MicroStrategy kali ini benar-benar mulai kewalahan, beberapa lini pertahanan sekaligus jebol.

Mari lihat dari sisi laporan keuangan: harga penutupan 21 November anjlok ke $170,5, turun 3,74% dalam sehari, dengan total kapitalisasi pasar $48,952 miliar. Memang benar mereka memegang 649.870 BTC, tapi dengan harga saat ini nilainya hanya sekitar $48,37 miliar—coba perhatikan, valuasi perusahaan hampir menempel dengan harga koinnya, semua "mitos premi" sebelumnya langsung lenyap. Ketika mNAV mendekati 1, pasar jelas-jelas sedang "memilih dengan kaki".

Yang lebih rumit adalah dari MSCI. Awalnya dikira masa konsultasi bisa jadi taktik penundaan, ternyata mereka langsung perpanjang sampai 31 Desember, bukan hanya membatasi “proporsi aset digital tidak boleh lebih dari 50%”, tapi bisa juga menambah standar baru seperti “definisi bisnis sendiri” dan “kepatuhan penggunaan dana”. Hasilnya baru ketahuan 15 Januari 2026, dan eksekusi langsung di Februari—waktu untuk manuver mereka tinggal kurang dari dua bulan.

Pihak yang melakukan short selling juga tidak tinggal diam. Ingat saat Citron Research menyerang tiba-tiba, langsung menghapus 16,16% kapitalisasi pasar, alasannya karena volume perdagangan sudah jauh dari fundamental Bitcoin. Sekarang likuiditas menyusut, status indeks belum jelas, para short seller makin waspada. Begitu kepanikan menyebar, penurunan bisa lebih parah dari yang terlihat di data.

Jalur membeli koin lewat pembiayaan, sekarang malah terlihat lebih seperti