Era pelonggaran kuantitatif permanen The Federal Reserve (FED) akan segera tiba, bagaimana investor biasa mengatur aset?

Penulis: James Lavish, Co-founder Bitcoin Opportunity Fund

Kompilasi: Golem, Odaily Planet Daily

Judul Asli: Era pelonggaran kuantitatif permanen Federal Reserve akan segera tiba, di mana peluang bagi orang biasa?

“Federal Reserve mungkin akan menghentikan pengurangan neraca dalam beberapa bulan mendatang,” pernyataan Ketua Federal Reserve Powell minggu lalu memicu berbagai spekulasi di pasar. Sinyal yang tersembunyi di balik pernyataan ini adalah “pengetatan kuantitatif (QT) akan segera beralih ke pelonggaran kuantitatif (QE), dan kecepatan akan lebih cepat dari yang diperkirakan kebanyakan orang.”

Tetapi apakah ini hanya langkah simbolis dari Federal Reserve, atau memiliki makna luar biasa? Yang paling penting, apa sebenarnya yang disiratkan Powell tentang keadaan sistem keuangan saat ini? Artikel ini akan membahas secara mendalam strategi likuiditas Federal Reserve, kesamaan dan perbedaan krisis likuiditas yang dihadapi saat ini dibandingkan dengan tahun 2019, serta mengapa Federal Reserve akan memulai kebijakan pelonggaran kuantitatif permanen (QE).

Krisis likuiditas semakin mendekat

Alat Reverse Repo (RRP) telah kedaluwarsa

RRP dulunya adalah sebuah tabungan likuiditas berlebih yang besar, pada tahun 2022 mencapai puncaknya sekitar 2,4 triliun dolar AS, tetapi sekarang hampir kosong. Hingga minggu ini, RRP hanya tersisa beberapa miliar dolar, menyusut lebih dari 99% dibandingkan puncaknya.

Meskipun RRP awalnya dibuat sebagai alat untuk membantu Federal Reserve mengelola suku bunga jangka pendek, dalam beberapa tahun terakhir ia telah berubah menjadi katup pelepasan likuiditas yang berlebihan, menjadi penyerap guncangan bagi seluruh sistem keuangan.

Selama pandemi COVID-19, Federal Reserve dan Departemen Keuangan menyuntikkan triliunan dolar ke dalam sistem keuangan, yang akhirnya disimpan dalam RRP melalui dana pasar uang. Kemudian, Menteri Keuangan Janet Yellen melakukan trik cerdas dengan merancang penerbitan surat utang jangka pendek yang menarik untuk menghabiskan dana RRP.

Dana pasar uang akan menarik kas mereka dari RRP (mendapatkan suku bunga RRP dari Federal Reserve) dan beralih untuk membeli obligasi pemerintah yang memberikan imbal hasil lebih tinggi. Ini memungkinkan Departemen Keuangan untuk mendanai defisit besar pemerintah tanpa harus menyuntikkan banyak obligasi pemerintah jangka panjang ke pasar.

Ini memang strategi yang brilian sebelum RRP habis, tetapi sekarang sudah tidak efektif lagi.

Cadangan bank berada dalam status siaga tingkat dua

Cadangan bank telah turun menjadi 2,9 triliun dolar AS, dan sejak mencapai puncaknya pada September 2021, cadangan telah berkurang 1,3 triliun dolar AS. Powell telah menyatakan dengan jelas bahwa ketika cadangan bank turun di bawah 10-11% dari PDB, Federal Reserve akan merasa tegang. Ambang 10% bukanlah angka yang diambil secara sembarangan, itu berdasarkan penelitian luas yang dilakukan oleh Federal Reserve, survei terhadap bank, serta ringkasan pengalaman nyata yang terjadi pada September 2019 (yang akan dibahas lebih lanjut tentang bencana itu).

Jadi, kita sekarang berada di level apa?

Cadangan bank saat ini: 2,96 triliun dolar AS (per minggu lalu)

Saat ini GDP Amerika Serikat: 30,486 triliun dolar AS (kuartal kedua 2025) persentase cadangan terhadap GDP: 9,71%

Cadangan bank saat ini telah turun di bawah tingkat minimum “cadangan yang memadai” sebesar 10% yang ditentukan oleh Federal Reserve (yaitu tingkat di mana sistem keuangan dapat beroperasi dengan lancar). Menurut Federal Reserve, untuk memastikan pasar beroperasi dengan lancar, cadangan harus dipertahankan antara 2,8 triliun hingga 3,4 triliun dolar. Namun, mengingat PDB telah mencapai 30,5 triliun dolar, ambang 10% berarti cadangan idealnya harus melebihi 3,05 triliun dolar.

Dan cadangan kami saat ini adalah 2,96 triliun dolar AS, singkatnya, kami sudah berada dalam bahaya. Dan karena RRP sudah hampir habis, Federal Reserve tidak memiliki ruang untuk bersandar.

Pada bulan Januari tahun ini, cadangan bank sekitar 3,4 triliun dolar AS, RRP sekitar 600 miliar dolar AS, total likuiditas sekitar 4 triliun dolar AS, yang berarti dalam waktu kurang dari satu tahun, total likuiditas sistem telah menurun lebih dari 1 triliun dolar AS. Yang lebih buruk, Federal Reserve masih melakukan pengetatan kuantitatif dengan skala 25 miliar dolar AS per bulan.

Kondisi kali ini akan lebih buruk daripada tahun 2019

Mungkin ada orang yang berharap, pada tahun 2019 kita juga mengalami situasi serupa, ketika cadangan turun menjadi 15 triliun dolar AS, tetapi akhirnya semuanya baik-baik saja, kali ini juga akan demikian. Namun kenyataannya mungkin, krisis likuiditas yang kita hadapi kali ini akan lebih buruk daripada tahun 2019.

Pada tahun 2019, cadangan bank turun menjadi 1,5 triliun dolar AS, sekitar 7% dari PDB (saat itu PDB sekitar 21,4 triliun dolar AS), sistem keuangan terpuruk, pasar repos mengalami pertumbuhan yang eksplosif, Federal Reserve dalam keadaan panik, memilih untuk mulai mencetak uang. Saat ini, cadangan bank mencapai 9,71% dari PDB, meskipun sudah di bawah ambang batas kecukupan cadangan 10% yang disebutkan oleh Powell, namun masih lebih tinggi dibandingkan periode tahun 2019. Lalu, mengapa situasinya bisa menjadi lebih buruk?

Ada tiga alasan:

· Skala absolut sistem keuangan telah meningkat. Skala sistem perbankan lebih besar, ukuran neraca lebih besar, dan jumlah cadangan yang diperlukan untuk menjaga sistem tetap berjalan lancar juga meningkat. 7% pada tahun 2019 memicu sebuah krisis; saat ini, cadangan mencapai 9,71% dari PDB telah menunjukkan tekanan, dan seiring dengan penurunan tingkat cadangan, titik tekanan ini bisa memburuk lebih lanjut.

· Kami tidak lagi memiliki buffer RRP. Pada tahun 2019, RRP hampir tidak ada, tetapi di era pasca-pandemi, sistem keuangan telah terbiasa dengan buffer likuiditas tambahan ini. Sekarang itu telah menghilang, dan sistem keuangan harus menyesuaikan diri untuk beroperasi tanpa itu.

· Persyaratan regulasi menjadi semakin ketat. Setelah krisis keuangan 2008 dan krisis perbankan regional terbaru pada 2023, bank menghadapi persyaratan likuiditas yang lebih ketat. Mereka perlu memegang lebih banyak aset likuid berkualitas tinggi (HQLA) untuk memenuhi ketentuan seperti rasio kecukupan likuiditas (LCR). Cadangan bank adalah aset likuid berkualitas tertinggi. Dengan menurunnya cadangan, bank semakin mendekati standar minimum regulasi mereka. Dan ketika mereka mendekati, mereka mulai mengambil tindakan defensif, seperti mengurangi pinjaman, menimbun likuiditas, dan meningkatkan suku bunga pembiayaan semalam (SOFR).

Selisih SOFR sedang melebar

Jika peningkatan cadangan bank dan kekeringan RRP hanyalah beberapa “sinyal berhenti” yang kita temui saat menuju krisis likuiditas, maka selanjutnya kita akan melihat “lampu merah” yang benar-benar “berkedip” di depan.

SOFR/selisih suku bunga dana federal yang efektif

SOFR (Suku Bunga Pembiayaan Malam yang Dijamin) adalah suku bunga di mana lembaga keuangan meminjam uang tunai semalam dengan menggunakan obligasi pemerintah AS sebagai jaminan. Ini menggantikan London Interbank Offered Rate (LIBOR) sebagai tolok ukur utama untuk suku bunga jangka pendek, yang perhitungannya didasarkan pada transaksi aktual di pasar repos obligasi pemerintah AS (dengan volume transaksi harian sekitar 1 triliun dolar AS).

Tingkat bunga dana federal efektif (EFFR) adalah tingkat bunga untuk saldo cadangan yang dipinjamkan secara tidak terjamin antar bank untuk semalam. Dalam keadaan normal, harga perdagangan kedua tingkat ini sangat dekat (dalam beberapa basis poin), keduanya adalah tingkat bunga semalam, keduanya terkait dengan kebijakan Federal Reserve, dan keduanya mencerminkan kondisi pembiayaan jangka pendek.

Dalam kondisi normal, mereka hampir sama, tetapi ketika SOFR mulai secara signifikan lebih tinggi daripada EFFR, itu memberikan peringatan. Ini berarti pinjaman yang dijamin (yaitu pinjaman yang didukung oleh Treasury AS) tiba-tiba menjadi lebih mahal daripada pinjaman tidak terjamin antar bank.

Dalam keadaan normal, biaya untuk meminjam dengan jaminan yang solid seperti obligasi pemerintah AS seharusnya lebih rendah, bukan lebih tinggi. Oleh karena itu, ketika situasi sebaliknya terjadi, itu menunjukkan bahwa ada masalah dalam sistem, seperti kekurangan cadangan atau ruang neraca yang menyusut.

SOFR lebih tinggi dari EFFR, seperti bank yang mengatakan: “Saya lebih suka memberikan pinjaman tanpa jaminan kepada Anda dengan suku bunga yang lebih rendah, daripada menerima jaminan obligasi pemerintah AS Anda dengan suku bunga yang lebih tinggi.” Situasi ini tidak akan terjadi di pasar yang sehat dan likuid, hanya akan terjadi ketika likuiditas mulai menipis.

Selisih bunga sedang memperlebar struktur

Dari tahun 2024 hingga 2025, selisih bunga terus meluas secara bertahap, dan selisih saat ini adalah 0,19 (yaitu 19 basis poin). Ini mungkin terdengar tidak banyak, tetapi di bidang pembiayaan semalam, ini sudah merupakan angka yang besar.

Selama periode 2020-2022, rata-rata spread sekitar -0,02, bahkan pada titik terendah 14 Juni 2022 mencapai -0,14, tetapi pada 1 Oktober 2024, titik tertinggi spread adalah 0,22, dan saat ini spread adalah 0,19. Spread telah berubah dari nilai negatif ke positif, ini bukanlah kinerja puncak jangka pendek, tetapi merupakan perubahan struktural, yang memperingatkan tentang ketatnya cadangan pasar.

Mengapa selisih SOFR sangat penting

Spread SOFR/EFFR adalah sinyal pasar waktu nyata. Ini tidak seperti GDP yang merupakan indikator lagging, dan tidak seperti kepercayaan konsumen yang merupakan survei. Ini adalah dana yang sebenarnya dipinjam dan dipinjamkan di pasar pembiayaan terbesar dan paling likuid di dunia.

Ketika selisih bunga ini terus melebar, itu berarti:

· Bank tidak memiliki cadangan lebih yang dapat dipinjamkan secara bebas. Jika ada, mereka akan melakukan arbitrase dengan meminjamkan di pasar SOFR dengan suku bunga yang lebih tinggi, sehingga mengimbangi selisih suku bunga.

· Operasi pasar terbuka Federal Reserve tidak cukup kuat. Federal Reserve memiliki alat repurchase yang selalu tersedia (SRF), yang bertujuan untuk mencegah tekanan pembiayaan dengan memungkinkan bank meminjam obligasi pemerintah AS dengan suku bunga tetap. Meskipun ada alat ini, harga perdagangan SOFR tetap tinggi, yang menunjukkan bahwa permintaan akan cadangan melebihi cadangan yang disediakan oleh Federal Reserve.

· Tekanan akhir tahun semakin meningkat. Bank menghadapi pemeriksaan neraca tambahan pada akhir kuartal dan akhir tahun, serta perlu menyusun laporan regulasi. Tekanan ini kini telah menyebar ke hari perdagangan biasa, menunjukkan bahwa tingkat cadangan dasar terlalu rendah.

· Kami hanya selangkah lagi dari krisis tahun 2019. Saat ini, apa yang kita lihat adalah kenaikan struktural, tetapi kami (sekarang) belum melihat kepanikan. Pada bulan September 2019, suku bunga repo semalam bukan meningkat secara bertahap, tetapi hampir dalam semalam melonjak dari 2% menjadi 10%.

Federal Reserve dengan jelas mengetahui apa artinya ini, selisih SOFR adalah salah satu indikator kunci yang dipantau setiap hari oleh departemen perdagangan Federal Reserve New York. Mereka tahu apa yang terjadi ketika selisih terakhir kali begitu melebar, dan mereka juga tahu apa yang akan terjadi jika tidak bertindak.

Apakah Krisis Pembelian Kembali Muncul Kembali pada September 2019?

17 September 2019. Bagi siapa pun yang memperhatikan kebijakan Federal Reserve, ini seharusnya menjadi hari yang patut diingat. Karena pada pagi itu, suku bunga repo semalam (yaitu suku bunga di mana bank meminjam dari satu sama lain dengan menggunakan obligasi pemerintah AS sebagai jaminan) tiba-tiba melambung dari sekitar 2% menjadi 10%.

Pada saat itu, suku bunga target Federal Reserve adalah 2.00-2.25%, dan suku bunga reposisi melonjak hingga lima kali lipat dari suku bunga kebijakan Federal Reserve dalam beberapa jam, semua ini terjadi karena cadangan bank jatuh terlalu rendah.

Setelah krisis keuangan, Federal Reserve mengembangkan neraca mereka dari kurang dari 1 triliun dolar menjadi lebih dari 4,5 triliun dolar melalui berbagai program pelonggaran kuantitatif. Namun, mulai tahun 2017, mereka mulai menerapkan kebijakan pengetatan kuantitatif dengan memungkinkan obligasi jatuh tempo tanpa melakukan reinvestasi untuk mengecilkan neraca.

Pada September 2019, cadangan telah turun menjadi sekitar 1,5 triliun dolar AS, sekitar 7% dari GDP saat itu (GDP sekitar 21,4 triliun dolar AS). Federal Reserve dengan naif berpikir ini bukan masalah, tetapi ternyata mereka salah.

Saat itu, beberapa faktor mematikan berkumpul, yang menyebabkan suku bunga reposovernight melonjak tajam:

· Pembayaran Pajak Penghasilan Perusahaan——Pertengahan September adalah tenggat waktu penting untuk Pajak Penghasilan Perusahaan. Perusahaan menarik cadangan dari sistem bank untuk dibayarkan kepada pemerintah Amerika Serikat, yang sementara menghabiskan likuiditas.

· Penyelesaian Obligasi Pemerintah——Sebuah lelang obligasi pemerintah besar baru saja diselesaikan, menarik cadangan tambahan dari sistem.

· Tanpa buffer——berbeda dengan hari ini (sebelum RRP habis), pada tahun 2019, cadangan adalah satu-satunya sumber likuiditas.

· Pembatasan regulasi - Regulasi setelah tahun 2008 berarti bank semakin enggan meminjamkan cadangan mereka, bahkan jika suku bunga naik, karena mereka perlu mempertahankan rasio tertentu.

Tindakan Perbaikan Federal Reserve: Pelonggaran Kuantitatif Sebelum Pandemi COVID-19

Federal Reserve merasa panik dengan sewajarnya, dalam beberapa jam mereka mengumumkan operasi repurchase darurat, menyuntikkan ratusan miliar dolar ke pasar pembiayaan semalam. Dalam beberapa minggu berikutnya, mereka mulai menyelamatkan pasar:

Melakukan operasi pembelian kembali harian, memberikan likuiditas sementara senilai ratusan miliar dolar kepada pasar. Mengumumkan akan mulai membeli obligasi pemerintah AS lagi (yaitu memperluas neraca). Mengakhiri kebijakan pengetatan kuantitatif beberapa bulan lebih awal, dan memulai pelonggaran kuantitatif pada Oktober 2019.

Akhir tahun 2019, total aset Federal Reserve mulai meningkat berkat kebijakan pelonggaran kuantitatif, mesin pencetak uang mulai beroperasi.

Tetapi semua ini terjadi dalam enam bulan sebelum lockdown pandemi COVID-19. Oleh karena itu, Federal Reserve memulai kembali pelonggaran kuantitatif, bukan karena pandemi, bukan karena resesi ekonomi, dan bukan karena krisis keuangan dalam arti tradisional, tetapi karena cadangan bank yang terlalu rendah, “saluran” sistem keuangan telah rusak.

Saat ini, Federal Reserve kembali menghadapi masalah cadangan bank yang terlalu rendah, kita masih berada dalam tahap awal krisis.

Perbedaan antara sekarang dan krisis 2019

Namun saat ini masih ada beberapa perbedaan dibandingkan dengan tahun 2019 dan ini juga membuat krisis semakin parah:

· Kementerian Keuangan perlu menerbitkan lebih banyak obligasi

Pada tahun 2019, defisit federal sekitar 1 triliun dolar AS per tahun, meskipun secara historis angka ini sangat tinggi, namun masih dapat dikendalikan. Saat ini, defisit tahunan melebihi 2 triliun dolar AS dan tidak menunjukkan tanda-tanda akan berakhir. Departemen Keuangan harus menerbitkan obligasi besar-besaran untuk membiayai pemerintah, dan setiap dolar obligasi yang diterbitkan dapat menyerap likuiditas dari sistem perbankan.

· Ukuran neraca aset dan liabilitas Federal Reserve jauh melebihi ekspektasi

Ketika krisis pembelian kembali meletus pada tahun 2019, ukuran neraca Federal Reserve sekitar 3,8 triliun dolar AS. Sekarang, meskipun telah dilakukan pengetatan kuantitatif sebesar 2 triliun dolar AS, ukurannya masih sekitar 6,9 triliun dolar AS. Federal Reserve seharusnya “mengnormalisasi” neraca mereka, mengembalikannya ke tingkat sebelum krisis. Namun, mereka sekarang tidak bisa melakukannya, karena setiap upaya akan menemui masalah yang sama: kekurangan cadangan.

Federal Reserve pada dasarnya telah mendorong dirinya ke tahap pelonggaran kuantitatif permanen. Mereka tidak dapat secara signifikan mengurangi skala tanpa merusak sistem, dan mereka juga tidak dapat mempertahankan skala saat ini tanpa memperburuk inflasi.

· Tingkat cadangan yang lebih tinggi menyebabkan munculnya celah dalam sistem

Pada tahun 2019, ketika krisis meletus, ukuran cadangan telah mencapai 7% dari PDB, dan kini, 9,7% kami telah melihat sinyal peringatan. Ini menunjukkan bahwa sistem keuangan sekarang membutuhkan basis cadangan yang lebih tinggi untuk beroperasi dengan lancar. Ekonomi, sistem perbankan, dan rasio utang telah meningkat, dan persyaratan regulasi juga lebih ketat, sehingga buffer yang dibutuhkan juga lebih besar.

Jika 7% dari PDB tahun 2019 sudah memicu keruntuhan sistem, dan sekarang kita menghadapi tekanan sebesar 9,7%, lalu sebelum sistem runtuh, berapa banyak lagi angka ini bisa turun?

Federal Reserve telah mengeluarkan sinyal

Powell mengatakan bahwa pernyataan Federal Reserve “mungkin akan menghentikan pengurangan neraca dalam beberapa bulan mendatang” bukanlah omong kosong, melainkan sinyal yang telah dipikirkan dengan matang. Federal Reserve sedang bersiap untuk perubahan kebijakan, mereka berusaha menghindari situasi yang tidak terduga seperti pada tahun 2019, di mana mereka harus melakukan penyesuaian darurat dengan panik.

Kali ini, mereka ingin berpura-pura seolah-olah mengendalikan situasi. Namun, pengendalian hanyalah ilusi, hasilnya tetap sama, pengetatan kuantitatif akan segera berakhir, pelonggaran kuantitatif akan segera datang.

Sekarang satu-satunya pertanyaan adalah: apakah mereka akan menunggu sampai masalah terungkap, atau akan mengambil inisiatif lebih dulu?

Federal Reserve harus menerapkan pelonggaran kuantitatif (QE)

Kami sudah mengetahui bahwa saat ini ekonomi AS sudah dalam kondisi krisis, dengan tingkat cadangan yang sangat rendah, RRP yang terkuras, selisih SOFR yang terus melebar, dan ada situasi yang lebih buruk dibandingkan tahun 2019. Sekarang, mari kita selami mengapa Federal Reserve sangat memperhatikan tingkat cadangan, dan apa yang akan terjadi ketika krisis likuiditas ini semakin parah.

Ketika rasio cadangan turun di bawah 10-11% dari PDB, bank akan mulai menunjukkan perilaku tertekan, termasuk:

· Tidak terlalu ingin meminjamkan cadangan semalam kepada bank lain

· Menyimpan likuiditas untuk menghadapi permintaan yang tidak terduga

· Menerapkan suku bunga lebih tinggi untuk pinjaman jangka pendek (spread SOFR)

· Mengurangi pinjaman ke ekonomi riil

· Neraca menjadi lebih defensif

Rasio cadangan saat ini mencapai 9,71% dari PDB, mekanisme transmisi moneter mungkin telah mulai runtuh.

Trauma Krisis Perbankan 2023

Federal Reserve dan regulator sangat khawatir tentang krisis perbankan regional pada Maret 2023. Pada saat itu, penyebab kebangkrutan bank seperti Silicon Valley Bank dan First Republic Bank adalah manajemen likuiditas yang buruk. Obligasi jangka panjang yang mereka miliki terdepresiasi karena kenaikan suku bunga, ketika nasabah menarik dana, bank tidak dapat menutupi arus keluar dana tanpa menjual obligasi tersebut, sehingga menyebabkan kerugian besar.

Akhirnya, Federal Reserve campur tangan dan meluncurkan Program Pembiayaan Jangka Pendek Bank (BTFP), yang memungkinkan bank untuk meminjam dengan menggadaikan obligasi yang tidak bernilai pada nilai nominalnya, sehingga menghentikan krisis ini.

Krisis ini masih terasa segar, bayangkan dalam situasi di mana bank masih terluka, pengawasan ketat, dan suku bunga sudah di bawah ambang 10%, (melalui kebijakan pengetatan kuantitatif) mencoba mengurangi total pasokan cadangan. Anda akan mengerti mengapa Powell sudah mulai membicarakan penghentian kebijakan pengetatan kuantitatif.

Federal Reserve harus maju

GDP saat ini adalah 30,5 triliun dolar AS, dengan laju pertumbuhan sekitar 2-3% per tahun. Jika GDP tahun ini tumbuh sebesar 3%, itu berarti tambahan output sekitar 900 miliar dolar AS. Jika Federal Reserve ingin cadangan tetap di sekitar 10% dari GDP, maka cadangan perlu meningkat sekitar 90 miliar dolar AS setiap tahun untuk mengejar laju pertumbuhannya.

Namun sebaliknya, Federal Reserve justru mengurangi sekitar 300 miliar dolar AS setiap tahun (25 miliar dolar AS × 12 per bulan). Bahkan jika Federal Reserve hari ini menghentikan pengetatan kuantitatif dan menstabilkan cadangan sebesar 2,96 triliun dolar AS, rasio cadangan terhadap PDB tetap akan menurun seiring berjalannya waktu, dari 9,7% menjadi 9,5%, kemudian 9,2%, bahkan lebih rendah.

Untuk menjaga rasio tersebut tetap stabil (atau mengembalikannya di atas 10%), Federal Reserve memiliki dua pilihan:

· Pertumbuhan cadangan setara dengan GDP (pelonggaran kuantitatif moderat)

· Biarkan rasio tersebut menurun secara bertahap hingga terjadi terobosan

Tidak ada pilihan ketiga, singkatnya, Federal Reserve seperti tikus yang terjebak di roda hamster, terpaksa bergerak maju.

Federal Reserve akan secara resmi mengumumkan berakhirnya kebijakan pengetatan kuantitatif pada pertemuan FOMC bulan Desember atau Januari. Mereka akan menggambarkannya sebagai “penyesuaian teknis untuk mempertahankan cadangan yang cukup”, bukan sebagai perubahan kebijakan. Jika terjadi pengurangan cadangan yang signifikan sebelum akhir tahun, Federal Reserve mungkin terpaksa mengeluarkan pernyataan darurat seperti pada tahun 2019.

Federal Reserve selalu melakukan penyesuaian berlebihan

Pemerintah federal memiliki defisit lebih dari 2 triliun dolar setiap tahun, dan Departemen Keuangan perlu menerbitkan banyak obligasi. Dengan berkurangnya RRP, dari mana dana tersebut berasal? Tidak ada cukup permintaan swasta untuk menyerap 2 triliun dolar obligasi setiap tahun, kecuali jika imbal hasil melonjak. Jika bank menggunakan cadangan untuk membeli obligasi pemerintah AS, itu akan semakin mengurangi cadangan, memperburuk masalah.

Ini membuat Federal Reserve terpaksa menjadi pembeli terakhir sekali lagi. Selain itu, dengan laju pertumbuhan GDP tahunan sebesar 2-3%, cadangan harus meningkat sebesar 60-90 miliar dolar setiap tahun untuk mempertahankan rasio saat ini.

Melihat kembali tahun 2008-2014, kebijakan pelonggaran kuantitatif Federal Reserve tidak terhambat. Mereka melakukan tiga putaran pelonggaran kuantitatif dan satu operasi pembalikan, neraca mereka meningkat dari 900 miliar dolar menjadi 4,5 triliun dolar.

Lihat lagi pada tahun 2019-2020, mereka memulai kembali ekspansi neraca pada bulan Oktober 2019 (membeli obligasi pemerintah AS senilai 60 miliar dolar per bulan). Kemudian pandemi COVID-19 datang, mereka melakukan ekspansi besar-besaran, menambah 5 triliun dolar dalam beberapa bulan.

Ketika Federal Reserve beralih ke kebijakan pelonggaran, mereka selalu melakukan penyesuaian yang berlebihan. Oleh karena itu, ketika siklus pengetatan kuantitatif kali ini berakhir, jangan berharap Federal Reserve akan melakukan pelonggaran kuantitatif secara bertahap dan moderat, yang diharapkan adalah ekspansi yang sangat kuat seperti banjir.

Federal Reserve mungkin akan membeli obligasi AS senilai 60 miliar hingga 100 miliar dolar per bulan untuk “mempertahankan cadangan yang cukup dan memastikan pasar beroperasi dengan lancar.”

Apa yang harus kita lakukan?

Ketika bank sentral di berbagai negara mulai mencetak uang tanpa kendali, satu-satunya respons rasional yang kita miliki adalah memegang aset yang tidak dapat mereka cetak: emas dan bitcoin.

Saat ini, pasar telah memasukkan kebijakan pelonggaran kuantitatif ke dalam penetapan harga emas, dan harga emas telah melonjak pesat. Pada Januari 2025, harga emas diperkirakan sekitar 2500 dolar AS, dan kini telah naik lebih dari 70%, harga perdagangan emas telah melebihi 4000 dolar AS per ons. Investor cerdas tidak menunggu Federal Reserve mengumumkan kebijakan pelonggaran kuantitatif, tetapi telah mulai “Buy in”.

Selain emas, Bitcoin juga merupakan aset terbaik untuk menghadapi tsunami pelonggaran kuantitatif yang akan datang.

Bitcoin adalah aset digital pertama yang benar-benar langka, dengan total jumlah tetap 21 juta. Meskipun Federal Reserve dapat mencetak jumlah dolar yang tidak terbatas, tidak ada yang dapat mencetak lebih banyak Bitcoin, baik itu Federal Reserve, pemerintah, perusahaan, atau penambang.

Sementara itu, ruang kenaikan Bitcoin bahkan lebih besar daripada emas, alasannya sebagai berikut:

· Bitcoin lebih sulit untuk menghasilkan uang dibandingkan dengan emas.

· Pasokan emas meningkat setiap tahun melalui penambangan, kira-kira meningkat 1,5-2% setiap tahun, kelangkaan emas bersifat relatif, bukan absolut; pasokan Bitcoin meningkat pada kecepatan tetap yang menurun (setiap empat tahun setengah), dan akan mencapai puncak absolut 21 juta koin sekitar tahun 2140, setelah itu Bitcoin tidak akan lagi dicetak, selamanya demikian.

· Bitcoin adalah mata uang yang paling sulit untuk menghasilkan uang dalam sejarah umat manusia.

· Bitcoin mengikuti pergerakan emas dan memiliki efek pengganda. Saat ini, pergerakan Bitcoin jelas “tertinggal” dari emas, tetapi secara historis, ketika emas terus naik karena kekhawatiran kebijakan moneter, Bitcoin akhirnya akan mengejar, dan biasanya akan melebihi persentase keuntungan emas.

· Bitcoin membebaskan Anda sepenuhnya dari skema ponzi utang kedaulatan. Emas dapat melindungi Anda dari inflasi, tetapi peran Bitcoin jauh lebih dari itu, ia sepenuhnya berada di luar sistem, tidak dapat disita (jika disimpan dengan baik), tidak akan terdevaluasi, dan tidak dapat dimanipulasi oleh bank sentral.

Oleh karena itu, semoga perilaku investasi Anda dapat menjadi lebih bijaksana setelah memahami alasan di balik peralihan Federal Reserve dari pengetatan kuantitatif menuju pelonggaran kuantitatif, kondisi likuiditas, serta mengapa Bitcoin dan emas adalah aset yang layak dimiliki di periode ekspansi moneter yang akan datang.