Aave V4: Menahan Likuiditas yang Mencari Keuntungan untuk Mewujudkan Masa Depan DeFi yang Berkelanjutan

Penulis: ian.btc | 0xWorkhorse, disusun oleh: Shaw Jinse Finance

Seiring dengan total nilai terkunci Aave (TVL) yang melesat menjadi 70 miliar USD, menguasai lebih dari 80% pasar pinjaman DeFi, protokol ini bersiap meluncurkan versi terupgradenya yang paling ambisius hingga saat ini: Aave V4 - yang diharapkan akan diluncurkan pada kuartal keempat 2025, saya sangat menantikan kedatangannya.

Seperti yang saya sebutkan sebelumnya, peningkatan V4 memperkenalkan arsitektur pusat radial yang mengatasi jebakan “likuiditas berbasis keuntungan”—yaitu, modal jangka pendek yang masuk selama periode insentif menghilang setelah penghargaan hilang—sambil meletakkan dasar untuk operasi lintas rantai yang benar-benar tanpa gesekan.

Dengan likuiditas terpusat, risiko modular, dan menciptakan jalur adopsi institusi, V4 tidak hanya memposisikan Aave sebagai pemimpin pasar tetapi juga menjadi potensi jaringan likuiditas untuk seluruh DeFi.

Perangkap Likuiditas yang Menguntungkan: Kelemahan Mematikan DeFi

Sejak munculnya gelombang imbal hasil likuiditas DeFi Summer pada tahun 2020, DeFi telah berusaha untuk mengatasi suatu kelemahan struktural: likuiditas yang berorientasi pada keuntungan. Protokol DeFi biasanya mengandalkan penerbitan token atau insentif imbal hasil untuk menarik modal, sehingga menarik penyedia likuiditas (LP) yang mengejar suku bunga/imbalan tahunan yang tinggi. Namun, begitu imbal hasil mulai berkurang, dana ini akan mengalir ke tempat yang lebih menguntungkan.

Hasilnya adalah: TVL tidak stabil, biaya pinjaman meningkat, pasar pinjaman lemah.

Bear market setelah tahun 2022 dipenuhi dengan perilaku ini—banyak fork yang didorong insentif dan pasar Layer-2 mengalami penurunan TVL sebesar 80%-90% setelah datangnya tebing penerbitan token.

Meskipun peserta seperti kami mendapatkan manfaat dalam jangka pendek, secara keseluruhan, dampaknya terhadap gerakan DeFi yang lebih luas tidak begitu positif.

Singkatnya, siklus ini merusak janji stabilitas dan desentralisasi DeFi. Meskipun Aave mendominasi dengan pinjaman aktif senilai 28 miliar dolar, dan baru-baru ini menghasilkan 15 juta dolar per bulan dari pinjaman kilat, bunga, dan likuidasi, ia juga menghadapi tantangan serupa.

CEO Stani Kulechov baru-baru ini menekankan risiko:

“Kami bangga dengan pekerjaan tim Aave Labs di Aave V4, ini adalah versi paling ambisius yang pernah kami lakukan. Setelah 18 bulan perancangan, kami sedang menghadapi masalah inti likuiditas secara langsung.”

Solusi V4 terletak pada arsitektur yang dibayangkan kembali, yang mengutamakan retensi pengguna daripada insentif jangka pendek.

Hub-and-Spokes: Membangun kembali likuiditas untuk mencapai stabilitas

Inti dari Aave V4 adalah model Hub-and-Spokes, yang merupakan reformasi struktural yang dirancang untuk menghilangkan fragmentasi likuiditas dan perilaku spekulatif.

Hubs likuiditas berfungsi sebagai lapisan penyelesaian terpusat, mengumpulkan dana, dan menjadi pilar untuk manajemen risiko protokol, akuntansi, dan tata kelola. Spokes adalah perluasan modular yang terhubung melalui kredit yang dikelola oleh DAO, mendukung strategi pinjaman khusus — seperti perdagangan margin, AMM jaminan, atau tokenisasi aset dunia nyata (RWA) — tanpa menyebabkan isolasi likuiditas.

Pengaturan ini sepenuhnya mengubah pola insentif.

Penyedia likuiditas tidak lagi mengejar hasil di kolam dana terdesentralisasi, melainkan menyediakan dana ke pusat, yang akan secara dinamis mendistribusikan dana ke berbagai cabang berdasarkan permintaan dan parameter risiko. Modul reinvestasi yang sepenuhnya baru dapat secara otomatis mengarahkan dana yang tidak terpakai ke peluang investasi berisiko rendah dan berimbal hasil tinggi, sehingga lebih meningkatkan efisiensi, sambil mengurangi biaya transaksi dan meningkatkan pengembalian.

Seperti yang ditunjukkan oleh Stani, fitur ini ditambahkan “sementara” terinspirasi oleh Ethena, yang memungkinkan protokol untuk menyebarkan dana yang menganggur di dalam kolam ke dalam strategi hasil likuiditas tinggi. Simulasi awal menunjukkan bahwa ini dapat meningkatkan efisiensi modal sebesar 20%-30%, yang cukup mengagumkan.

Semua ini digabungkan, membentuk apa yang disebut Aave sebagai “efek jaringan likuiditas”. Dengan mengumpulkan dana di 1-3 pusat di setiap jaringan (misalnya, yang disesuaikan untuk stablecoin atau aset yang volatil), V4 memastikan bahwa kolam likuiditas yang dalam tidak akan menguap setelah insentif.

Bagi peserta seperti kami, ini berarti pendapatan yang lebih stabil; bagi peminjam, ini berarti slippage yang lebih rendah dan akses dana yang berkelanjutan.

Tata Kelola sebagai Penghalang

Dengan munculnya semua inovasi teknologi ini, perlu dicatat bahwa keberhasilan Aave V4 sebenarnya bergantung pada model tata kelola yang digerakkan oleh DAO, di mana tata kelola ini menggantikan insentif sementara dengan kontrol yang (diharapkan) terstruktur.

Singkatnya, DAO menetapkan batas kredit dan parameter risiko untuk setiap Spoke, memastikan alokasi likuiditas sesuai dengan batasan yang telah ditentukan. Pendekatan “tangga risiko” ini membagi Hub berdasarkan kategori aset - aset stabil menggunakan pendekatan konservatif, pasar niche menggunakan pendekatan eksperimental - idealnya, metode ini dapat mengisolasi potensi kerugian.

Misalnya, jika Spoke dari aset berisiko tinggi mengalami kegagalan, batas kredit maksimum dapat mencegah krisis menyebar ke Hub, yang dapat mencegah kerugian sebesar 100 juta dolar seperti yang dialami Mango di Solana pada tahun 2022 — langkah-langkah pengendalian batas di V4 dapat membatasi kerugian.

Oleh karena itu, ketika kerentanan tidak dapat dihindari, ada beberapa cara untuk menghadapinya.

Mesin penyelesaian yang ditingkatkan lebih meningkatkan ketahanan, secara efektif mengatasi masalah kekurangan jaminan, dan melindungi aset inti. Model yang mengutamakan tata kelola ini memastikan V4 dapat mendukung kasus inovasi tanpa mengorbankan stabilitas, yang merupakan langkah kunci untuk mengakhiri siklus naik turunnya modal spekulatif.

Ekonomi Flywheel: Keuntungan Berkelanjutan Mengalahkan Daya Tarik Keuntungan Jangka Pendek

Baiklah, tentang bagaimana menghadapi likuiditas yang mencari keuntungan, ada satu sorotan lagi: desain ekonomi V4. Langkah ini sangat signifikan, karena benar-benar membebaskan diri dari belenggu likuiditas spekulatif yang mencari keuntungan. Dengan mengagregasi dana di Hub, Aave mengurangi kebutuhan akan penerbitan token, sementara di platform kompetitor lainnya, penerbitan token dapat menyumbang lebih dari 50% pengeluaran protokol - ini cukup mencengangkan.

Sebaliknya, V4 memperkenalkan model berbagi pendapatan dengan pihak ketiga Spoke. Pengembang membangun pasar khusus—seperti Spoke untuk tokenisasi real estat atau aset game—dapat memanfaatkan likuiditas Hub, sambil mengembalikan sebagian biaya kepada DAO.

Ini menciptakan efek flywheel: lebih banyak Spoke menarik lebih banyak pengguna, meningkatkan deposit Hub dan pendapatan biaya, sehingga memperkuat kas DAO.

Kondisi keuangan Aave saat ini menyoroti potensinya—pendapatan dari awal tahun hingga kini mencapai 86 juta dolar, telah membeli kembali lebih dari 100 ribu token senilai sekitar 27 juta dolar, yang telah mengurangi pasokan sirkulasi dan meningkatkan nilai token. Struktur V4 mungkin akan lebih memperbesar efek ini, seiring dengan ekspansi pasar baru, pendapatan dari biaya transaksi mungkin akan berlipat ganda. Lebih banyak pendapatan berarti tingkat pengembalian tahunan yang lebih tinggi dan peserta yang lebih puas.

Ringkasan

Meskipun fokus utama V4 mungkin bukan untuk membatasi likuiditas yang mencari keuntungan, saya percaya ini akan menjadi hasil sampingan yang besar yang akan mengubah cara kerja hasil DeFi secara fundamental.

Selain itu, semua faktor di atas juga menarik perhatian investor institusi yang biasanya berhati-hati terhadap volatilitas DeFi. Dengan menekan arus dana spekulatif, pusat likuiditas menyediakan kedalaman dan kolam dana yang stabil yang dibutuhkan oleh perusahaan, mirip dengan kedalaman pasar di keuangan tradisional.

Fitur seperti brankas asuransi jaminan terisolasi (kompatibel dengan lembaga kustodian seperti Gnosis Safe) akan memungkinkan lembaga untuk berpartisipasi tanpa mengekspos aset ke pasar yang bergolak, sementara batas kredit yang ketat memastikan prediktabilitas risiko.

Semua ini mendukung adopsi, dan mungkin melepaskan sejumlah besar dana yang tidak terpakai, karena hedge fund dan perusahaan manajemen aset dapat memanfaatkan infrastruktur V4 untuk arbitrase atau peminjaman aset token tanpa khawatir tentang aliran keluar dana setelah insentif.

Singkatnya, V4 sangat ambisius dan menggembirakan. Menurut saya, peluncurannya kemungkinan besar menandai titik balik penting dalam DeFi—dan juga pasti akan menandai perubahan besar dalam cara saya bertani imbal hasil likuiditas.