Risiko terbesar cryptocurrency kembali – dan tersembunyi di depan mata

Sumber: Coindoo Judul Asli: Crypto’s Biggest Risk Is Back – And It’s Hiding in Plain Sight Tautan Asli: https://coindoo.com/cryptos-biggest-risk-is-back-and-its-hiding-in-plain-sight/ Selama bertahun-tahun, industri kripto telah berargumen bahwa desentralisasi mengurangi risiko sistemik. Namun data pasar terbaru menunjukkan aktivitas perdagangan bergerak ke arah yang berlawanan, dengan pooling likuiditas semakin erat di sekitar sejumlah kecil tempat terpusat.

Studi terbaru oleh perusahaan analitik pasar Kaiko menunjukkan bahwa tren ini secara diam-diam membangun kembali masalah titik kegagalan tunggal di seluruh pasar kripto. Daripada tersebar di puluhan bursa, likuiditas semakin terikat pada satu platform dominan – sebuah bursa terpusat besar.

Poin penting

• Likuiditas kripto semakin terpusat meskipun narasi desentralisasi industri
• Ketergantungan besar pada bursa utama menciptakan kerentanan struktural selama periode volatil
• Ketidakpastian regulasi dan hukum menambah lapisan risiko pasar
• Kegagalan bursa di masa lalu menunjukkan seberapa cepat kepercayaan dan likuiditas dapat runtuh

Menurut analisis Kaiko, masalahnya bukan hanya ukuran satu bursa, tetapi ketergantungan pasar yang semakin besar padanya. Ketika sebagian besar likuiditas dialirkan melalui satu tempat, gangguan kecil pun dapat memicu reaksi berlebihan. Celah di buku pesanan, penundaan likuidasi, atau anomali harga dapat dengan cepat menyebar ke pasar on-chain dan merembet ke berbagai aset.

Kerentanan struktural ini menjadi paling terlihat selama peristiwa volatilitas tinggi, ketika para trader bergegas untuk merelokasi posisi secara bersamaan. Kaiko memperingatkan bahwa kondisi seperti ini meningkatkan kemungkinan fluktuasi harga yang berlebihan dan likuidasi paksa, bahkan jika guncangan awalnya kecil.

Risiko Operasional Bertemu Ketidakpastian Regulasi

Laporan ini juga menyoroti bahwa dominasi pasar ada bersamaan dengan pertanyaan hukum dan regulasi yang belum terselesaikan. Tidak seperti lembaga keuangan tradisional, bursa utama tidak beroperasi di bawah kerangka regulasi yang seragam di semua yurisdiksi, dan beberapa tidak memiliki otorisasi di bawah rezim MiCA di Eropa.

Di Amerika Serikat, bursa-bursa tersebut telah menghadapi tindakan penegakan hukum terkait kegagalan kepatuhan, termasuk kekurangan dalam pengendalian anti-pencucian uang. Kaiko berpendapat bahwa faktor-faktor ini memperkenalkan lapisan ketidakpastian tambahan – bukan karena tindakan pasti akan dilakukan, tetapi karena pasar harus memperhitungkan kemungkinan adanya pembatasan, penalti, atau perubahan operasional secara mendadak.

Volatilitas Terbaru Memberikan Gambaran Awal

Penjualan tajam bulan Oktober berfungsi sebagai pengingat tentang seberapa cepat stres dapat menyebar ketika likuiditas terkonsentrasi. Sekitar $19 miliar posisi leverage dilenyapkan selama penurunan harga, dan muncul laporan tentang harga abnormal pada pasangan perdagangan tertentu, bersamaan dengan masalah akses sementara bagi beberapa pengguna.

Meskipun bursa utama kemudian bergerak untuk mengompensasi trader yang terdampak, Kaiko melihat episode ini sebagai gambaran daripada kejadian luar biasa. Ketika satu platform mendominasi derivatif dan perdagangan spot, gangguan singkat pun dapat memiliki konsekuensi luas di pasar.

Sejarah Menunjukkan Betapa Cepat Kepercayaan Bisa Pecah

Laporan ini menempatkan kekhawatiran ini dalam konteks sejarah yang lebih luas. Kolapsnya FTX pada tahun 2022 menunjukkan bagaimana kegagalan satu bursa utama dapat menguras likuiditas, membekukan modal, dan menarik perusahaan lain yang sebenarnya tidak terkait.

Kaiko menekankan bahwa perbandingan ini bukan tentang neraca keuangan, tetapi tentang mekanisme. Ketika pasar dibangun di sekitar pusat-pusat terpusat, kepercayaan menjadi rapuh. Setelah kepercayaan retak, likuiditas bisa menghilang lebih cepat dari yang diperkirakan oleh model risiko.

Sistem yang Dibangun di atas Satu Pilar

Saat ini, bursa utama memproses lebih dari $15 miliar volume spot harian dan mewakili bagian besar dari aktivitas derivatif global, dengan posisi terbuka diperkirakan mendekati $27 miliar. Skala ini memberi bursa pengaruh yang tak tertandingi atas penemuan harga dan stabilitas pasar.

Kesimpulan Kaiko bukanlah seruan untuk meninggalkan bursa terpusat, tetapi sebuah peringatan bahwa konsentrasi sendiri telah menjadi faktor risiko. Saat likuiditas terus mengarah ke satu tempat, pasar kripto mungkin sedang menciptakan kembali kerentanan yang pernah ingin dihilangkan.