Kehancuran LUNA-UST: Sebuah Pelajaran Sejarah Kripto

9 Mei 2022 menandai salah satu momen paling bencana dalam sejarah kripto. Ekosistem Terra kehilangan lebih dari $40 miliar dalam nilai hanya dalam beberapa hari, tetapi apa yang sebenarnya salah? Mari kita uraikan mekanismenya, bukan hype-nya.

Bagaimana Itu Runtuh

Masalah Inti: Desain Stablecoin Algoritmik

UST seharusnya mempertahankan peg 1:1 dengan dolar AS, tetapi ada tangkapannya—itu tidak didukung oleh dolar nyata seperti USDT atau USDC. Sebaliknya, itu bergantung pada algoritma dan kepercayaan pasar.

Mekanismenya adalah: jika UST jatuh di bawah $1, Anda dapat membakar UST dan mencetak LUNA dengan harga diskon. Jika UST diperdagangkan di atas $1, Anda membakar LUNA untuk mencetak UST. Dalam teori, keseimbangan penawaran dan permintaan ini menjaga UST tetap stabil.

Itu tidak.

Pusaran Kematian

Ketika penjualan masif terjadi pada UST, harganya jatuh di bawah $1. Sistem merespons dengan mencetak LUNA tanpa batas untuk membeli kembali UST—memenuhi pasar dengan token baru. Hiperinflasi LUNA menjatuhkan harganya, yang pada gilirannya membuat LUNA kurang berharga untuk mendukung UST. Kedua token tersebut meluncur menuju nol secara bersamaan.

Bangkai ikan paus yang membuang posisi mereka mempercepat efek longsoran ini. Tidak ada buffer jaminan, tidak ada jaring pengaman, hanya kode yang bertaruh pada keyakinan yang abadi.

Mengapa Ini Penting Sekarang

1. Kepercayaan pada Stablecoin Algoritmik: Hancur

Kejatuhan itu membuktikan bahwa kebijakan moneter berbasis kode tidak dapat mengatasi penjualan panik. Permintaan untuk stablecoin yang didukung fiat melonjak setelah kejatuhan, sementara alternatif algoritmik menjadi sangat berbahaya.

2. Reaksi Regulasi

Pemerintah merespons dengan memperketat pengawasan terhadap stablecoin. Regulator sekarang menganggapnya sebagai risiko sistemik jika dibiarkan tidak dikelola.

3. Kontagion Pasar

Kejatuhan LUNA memicu penurunan yang lebih luas pada tahun 2022. Proyek-proyek yang terpapar Terra dilikuidasi, menyebarkan kerusakan di pasar kripto. FUD mendominasi sentimen selama berbulan-bulan.

4. Dampak Kepemimpinan

Do Kwon dan Terraform Labs menghadapi penyelidikan atas penipuan dan pengelolaan yang buruk. Reputasi perusahaan tidak pernah pulih.

Akibatnya

LUNA 2.0 diluncurkan sebagai upaya rebranding tetapi mengalami kerusakan merek permanen. UST tetap terlepas dari peg dan tidak berfungsi. Sebagian besar investor melihat ekosistem Terra sebagai kisah peringatan, bukan kisah kebangkitan.

Intinya: Ketika proyek senilai $40 miliar runtuh karena mekanisme intinya tidak dapat bertahan dari tekanan penjualan, hal ini mengungkapkan cacat mendasar dalam mempercayai algoritma daripada aset.