$700 Jutaan Keluar Dari USDe Ethena Memicu Kepanikan Setelah xUSD dan deUSD Jatuh

Omong-omong, menurut data dari @tomwanhh dan Wu Blockchain, stablecoin Ethena, USDe, sebuah stablecoin yang menghasilkan imbal hasil, telah ditebus lebih dari $700 juta hanya dalam 7 hari. Setelah kegagalan xUSD dan deUSD menimbulkan kekhawatiran tentang keamanan stablecoin berbasis imbal hasil, gelombang penebusan dimulai. Penjualan besar-besaran ini menyumbang sekitar 10-15% dari kapitalisasi pasar sirkulasi USDe, menandakan hilangnya kepercayaan investor yang cepat pada proyek yang pernah tumbuh pesat.

Nilai Perdagangan $5,4 B Hilang Sejak 11 Oktober

Kapitalisasi pasar USDe milik Ethena telah turun lebih dari $5,4 miliar sejak 11 Oktober 2025. Koin ini kehilangan sekitar $7 miliar dalam kapitalisasi pasar sehingga turun menjadi $1,6- $2 miliar. Penurunan ini mencerminkan hilangnya kepercayaan investor dan likuiditas yang besar di pasar keuangan terdesentralisasi (DeFi). Sejarah telah menunjukkan bahwa stablecoin dengan mekanisme hasil yang canggih, seperti delta-hedging dan jaminan Ethereum yang dipertaruhkan, cenderung mengalami spiral yang cepat setelah permintaan penebusan diajukan.

KecCollapse xUSD dan deUSD memiliki efek langsung pada stabilitas pasar USDe. xUSD, yang diterbitkan oleh Stream Finance, kehilangan peg $1 -nya akibat penghentian penebusan, sementara deUSD, yang dipatok ke xUSD, runtuh sebagai akibat dari saling ketergantungan langsung likuiditas mereka. Runtuhnya ini mengikis kepercayaan investor DeFi, yang menyebabkan penarikan besar-besaran dari stablecoin hasil lainnya. Analis menyarankan kelemahan struktural dan manajemen likuiditas yang buruk sebagai alasan utama penyebaran kontaminasi ke Ethena.

Model Hasil dan Lindung Nilai Delta Diuji

Derivatif Ethereum USDe Ethena didukung oleh delta-hedging ethereum, yang berarti USDe Ethena adalah derivatif yang digunakan untuk melindungi Ethereum yang dipertaruhkan. Dalam waktu pasar yang volatil, model ini dapat runtuh jika likuiditas menjadi tidak dapat diperoleh atau nilai jaminan mulai menurun drastis. Menurut pengamat pasar, tekanan penebusan telah diperburuk oleh kekacauan baru-baru ini dalam harga Ethereum. Stablecoin algoritmik telah mengalami keruntuhan stablecoin sebelumnya seperti TerraUSD pada 2022(, dan sekarang sedang diperiksa apakah modelnya benar-benar berkelanjutan dalam jangka panjang untuk USDe.

Implikasi Pasar dan Regulasi.

Ketakutan pasar secara luas terhadap stablecoin yang menghasilkan imbal hasil menyebabkan penarikan ) juta. Platform yang telah menerima USDe sebagai jaminan kemungkinan akan mengalami tekanan likuiditas. Seperti yang ditunjukkan dalam penafian artikel Wu Blockchain, regulasi tentang mata uang virtual di Tiongkok menambah satu lapisan ketidakpastian lagi. Ada kemungkinan peningkatan pengawasan terhadap model stablecoin imbal hasil tinggi, yang, setidaknya dalam jangka pendek, dapat lebih membatasi potensi pemulihan.