Kebijakan Federal Reserve akhir-akhir ini memang sulit dipahami. Di satu sisi sering mengirim sinyal penurunan suku bunga, tetapi kenyataannya jauh dari sesederhana itu.

Pertama dari segi kebijakan. Dalam internal Federal Reserve, 7 pejabat tinggi secara tegas menentang kelanjutan penurunan suku bunga, yang menunjukkan adanya perbedaan pendapat yang cukup besar. Pernyataan Powell baru-baru ini pun semakin ambigu, mengindikasikan bahwa kemungkinan hanya ada 2 kali penurunan suku bunga antara tahun 2026 hingga 2027—ini jauh di bawah ekspektasi pasar sebelumnya. Dengan kata lain, Federal Reserve tidak secepat yang dibayangkan untuk melonggarkan kebijakan.

Dalam hal inflasi, sikap Federal Reserve relatif optimis. Mereka berpendapat bahwa tekanan inflasi saat ini bukanlah kekhawatiran utama, melainkan kondisi ketenagakerjaan yang lebih menjadi perhatian. Tapi ada satu detail: data ketenagakerjaan AS baru-baru ini menunjukkan kesalahan sebesar 60.000 orang, disebabkan oleh gangguan operasional di Gedung Putih yang menyebabkan beberapa data hilang. Kekurangan ini diperkirakan akan secara bertahap tertutupi pada Januari hingga Februari tahun depan.

Menggabungkan informasi ini, sikap Federal Reserve sebenarnya cukup jelas—tidak ada niat pasti untuk menyelamatkan pasar. Kondisi yang benar-benar bisa memicu mereka untuk bertindak besar adalah jika data ketenagakerjaan terus menurun selama 2 sampai 3 bulan berturut-turut; saat itu mereka akan benar-benar turun tangan untuk menstabilkan pasar dan likuiditas aset kripto. Tetapi dari pola sejarah, setiap kali terjadi peningkatan likuiditas selalu disertai risiko hard landing ekonomi. Mungkin inilah yang perlu diamati secara ketat ke depannya.