Pada 1 Desember, pasar kripto yang awalnya diharapkan tinggi, dibuka dengan sebuah pembukaan yang menyedihkan.

Pada malam Minggu waktu Beijing, Bitcoin terjun tanpa perlawanan dari atas 90.000 dolar, bahkan sempat menyentuh 85.600 dolar, dengan penurunan harian lebih dari 5%. Pasar koin alternatif bahkan lebih parah, dengan indeks ketakutan melonjak secara instan.

Bank Jepang

Pemicunya adalah sebuah rumor menakutkan yang menyebar dengan cepat di media sosial: Ketua Federal Reserve Powell akan mengumumkan pengunduran dirinya pada malam Senin.

Tapi ini hanya permukaan.

Di dalam kotak informasi ini, para trader ketakutan oleh gosip politik dari Washington, namun mengabaikan sinyal bahaya yang benar-benar mematikan yang datang dari Tokyo. Ini bukan hanya sebuah pelampiasan emosi yang dipicu oleh rumor, tetapi juga merupakan pengurangan leverage global yang levelnya seperti di buku teks.

Kekuatan short selling yang sebenarnya berasal dari Bank Sentral Jepang yang sedang diam-diam menutup pintu mesin penarik uang gratis terbesar di dunia.

Pelepasan asap Washington: burung pemicu di pasar yang rapuh

Pertama-tama, kita perlu membongkar faktor langsung yang menyebabkan pasar mengalami krisis.

Mengenai berita pengunduran diri Powell pada malam Senin, saat ini tampak seperti rumor FUD yang khas. Masa jabatan Powell baru akan berakhir pada tahun 2026, dan menurut jadwal resmi, ia memang akan memberikan pidato publik pada hari Selasa minggu ini. Kemungkinan seorang ketua yang akan memberikan pidato rutin secara tiba-tiba mengundurkan diri sangat rendah.

Bank Jepang

Tapi masalahnya, mengapa pasar mempercayainya?

Karena tanah rumor itu nyata. Tanah ini adalah permainan politik bank sentral di era Trump 2.0.

Pada pagi ini, Presiden terpilih Donald Trump secara terbuka menyatakan bahwa dia akan segera mengumumkan calon untuk posisi ketua Federal Reserve yang akan datang. Saat ini, yang paling banyak dibicarakan adalah mantan penasihat ekonomi Gedung Putih, tokoh terkenal yang pro-dovish, Kevin Hassett.

Ini memicu kecemasan mendalam di Wall Street: narasi ketua Fed bayangan sedang menjadi kenyataan.

Pasar khawatir bukan tentang Powell yang secara aktif mengundurkan diri, tetapi lebih khawatir bahwa dia akan dikesampingkan atau dipaksa keluar oleh tekanan politik. Jika Hassett atau loyalis Trump lainnya ditetapkan lebih awal sebagai pengganti, maka kekuatan berbicara Powell dalam kebijakan selama sisa masa jabatannya akan sangat berkurang.

Ketakutan akan kekosongan kekuasaan ini, ditambah dengan likuiditas rendah di akhir pekan, membuat sebuah rumor yang buruk menjadi senjata nuklir bagi para penjual pendek.

Bom asli Tokyo: Super penyusutan setelah 17 tahun tidak terlihat

Jika rumor di Washington adalah angin bergerak, maka pasar obligasi Jepang adalah bendera yang bergerak.
Saat kita terpaku pada berita Powell di Twitter, pasar keuangan Jepang sedang mengalami tsunami yang tenang: Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 10 tahun melonjak ke sekitar 1,1%, mencapai level tertinggi sejak 2008.

Ini bukan hanya sebuah angka, ini adalah akhir dari sebuah era.

1. Inflasi tidak bisa ditekan lagi Data yang dirilis pada akhir pekan menunjukkan bahwa CPI inti Tokyo pada bulan November naik 2,8% dibandingkan tahun lalu, jauh di atas ekspektasi pasar. Ini adalah indikator utama yang paling diperhatikan oleh bank sentral Jepang. Data menunjukkan bahwa inflasi di Jepang telah beralih dari tipe input menjadi tipe endogen, dan bank sentral tidak lagi memiliki alasan untuk mempertahankan kebijakan pelonggaran.

2. Ultimatum Hawkish Meskipun masih ada pihak dovish seperti Nakamura Toyomi yang menyerukan kehati-hatian, pasar sudah mendengar suara hawkish yang lebih keras. Saat ini, pasar memperkirakan probabilitas kenaikan suku bunga Bank Sentral Jepang pada 18 hingga 19 Desember telah melonjak di atas 60%.

Ini berarti, Jepang—negara yang secara global satu-satunya yang telah menerapkan suku bunga negatif dan nol selama beberapa dekade—terpaksa bergerak menuju normalisasi.

Analisis Mendalam: Akhir dari Perdagangan Arbitrase Yen

Banyak investor enkripsi tidak mengerti, mengapa perubahan suku bunga yang jauh di Tokyo, bisa membuat Bitcoin anjlok 5000 dolar dalam satu jam?

Ini melibatkan infrastruktur dasar pasar keuangan global—Yen Carry Trade.

Untuk menjelaskan logika ini dengan jelas, kita dapat menggunakan konsep DeFi yang familiar di pasar kripto sebagai analogi.

Bank Sentral Jepang

1. Yen adalah kolam pinjaman stablecoin terbesar di dunia. Bayangkan, ada sebuah protokol DeFi bernama Bank Sentral Jepang. Selama beberapa dekade, suku bunga pinjamannya hampir 0%. Bagi manajer hedge fund Wall Street, strategi optimal adalah memaksimalkan pinjaman. Mereka meminjam sejumlah besar yen dari protokol ini, dengan biaya hampir nol, kemudian menjualnya untuk ditukar dengan dolar AS.

2. Dasar leverage aset global Menggenggam dolar yang ditukar, para paus ini meluncur ke aset berimbal tinggi:

Beli obligasi AS, dapatkan 5% imbal hasil tanpa risiko.
Beli Nvidia, nikmati dividen dari gelembung AI.
Beli Bitcoin, ambil keuntungan dari imbal hasil Beta tinggi yang dihasilkan oleh volatilitas tinggi.
Inilah mesin dari bull market global selama dua tahun terakhir: meminjam uang murah dari Jepang untuk membeli aset berisiko di Amerika. Ini adalah struktur leverage yang mencapai triliunan dolar, di mana Bitcoin hanya merupakan satu bagian dari portofolio aset yang besar ini.

3. Krisis saat ini: Protokol menaikkan suku bunga Sekarang, administrator protokol Bank Sentral Jepang tiba-tiba mengeluarkan sinyal: inflasi terlalu tinggi, suku bunga pinjaman akan naik dari 0% menjadi 0,25% bahkan lebih tinggi.

Ini memicu reaksi berantai:

Biaya meningkat: Biaya meminjam uang menjadi lebih tinggi, selisih keuntungan yang sebelumnya pasti menjadi lebih kecil.
Risiko nilai tukar: Karena semua orang terburu-buru untuk membeli yen untuk membayar utang, nilai tukar yen mulai menguat. Ketika investor meminjam, nilai tukar mungkin 150, tetapi saat membayar kembali bisa menjadi 145, sehingga modal mengalami kerugian akibat nilai tukar.
Paksaan likuidasi: Untuk mengumpulkan uang membeli yen untuk membayar utang, institusi harus menjual aset yang mereka miliki— obligasi AS, saham teknologi, serta Bitcoin yang paling likuid dan diperdagangkan 24 jam.
Inilah esensi dari penurunan tajam hari ini: dana global dipaksa untuk melakukan deleveraging. Bitcoin sebagai aset berisiko adalah kanari yang selalu bereaksi pertama terhadap penyusutan likuiditas.

Apakah penurunan suku bunga Federal Reserve dapat menyelamatkan? 87,6% optimisme dan ketidaksesuaian dengan kenyataan

Menghadapi tikaman dari Jepang, pasar menaruh harapan terakhirnya pada Wall Street.

Data tampaknya mendukung optimisme ini. Menurut alat pengamatan CME Fed terbaru (FedWatch Tool), probabilitas pasar untuk penurunan suku bunga 25 basis poin pada 10 Desember telah melonjak menjadi 87,6%. Wall Street hampir mempertaruhkan semua chipnya pada kartu "Powell akan menurunkan suku bunga untuk menyelamatkan pasar", percaya bahwa ini dapat mengimbangi pengetatan Jepang.

Bank Sentral Jepang

Namun pandangan ini mungkin terlalu optimis, bahkan bisa jadi merupakan kesalahan fatal.

1. Kekuatan struktural lebih besar daripada kekuatan periodik Penurunan suku bunga oleh Federal Reserve adalah penyesuaian periodik, sementara kenaikan suku bunga oleh Jepang adalah pembalikan sejarah yang bersifat struktural. Ketika dana pensiun dan perusahaan asuransi jiwa Jepang menemukan bahwa imbal hasil obligasi pemerintah domestik sudah mendekati 1,1%, mereka cenderung menarik dana dari luar negeri kembali ke Jepang. Kekuatan aliran kembali dana ini adalah setara tsunami, penurunan 25 basis poin oleh Federal Reserve sama sekali tidak bisa menghentikannya.

2. Penyempitan dua arah dari selisih suku bunga Menyebabkan Pembunuhan Inti dari perdagangan arbitrase adalah selisih suku bunga antara USD dan JPY.

Jika Federal Reserve memangkas suku bunga seperti yang dijadwalkan (probabilitas 87,6%), imbal hasil dolar akan menurun.
Jika Jepang menaikkan suku bunga, biaya yen akan meningkat.
Hasilnya adalah selisih bunga tertekan secara dua arah. Ini tidak hanya tidak dapat menyelamatkan perdagangan arbitrase, tetapi justru akan mempercepat proses penutupan posisi. Karena ruang untuk arbitrase tanpa risiko sedang cepat menghilang.
Oleh karena itu, meskipun Federal Reserve benar-benar menurunkan suku bunga, itu hanya dapat menenangkan emosi dalam jangka pendek, tetapi tidak dapat mengubah arus balik dana yen yang merupakan pompa struktural jangka panjang.

Kesimpulan: Pembunuhan ganda makro di bulan Desember

Berdiri di titik awal bulan Desember, kita harus dengan sadar menyadari bahwa bulan ini bukan lagi sekadar pergerakan pasar Natal, melainkan sebuah uji tekanan makro yang keras.
Kita menghadapi dua ujian besar:

10 Desember: Dapatkah Federal Reserve memenuhi ekspektasi pemotongan suku bunga sebesar 87,6% dan tetap independen di bawah bayang-bayang politik Trump?
19 Desember: Apakah Bank Jepang akan menekan tombol nuklir yang mengakhiri era suku bunga nol?
Kejatuhan hari ini hanyalah simulasi pasar untuk dua ujian besar ini.

Bagi investor enkripsi, strategi saat ini seharusnya bukan bertaruh pada apakah Powell akan mengundurkan diri, yang merupakan rumor membosankan, tetapi harus dengan cermat mengawasi nilai tukar dolar AS terhadap yen Jepang dan imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 10 tahun.

Selama yen masih menguat, selama imbal hasil obligasi Jepang masih mencetak rekor tertinggi, proses deleveraging global belum akan berakhir. Di hadapan mesin penggiling makroekonomi yang besar ini, analisis teknikal K-line apa pun tampak tidak berdaya.

Jangan menangkap pisau terbang. Tunggu sampai angin di Tokyo berhenti, lalu lihat awan di Washington.