Aturan Stablecoin Jepang Memperkuat Perlindungan Konsumen tetapi Membatasi Inovasi DeFi

Amandemen penting Jepang terhadap Undang-Undang Layanan Pembayaran (PSA), yang disahkan pada Juni 2023, menciptakan salah satu kerangka kerja paling komprehensif di dunia untuk stablecoin yang didukung fiat. Dipuji karena kejelasannya dan perlindungan konsumen yang kuat, undang-undang ini juga mendapatkan kritik karena kontrol penerbitan yang ketat, yang menurut para ahli dapat memperlambat inovasi keuangan terdesentralisasi (DeFi).

Batas Lisensi Ketat untuk Penerbit Stablecoin

Di bawah kerangka stablecoin Jepang, hanya entitas yang berlisensi—bank, penyedia layanan transfer dana terdaftar, dan perusahaan trust—yang dapat menerbitkan “stablecoin jenis uang digital” yang dapat ditebus pada nilai nominal dengan fiat. Otoritas Jasa Keuangan (FSA) menegakkan aturan ini untuk memastikan perlindungan pengguna dan mencegah pencucian uang.

Stablecoin yang diterbitkan di luar negeri tetapi menargetkan penduduk Jepang harus memenuhi standar kepatuhan dan perlindungan konsumen yang setara. Hal ini menjadikan rezim regulasi Jepang salah satu yang paling rinci dan ketat di dunia. Hasilnya adalah meningkatnya kepercayaan, berkurangnya risiko penyalahgunaan aset, dan perlindungan yang lebih kuat bagi pemegang stablecoin.

Inovasi Mengambil Kursi Belakang

Namun, kejelasan yang sama yang meningkatkan kepercayaan konsumen juga membatasi fleksibilitas. Proyek DeFi—banyak di antaranya bergantung pada penerbitan terbuka, sistem overcollateralized, atau mekanisme algoritmik—menghadapi hambatan di bawah model Jepang. Karena penerbitan dibatasi untuk institusi berlisensi dan penukaran harus dilakukan pada nilai nominal, para inovator mengatakan bahwa aturan tersebut meninggalkan sedikit ruang untuk eksperimen dengan struktur stablecoin alternatif.

Selanjutnya, regulasi ini meningkatkan biaya masuk dan memperlambat peluncuran stablecoin untuk penggunaan DeFi, aset ter-tokenisasi, dan penyelesaian lintas batas. Sementara Jepang telah membangun fondasi regulasi yang aman, ekosistem DeFi-nya tumbuh lebih lambat dibandingkan dengan yurisdiksi yang memiliki kerangka kerja yang lebih longgar.

Regulasi stablecoin Jepang berfungsi sebagai tolok ukur global untuk perlindungan konsumen, transparansi, dan stabilitas keuangan. Namun, trade-offnya terlihat jelas: inovasi dalam DeFi mungkin terhambat kecuali otoritas menyesuaikan aturan untuk mengakomodasi model penerbitan yang lebih beragam dan sistem yang saling beroperasi. Pengalaman Jepang menyoroti tantangan utama bagi regulator global—bagaimana mempertahankan pengawasan tanpa menghalangi kemajuan dalam keuangan terdesentralisasi.