【Pasokan Beredar USDe Ethena Menurun Tajam, Risiko Sistemik Meningkat】Algoritme Stablecoin Ethena mengalami penurunan pasokan USDe lebih dari 40% pada bulan Oktober, dari hampir 15 miliar USD menjadi sekitar 8,5 miliar USD. Ini mengungkapkan kerentanan model pendapatannya di masa ketidakstabilan pasar dan ketergantungan yang berlebihan pada kepercayaan arbitrageur.

USDe Ethena terutama mengandalkan pendapatan positif dari biaya pendanaan futures permanen untuk mempertahankan tingkat pengembalian yang tinggi.

Namun, fluktuasi pasar menyebabkan tingkat biaya modal menurun bahkan menjadi negatif, sehingga hasil pengguna juga menurun, yang memicu penarikan besar-besaran dan penghapusan staking, menyebabkan pasokan menyusut dengan tajam. Penurunan pasokan kali ini mengungkapkan risiko sistemik potensial dari model USDe. Ketika sentimen pasar beralih ke penghindaran risiko atau deleveraging, mekanisme hasilnya akan membalikkan tekanan penarikan, yang kontras tajam dengan tren penerbitan tradisional stablecoin USDC dan USDT. Meskipun sentimen pasar secara keseluruhan mulai membaik, penurunan tajam pasokan USDe mengingatkan para investor untuk tetap waspada terhadap produk stablecoin dengan mekanisme arbitrase kompleks yang memiliki leverage tinggi.