Dua bulan terakhir tahun ini adalah yang terbaik untuk pasar? Apakah sekarang saatnya untuk meluncur atau melarikan diri?

Penulis: Rhythm

Bulan Oktober memasuki akhir, pasar kripto tampaknya mengalami tren kenaikan.

Selama dua bulan terakhir, kata “hati-hati” hampir menjadi melodi utama pasar kripto, terutama setelah mengalami penurunan besar pada 1011. Dampak dari penurunan besar ini perlahan-lahan memudar, suasana pasar tampaknya tidak terus memburuk, malah ada harapan baru.

Mulai akhir bulan ini, beberapa sinyal kenaikan secara bertahap muncul: data aliran bersih menjadi positif, persetujuan massal ETF koin alternatif, dan ekspektasi penurunan suku bunga meningkat.

Dana ETF kembali mengalir, institusi kembali masuk

Data paling mencolok di bulan Oktober berasal dari ETF.

ETF spot Bitcoin telah mencatat aliran bersih kumulatif sebesar 4,21 miliar dolar AS bulan ini, sepenuhnya membalikkan tren keluar sebesar 1,23 miliar dolar AS pada bulan September. Skala aset yang dikelola telah mencapai 178,2 miliar dolar AS, mewakili 6,8% dari total kapitalisasi pasar Bitcoin. Melihat hanya minggu dari 20 hingga 27 Oktober, terdapat 446 juta dolar AS dana baru yang mengalir masuk, di mana IBIT di bawah BlackRock mendominasi dengan 324 juta dolar AS, dan jumlah kepemilikan kini telah melebihi 800 ribu BTC.

Untuk pasar keuangan tradisional, aliran ETF adalah indikator bullish yang paling langsung—itu lebih jujur daripada popularitas di media sosial dan lebih nyata daripada grafik candlestick.

Lebih penting lagi, kenaikan kali ini benar-benar memiliki “rasa institusi”. Morgan Stanley telah membuka konfigurasi BTC dan ETH untuk semua pelanggan manajemen kekayaannya; JPMorgan memungkinkan pelanggan institusi menggunakan Bitcoin sebagai jaminan pinjaman;

Menurut data terbaru, rata-rata proporsi alokasi aset kripto institusi telah meningkat menjadi 5%, mencetak rekor tertinggi baru. Selain itu, 85% institusi menyatakan telah mengalokasikan atau berencana untuk mengalokasikan aset kripto.

Meskipun ETF Ethereum terlihat agak pudar dibandingkan dengan ETF spot Bitcoin. Pada bulan Oktober, total aliran keluar bersih mencapai 555 juta dolar, yang merupakan aliran keluar bersih beruntun pertama sejak April tahun ini, dengan aliran keluar utama berasal dari dana ETH yang dikelola oleh Fidelity dan BlackRock.

Namun, ini tampaknya juga merupakan sinyal baru, yang berarti bahwa dana sedang berputar, dari ETH beralih ke BTC dan SOL yang memiliki ruang kenaikan lebih besar, atau mungkin sedang mempersiapkan ETF baru.

Sekelompok besar ETF koin tiruan telah datang

Pada 28 Oktober, ETF altcoin pertama di Amerika resmi diluncurkan, mencakup tiga proyek: Solana, Litecoin, dan Hedera. Bitwise dan Grayscale meluncurkan SOL ETF, ETF LTC dan HBAR dari Canary Capital juga disetujui untuk diperdagangkan di Nasdaq.

Tapi ini baru permulaan.

Menurut laporan, saat ini masih ada 155 jenis ETF koin alternatif yang menunggu persetujuan, mencakup 35 jenis aset utama, dengan total skala yang diperkirakan akan melebihi dua putaran awal aliran masuk untuk ETF Bitcoin dan Ethereum.

Jika semuanya dibebaskan, pasar mungkin akan menghadapi “gelombang kejutan likuiditas” yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Dalam sejarahnya, peluncuran ETF Bitcoin telah mengakumulasi aliran dana lebih dari 50 miliar dolar, sedangkan ETF Ethereum juga membawa tambahan aset sebesar 25 miliar dolar.

ETF bukan hanya produk keuangan, tetapi lebih seperti “jalur masuk” untuk dana. Ketika jalur ini diperluas dari BTC dan ETH ke SOL, XRP, LINK, AVAX, dan altcoin lainnya, seluruh sistem penilaian pasar akan dinilai ulang.

Minat lembaga terhadap aset kripto semakin meningkat.

Selain itu, ProShares bersiap untuk meluncurkan CoinDesk 20 ETF, yang melacak 20 aset termasuk BTC, ETH, SOL, XRP; REX-Osprey 21-Asset ETF lebih jauh lagi, memungkinkan pemegang untuk mendapatkan hasil staking dari token seperti ADA, AVAX, NEAR, SEI, TAO.

Hanya untuk melacak ETF Solana, ada 23 yang menunggu disetujui. Penataan yang intensif ini hampir setara dengan pengumuman publik: kurva risiko institusi sedang meluas dari Bitcoin ke seluruh ekosistem DeFi.

Dari sudut pandang makro, potensi ekspansi likuiditas ini sangat besar. Hingga Oktober 2025, total nilai pasar stablecoin global mendekati 300 miliar dolar AS. Setelah “cadangan likuiditas” ini diaktifkan oleh ETF, akan terbentuk efek pengganda dana yang kuat. Sebagai contoh, dengan ETF Bitcoin, setiap 1 dolar AS yang masuk ke ETF pada akhirnya akan memperbesar nilai pasar hingga beberapa kali lipat.

Jika logika yang sama diterapkan pada ETF tiruan, ratusan miliar dolar modal baru dapat mendorong ekosistem DeFi untuk berkembang pesat sekali lagi.

Angin penurunan suku bunga, sekali lagi membawa likuiditas baru.

Selain ETF, faktor lain yang mengubah pasar berasal dari aspek makro yang sudah sering dibahas.

Pada 29 Oktober, ada probabilitas 98,3% bahwa Federal Reserve akan menurunkan suku bunga sebesar 25 basis poin. Pasar tampaknya telah mencerna ekspektasi ini sebelumnya, indeks dolar melemah, dan aset berisiko menguat secara kolektif, Bitcoin berhasil menembus 114.900 dolar.

Apa artinya penurunan suku bunga? Artinya dana harus mencari saluran keluar baru.

Dan di pasar tradisional yang umumnya kekurangan imajinasi pada tahun 2025, kripto menjadi tempat yang “masih menceritakan kisah”.

Yang lebih menarik, putaran keuntungan ini tidak hanya berasal dari pasar, tetapi juga dari kebijakan.

Pada 27 Oktober, Gedung Putih mencalonkan Michael Selig sebagai ketua CFTC, yang merupakan mantan pengacara kripto dengan sikap yang selalu ramah; SEC juga memperbarui mekanisme pembuatan ETP, memungkinkan ETF kripto untuk melakukan penebusan di tempat, yang sangat menyederhanakan operasi.

Dalam topik “ramah regulasi”, pasar AS tidak hanya membuka sedikit, tetapi membuka pintu lebar. Pemerintah tidak lagi menekan inovasi, tetapi mencoba membuat industri kripto “ada secara patuh”.

Angka di blockchain juga sedang menyinkronkan semua ini.

Total locked value DeFi (TVL) meningkat 3,48% pada bulan Oktober, mencapai 157,5 miliar USD. Di antaranya, TVL di jaringan Ethereum mencapai 88,6 miliar USD, meningkat 4%; Solana naik 7%; BSC bahkan meningkat hingga 15%. Ini bukan hanya mewakili “aliran dana kembali”, tetapi juga aliran kepercayaan kembali.

Total kontrak berjangka Bitcoin yang belum ditutup meningkat menjadi 53,7 miliar dolar AS, dengan tingkat biaya positif, menunjukkan bahwa para bull mendominasi pasar. Dompet ikan paus juga sedang menambah posisi, dengan investor besar membeli BTC senilai 350 juta dolar AS dalam waktu 5 jam. Di pasar sekunder, volume transaksi bulanan Uniswap melebihi 161 miliar dolar AS, Raydium melampaui 20 miliar dolar AS, dan aktivitas ekosistem terus meningkat.

Indikator on-chain ini membentuk bukti bullish yang paling kuat: dana bergerak, posisi meningkat, perdagangan panas.

Mengapa analis terkemuka optimis?

Arthur Hayes: Siklus empat tahun telah mati, siklus likuiditas akan hidup selamanya

Dalam sebuah artikel blog berjudul “Long Live the King” pada hari Kamis, Arthur Hayes menulis bahwa meskipun beberapa trader cryptocurrency memperkirakan Bitcoin akan segera mencapai puncak siklus dan jatuh tahun depan, dia percaya bahwa kali ini akan berbeda.

Pandangan inti dia adalah: “siklus empat tahun” Bitcoin telah gagal, karena yang benar-benar menentukan pasar bukanlah “pengurangan setengah”, tetapi siklus likuiditas global - terutama resonansi kebijakan moneter dolar AS dan yuan.

Tiga siklus bullish dan bearish sebelumnya tampaknya mengikuti ritme “bull market setelah pengurangan setengah, siklus empat tahunan”, tetapi itu hanya permukaan. Hayes percaya bahwa ritme ini terjadi karena setiap siklus terjadi tepat pada saat pencetakan besar dolar AS atau yuan, suku bunga sangat rendah, dan kredit global longgar. Misalnya:

2009–2013: QE tanpa batas oleh Federal Reserve, pinjaman besar-besaran oleh China;

2013–2017: Ekspansi kredit Renminbi mendorong gelombang ICO;

2017–2021: Era Trump dan Biden membawa “helicopter money” yang menghasilkan limpahan likuiditas.

Dan ketika ekspansi kredit dari kedua mata uang ini melambat, pasar bullish Bitcoin juga berakhir. Dengan kata lain, Bitcoin hanyalah barometer dari pelonggaran moneter global.

Pada tahun 2025, logika “pengurangan setengah” ini benar-benar runtuh. Karena kebijakan moneter kedua negara, AS dan Cina, telah memasuki suatu norma baru—tekanan politik mengharuskan pelonggaran terus menerus, likuiditas tidak akan lagi menyusut secara siklis.

Amerika Serikat perlu “menggerakkan ekonomi” untuk mengurangi utang, Trump mendesak penurunan suku bunga dan perluasan fiskal; China juga mengeluarkan kredit untuk melawan deflasi. Kedua negara sedang menyuntikkan dana ke pasar.

Jadi kesimpulan Hayes adalah: “Siklus empat tahun sudah mati. Siklus yang sebenarnya adalah siklus likuiditas. Selama AS dan Tiongkok terus mencetak uang, Bitcoin akan terus naik.”

Ini berarti pasar kripto di masa depan tidak lagi dipengaruhi oleh jadwal “pengurangan setengah”, melainkan harus melihat “arah dolar dan yuan”. Dia mengakhiri dengan satu kalimat: “Raja telah mati, hidup raja” - siklus lama telah berakhir, tetapi siklus Bitcoin yang dipimpin oleh likuiditas yang baru, baru saja dimulai.

Raoul Pal: Siklus 5,4 tahun menggantikan siklus tradisional 4 tahun

Teori siklus 5 tahun Raoul Pal mewakili rekonstruksi mendasar terhadap siklus pengurangan setengah tradisional Bitcoin yang berlangsung 4 tahun. Ia berpendapat bahwa siklus 4 tahun tradisional tidak didorong oleh protokol Bitcoin itu sendiri, melainkan merupakan hasil dari tiga siklus sebelumnya (2009-2013, 2013-2017, 2017-2021) yang kebetulan bertepatan dengan siklus pembiayaan ulang utang global.

Akhir dari siklus-siklus ini disebabkan oleh kebijakan pengetatan moneter, bukan oleh peristiwa pengurangan setengahnya itu sendiri.

Perubahan kunci dalam teori ini terletak pada perubahan struktural rata-rata jangka waktu jatuh tempo utang AS selama periode 2021-2022. Dalam lingkungan suku bunga mendekati nol, Departemen Keuangan AS memperpanjang rata-rata jangka waktu jatuh tempo utang yang terutang dari sekitar 4 tahun menjadi 5,4 tahun.

Perpanjangan ini tidak hanya mempengaruhi jadwal refinancing utang, tetapi yang lebih penting adalah mengubah ritme pelepasan likuiditas global, sehingga puncak siklis Bitcoin yang tradisional dari kuartal keempat 2025 ditunda hingga kuartal kedua 2026, yang juga menandakan bahwa kuartal keempat 2025 akan menjadi pemulihan.

Menurut Raoul Pal, total utang global telah mencapai sekitar 300 triliun dolar AS, di mana sekitar 10 triliun dolar AS akan jatuh tempo ( terutama berupa obligasi pemerintah AS dan obligasi korporasi ), memerlukan injeksi likuiditas besar-besaran untuk mencegah lonjakan imbal hasil. Setiap peningkatan likuiditas satu triliun dolar AS terkait dengan imbal hasil saham dan kripto sebesar 5-10%. Untuk kripto, refinancing 10 triliun dolar AS dapat menyuntikkan 2-3 triliun dolar AS ke aset berisiko, mendorong BTC dari titik terendah 60 ribu dolar AS pada 2024 menjadi lebih dari 200 ribu dolar AS pada 2026.

Oleh karena itu, model Pal memprediksi bahwa kuartal kedua tahun 2026 akan menyaksikan puncak likuiditas yang belum pernah terjadi sebelumnya. Ketika ISM menembus 60, itu akan memicu Bitcoin memasuki “zona pisang”, dengan target harga 200.000-450.000 dolar.