Perusahaan manajemen aset Grayscale mengajukan permohonan IPO di AS, Aset Kripto menghadapi tonggak TradFi.

Perusahaan manajemen aset kripto terbesar di AS, Grayscale Investments, telah secara resmi mengajukan formulir S-1 kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) pada 13 November 2025, untuk mengajukan penawaran umum perdana (IPO).

Perusahaan tersebut berencana untuk melantai di Bursa Efek New York (NYSE) dengan kode saham “GRAY”. Perusahaan pionir di bidang enkripsi yang didirikan pada tahun 2013 dan mengelola sekitar 35 miliar dolar aset ini secara resmi memulai perjalanan menuju pasar modal tradisional.

01 Era Trump: Perusahaan enkripsi menyambut gelombang IPO

Grayscale mengajukan permohonan penawaran umum saat gelombang perusahaan kripto go public meningkat pesat sejak Trump kembali ke Gedung Putih.

Dibandingkan dengan lingkungan regulasi yang penuh ketidakpastian selama empat tahun terakhir, pemerintah baru telah menciptakan lingkungan yang lebih menguntungkan bagi perusahaan aset digital.

Gelombang IPO cryptocurrency ini dimulai oleh Circle Internet Financial pada bulan Juni 2025, di mana harga sahamnya melonjak 168% pada hari pertama perdagangan.

Kemudian, bursa cryptocurrency Bullish yang didukung oleh miliarder Peter Thiel berhasil melantai di Bursa Efek New York pada Agustus 2025.

Selain itu, perusahaan cryptocurrency utama lainnya seperti Gemini, BitGo, dan Consensys juga telah mengajukan permohonan IPO, menciptakan gelombang panas IPO perusahaan cryptocurrency yang belum pernah terjadi sebelumnya.

02 Perspektif Bisnis: Kinerja Keuangan dan Tantangan Grayscale

Menurut dokumen S-1 yang diajukan Grayscale kepada SEC, hingga 30 September 2025, aset yang dikelola perusahaan tersebut sekitar 35 miliar dolar.

Produk mereka mencakup 45 jenis aset enkripsi yang berbeda, termasuk Bitcoin dan Ethereum.

analisis data pendapatan

Dalam hal data keuangan, Grayscale mencatat pendapatan sebesar 318,7 juta dolar AS dan pendapatan bersih sebesar 203,3 juta dolar AS dalam sembilan bulan pertama tahun ini.

Angka ini turun dibandingkan dengan periode yang sama tahun lalu, pada periode yang sama tahun 2024, pendapatan perusahaan adalah 397,9 juta dolar AS, dengan pendapatan bersih sebesar 223,7 juta dolar AS.

Meskipun pendapatan menurun, profitabilitas Grayscale tetap kuat. Untuk tahun 2024, perusahaan mencatat pendapatan sebesar 506 juta dolar dan laba sebesar 282 juta dolar, dengan margin laba mencapai 56%.

Struktur Pendapatan dan Risiko

Pendapatan Grayscale sangat bergantung pada dua produk unggulan: Grayscale Bitcoin Trust ETF (GBTC) dan Grayscale Ethereum Trust ETF (ETHE).

Hingga 30 September 2025, kedua produk ini menyumbang sekitar 70% dari aset yang dikelola oleh Grayscale, berkontribusi 88% dari total pendapatan.

Secara spesifik, GBTC memiliki aset sebesar 17,3 miliar dolar, dengan biaya manajemen sebesar 1,5% setiap tahun, yang hanya dari item ini saja membawa pendapatan sekitar 260 juta dolar bagi perusahaan.

Dan ETHE mengelola aset senilai 3,4 miliar dolar AS, dengan tarif mencapai 2,5%, yang menyumbang tambahan 85 juta dolar AS pendapatan.

03 Struktur Persaingan: Strategi Biaya Tinggi Menghadapi Tantangan

Grayscale saat ini menghadapi tantangan terbesar dari pasar ETF enkripsi yang semakin kompetitif.

Sejak GBTC beralih ke ETF pada tahun 2024, dana tersebut telah mengalami keluarnya dana hampir 25 miliar dolar.

Sejak tahun 2025, sekitar 3 miliar dolar AS telah mengalir keluar dari GBTC.

Analis umumnya percaya bahwa tarif 1,5% Grayscale jauh lebih tinggi daripada pesaing, yang merupakan penyebab utama keluarnya dana yang terus-menerus.

Sebagai perbandingan, ETF Bitcoin dari pesaing seperti BlackRock hanya mengenakan biaya 0,25%.

Persaingan biaya ini telah dengan cepat mengubah pola pangsa pasar—total aset ETF Bitcoin BlackRock telah melampaui Grayscale.

Untuk menghadapi tantangan ini, Grayscale meluncurkan Bitcoin Mini Trust ETF (BTC) pada tahun 2024, dengan tarif biaya hanya 0,15%, dan saat ini telah mengumpulkan sekitar 5 miliar dolar aset.

04 Rencana Masa Depan: Strategi Pengembangan Grayscale

Dalam dokumen S-1, Grayscale menjelaskan strategi pengembangan masa depannya kepada para investor.

Perusahaan menekankan bahwa mereka telah menjadi pelopor di bidang ini jauh sebelum aset kripto menjadi arus utama, dengan keunggulan awal, mereka menguasai sekitar 50% dan 70% pangsa pendapatan masing-masing dalam kategori ETF Bitcoin dan Ethereum.

Untuk mempercepat pertumbuhan kembali, Grayscale merencanakan untuk meluncurkan lebih banyak produk ETF enkripsi, termasuk produk aset tunggal dan indeks dana multi-aset.

Perusahaan juga membahas rencana untuk meluncurkan lebih banyak strategi manajemen aktif, bahkan mempertimbangkan investasi pokok pada aset enkripsi atau dana Grayscale itu sendiri.

Pada bulan Oktober 2025, Grayscale menyelesaikan penawaran swasta saham preferen yang dapat dikonversi senilai 250 juta dolar.

Dana ini akan mendukung rencana investasi utama mereka, memungkinkan perusahaan untuk menggunakan neraca mereka sendiri untuk berinvestasi.

05 Rincian Penawaran Umum: Jadwal Spesifik Grayscale IPO

IPO Grayscale akan menggunakan struktur Up-C, yang berarti dana yang dikumpulkan akan digunakan untuk membeli ekuitas dari pemegang saham sebelum IPO yang ada, bukan dibayarkan langsung ke Grayscale.

Perusahaan berencana untuk menggunakan struktur kepemilikan ganda.

Saham kelas A memiliki satu hak suara per saham, sedangkan saham kelas B yang dimiliki oleh perusahaan induk Digital Currency Group memiliki sepuluh hak suara per saham, tetapi tidak memiliki hak ekonomi apa pun.

Pengaturan ini berarti bahwa Digital Currency Group akan terus mempertahankan kontrol suara mayoritas setelah IPO.

Menurut peraturan Bursa Efek New York, Grayscale akan diklasifikasikan sebagai “perusahaan terkontrol”.

Penjamin emisi utama untuk penerbitan ini adalah Morgan Stanley, Bank of America Securities, Jefferies, dan Cantor.

06 Dampak Industri: Era Institusional Kripto

Grayscale mengajukan permohonan pencatatan di Bursa Efek New York, yang menandai titik balik kunci dalam penggabungan industri enkripsi dengan pasar keuangan tradisional.

Di bawah kebijakan dukungan cryptocurrency dari pemerintahan Trump, jelasnya lingkungan regulasi dan pengakuan dari institusi menciptakan situasi yang belum pernah terjadi sejak awal gelembung internet.

Hingga Januari 2025, 86% investor institusi telah memiliki aset digital atau berencana untuk melakukan alokasi pada tahun tersebut.

Ini menandakan perubahan besar dalam sikap investor terhadap investasi cryptocurrency, yang mengubah sikap skeptis sebelumnya.

Analis pasar memperkirakan bahwa IPO Grayscale akan dilakukan antara akhir 2025 hingga awal 2026, tergantung pada kondisi pasar dan persetujuan regulasi.

Para ahli industri memperkirakan bahwa nilai perusahaan akan berada di antara 3 miliar hingga 3,3 miliar dolar AS.

Prospek Masa Depan

Dengan semakin jelasnya lingkungan regulasi dan pengakuan yang semakin meningkat dari investor institusi, pasar cryptocurrency sedang mengalami transformasi mendalam dari tepi menuju arus utama.

Grayscale mengelola aset senilai 35 miliar dolar, dan mendapatkan dukungan dari penjamin emisi utama di Wall Street, diperkirakan akan berada di posisi yang menguntungkan di era emas IPO cryptocurrency yang diprediksi oleh para ahli industri.

Keberhasilan上市 tidak hanya akan membawa dana baru bagi Grayscale, tetapi juga akan meletakkan satu lagi fondasi untuk legitimasi seluruh industri enkripsi di bidang keuangan tradisional.