Tatanan Baru Pasar Stablecoin: Teknologi, Persaingan, dan Perjuangan Kedaulatan

Stablecoin sebagai komponen inti yang menghubungkan keuangan tradisional dan ekosistem aset kripto, posisi strategisnya terus meningkat. Dari model pemeliharaan terpusat yang paling awal, hingga kini stablecoin yang diterbitkan oleh protokol itu sendiri dan didorong oleh mekanisme sintesis dan algoritma di blockchain, struktur pasar telah mengalami perubahan mendasar.

Sementara itu, permintaan terhadap stablecoin dari DeFi, RWA, LSD, dan bahkan jaringan L2 juga cepat berkembang, mendorong terbentuknya pola baru di mana berbagai model saling coexist, bersaing, dan berkolaborasi.

Ini bukan lagi masalah segmentasi pasar yang sederhana, tetapi tentang kompetisi mendalam antara “bentuk masa depan mata uang digital” dan “standar penyelesaian on-chain”. Laporan ini berfokus pada tren utama dan karakteristik struktural pasar stablecoin saat ini, secara sistematis menguraikan mekanisme operasi, kinerja pasar, dan tingkat aktivitas on-chain dari proyek-proyek utama, serta lingkungan kebijakan, untuk membantu memahami dengan efektif tren evolusi stablecoin dan pola kompetisi di masa depan.

Tren Pasar Stablecoin

total nilai pasar stablecoin global dan tren pertumbuhannya

Hingga 26 Mei 2025, total nilai pasar stabilcoin global telah meningkat menjadi sekitar 2463,82 miliar USD, meningkat sekitar 4927,64% dibandingkan dengan sekitar 50 miliar USD pada tahun 2019, menunjukkan pola pertumbuhan yang eksplosif. Tren ini tidak hanya menunjukkan ekspansi cepat stabilcoin dalam ekosistem cryptocurrency, tetapi juga menyoroti posisinya yang semakin tidak tergantikan di bidang pembayaran, transaksi, dan keuangan terdesentralisasi.

Pada tahun 2025, pasar stablecoin masih mempertahankan pertumbuhan yang cepat, meningkat 78,02% dibandingkan dengan nilai pasar 138,4 miliar USD pada tahun 2023, saat ini menyumbang 7,04% dari total nilai pasar cryptocurrency, semakin memperkuat posisi inti pasar.

Tabel berikut menunjukkan data tahunan dan pertumbuhan nilai pasar stablecoin dari tahun 2019 hingga 2025:

Faktor pendorong pertumbuhan baru-baru ini

Lingkungan keuangan makro:

Di tengah meningkatnya tekanan inflasi global dan gejolak di pasar keuangan, permintaan investor untuk “uang di atas rantai” meningkat secara signifikan. Departemen Keuangan AS telah mendefinisikan stablecoin sebagai “uang di atas rantai”, memberikan dukungan logika kebijakan untuk penerimaan modal tradisional. Sementara itu, saat aset kripto bergejolak secara dramatis, stablecoin juga dianggap sebagai pelabuhan aman.

Kemajuan teknologi dan keuntungan biaya:

Beberapa blockchain publik yang efisien, seperti Tron, telah secara signifikan menurunkan biaya transaksi, dengan transfer USDT di blockchain Tron hampir tanpa biaya, menarik banyak pengguna untuk bertransaksi. Blockchain throughput tinggi seperti Solana juga telah mendorong perluasan penggunaan stablecoin karena kecepatan dan biaya rendahnya.

Institusi mengadopsi peningkatan:

Pada tahun 2024, BlackRock akan meluncurkan dana tokenisasi BUIDL yang diselesaikan dengan USDC, untuk eksplorasi aset seperti obligasi dan real estat di blockchain, menyoroti pentingnya stablecoin dalam penyelesaian tingkat institusi. Menurut perhitungan OKG Research: Dalam skenario optimis di mana kerangka kepatuhan global perlahan-lahan diterapkan dan diadopsi secara luas oleh institusi dan individu, pasokan pasar stablecoin global akan mencapai 3 triliun dolar AS pada tahun 2030, dengan volume transaksi on-chain bulanan mencapai 9 triliun dolar AS, dan total transaksi tahunan mungkin melebihi 100 triliun dolar AS. Ini berarti stablecoin tidak hanya akan sebanding dengan sistem pembayaran elektronik tradisional, tetapi juga akan memegang posisi dasar yang struktural dalam jaringan penyelesaian global. Dalam hal nilai pasar, stablecoin akan menjadi “aset mata uang dasar keempat” setelah obligasi pemerintah, uang tunai, dan simpanan bank, menjadi media penting untuk pembayaran digital dan peredaran aset.

Permintaan DeFi meningkat:

Bank Citigroup menunjukkan bahwa stablecoin adalah “gerbang utama” DeFi, dan karakteristik volatilitas rendahnya menjadikannya pilihan utama untuk penyimpanan dan perdagangan nilai. Laporan Chainalysis menunjukkan bahwa stablecoin menyumbang lebih dari dua pertiga dari volume transaksi di blockchain, dan banyak digunakan dalam skenario peminjaman, penyediaan likuiditas DEX, dan penambangan. Pertumbuhan TVL dari protokol DeFi terkemuka seperti platform perdagangan dan platform peminjaman pada tahun 2024 diperkirakan sekitar 30%, dengan USDC dan DAI sebagai pasangan perdagangan utama. Setelah pemilihan umum AS 2024, kapitalisasi pasar stablecoin meningkat sebesar 25 miliar dolar AS, lebih lanjut memvalidasi perannya yang sentral dalam skenario DeFi.

Struktur Pasar Stablecoin dan Lanskap Persaingan

konsentrasi pasar dan pola keseluruhan

Saat ini, pasar stablecoin menunjukkan tingkat konsentrasi yang tinggi, di mana satu stablecoin memiliki nilai pasar sebesar 1503,35 miliar USD, dengan pangsa pasar 61,27%; stablecoin lainnya memiliki nilai pasar sebesar 608,22 miliar USD, dengan pangsa pasar 24,79%. Kedua stablecoin ini memiliki total pangsa pasar mencapai 86,06%, membentuk pola duopoli.

Meskipun demikian, stablecoin yang muncul secara bertahap bangkit, menantang dominasi. Misalnya, USDE yang diluncurkan oleh Ethena Labs tumbuh dari $146 juta pada awal 2024 menjadi $4,889 juta, dengan peningkatan lebih dari 334 kali lipat, menjadikannya stablecoin dengan pertumbuhan tercepat. Selain itu, USD1 dan USD0 juga menunjukkan tren ekspansi pasar yang baik, tetapi dalam jangka pendek belum cukup untuk menggoyang dominasi stablecoin mainstream.

Analisis Struktur Persaingan

Persaingan pasar terutama berlangsung di antara tiga jenis stablecoin:

Stablecoin yang dijamin dengan mata uang fiat: Stablecoin utama didukung oleh cadangan dolar AS, memanfaatkan transparansi dan kepatuhan untuk mendapatkan keunggulan di bursa terpusat dan keuangan tradisional. Misalnya, suatu stablecoin menambahkan nilai pasar sebesar 30 miliar dolar AS pada tahun 2024, menunjukkan tingkat kepercayaan pasar.

Stablecoin terdesentralisasi: USDE menjadi pasangan perdagangan populer di DEX tertentu pada tahun 2024 melalui mekanisme sintetis dolar dan model pendapatan asli, dengan jumlah terkunci meningkat 50%, dengan cepat muncul dalam ekosistem DeFi; sementara DAI bergantung pada tata kelola terdesentralisasi MakerDAO, menarik pengguna DeFi, tetapi skalanya lebih kecil, hanya 3,631 miliar dolar.

Stablecoin baru muncul: USD1 dengan dukungan institusi cepat berkembang menjadi 2,133 juta dolar; USD0 menarik pengguna dengan mekanisme insentif DeFi, mencapai nilai pasar 641 juta dolar.

Lainnya: Krisis kepercayaan akibat jatuhnya stablecoin algoritmik pada tahun 2022 mendorong pasar untuk beralih ke stablecoin yang dijamin oleh mata uang fiat yang lebih transparan, sehingga stablecoin tertentu mengalami peningkatan pangsa pasar sekitar 10% antara tahun 2023-2024.

logika kebangkitan USDE

USDE adalah stablecoin sintetis dolar yang berbasis Ethereum, dikembangkan oleh Ethena Labs, menggunakan Ethereum yang dipertaruhkan sebagai jaminan, dan menerapkan strategi hedging netral delta untuk menjaga keterkaitannya dengan dolar. Pertumbuhan cepatnya dapat dikaitkan dengan faktor-faktor berikut:

Mekanisme hasil inovatif:

USDE melalui fungsi “obligasi internet” menyediakan imbal hasil tinggi bagi pemegangnya, yang berasal dari imbal hasil staking stETH dan selisih biaya modal di pasar kontrak berkelanjutan. Model imbal hasil tinggi ini menarik banyak pengguna DeFi dan investor institusi, terutama dalam lingkungan suku bunga rendah di mana produk keuangan tradisional sulit memberikan imbal hasil serupa.

Integrasi mendalam ekosistem DeFi:

Dukungan luas USDE di platform DeFi menjadikannya salah satu stablecoin pilihan bagi pengguna DeFi. Pengguna dapat dengan mudah melakukan transaksi, menyediakan likuiditas, atau berpartisipasi dalam pinjaman tanpa khawatir tentang fluktuasi harga. Data dari DefiLlama menunjukkan bahwa jumlah yang terkunci USDE di DEX tertentu meningkat 50%, mencerminkan posisi pentingnya dalam ekosistem DeFi.

Karakteristik desentralisasi dan anti-sensor:

Sebagai stablecoin yang sepenuhnya berbasis aset kripto, USDE tidak bergantung pada sistem keuangan tradisional, yang memiliki daya tarik signifikan di kalangan pengguna yang mengejar desentralisasi, terutama di beberapa wilayah di mana layanan keuangan tradisional terbatas atau terbatasi.

Pertumbuhan permintaan pasar:

Seiring dengan ekspansi ekosistem DeFi dan cryptocurrency, permintaan untuk stablecoin terus meningkat. USDE sebagai stablecoin yang inovatif dan sepenuhnya terdesentralisasi, memenuhi kebutuhan pasar akan solusi stablecoin baru.

Dukungan dan Kerjasama Institusi:

Kerja sama Ethena Labs dengan lembaga investasi kripto terkemuka dan bursa telah meningkatkan kepercayaan pasar dan likuiditas USDE.

Pemasaran dan keterlibatan komunitas:

Ethena Labs dengan cepat menarik perhatian pengguna dan pengembang melalui strategi pemasaran yang efektif dan program insentif komunitas, mendorong adopsi USDE.

Tantangan stablecoin baru

USD1: USD1 yang diterbitkan oleh World Liberty Financial, memiliki kapitalisasi pasar sebesar 2,133 juta USD, menduduki peringkat ke-7, dengan kapitalisasi pasarnya meningkat pesat dari 128 juta USD menjadi 2,133 juta USD hanya dalam waktu satu minggu.

WLFI memiliki hubungan dengan keluarga Trump, mendapatkan investasi sebesar 200 juta dolar dari suatu bursa dan MGX, yang meningkatkan dukungan institusional. Laporan New Money menunjukkan bahwa USD1 dipilih sebagai mata uang penyelesaian untuk transaksi besar, seperti proyek kerjasama pemerintah Pakistan, yang lebih lanjut meningkatkan pengaruh pasar.

USD1 melalui perjanjian eksklusif dan adopsi institusi yang cepat berkembang, tetapi latar belakang politiknya dapat menimbulkan risiko regulasi.

USD0: USD0 yang diterbitkan oleh platform Usual, dengan kapitalisasi pasar sebesar 641 juta USD, menduduki peringkat ke-12. Usual Blog memperkenalkan bahwa ia menarik pengguna melalui mekanisme insentif token USUAL, yang memungkinkan pemegangnya untuk berpartisipasi dalam tata kelola dan berbagi keuntungan platform.

USD0 menggabungkan volatilitas rendah dari stablecoin dan potensi keuntungan DeFi, menarik pengguna yang fokus pada inovasi desentralisasi.

USD0 memiliki posisi unik dalam ekosistem DeFi yang memberikannya potensi pertumbuhan, tetapi perlu meningkatkan kesadaran pasar dan likuiditas.

Stablecoin yang baru muncul menantang pasar melalui strategi diferensiasi, namun dalam jangka pendek sulit untuk menggoyahkan dominasi stablecoin utama.

Analisis dan Perbandingan Stablecoin Utama

Bagian ini melakukan analisis sistematis dan perbandingan terhadap lima stablecoin utama yang saat ini peringkatnya berdasarkan kapitalisasi pasar, dari dimensi struktur mekanisme, jenis dukungan aset, likuiditas dan skenario aplikasi, serta titik risiko.

tabel perbandingan parameter inti

distribusi likuiditas dan pasangan perdagangan

Likuiditas stablecoin mainstream sangat melimpah, dengan pasangan perdagangan yang dalam tersedia di sebagian besar bursa utama dan platform perdagangan terdesentralisasi. Mereka hampir mencakup semua blockchain utama: stablecoin mainstream dapat diperdagangkan di Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon, dan lain-lain; sementara stablecoin baru pada awalnya dirilis di blockchain tertentu dan beberapa bursa terpusat. Jaringan Tron baru-baru ini memperkenalkan nol biaya untuk stablecoin tertentu, yang lebih lanjut meningkatkan volume perdagangan dan likuiditas stablecoin tersebut di jaringan itu. Secara keseluruhan, dua stablecoin utama adalah yang paling likuid secara global, sementara likuiditas stablecoin lainnya terkonsentrasi di ekosistem dan bursa tertentu.

transparansi cadangan

Transparansi cadangan adalah faktor kunci dalam menilai kredibilitas stablecoin. Berikut adalah penilaian terhadap masing-masing