Dunia kripto saat ini: Kekurangan inovasi dan kebangkitan perantara

Setelah menghadiri konferensi Consensus di Hong Kong, saya kembali ke dalam negeri untuk berdiskusi dengan beberapa teman di industri. Meskipun wajah-wajah yang familiar masih aktif, suasana pasar secara keseluruhan telah mengalami perubahan yang halus. Ini bukanlah euforia pasar bullish, juga bukan kepanikan pasar bearish, melainkan suatu keadaan alienasi yang belum pernah terjadi sebelumnya, yang membuat para profesional berpengalaman merasa asing.

Dalam lingkungan saat ini, sepertinya seluruh industri hanya tersisa satu model bisnis: penjualan koin digital.

Ketidakseimbangan Tiga Pilar Utama Industri

Melihat perkembangan dunia kripto, operasionalnya terutama bergantung pada tiga tahap kunci:

1. Penciptaan nilai: memenuhi kebutuhan pengguna melalui inovasi teknologi, seperti Bitcoin, Ethereum, stablecoin, dan lain-lain.
2. Penemuan nilai: Menggali aset potensial melalui investasi risiko dan penetapan harga perdagangan.
3. Aliran nilai: Membangun saluran penjualan dengan bantuan berbagai lembaga perantara, untuk memfasilitasi peralihan dari pasar primer ke pasar sekunder.

Dalam keadaan ideal, ketiga tahap ini seharusnya saling mendukung dan berkembang bersama. Namun, pasar saat ini menunjukkan ketidakseimbangan di mana dua yang pertama menyusut, sementara yang ketiga berkembang pesat.

Proyek tidak lagi fokus pada kebutuhan pengguna dan kualitas produk, serta investasi ventura juga tidak lagi mendalami tren industri. Seluruh pasar dipenuhi dengan satu suara: “Bagaimana cara menjual koin?”

Monopoli Sumber Daya dan Kekurangan Inovasi

Dalam lingkungan pasar yang sehat, tiga aspek harus saling terkait dengan erat: pihak proyek fokus pada pengembangan produk untuk memenuhi kebutuhan pengguna; lembaga investasi menyediakan dukungan modal untuk mendapatkan keuntungan pada waktu yang tepat; saluran distribusi meningkatkan efisiensi modal.

Namun, diskusi di dunia kripto saat ini jarang melibatkan peluang inovasi, pengembangan produk, atau kebutuhan pengguna. Meskipun ada beberapa bidang yang masih memiliki titik panas, sulit untuk membangkitkan semangat kewirausahaan. Institusi di pasar sekunder umumnya bersikap menunggu dan melihat, proyek baru yang diluncurkan segera mencapai puncaknya, dan likuiditas token yang bersifat spekulatif menipis.

Dalam hal ini, yang aktif terutama adalah pembuat pasar, lembaga perantara, dan sebagainya. Fokus mereka terletak pada bagaimana membungkus data, berusaha untuk meluncurkan di platform perdagangan besar, dan merumuskan strategi pemasaran.

Peserta pasar menunjukkan homogenitas yang tinggi, semuanya berusaha memperebutkan modal yang semakin langka. Pihak sumber daya utama (termasuk proyek berkualitas, platform perdagangan besar dan departemen penempatan koin mereka, serta pembuat pasar dan agen yang kuat) membentuk aliansi kepentingan yang kuat. Modal mengalir dari investor ke modal ventura, kemudian ke proyek utama, dan akhirnya disuntikkan oleh ritel, yang memelihara komunitas kepentingan ini.

Penurunan Semangat Inovasi

Setelah runtuhnya sebuah platform perdagangan besar pada tahun 2022, dunia kripto mengalami masa-masa tergelap. Namun, berbeda dengan kondisi saat ini, pada saat itu banyak dana terpendam di tangan modal ventura dan dana sekunder, yang memiliki fungsi menghasilkan darah, dapat diinvestasikan ke dalam proyek startup, menciptakan nilai dan menarik dana baru masuk.

Dan sekarang, sejumlah besar dana diserap oleh perantara, pihak proyek hanya mencari keuntungan dari pencatatan, menjadi perantara antara investasi ventura dan pasar sekunder, tidak lagi memperhatikan penciptaan nilai, hanya fokus pada membangun cerita “cangkang kosong”. Dilihat dari logika bisnis, jika saluran distribusi hulu menyerap sebagian besar biaya, pasti akan mengurangi investasi di hulu dalam pengembangan dan operasi.

Oleh karena itu, pihak proyek memutuskan untuk menyerah pada pengembangan produk dan menggunakan semua dana untuk promosi dan peluncuran. Lagi pula, bahkan proyek yang tidak memiliki produk dan pengguna yang nyata pun dapat berhasil melantai. Promosi saat ini bahkan bisa dikemas menjadi “trend internet” yang mendorong, semakin sedikit investasi dalam produk dan teknologi, justru semakin banyak dana yang dapat dialokasikan untuk peluncuran dan menaikkan harga.

Evolusi jalur inovasi dunia kripto adalah: “membangun narasi yang menarik → pengemasan cepat → mencari relasi untuk go public → mencairkan aset dan keluar.” Produk, pengguna, dan penciptaan nilai telah menjadi penghiburan diri bagi para idealis.

Dilema Pasar yang Dikuasai Oleh Perantara

Sekilas, pihak proyek menggunakan dana untuk listing dan menaikkan harga, tampaknya semua pihak dapat diuntungkan: dana mendapatkan kesempatan untuk keluar, investor ritel memiliki ruang untuk berspekulasi, dan perantara mendapatkan komisi yang besar.

Namun dalam jangka panjang, hilangnya eksternalitas positif menyebabkan hanya perantara yang terus membesar, membentuk monopoli dengan persentase potongan yang semakin tinggi. Pihak proyek hulu mengurangi biaya penelitian dan pengembangan produk, menghadapi tekanan regulasi dan potongan yang tinggi, yang mengakibatkan ketidakseimbangan serius antara risiko dan imbalan, akhirnya memilih untuk keluar. Permainan zero-sum antara ritel hulu semakin meningkat, efek keuntungan menghilang, dan banyak investor keluar.

Pada dasarnya, perantara (seperti bursa, pembuat pasar, agen, komunitas) adalah penyedia layanan dan tidak secara langsung menciptakan nilai dan eksternalitas positif. Ketika pihak penyedia layanan dan pihak yang mengambil keuntungan menjadi kelompok yang paling diuntungkan di pasar, seluruh pasar akan seperti terkena kanker dan pada akhirnya akan mati karena kekurangan nutrisi.

Periodisitas dan Membangun Harapan

dunia kripto pada akhirnya adalah pasar yang bersiklus.

Para optimis percaya bahwa setelah lembah likuiditas yang langka ini, akan datang “kebangkitan nilai” yang sebenarnya. Inovasi teknologi, skenario aplikasi baru, dan model bisnis baru akan menyalakan kembali semangat inovasi. Inovasi tidak pernah berhenti, dan gelembung akhirnya akan menghilang. Bahkan cahaya yang lemah sekalipun bisa menjadi mercusuar yang menunjukkan arah.

Pessimis percaya bahwa gelembung belum sepenuhnya pecah, dunia kripto masih perlu mengalami “perombakan besar” yang lebih mendalam. Hanya ketika perantara tidak dapat menghasilkan keuntungan dan pola dominasi pasar runtuh, barulah kita dapat menyambut pembangunan kembali yang sebenarnya.

Dalam proses ini, para pelaku akan mengalami periode penuh keraguan, konflik internal, kelelahan, dan keraguan diri yang kacau.

Tetapi inilah esensi pasar—siklus adalah takdir, dan gelembung juga merupakan prolog.

Masa depan mungkin cerah dan gemerlap, tetapi jalan menuju cahaya pasti panjang dan penuh tantangan.