Judul asli: Dari karnaval ritel hingga yang dipimpin institusi, apakah siklus pasar bullish empat tahun Bitcoin akan segera berakhir? Ada banyak pembicaraan seputar siklus bull-bear empat tahunan Bitcoin. Pola naik secara eksponensial, jatuh, dan kemudian naik ke level tertinggi baru ini telah digunakan sepanjang sebagian besar sejarah Bitcoin. Penting untuk dicatat, bagaimanapun, bahwa ada alasan bagus untuk menyarankan bahwa siklus empat tahun ini mungkin akan segera berakhir. Pertanyaan pertama yang harus ditanyakan adalah: mengapa ada siklus empat tahun? Ini bermuara pada tiga faktor: efek halvingSetiap kali jumlah blok meningkat sebesar 210.000 (sekitar empat tahun), hadiah penambangan Bitcoin berkurang setengahnya. Dengan menciptakan kekurangan pasokan, mekanisme ini seringkali dapat menyebabkan kenaikan harga di tahun-tahun berikutnya. Kelangkaan aset sering diukur dalam hal rasio persediaan/aliran (S2F), yang merupakan rasio dari total pasokan yang ada terhadap pasokan baru tahunan. Emas, aset langka, misalnya, memiliki rasio S2F 60 (tunduk pada fluktuasi kecil karena penemuan emas baru). Rasio S2F Bitcoin saat ini adalah sekitar 120, yang berarti bahwa pasokan baru tahunannya hanya sekitar setengah dari emas. Jumlah ini akan meningkat dengan setiap halving setelahnya. Korelasi antara Bitcoin dan likuiditas M2 global dalam siklus likuiditas global telah dijelaskan oleh kami dan banyak lembaga lainnya. Perlu dicatat bahwa banyak yang percaya bahwa likuiditas juga mengikuti pola siklus sekitar empat tahun. Meskipun tidak setepat metronom Bitcoin halving, korelasinya memang ada. Jika teori ini benar, ada logika rasional untuk fenomena Bitcoin yang mengimbanginya. Dari sudut pandang psikologis, setiap kali pasar bullish gila muncul, itu akan melahirkan gelombang popularitas baru. Pola perilaku orang menegaskan pernyataan Gandhi bahwa jika Anda mengabaikan Anda, kemudian menertawakan Anda, lalu menghadapi Anda, Anda akan menang. Dan seterusnya dan seterusnya, dan setiap empat tahun atau lebih, orang-orang sampai pada penerimaan yang lebih dalam terhadap nilai Bitcoin, memberikannya rasa legitimasi yang lebih kuat. Orang-orang menjadi terlalu bersemangat, dan kecelakaan yang mengikutinya membuat siklus terus berlanjut lagi. Sekarang pertanyaannya adalah, apakah faktor-faktor ini masih mendominasi harga Bitcoin? 1. Efek halvingSetelah setiap halving, proporsi penurunan jumlah bitcoin baru terhadap total pasokan menjadi semakin lemah. Ketika pasokan baru menyumbang 25% dari total pasokan, penurunan menjadi 12,5% memang berdampak besar; Saat ini, dari sekitar 0,8% menjadi 0,4%, dampak sebenarnya tidak lagi sama. Dominasi ritel telah bergeser ke dominasi institusional, dan perilaku perdagangan telah berubah. Institusi melakukan akumulasi jangka panjang, dan penurunan harga jangka pendek hingga menengah tidak akan mengguncang mereka dari pasar. Oleh karena itu, sementara likuiditas global masih akan berdampak pada harga Bitcoin, sensitivitasnya terhadap likuiditas M2 akan terus berkurang. Selain itu, pembelian bitcoin oleh lembaga over-the-counter juga mengurangi volatilitas harga, di situlah letak kepercayaan bitcoin yang sebenarnya. Pengeluaran keuangan yang melarikan diri akan diserap oleh Bitcoin dan terus bergerak menuju masa depan yang cerah. 3. Dari sudut pandang psikologis, semakin luas Bitcoin diadopsi, semakin stabil pada tingkat psikologis masyarakat. Dampak penjualan ritel akan berkurang, dan pergeseran dominasi pasar ke pembeli institusional juga akan mengurangi volatilitas yang disebabkan oleh investor ritel. Secara keseluruhan, Bitcoin tetap menjadi salah satu aset paling menjanjikan di dunia, dan model pertumbuhannya sedang mengalami transformasi dari pertumbuhan siklus ke pertumbuhan linier (pada skala logaritma). Likuiditas global telah menjadi kekuatan dominan di pasar saat ini, dan tidak seperti jalur transmisi top-down dari sebagian besar aset (dari institusional ke ritel), Bitcoin telah mencapai penetrasi bottom-up dari basis massa ke institusi arus utama. Karena itu, kita menyaksikan stabilisasi pasar saat matang, dan model evolusinya menjadi semakin disiplin.