Kegilaan Pembelian Kembali Saham Perusahaan Amerika Mencapai Puncak Baru di Kuartal 3 2021

Perusahaan-perusahaan AS melakukan pesta belanja rekor di kuartal ketiga tahun 2021, membeli kembali saham mereka sendiri pada tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya. Data mengungkapkan pergeseran dominan dalam cara perusahaan terbesar Amerika mengembalikan uang tunai kepada pemegang saham—dan ini tidak sepenuhnya seperti yang terlihat.

Angka-angka yang Penting

Perusahaan-perusahaan S&P 500 menginvestasikan $234,6 miliar dalam buyback selama Q3 2021, menandai lonjakan 18% dari kuartal sebelumnya yang sebesar $198,8 miliar dan benar-benar membandingkan dengan $101,8 miliar yang dihabiskan di Q3 2020. Bahkan lebih mencolok: kuartal ini melampaui rekor sebelumnya sebesar $223 billion dari Q4 2018, mengukuhkan 2021 sebagai tahun bersejarah untuk pembelian kembali saham.

Dalam periode dua belas bulan terakhir yang berakhir September 2021, totalnya naik menjadi $742,2 miliar—peningkatan 21,8% dari periode dua belas bulan sebelumnya dan 30% lebih tinggi dari periode tahun sebelumnya. Jika kecepatan ini berlanjut, 2021 akan memecahkan rekor tahunan sebelumnya sebesar $806 billion yang ditetapkan pada 2018.

Permainan Konsentrasi Mega-Cap

Satu detail penting yang sering tersembunyi: 20 perusahaan teratas menyumbang 53,8% dari semua buyback Q3, turun sedikit dari 55,7% di Q2 tetapi tetap sangat tinggi dari rata-rata pra-pandemi sebesar 44,5%. Konsentrasi ini penting karena menunjukkan bahwa ledakan buyback tidak tersebar secara luas—ini adalah fenomena mega-cap.

Apple (AAPL) terus mempertahankan status legendarisnya sebagai juara buyback, menghabiskan $20,5 miliar di Q3, turun dari $25,6 miliar di Q2 tetapi tetap memegang bagian terbesar. Selama dekade terakhir, Apple saja telah mengembalikan $487,6 miliar melalui buyback. Alphabet (GOOGL) mempercepat program pembeliannya dengan $15,0 miliar di Q3, dibandingkan hanya $8,4 miliar di kuartal sebelumnya. Meta Platforms (dulu Facebook) menggelontorkan $12,6 miliar, sementara Oracle (ORCL) dan Microsoft (MSFT) mengikuti dengan masing-masing $9,9 miliar dan $8,8 miliar.

Cerita Sektor: Teknologi Masih Memimpin, Tapi Keuangan Melonjak

Teknologi Informasi tetap menjadi juara buyback, menyumbang 28,2% dari semua buyback S&P 500 di Q3—meskipun secara signifikan turun dari dominasi 48,9% di Q3 2020. Sektor ini menghabiskan $66,1 miliar, naik 5,3% secara berurutan dan 32,8% dari tahun ke tahun.

Lebih menarik lagi adalah lonjakan luar biasa sektor Keuangan sebesar 48,2% menjadi $61,9 miliar, kini mewakili 26,4% dari total buyback. Ini menandai rebound yang mencolok dari Q3 2020, ketika pembatasan Federal Reserve membatasi pembelian kembali institusi keuangan hanya $12,1 miliar. Untuk dua belas bulan terakhir, sektor keuangan menggelontorkan $152,7 miliar—kontributor terbesar setelah teknologi.

Sektor Konsumen Discretionary dan Kesehatan juga tampil menonjol, dengan pengeluaran gabungan melebihi $36 billion di kuartal tersebut.

Paradoks Jumlah Saham

Di sinilah narasi menjadi rumit. Meskipun dana buyback mencapai level rekor, dampaknya yang sebenarnya terhadap jumlah saham tetap mengejutkan minim. Hanya 7,4% dari perusahaan S&P 500 mengurangi saham terdilusi sebesar 4% atau lebih dari tahun ke tahun—turun dari 9,6% di Q3 2020 dan secara dramatis lebih rendah dari tingkat 22,8% yang dicapai di Q3 2019.

Alasannya: kenaikan harga saham berarti setiap dolar membeli lebih sedikit saham. Perusahaan menghabiskan jumlah rekor tetapi efeknya terhadap perhitungan laba per saham berkurang—perbedaan penting yang banyak peserta pasar abaikan.

Melihat ke Depan: Apa yang Berubah di Q4 dan Seterusnya?

Howard Silverblatt, Analis Indeks Senior di S&P Dow Jones Indices, mencatat bahwa meskipun aktivitas buyback tampak kuat, tetap “hati-hati jika diukur terhadap laba dan nilai pasar.” Dia memperkirakan Q4 2021 akan melampaui rekor Q3 karena perusahaan bersiap untuk pengembalian akhir tahun, berpotensi mendorong total tahunan 2021 di atas $806 billion.

Usulan pajak buyback federal sebesar 1% kemungkinan besar tidak akan berdampak material pada program pembelian kembali, seperti yang disoroti Silverblatt—spread perdagangan harian biasanya mendekati ambang batas tersebut, menunjukkan bahwa waktu dan strategi pelaksanaan sama pentingnya dengan volume itu sendiri.

Untuk 2022 dan seterusnya, satu variabel besar yang mengintai: sentimen pasar. Jika ekuitas mengalami penurunan kecil sekalipun, perusahaan yang kaya kas dan memiliki ekspektasi arus kas masa depan yang kuat dapat mempercepat buyback secara oportunistik—dinamika yang memperkuat diri sendiri yang secara historis mendukung ketahanan pasar selama koreksi.

Kisah buyback pada akhirnya mencerminkan kepercayaan terhadap valuasi dan penciptaan kas—namun pengeluaran rekor yang dikombinasikan dengan dampak jumlah saham yang minim menunjukkan bahwa kepercayaan mungkin bertentangan dengan matematika harga premium.