Putusan Tarif yang Tertunda oleh Mahkamah Agung Bisa Memicu Volatilitas Pasar Saham—Berikut Alasannya

Poin Utama

• Penolakan potensial Mahkamah Agung terhadap wewenang tarif Trump di bawah Undang-Undang Kekuatan Ekonomi Darurat Internasional (IEEPA) dapat memaksa pemerintah untuk membayar kembali sekitar $90 miliar dalam pendapatan yang dikumpulkan.
• Kebijakan tarif administrasi telah bertepatan dengan memburuknya kondisi pasar tenaga kerja, meningkatnya pengangguran, kontraksi manufaktur, dan melemahnya sentimen konsumen sepanjang tahun 2025
• Alih-alih menyebabkan kejatuhan yang mirip depresi, penurunan pasar kemungkinan besar akan berasal dari kebutuhan peminjaman pemerintah yang masif untuk membayar kembali pendapatan tarif, yang meningkatkan imbal hasil Treasury dan mengurangi valuasi ekuitas
• S&P 500 telah naik 17% hingga tahun ini meskipun menghadapi angin kencang ekonomi ini

Data Ekonomi Bertentangan dengan Klaim Administrasi

Justifikasi pemerintahan Trump untuk tarif berdasarkan dua pilar: otoritas konstitusi dan manfaat ekonomi. Namun, indikator ekonomi terbaru menggambarkan gambaran yang berbeda.

Menteri Keuangan Scott Bessent menggambarkan tarif sebagai terpisah dari pajak, yang bertentangan dengan definisi ekonomi standar. Sebagian besar kamus utama mengklasifikasikan tarif sebagai pajak atas barang-barang impor. Yang lebih penting, Bessent berpendapat bahwa kebijakan tersebut akan memperkuat pasar tenaga kerja dan manufaktur. Data menunjukkan sebaliknya.

Sejak implementasi tarif dasar pada bulan April, ekonomi AS telah menunjukkan kelemahan yang konsisten di berbagai indikator:

• Kecepatan perekrutan telah melambat ke level terendah dalam dekade ( kecuali periode pandemi )
• Tingkat pengangguran mencapai 4,4% pada bulan Oktober, menandai level tertinggi dalam empat tahun.
• Output manufaktur telah menurun selama sembilan bulan berturut-turut
• Indeks Sentimen Konsumen Universitas Michigan rata-rata 57,6 pada tahun 2025—rata-rata tahunan terendah yang pernah tercatat
• Inflasi semakin memburuk setiap bulan sejak April

Deteriorasi yang bersamaan ini menimbulkan pertanyaan tentang efektivitas strategi tarif. Pengeluaran konsumen mewakili sekitar dua pertiga dari PDB, sehingga perubahan sentimen menjadi sangat berpengaruh terhadap momentum ekonomi.

Tantangan Hukum dan Mekanika Pasar

Keputusan yang tertunda dari Mahkamah Agung secara khusus membahas apakah presiden memiliki wewenang untuk memberlakukan tarif berdasarkan IEEPA 1977—sebuah undang-undang yang tidak pernah secara eksplisit menyebutkan tarif atau memberikan kekuasaan semacam itu. Pengadilan Perdagangan Internasional memutuskan menentang administrasi pada bulan Mei, pengadilan banding setuju pada bulan Agustus, dan Mahkamah Agung mendengarkan argumen pada bulan November dengan skeptisisme yang jelas dari sebagian besar hakim.

Jika Pengadilan memutuskan tarif tersebut ilegal, pemerintah menghadapi masalah fiskal yang substansial: sekitar $90 miliar dalam pendapatan yang dikumpulkan melalui IEEPA akan memerlukan pengembalian. Perusahaan termasuk Costco Wholesale telah mengajukan klaim untuk meminta penggantian.

Kewajiban fiskal ini tidak dianggarkan. Untuk menutupinya, Departemen Keuangan akan menerbitkan sekuritas utang tambahan. Investor obligasi, yang sudah khawatir tentang defisit federal yang semakin meningkat (ironisnya, sebuah masalah yang dimaksudkan untuk diatasi oleh tarif ), akan menuntut imbal hasil yang lebih tinggi untuk mengimbangi risiko kredit yang meningkat. Imbal hasil Treasury yang lebih tinggi biasanya memberi tekanan pada valuasi ekuitas dengan membuat investasi pendapatan tetap lebih kompetitif.

Mengapa Pasar Penting: Fokus pada Prinsip Jangka Panjang

S&P 500 telah meningkat meskipun ada ketidakpastian ekonomi, menunjukkan ketahanan pasar. Namun, skenario pembayaran utang yang terpaksa dapat memicu penarikan yang signifikan tetapi sementara.

Secara historis, S&P 500 telah memberikan pengembalian tahunan sekitar 10,4% selama periode 30 tahun. Terlepas dari hasil Mahkamah Agung jangka pendek, investor yang mempertahankan pandangan jangka panjang biasanya mendapat manfaat dari tetap berinvestasi melalui siklus politik dan ekonomi. Volatilitas taktis di sekitar keputusan kebijakan tertentu sering kali terbukti kurang penting daripada paparan yang konsisten terhadap portofolio ekuitas yang terdiversifikasi.

Minggu-minggu mendatang akan menjelaskan posisi Pengadilan mengenai wewenang tarif eksekutif. Sementara itu, pasar kemungkinan akan tetap sensitif terhadap pergerakan imbal hasil Treasury dan rilis data ekonomi.