat tarif. Trade-off tradisional antara inflasi dan pengangguran telah runtuh; tarif telah mendorong kedua metrik tersebut lebih tinggi secara bersamaan, meninggalkan Federal Reserve tidak mampu mengatasi kedua masalah secara bersamaan melalui alat kebijakan moneter konvensional. Suku bunga yang lebih rendah berisiko memicu inflasi, sementara suku bunga yang lebih tinggi dapat mempercepat pengangguran.

Kurangnya konsensus di meja FOMC merupakan sinyal peringatan yang tenang tetapi signifikan. Ketika para ahli tidak dapat sepakat tentang langkah yang tepat untuk kebijakan moneter, itu menandakan kondisi ekonomi yang benar-benar sulit diinterpretasikan—tepatnya ketidakpastian yang biasanya dihindari oleh pelaku pasar saham.

Melihat Kembali untuk Memahami Prospek

Investor secara alami bertanya: Apa yang terjadi pada pasar saham ketika tiga anggota FOMC terakhir berbeda pendapat bersama? Jawabannya: S&P 500 naik 16% selama satu tahun berikutnya. Namun, preseden historis ini membawa catatan penting. Pada tahun 1988, harga saham jauh lebih modest dibandingkan saat ini.

Ketua Federal Reserve Jerome Powell mengakui pada bulan September bahwa “dari banyak ukuran, harga ekuitas cukup tinggi,” sebuah pernyataan yang menjadi semakin relevan seiring valuasi terus meningkat. Kombinasi rasio CAPE yang sangat tinggi dan ketidaksepakatan kebijakan merupakan risiko dua sisi untuk tahun 2026.

Apa yang Disarankan Sejarah tentang Prospek Pasar Saham

Data tentang pengembalian 12 bulan ke depan setelah pembacaan CAPE yang tinggi menunjukkan perlunya berhati-hati. Sementara S&P 500 bisa memberikan keuntungan besar (hasil terbaik secara historis adalah 16%) atau mengalami penurunan tajam (yang terburuk adalah penurunan 28%), pusat gravitasi statistik cenderung negatif. Rata-rata pengembalian setelah episode di mana rasio CAPE melebihi 39 adalah penurunan 4%.

Ini menunjukkan bahwa meskipun tahun 2025 telah memberikan keuntungan persentase mendekati dua digit untuk pasar secara keseluruhan, investor harus mempersiapkan diri secara mental untuk tahun 2026 yang mungkin menghadirkan lingkungan yang lebih menantang. Performa masa lalu tidak menjamin hasil di masa depan, tetapi konvergensi valuasi tinggi, distorsi ekonomi akibat tarif, dan ketidakpastian kebijakan Federal Reserve menciptakan lanskap yang berbeda secara mencolok dari latar belakang tahun ini yang menguntungkan.

Menempatkan portofolio dengan ekspektasi realistis tentang pengembalian jangka pendek akan bijaksana saat pasar memasuki tahun di mana skenario crash pasar saham tidak bisa diabaikan begitu saja.