Jangan lagi bermimpi, "big money printing" tahun 2026 kemungkinan besar tidak akan datang.

Peta titik terbaru The Fed telah mengungkapkan semuanya: dua kali penurunan suku bunga tahun depan, satu kali lagi di 2027, baru pada 2028 akan membahas normalisasi suku bunga. Ini langsung mematahkan imajinasi manis pasar — The Fed tidak akan membuka keran untuk menyelamatkan pasar. Logika "bank sentral yang menanggung beban" itu sekarang harus disimpan.

Tapi ini belum yang paling penting. Lebih menyakitkan lagi, pasar salah paham tentang pembelian obligasi pemerintah sebesar 400 miliar dolar AS oleh The Fed. Banyak orang begitu mendengar "pembelian" langsung semangat, padahal sebenarnya ini bukan QE — ini RMP (operasi repo). Perbedaannya sangat besar: QE benar-benar menyuntikkan likuiditas ke pasar, sedangkan RMP hanya langkah darurat, khusus untuk menutupi kekurangan likuiditas bank menjelang akhir tahun.

Dengan analogi yang lebih gambang: QE seperti memasukkan air ke dalam kolam, QT seperti mengeringkannya, dan RMP adalah mengambil kembali air yang sudah disiram keluar, lalu digunakan lagi, dan setelah selesai harus dikembalikan. Ini hanyalah stabilisasi teknis, bukan sinyal pelonggaran baru.

Yang benar-benar mencerminkan arah likuiditas pasar, tergantung pada beberapa hal: apakah SLR dilonggarkan, apakah bank bisa memperbesar neraca, apakah fiskal benar-benar memberi subsidi uang nyata, dan bagaimana aturan ON RRP akan diubah.

Selanjutnya, fokus pada dua data berikut: satu adalah data non-pertanian yang akan dirilis Desember (terutama data November yang mungkin tidak bagus karena pengaruh shutdown pemerintah); yang lainnya adalah CPI Januari tahun depan — jika setelah penurunan suku bunga inflasi tetap tidak terkendali, The Fed pasti akan terus mengetatkan ikat pinggang.

Sejujurnya, kondisi pasar saat ini tidak bisa dikatakan optimis. Mengharapkan gelombang besar pemasukan uang di 2026? Melihat jalur yang ada, ini lebih seperti berdoa ke langit. Hanya dengan memahami esensi kebijakan secara benar, kita bisa melihat ke mana arah pasar sebenarnya.