Beberapa minggu terakhir, hari-hari bagi pemegang Bitcoin terasa agak sulit. Masih ingat dengan pernyataan beberapa tahun lalu—"emas digital", yang bisa melawan inflasi dan melindungi dari risiko seperti emas fisik. Tapi sampai tahun 2025, tampaknya argumen ini mulai goyah.

Secara angka, terlihat agak memalukan. Bitcoin telah naik hampir empat kali lipat dalam lima tahun terakhir, terdengar bagus, tetapi dalam enam bulan terakhir langsung turun 16%, bahkan dengan rebound singkat pun, masih mengalami kerugian sekitar 11%. Sebaliknya, emas fisik menunjukkan performa yang jauh lebih stabil—naik hampir 60% dalam setahun terakhir, dan dalam enam bulan saja sudah naik 24%. Mereka yang percaya jangka panjang pada emas memang tersenyum lebih lebar.

Apa sebenarnya yang salah dengan Bitcoin?

Ada beberapa penjelasan yang beredar. Pertama, sebagian investor mengambil keuntungan begitu harga naik. Kedua, sinyal suku bunga hawkish dari Federal Reserve sebelumnya yang menjadi biang kerok (meskipun sekarang sudah berubah) — kenaikan suku bunga memberi tekanan pada aset yang tidak menghasilkan arus kas. Ada juga yang menunjuk ke biaya energi. Penambangan semakin mahal, logika keberadaan Bitcoin mulai tampak agak memalukan.

Lebih menyakitkan lagi adalah tekanan dari sisi perusahaan. Seperti beberapa perusahaan yang sebelumnya terus menambah cadangan dengan menerbitkan saham atau obligasi, sekarang tidak bisa lagi. Ketika harga koin turun dan nilai pasar perusahaan jatuh di bawah biaya produksi, alat untuk menambah cadangan menjadi tidak efektif, bahkan mungkin terpaksa menjual untuk melunasi utang. Dengan begitu, aura Bitcoin sebagai "emas digital" mulai memudar. Aset safe haven sejati tidak akan harus segera menukarkan ke dolar saat tagihan jatuh tempo.