Tahap Baru Ekosistem Stablecoin: Perubahan dari Penerbitan ke Distribusi

Stablecoin telah menjadi alat keuangan yang tidak terpisahkan dalam bidang kripto, dengan total pasokan melebihi 2400 miliar dolar, dan volume transaksi on-chain tahunan melebihi 7 triliun dolar. Namun, tahap pengembangan berikutnya dari stablecoin tidak hanya akan fokus pada volume penerbitan dan likuiditas, tetapi juga melibatkan berbagi manfaat ekonomi dengan mitra, kemudahan integrasi on-chain dan off-chain, serta tingkat pemanfaatan fitur yang dapat diprogram.

Perpindahan nilai dari penerbit ke distributor

Pada tahap awal, nilai terutama terpusat pada penerbit. Penerbit seperti Tether dan Circle menghasilkan pendapatan besar melalui keuntungan cadangan. Namun, seiring dengan semakin banyaknya penerbit dengan kemampuan serupa yang memasuki pasar, pentingnya penerbit itu sendiri secara bertahap menurun.

Saat ini, distributor sedang menjadi posisi strategis dalam ekosistem stablecoin. Dompet, bursa, dan aplikasi yang mengintegrasikan stablecoin ini mengendalikan hubungan pengguna, membentuk pengalaman pengguna, dan menentukan stablecoin mana yang mendapatkan perhatian. Dokumen IPO terbaru dari Circle menunjukkan bahwa mereka membayar hampir 900 juta dolar AS kepada mitra seperti Coinbase untuk integrasi dan promosi USDC, melebihi setengah dari total pendapatan mereka pada tahun 2023.

Analisis Kasus Penggunaan Stablecoin di Blockchain

Stablecoin saat ini terutama terkonsentrasi di tiga lingkungan: bursa terpusat, protokol DeFi, dan MEV. Tiga kategori alamat ini bersama-sama menyumbang 38% dari total pasokan stablecoin, dan volume transaksi menyumbang 63% dari total volume transaksi.

bursa terpusat (CEX)

• Persentase dari total pasokan stablecoin: 27%
• Selama 30 hari terakhir, bagian dari total volume transaksi: 11%
• Pendapatan cadangan: 30 miliar dolar

Sejak titik terendah pada tahun 2023, pasokan CEX teratas hampir dua kali lipat. Volume transaksi on-chain CEX terutama mencerminkan aktivitas pengguna dalam deposit dan penarikan, serta transfer antar bursa, bukan transaksi internal.

keuangan terdesentralisasi ( DeFi )

• Menguasai total pasokan stablecoin: 11%
• Persentase dari total volume perdagangan dalam 30 hari terakhir: 21%
• Pendapatan cadangan:11 miliar dolar

Dalam 6 bulan terakhir, volume transaksi bulanan stablecoin DeFi meningkat dari sekitar 100 miliar USD menjadi lebih dari 600 miliar USD, terutama berasal dari pertumbuhan DEX, pasar pinjaman, dan CDP. DEX memiliki bagian yang besar dalam total volume transaksi, dan baru-baru ini volume transaksi memecoin melonjak lebih dari 500 miliar USD.

MEV miner/node validasi

• Bagian dari total pasokan stablecoin: <1%
• Persentase dari total volume perdagangan dalam 30 hari terakhir: 31%

Perilaku frekuensi tinggi dari robot MEV menyebabkan proporsi volume transaksi di blockchain terlalu tinggi, biasanya menggunakan dana yang sama berulang kali. Volume transaksi MEV akan melonjak selama puncak transaksi dan berfluktuasi dengan strategi MEV yang dihadapi oleh blockchain dan aplikasi.

dompet yang belum terasosiasi

• Menghitung persentase dari total pasokan stablecoin: 54%
• Persentase dari total volume perdagangan dalam 30 hari terakhir: 35%
• Pendapatan cadangan:56 miliar dolar

Dompet yang tidak terafiliasi menguasai sebagian besar pasokan dan volume transaksi stablecoin, termasuk pengguna ritel, institusi yang tidak teridentifikasi, startup, dan sebagainya. Meskipun jumlah dompet sangat besar ( lebih dari 150 juta ), tetapi sebagian besar saldo sangat kecil. Hanya 20.000 dompet dengan saldo lebih dari 1 juta dolar AS yang memegang 76 miliar dolar AS, mewakili 32% dari total pasokan.

Kesimpulan

Ekosistem stablecoin sedang memasuki fase baru, nilai akan lebih banyak mengalir ke partisipan yang membangun aplikasi dan infrastruktur. Dengan perbaikan kerangka regulasi dan lonjakan aplikasi yang ramah pengguna, stablecoin diharapkan akan mengalami pertumbuhan eksponensial. Dunia keuangan di masa depan akan didefinisikan oleh ekosistem yang terbentuk di sekitar stablecoin, bukan oleh stablecoin itu sendiri.