Arthur Hayes Artikel Baru: Mode Pelonggaran Kuantitatif dalam 'Ekonomi Trump' dan Perjalanan Bitcoin Menuju Jutaan Dolar Amerika

Judul Asli: 'Hitam atau Putih?'

*Penulis: *Arthur Hayes

编译：深潮TechFlow

(Pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini hanyalah pandangan pribadi penulis, dan tidak boleh dijadikan dasar untuk keputusan investasi atau dianggap sebagai saran untuk transaksi investasi.)

Pada tanggal 31 Desember 2024, menurut Anda, berapa harga BTC? Lebih dari $100.000 atau kurang dari $100.000?

Di Cina ada pepatah terkenal: 'Tak peduli kucing hitam atau kucing putih, yang penting bisa menangkap RATS adalah kucing yang baik.'

Saya akan menyebut kebijakan yang dilaksanakan oleh Presiden terpilih Trump sebagai 'kapitalisme Amerika dengan karakteristik China'.

Para elit yang memerintah Pax Americana tidak peduli apakah sistem ekonomi itu kapitalis, sosialis, atau fasis, mereka hanya peduli apakah kebijakan yang diterapkan membantu mempertahankan kekuasaan mereka. Amerika Serikat berhenti menjadi kapitalisme murni pada awal abad ke-19. Kapitalisme berarti bahwa ketika orang kaya membuat keputusan yang buruk, mereka kehilangan uang. Ini dilarang pada awal 1913, ketika Sistem Federal Reserve AS didirikan. Dengan efek keuntungan privatisasi dan kerugian sosialisasi pada negara, dan pembagian kelas ekstrem yang diciptakan antara orang-orang "jahat" atau "bawah" yang tinggal di pedalaman yang luas dan elit pesisir yang mulia dan dihormati, Presiden Roosevelt harus memperbaiki arah dan membagikan beberapa remah-remah kepada orang miskin melalui kebijakan "New Deal" -nya. Kemudian, seperti sekarang, perluasan bantuan pemerintah untuk yang terbelakang bukanlah kebijakan yang disambut oleh orang-orang kaya yang disebut kapitalis.

Pergeseran dari sosialisme ekstrem (pada tahun 1944, tarif pajak marjinal atas pendapatan lebih dari $ 200.000 dinaikkan menjadi 94%) ke sosialisme korporat yang tidak terkekang, dimulai pada 1980-an di bawah pemerintahan Reagan. Selanjutnya, bank sentral menyuntikkan uang ke industri jasa keuangan dengan mencetak uang, berharap kekayaan secara bertahap akan mengalir dari atas ke bawah, kebijakan ekonomi neoliberal yang berlanjut hingga pandemi COVID pada tahun 2020. Presiden Trump, dalam tanggapannya terhadap krisis, menunjukkan semangat Roosevelt di hati; Untuk pertama kalinya sejak New Deal, dia mencairkan uang paling banyak langsung ke seluruh penduduk. Amerika Serikat mencetak 40% dolar dunia antara tahun 2020 dan 2021. Trump menyalakan selebaran "cek stimulus," dan Presiden Biden melanjutkan kebijakan populer ini selama masa jabatannya. Ketika menilai dampak neraca pemerintah, ada beberapa fenomena aneh antara 2008 dan 2020 dan 2022.

Dari tahun 2009 hingga kuartal kedua 2020, ini adalah puncak dari apa yang disebut sebagai 'ekonomi tetes' di mana pertumbuhan ekonomi (GDP nominal) naik lebih lambat daripada akumulasi utang negara. Dalam hal ini, kebijakan pencetakan uang dari bank sentral, dikenal sebagai pelonggaran kuantitatif (QE), menjadi faktor utama dalam pertumbuhan ekonomi. Dalam hal ini, orang kaya menggunakan dana yang mereka peroleh dari pemerintah untuk membeli aset, yang tidak menghasilkan aktivitas ekonomi yang signifikan. Akibatnya, menyediakan triliunan dolar bagi pemegang aset keuangan yang kaya melalui utang sebenarnya meningkatkan rasio utang terhadap GDP nominal.

Dari kuartal kedua 2020 hingga kuartal pertama 2023, Presiden Trump dan Biden mengambil pendekatan yang berbeda. Mereka menerbitkan utang yang dibeli oleh Federal Reserve melalui pelonggaran kuantitatif (QE), tetapi kali ini bukan untuk orang kaya, melainkan mengirim cek langsung kepada setiap warga. Orang miskin benar-benar menerima uang tunai di akun bank mereka. Jelas bahwa CEO JPMorgan Chase, Jamie Dimon, menghasilkan banyak uang dari biaya transfer pemerintah... Dia dijuluki 'Li Ka-shing' Amerika, dan Anda tidak dapat menghindari membayar biaya kepadanya. Orang miskin miskin karena mereka menghabiskan semua uang mereka untuk membeli barang dan jasa, dan dalam periode ini, mereka benar-benar melakukannya. Dengan percepatan yang signifikan dalam peredaran uang, ekonomi naik dengan cepat. Artinya, $1 utang menghasilkan aktivitas ekonomi yang melebihi $1. Oleh karena itu, rasio utang Amerika terhadap PDB nominal secara ajaib menurun.

Namun, Inflasi semakin meningkat karena pasokan barang dan jasa tidak dapat mengikuti naiknya daya beli yang diperoleh masyarakat melalui utang pemerintah. Orang kaya yang memegang obligasi pemerintah merasa tidak puas dengan kebijakan populis ini. Mereka mengalami total pengembalian terburuk sejak tahun 1812. Untuk melawannya, mereka mengirimkan Ketua Federal Reserve Jay Powell yang mulai menaikkan suku bunga pada awal 2022 untuk mengendalikan inflasi, sementara masyarakat umum berharap mendapatkan stimulus lainnya, namun kebijakan tersebut dilarang. Menteri Keuangan Amerika Serikat, Yellen, ikut campur untuk menetralisir dampak kebijakan moneter yang ketat dari Federal Reserve. Dia menghabiskan fasilitas repo Federal Reserve yang hampir mencapai 2,5 triliun dolar AS dengan mengubah penerbitan utang dari obligasi jangka panjang menjadi surat berharga jangka pendek, yang memberikan stimulus fiskal kepada pasar terutama bagi mereka yang memiliki aset keuangan; dan karena itu pasar aset menjadi berkembang. Seperti halnya setelah tahun 2008, bantuan pemerintah kepada orang kaya ini tidak menghasilkan aktivitas ekonomi yang nyata, dan rasio utang Amerika Serikat terhadap PDB nominal kembali meningkat.

Apakah kabinet Trump yang akan datang belajar dari sejarah ekonomi Amerika yang terbaru? Saya yakin iya.

Scott Bassett, yang dianggap secara luas sebagai calon pengganti Yellen sebagai Menteri Keuangan Amerika Serikat di bawah pemerintahan Trump, telah menyampaikan banyak pidato tentang bagaimana ia akan 'memperbaiki' Amerika. Pidato dan artikel kolomnya secara rinci menjelaskan bagaimana melaksanakan 'Rencana Amerika Pertama' Trump, yang cukup mirip dengan strategi pembangunan China (dimulai pada era Deng Xiaoping pada tahun 1980-an dan berlanjut hingga saat ini). Rencana ini bertujuan untuk mendorong aliran balik industri kunci (seperti pembuatan kapal, pabrik semikonduktor, pembuatan mobil, dll.) dengan memberikan pengurangan pajak dan subsidi yang disediakan oleh pemerintah, sehingga meningkatkan PDB nominal. Perusahaan yang memenuhi syarat akan mendapatkan pinjaman bank dengan suku bunga rendah. Bank akan kembali memberikan pinjaman kepada perusahaan-perusahaan yang beroperasi secara nyata ini karena keuntungan mereka dijamin oleh pemerintah AS. Dengan perluasan bisnis perusahaan di AS, mereka membutuhkan pekerja AS untuk dipekerjakan. Pekerjaan dengan upah yang lebih tinggi bagi orang Amerika biasa berarti meningkatnya pengeluaran konsumen. Jika Trump membatasi imigrasi dari beberapa negara, dampak ini akan lebih signifikan. Langkah-langkah ini merangsang aktivitas ekonomi, dan pemerintah mendapatkan pendapatan melalui keuntungan perusahaan dan pajak penghasilan individu. Untuk mendukung rencana ini, defisit anggaran pemerintah perlu tetap tinggi, dan Departemen Keuangan mengumpulkan dana dengan menjual obligasi kepada bank. Karena Federal Reserve atau pembuat undang-undang telah menghentikan peningkatan rasio leverage tambahan, bank sekarang dapat melindungi kembali neraca aset-liabilitas mereka. Pemenang dalam kebijakan ini adalah pekerja biasa, perusahaan yang memproduksi produk dan layanan 'berkualitas', dan pemerintah AS yang melihat penurunan rasio utang terhadap PDB nominal. Kebijakan ini sebanding dengan pelonggaran kuantitatif super bagi kaum miskin.

Terdengar bagus. Siapa yang akan menentang era kejayaan Amerika yang makmur seperti ini?

Yang rugi adalah mereka yang memegang obligasi jangka panjang atau tabungan, karena imbal hasil pada instrumen ini akan sengaja ditekan di bawah tingkat pertumbuhan nominal ekonomi AS. Jika gaji Anda tidak dapat mengikuti tingkat Inflasi yang lebih tinggi, Anda juga akan terpengaruh. Khususnya, keanggotaan serikat sekali lagi sedang populer. "4 dan 40" menjadi slogan baru untuk memberi pekerja kenaikan gaji 40% selama empat tahun ke depan, yaitu 10% per tahun, untuk memotivasi mereka agar tetap bekerja.

Bagi pembaca yang merasa kaya, jangan khawatir. Di sini ada panduan investasi. Ini bukan saran keuangan; saya hanya membagikan tindakan dalam portofolio investasi pribadi saya. Setiap kali ada undang-undang yang disahkan dan alokasi dana ke industri tertentu, baca dengan cermat, lalu investasikan saham-saham industri tersebut. Daripada menyimpan dana dalam obligasi pemerintah atau deposito bank, lebih baik beli emas (sebagai Hedging untuk generasi baby boomer menghadapi tekanan keuangan) atau Bitcoin (sebagai Hedging untuk generasi milenial menghadapi tekanan keuangan).

Tentu saja**, portofolio investasi saya memberikan prioritas kepada Bitcoin (BTC), Aset Kripto lainnya, dan saham perusahaan terkait Aset Kripto, diikuti oleh emas yang disimpan di brankas, dan terakhir saham.** Saya akan menyisakan sejumlah kecil uang tunai dalam dana pasar uang untuk membayar tagihan Ame x saya.

Di sisa artikel ini, saya akan menjelaskan bagaimana kebijakan pelonggaran kuantitatif untuk orang kaya dan miskin mempengaruhi ekonomi dan pasokan uang. Selanjutnya, saya akan memprediksi bagaimana keringanan leverage tambahan bank (SLR) akan memungkinkan kelonggaran kuantitatif tanpa batas bagi orang miskin. Di bagian terakhir, saya akan memperkenalkan indeks baru untuk melacak pasokan kredit bank AS, dan menunjukkan bagaimana BTC tampil lebih baik dari semua aset lainnya setelah disesuaikan dengan pasokan kredit bank.

Pasokan Uang

Saya sangat mengagumi kualitas tinggi dari seri artikel Ex Uno Plures oleh Zoltan Pozar. Saat liburan akhir pekan panjang saya ke Maladewa baru-baru ini, saya menikmati berselancar, yoga Ayyengar, dan pijat fascia sambil membaca semua karyanya. Karyanya akan sering muncul di bagian lain dari tulisan ini.

Selanjutnya, saya akan menunjukkan serangkaian catatan akuntansi yang diasumsikan. Di sisi kiri T adalah aset, sementara di sisi kanan adalah kewajiban. Entri berwarna biru menunjukkan peningkatan nilai, sedangkan entri berwarna merah menunjukkan penurunan nilai.

Contoh pertama ini berfokus pada bagaimana Federal Reserve mempengaruhi pasokan uang dan ekonomi dengan membeli obligasi melalui pelonggaran kuantitatif. Tentu saja, contoh ini dan contoh-contoh selanjutnya agak menghibur untuk menambah daya tarik dan ketertarikan.

Bayangkan, Anda adalah Jerome Powell selama krisis perbankan di Amerika Serikat pada bulan Maret 2023. Untuk mengurangi stres, Powell pergi ke klub tenis dan squash di 370 Park Avenue, New York, dan bermain squash dengan seorang teman lama yang memiliki kekayaan miliaran dolar. Teman Powell sangat gelisah.

Saudara fren, yang kami sebut Kevin, adalah seorang profesional keuangan berpengalaman, dia berkata: "Jay, saya mungkin harus menjual rumah di Hampton. Seluruh uang saya disimpan di Signature Bank, dan sepertinya saldo saya melebihi batas asuransi deposito federal. Anda harus membantu saya. Anda tahu seberapa sulitnya ketika harus tinggal di kota selama satu hari saat musim panas tiba untuk XTZ."

Jay menjawab, "Jangan khawatir, saya akan menanganinya. Saya akan melakukan pelonggaran kuantitatif sebesar 2 triliun dolar. Ini akan diumumkan pada Minggu malam. Anda tahu bahwa Federal Reserve selalu mendukung Anda. Tanpa kontribusi Anda, siapa tahu bagaimana Amerika akan berubah. Bayangkan jika Trump harus kembali berkuasa karena Biden harus menghadapi krisis keuangan. Saya masih ingat bagaimana Trump merebut pacar saya di Dorsia pada awal 1980-an, sungguh menjengkelkan."

Federal Reserve telah membuat program pendanaan dengan batas waktu bank untuk mengatasi krisis bank, yang berbeda dengan pelonggaran kuantitatif langsung. Tetapi izinkan saya melakukan sedikit perubahan seni di sini. Sekarang, mari kita lihat bagaimana pelonggaran kuantitatif sebesar 2 triliun dolar mempengaruhi pasokan uang. Semua angka akan dalam miliar dolar.

Federal Reserve membeli obligasi senilai 2000 miliar dolar dari Blackrock dan membayarnya melalui cadangan. Sebagai bank, JP Morgan bertindak sebagai perantara dalam transaksi ini. JP Morgan menerima cadangan sebesar 2000 miliar dolar dan mencatatkan deposit sebesar 2000 miliar dolar untuk Blackrock. Kebijakan pelonggaran kuantitatif Federal Reserve membuat bank menciptakan deposit, yang akhirnya menjadi uang.

Blackrock yang kehilangan obligasi negara perlu menginvestasikan dana ini kembali ke aset berbunga lainnya. CEO Blackrock, Larry Fink, biasanya hanya bekerja sama dengan pemimpin industri, namun saat ini dia tertarik pada bidang teknologi. Sebuah aplikasi Web Sosial baru bernama Anaconda sedang membangun komunitas pengguna untuk berbagi foto yang diunggah oleh pengguna. Anaconda sedang naik, Blackrock bersedia membeli obligasi mereka senilai 2000 miliar dolar.

Anaconda telah menjadi peran penting dalam Pasar Kapital Amerika. Mereka berhasil menarik kelompok pengguna pria berusia 18 hingga 45 tahun dan membuat mereka kecanduan aplikasi ini. Karena pengguna-pengguna ini mengurangi waktu membaca dan beralih untuk menghabiskan waktu browsing aplikasi, produktivitas mereka turun secara signifikan. Anaconda menggunakan penerbitan utang untuk mendanai pembelian kembali saham guna optimasi pajak, sehingga mereka tidak perlu repatriasi pendapatan yang diperoleh di luar negeri. Mengurangi jumlah saham tidak hanya meningkatkan harga saham, tetapi juga meningkatkan laba per saham karena penyebutnya berkurang. Oleh karena itu, investor indeks pasif seperti Blackrock cenderung lebih memilih untuk membeli saham mereka. Akibatnya, aristokrat menambahkan deposit sebesar 200 miliar dolar AS ke dalam akun bank mereka setelah menjual saham mereka.

Pemegang saham utama Anaconda sementara ini tidak mendesak untuk menggunakan dana ini. Gagosian mengadakan pesta besar di Art Basel Miami. Di pesta tersebut, bangsawan memutuskan untuk membeli karya seni terbaru untuk meningkatkan reputasi mereka sebagai kolektor seni yang serius, sambil meninggalkan kesan mendalam pada wanita cantik di stan pameran. Penjual karya seni ini juga berasal dari kelas ekonomi yang sama. Hasilnya, akun pembeli dikreditkan, sementara akun penjual ditagih.

Setelah semua transaksi ini selesai, tidak ada kegiatan ekonomi aktual yang diciptakan. Melalui penyuntikan dana sebesar 2 triliun dolar ke ekonomi, Federal Reserve sebenarnya hanya meningkatkan saldo akun bank kaum kaya. Bahkan pendanaan untuk perusahaan Amerika tidak menghasilkan pertumbuhan ekonomi, karena dana tersebut digunakan untuk meningkatkan harga saham, bukan menciptakan peluang kerja baru. Pelonggaran kuantitatif sebesar 1 dolar menyebabkan peningkatan pasokan uang sebesar 1 dolar, tetapi tidak membawa kegiatan ekonomi apapun. Ini bukanlah cara yang masuk akal untuk menggunakan utang. Oleh karena itu, selama periode pelonggaran kuantitatif dari tahun 2008 hingga 2020, rasio utang terhadap PDB nominal naik di kalangan kaum kaya.

Sekarang, mari kita lihat proses pengambilan keputusan Presiden Trump selama COVID. Kembali ke Maret 2020: Pada awal pecahnya COVID, penasihat Trump menganjurkannya untuk “melunakkan kurva”. Mereka menganjurkannya untuk menutup perekonomian, hanya memperbolehkan “pekerja yang diperlukan” tetap bekerja, yang biasanya adalah mereka yang hidup dengan upah rendah.

Trump: "Apakah saya benar-benar harus menutup ekonomi karena beberapa dokter berpikir bahwa flu kali ini sangat serius?"

Penasihat: "Ya, Tuan Presiden. Saya harus mengingatkan Anda bahwa terutama orang tua seperti Anda yang berisiko karena komplikasi yang disebabkan oleh infeksi COVID-19. Saya juga ingin menunjukkan bahwa jika mereka sakit dan perlu dirawat di rumah sakit, akan sangat mahal untuk merawat seluruh kelompok orang berusia di atas 65 tahun. Anda perlu memblokir semua pekerja yang tidak penting. ”

特朗普：“Ini akan menyebabkan kehancuran ekonomi, kita seharusnya memberikan setiap orang cek, sehingga mereka tidak mengeluh. Federal Reserve bisa membeli utang penerbitan Departemen Keuangan, ini akan menyediakan dana untuk subsidi-subdisi ini.”

Selanjutnya, mari kita menggunakan kerangka akuntansi yang sama untuk secara bertahap menganalisis bagaimana pelonggaran kuantitatif memengaruhi orang biasa.

Sama seperti contoh pertama, Federal Reserve melakukan pelonggaran kuantitatif sebesar 200 miliar dolar AS dengan membeli obligasi pemerintah Blackrock menggunakan cadangan.

Berbeda dengan contoh pertama, kali ini Departemen Keuangan juga terlibat dalam aliran dana. Untuk membayar cek stimulus ekonomi pemerintahan Trump, pemerintah perlu mengumpulkan dana melalui penerbitan obligasi negara. Blackrock memilih untuk membeli obligasi negara daripada obligasi perusahaan. JP Morgan membantu Blackrock mengubah deposito banknya menjadi cadangan uang dari Federal Reserve, cadangan ini dapat digunakan untuk membeli obligasi negara. Departemen Keuangan menerima deposito serupa dengan cek akun di TGA Federal Reserve.

Departemen Keuangan akan mengirimkan cek stimulus kepada semua orang, terutama masyarakat umum. Ini menyebabkan saldo TGA berkurang, sementara itu, simpanan yang dimiliki Federal Reserve meningkat, dan simpanan ini menjadi deposito bank masyarakat umum di JP Morgan.

Masyarakat umum menghabiskan semua cek stimulus untuk membeli truk pickup Ford F-150 baru. Mengabaikan tren mobil listrik, itulah Amerika, mereka masih mencintai mobil konvensional. Akun bank masyarakat umum didebet, sementara akun bank Ford justru bertambah depositnya.

Ketika menjual truk-truk ini, Ford melakukan dua hal. Pertama, mereka membayar upah pekerja, yang memindahkan deposito bank dari akun Ford ke akun karyawan. Kemudian, Ford mengajukan pinjaman bank untuk memperluas produksi; pemberian pinjaman menciptakan deposit baru dan meningkatkan pasokan uang. Akhirnya, masyarakat biasa merencanakan liburan dan mendapatkan pinjaman pribadi dari bank, dengan situasi ekonomi yang baik dan pekerjaan mereka yang berbayar tinggi, bank senang memberikan pinjaman. Pinjaman bank masyarakat biasa juga menciptakan deposito tambahan, seperti saat Ford meminjam uang.

Akhirnya, saldo deposito atau mata uang adalah 300 miliar dolar AS, lebih dari 200 miliar dolar AS yang awalnya disuntikkan oleh Federal Reserve melalui pelonggaran kuantitatif sebesar 100 miliar dolar AS. Dari contoh ini dapat terlihat bahwa pelonggaran kuantitatif yang dilakukan untuk masyarakat umum meningkatkan ekonomi. Cek stimulus yang diberikan oleh Departemen Keuangan mendorong masyarakat umum untuk membeli truk. Dengan permintaan atas barang, Ford dapat membayar gaji pegawai dan mengajukan pinjaman untuk meningkatkan produksi. Pegawai dengan pekerjaan berpenghasilan tinggi mendapatkan kredit bank sehingga mereka dapat mengkonsumsi lebih banyak. Hutang sebesar 1 dolar menghasilkan aktivitas ekonomi lebih dari 1 dolar. Ini merupakan hasil yang positif bagi pemerintah.

Saya ingin lebih jauh membahas bagaimana bank dapat memberikan pendanaan tanpa batas kepada Kementerian Keuangan.

Kami akan mulai dari langkah 3 di atas.

Departemen Keuangan mulai mendistribusikan dana stimulus ekonomi baru. Untuk mengumpulkan dana ini, Departemen Keuangan mendanai dengan menjual obligasi melalui lelang, dan Morgan Stanley sebagai pedagang utama membeli obligasi ini dengan cadangan mereka di Federal Reserve. Setelah menjual obligasi, saldo akun TGA Departemen Keuangan di Federal Reserve meningkat.

Sama seperti contoh sebelumnya, cek yang dikeluarkan oleh Departemen Keuangan akan disetor ke akun Morgan Chase oleh orang biasa.

Ketika Departemen Keuangan membeli obligasi dari sistem perbankan, itu akan mengubah cadangan Federal Reserve yang sebelumnya tidak berguna menjadi deposito masyarakat yang dapat digunakan untuk konsumsi, sehingga mendorong aktivitas ekonomi.

Sekarang mari kita lihat contoh grafik T lainnya. Apa yang terjadi ketika pemerintah mendorong produksi barang dan layanan tertentu oleh perusahaan dengan memberikan pembebasan pajak dan subsidi?

Dalam contoh ini, Amerika kehabisan peluru saat syuting film perang Teluk yang terinspirasi dari film koboi Clint Eastwood. Pemerintah telah mengesahkan undang-undang untuk mensubsidi produksi amunisi. Smith dan Wesson mengajukan dan memperoleh kontrak untuk menyediakan amunisi bagi militer, tetapi mereka tidak dapat memproduksi cukup peluru untuk memenuhi kontrak, sehingga mereka mengajukan pinjaman ke JPMorgan untuk membangun pabrik baru.

Setelah petugas pinjaman JPMorgan menerima kontrak pemerintah, ia dengan aman meminjam $1000 kepada Smith dan Weston. Dengan tindakan pinjaman ini, uang sebesar $1000 diciptakan dari udara.

Smith and Watson build factories, which bring in wages that eventually become deposits for JPMorgan Chase. The funds created by JPMorgan Chase become deposits for those with the highest propensity to consume, namely the common people. I have already explained how the consumption habits of the common people drive economic activity. Let's adjust this example slightly.

Departemen Keuangan perlu mendanai subsidi untuk Smith dan Weston dengan mengadakan lelang penerbitan obligasi baru senilai 1000 dolar AS. JPMorgan Chase berpartisipasi dalam lelang tersebut untuk membeli obligasi, namun tidak memiliki cadangan yang cukup untuk membayar obligasi tersebut. Karena saat ini tidak ada dampak negatif menggunakan jendela diskonto Federal Reserve, JPMorgan Chase kemudian menggunakan aset jaminan obligasi perusahaan Smith dan Weston sebagai Jaminan untuk mendapatkan pinjaman cadangan dari Federal Reserve. Cadangan ini digunakan untuk membeli obligasi Departemen Keuangan yang baru diterbitkan. Kemudian Departemen Keuangan membayar subsidi kepada Smith dan Weston, dana ini kemudian menjadi deposito JPMorgan Chase.

Contoh ini menunjukkan bagaimana pemerintah Amerika Serikat mendorong J.P. Morgan untuk menciptakan pinjaman melalui kebijakan industri dan menggunakan aset yang dihasilkan oleh pinjaman sebagai Jaminan untuk membeli lebih banyak utang Departemen Keuangan Amerika Serikat.

Departemen Keuangan, Federal Reserve, dan bank-bank tampaknya mengoperasikan "mesin penghasil uang" ajaib yang dapat melakukan hal berikut:

Meningkatkan aset keuangan bagi orang kaya, tetapi aset-aset ini tidak membawa aktivitas ekonomi yang nyata.

Mengalirkan dana ke akun bank para miskin, biasanya uang tersebut akan digunakan oleh mereka untuk konsumsi barang dan jasa, sehingga mendorong aktivitas ekonomi yang nyata.

Memastikan kemampuan keuntungan beberapa perusahaan di industri tertentu ini memungkinkan perusahaan untuk memperluas kredit bank, sehingga mendorong aktivitas ekonomi yang sebenarnya.

Apakah ada batasan untuk tindakan seperti ini?

Tentu saja. Bank tidak dapat menciptakan dana secara tidak terbatas karena mereka harus menyiapkan modal yang mahal untuk setiap aset utang yang mereka miliki. Dalam istilah teknis, berbagai jenis aset memiliki biaya aset yang dinilai berdasarkan risiko. Bahkan obligasi pemerintah yang dianggap "bebas risiko" dan cadangan Bank Sentral membutuhkan pengeluaran modal. Oleh karena itu, bank tidak dapat efektif mengikuti penawaran obligasi pemerintah AS atau memberikan pinjaman perusahaan di Node tertentu.

Alasan mengapa bank perlu menyediakan modal untuk pinjaman dan sekuritas utang lainnya adalah bahwa jika peminjam bangkrut, baik pemerintah maupun perusahaan, kerugian harus ditanggung oleh seseorang. Jika bank memilih untuk menciptakan uang atau membeli obligasi pemerintah demi keuntungan, maka wajar bagi pemegang saham bank untuk menanggung kerugian tersebut. Ketika kerugian melebihi modal bank, bank akan bangkrut. Kebangkrutan bank tidak hanya menyebabkan kerugian deposito bagi para penyimpan, yang sudah buruk, tetapi secara sistematis, yang lebih buruk adalah bank tidak dapat terus memperluas kuantitas kredit dalam ekonomi. Karena sebagian dari sistem keuangan yang diatur oleh cadangan wajib memerlukan penyediaan kredit yang berkelanjutan untuk tetap beroperasi, kebangkrutan bank dapat menyebabkan seluruh sistem keuangan runtuh seperti efek domino. Ingatlah—aset seseorang adalah utang orang lain.

Ketika modal ekuitas bank habis, satu-satunya cara untuk menyelamatkan sistem adalah dengan menciptakan mata uang legal baru oleh bank sentral dan menukarkan mata uang ini dengan aset buruk bank. Bayangkan jika Signature Bank hanya memberikan pinjaman kepada Su Zhu dan Kyle Davies dari Three Arrows Capital (3AC) yang sudah bangkrut. Su dan Kyle memberikan laporan keuangan palsu kepada bank, menyesatkan penilaian keuangan bank terhadap kondisi keuangan perusahaan. Kemudian, mereka menarik uang tunai dari dana tersebut dan mentransfernya ke istri mereka, berharap dana ini terhindar dari likuidasi kebangkrutan. Ketika dana bangkrut, bank tidak memiliki aset yang dapat dikembalikan dan pinjaman tersebut tidak berharga. Ini adalah alur cerita fiktif; Su dan Kyle adalah orang baik, mereka tidak akan melakukan hal seperti itu ;). Signature Bank menyumbangkan sejumlah besar dana kampanye kepada senator Elizabeth Warren, yang merupakan anggota Komite Perbankan Senat Amerika Serikat. Dengan pengaruh politik, Signature meyakinkan Senator Warren bahwa mereka layak diselamatkan. Senator Warren menghubungi Ketua Federal Reserve, Jerome Powell, untuk meminta Federal Reserve menukarkan utang 3AC dengan nilai nominal melalui jendela diskonto. Federal Reserve melakukannya, sehingga Signature dapat menukarkan obligasi 3AC dengan dolar baru yang diterbitkan, mengatasi aliran keluar deposit. Tentu saja, ini hanya contoh fiktif, tetapi pesannya adalah jika bank tidak menyediakan modal ekuitas yang cukup, akhirnya seluruh masyarakat akan menderita karena depresiasi mata uang.

Mungkin ada sedikit kebenaran dalam asumsi saya; berikut adalah berita terbaru dari 《 The Straits Times 》:

Istri dari salah satu pendiri Mata Uang KriptoHedging, Three Arrows Capital (3AC), Zhu Su, yang juga merupakan salah satu pendiri, berhasil menjual sebuah hunian mewah di Singapura dengan harga $51 juta meskipun beberapa aset pasangan ini telah dibekukan oleh pengadilan.

Asumsikan pemerintah ingin menciptakan kredit bank yang tak terbatas, maka mereka harus mengubah peraturan agar obligasi negara dan beberapa utang perusahaan "disetujui" (misalnya, obligasi investasi grade atau utang perusahaan seperti utang penerbitan perusahaan semikonduktor) dapat terbebas dari batasan tingkat pemanfaatan sumber dana (SLR) tambahan.

Jika obligasi pemerintah, Bank Sentral cadangan, dan/atau obligasi perusahaan yang disetujui dibebaskan dari pembatasan SLR, bank dapat membeli obligasi ini tanpa batas tanpa perlu menanggung modal yang mahal. Federal Reserve memiliki kewenangan untuk memberikan pembebasan ini, dan mereka melakukannya antara April 2020 hingga Maret 2021. Pada saat itu, pasar kredit AS mengalami stagnasi. Untuk mendorong bank-bank untuk kembali berpartisipasi dalam lelang obligasi pemerintah, memberikan pinjaman kepada pemerintah AS, Federal Reserve bertindak karena pemerintah berencana untuk memberikan triliunan dolar stimulus namun tidak memiliki pendapatan pajak yang cukup untuk dukungan. Langkah pembebasan ini berhasil, membuat bank-bank membeli obligasi pemerintah dalam jumlah besar. Namun, sebagai konsekuensinya, ketika Powell meningkatkan Suku Bunga dari 0% menjadi 5%, harga obligasi pemerintah ini turun tajam, menyebabkan krisis bank regional pada Maret 2023. Tidak ada makan siang gratis.

Selain itu, tingkat cadangan bank juga memengaruhi keinginan bank untuk membeli obligasi pemerintah dalam lelang. Ketika bank merasa cadangan mereka di Federal Reserve mencapai tingkat cadangan yang nyaman terendah (LCLoR), mereka akan berhenti berpartisipasi dalam lelang. Nilai spesifik dari LCLoR hanya akan diketahui setelahnya.

Ini adalah salah satu diagram dari presentasi pasar keuangan dari Komite Konsultasi Peminjaman Keuangan (TBAC) yang diterbitkan pada 29 Oktober 2024. Diagram menunjukkan proporsi obligasi pemerintah yang dipegang oleh sistem perbankan sedang menurun, mendekati tingkat cadangan kenyamanan terendah (LCLoR). Hal ini menimbulkan masalah, karena dengan Federal Reserve Amerika Serikat melakukan pelonggaran kuantitatif (QT) dan bank sentral negara surplus menjual atau tidak lagi menginvestasikan pendapatan bersih ekspor mereka (yaitu dolarisasi), pembeli margin obligasi pasar telah beralih ke dana lindung nilai obligasi yang tidak stabil.

Ini adalah grafik lain dalam presentasi yang sama. Dari grafik ini, kita bisa melihat bahwa Dana Hedging sedang mengisi kekosongan yang ditinggalkan oleh bank. Namun, Dana Hedging bukan pembeli dana yang substansial. Mereka mendapatkan keuntungan dari transaksi Arbitrase, yaitu dengan membeli obligasi negara tunai dengan harga rendah, sambil melakukan shorting kontrak berjangka obligasi negara. Bagian tunai dalam transaksi dibiayai melalui pasar repo. Transaksi repo merujuk pada pertukaran aset (seperti obligasi pemerintah) untuk uang tunai selama jangka waktu tertentu dengan suku bunga tertentu. Ketika menggunakan obligasi sebagai jaminan untuk pembiayaan semalam dalam pasar repo, harga ditentukan berdasarkan kapasitas neraca keuangan bank komersial yang tersedia. Dengan berkurangnya kapasitas neraca keuangan, suku bunga repo akan naik. Jika biaya pembiayaan obligasi negara meningkat, Dana Hedging hanya dapat membeli lebih banyak ketika obligasi negara relatif lebih murah dibandingkan harga berjangka. Ini berarti harga lelang obligasi negara perlu turun, sehingga suku bunga naik. Hal ini bertentangan dengan tujuan Departemen Keuangan, karena mereka ingin menerbitkan utang dengan biaya yang lebih rendah.

Karena terbatasnya regulasi, bank tidak dapat membeli cukup obligasi pemerintah dan tidak dapat memberikan pembiayaan dengan harga yang wajar untuk pembelian obligasi Hedging fund. Oleh karena itu, Federal Reserve perlu membebaskan SLR bank sekali lagi. Ini akan membantu meningkatkan Likuiditas pasar obligasi pemerintah dan memungkinkan kebijakan pelonggaran kuantitatif tak terbatas (QE) digunakan dalam sektor ekonomi Amerika.

Jika Anda masih belum yakin apakah Departemen Keuangan dan Federal Reserve menyadari pentingnya melonggarkan pengawasan perbankan, TBAC dengan jelas menunjukkan kebutuhan ini dalam slide ke-29 presentasi yang sama.

Indikator Pelacakan

Jika ekonomi Trump-o-nomics berfungsi seperti yang saya deskripsikan, maka kita perlu mengikuti potensi kredit bank yang meningkat. Berdasarkan contoh sebelumnya, kita tahu bahwa pelonggaran kuantitatif (QE) yang ditujukan untuk orang kaya dicapai dengan meningkatkan cadangan bank, sedangkan pelonggaran kuantitatif yang ditujukan untuk orang miskin dicapai dengan meningkatkan simpanan bank. Untungnya, Federal Reserve AS menyediakan data ini untuk seluruh sistem perbankan setiap minggu.

Saya telah membuat indeks Bloomie kustom yang menggabungkan simpanan dan deposit serta kewajiban bankus. Ini adalah indeks kustom yang saya gunakan untuk melacak jumlah kredit bank di Amerika Serikat. Menurut saya, ini adalah indikator pasokan mata uang yang paling penting. Seperti yang Anda lihat, terkadang itu dapat mendahului BTC, seperti pada tahun 2020, dan terkadang itu dapat tertinggal dari BTC, seperti pada tahun 2024.

Namun, yang lebih penting adalah kinerja aset saat pasokan kredit bank menyusut. BTC (putih), Indeks S&P 500 (emas), dan emas (hijau) semuanya disesuaikan dengan indeks kredit bank saya. Nilainya dinormalisasi menjadi 100, dan dapat dilihat bahwa kinerja BTC paling mencolok, telah pump lebih dari 400% sejak tahun 2020. Jika Anda hanya dapat mengambil satu tindakan untuk melindungi dari depresiasi Mata Uang Fiat, itu adalah dengan berinvestasi dalam BTC. Data matematis tidak dapat disangkal.

Arah Pengembangan di Masa Depan

Trump dan tim ekonominya dengan tegas menyatakan bahwa mereka akan menerapkan kebijakan melemahkan dolar, dan menyediakan dana yang diperlukan untuk mendukung reshoring industri Amerika. Dengan kontrol penuh dari tiga cabang pemerintahan dalam dua tahun ke depan, Partai Republik dapat mendorong rencana ekonomi Trump tanpa hambatan. Saya pikir, Partai Demokrat juga akan bergabung dalam 'pesta pencetakan uang' ini, karena tidak ada politisi yang bisa menolak godaan memberikan kesejahteraan kepada para pemilih.

Partai Republik akan menjadi yang pertama mengeluarkan serangkaian undang-undang untuk mendorong produsen barang dan bahan kunci untuk memperluas produksi domestik. Undang-undang ini akan mirip dengan Undang-Undang Chip, Infrastruktur, dan Kebijakan Lingkungan Baru yang dikeluarkan selama pemerintahan Biden. Seiring dengan perusahaan menerima subsidi pemerintah dan mendapatkan pinjaman, kredit bank akan naik pesat. Bagi mereka yang mahir dalam pemilihan saham, dapat mempertimbangkan untuk berinvestasi pada perusahaan publik yang memproduksi produk-produk yang diperlukan pemerintah.

Pada akhirnya, Federal Reserve mungkin akan melonggarkan kebijakan, setidaknya akan membebaskan obligasi pemerintah dan cadangan Bank Sentral dari SLR (rasio leverage tambahan). Pada saat itu, jalan menuju pelonggaran kuantitatif tanpa batas akan menjadi lebih mudah.

Kombinasi kebijakan industri yang didorong oleh legislasi dan pembebasan SLR akan menyebabkan ledakan kredit perbankan. Saya telah menjelaskan bahwa laju aliran dana dari kebijakan ini jauh lebih tinggi daripada pelonggaran kuantitatif tradisional Federal Reserve bagi orang kaya. Oleh karena itu, kita dapat memperkirakan bahwa kinerja BTC dan Mata Uang Kripto akan setidaknya sama bagusnya dengan periode Maret 2020 hingga November 2021, bahkan mungkin lebih baik. Pertanyaannya sebenarnya adalah, berapa banyak kredit yang akan diciptakan?

Dalam proses mendorong perusahaan Amerika kembali ke dalam negeri, biaya untuk mencapai tujuan ini akan mencapai triliunan dolar. Sejak Amerika memperbolehkan China bergabung dengan Organisasi Perdagangan Dunia pada tahun 2001, Amerika secara aktif memindahkan dasar manufaktur ke China. Dalam waktu kurang dari tiga puluh tahun, China telah menjadi pusat manufaktur global yang memproduksi produk berkualitas tinggi dengan biaya terendah. Bahkan perusahaan-perusahaan yang berencana untuk mendiversifikasi rantai pasokan mereka ke negara-negara di luar China yang diklaim memiliki biaya lebih rendah, juga menemukan bahwa integrasi rantai pasokan di banyak pemasok di pantai timur China sangat efisien. Meskipun biaya tenaga kerja di negara seperti Vietnam lebih rendah, perusahaan-perusahaan ini masih perlu mengimpor produk tengah dari China untuk menyelesaikan produksi. Oleh karena itu, mengembalikan rantai pasokan ke Amerika akan menjadi tugas yang sulit, dan jika ini diperlukan karena alasan politik, biayanya akan sangat mahal. Saya berbicara tentang kebutuhan untuk menyediakan pembiayaan bank yang murah hingga triliunan dolar untuk memindahkan kapasitas produksi dari China ke Amerika.

Menurunkan rasio utang terhadap PDB nominal dari 132% menjadi 115% membutuhkan pengeluaran sebesar $4 triliun. Jika Amerika Serikat menurunkan rasio ini lebih lanjut menjadi 70% seperti pada September 2008, maka menurut perhitungan linear, diperlukan penciptaan kredit sebesar $10,5 triliun untuk mencapai deleveraging ini. Inilah alasan mengapa harga BTC bisa mencapai $1 juta, karena harga ditentukan secara marginal. Dengan berkurangnya pasokan BTC yang beredar, banyak mata uang fiat di seluruh dunia, termasuk investor dari Amerika Serikat, Tiongkok, Jepang, dan Eropa Barat, akan mencari aset safe haven dan membeli serta menyimpannya dalam jangka panjang. Jika Anda meragukan analisis saya tentang dampak pelonggaran kuantitatif terhadap miskin, cukup lihat sejarah perkembangan ekonomi China selama tiga puluh tahun terakhir, maka Anda akan mengerti mengapa saya menyebut sistem ekonomi Pax Americana baru ini sebagai 'kapitalisme Amerika dengan karakteristik China'.

Sumber: TechFlow深潮