SignalPlus Analisis Makro Edisi Khusus: Dilikuidasi

Ini adalah hari likuidasi terburuk sejak runtuhnya FTX... Algoritme otomatis deleveraging di pertukaran tersentralisasi menghapus keuntungan dan kerugian sebesar 19 miliar USD (atau jauh lebih tinggi dari nilai ini), dan penarikan penyedia likuiditas menyebabkan harga altcoin hampir turun ke nol... Penutupan Jumat yang brutal ini tidak perlu dijelaskan lebih lanjut bagi para trader aset kripto dan investor makro.

Gencatan senjata perdagangan AS-China berakhir mendadak — Presiden Trump merespons langkah pengendalian ekspor terbaru China dengan kata-kata yang tajam, memecahkan ketenangan pasar. Langkah-langkah pengendalian ini mengguncang pasar dengan kompleksitas dan cakupan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Bertepatan dengan libur panjang akhir pekan AS-Jepang, pasar anjlok sebelum penutupan pada hari Jumat, menyebabkan indeks Nasdaq turun 4% dalam satu hari, dan banyak alts langsung turun ke nol.

Badai ini membuat komunitas Aset Kripto menyadari dengan mendalam mekanisme ADL (Auto Deleveraging), yaitu sistem pemeliharaan margin di bidang keuangan tradisional. Meskipun logika teoritisnya konsisten, stop loss otomatis di pasar lonjakan yang kekurangan likuiditas menjadi tidak berarti — ketika buku pesanan mengalami kekosongan, harga akan jatuh drastis mendekati turun ke nol. Apa yang sering diabaikan oleh trader adalah: dalam kondisi pasar satu arah, pembuat pasar akan menghilang secara kolektif, dan mekanisme penemuan harga akan menjadi tidak efektif. Pada saat itu, sistem auto deleveraging hanya akan secara mekanis melakukan likuidasi, tanpa mempedulikan seberapa rendah harga beli, akan dipaksa untuk ditutup, menciptakan "spiral refleksif" yang mempercepat penurunan harga.

Yang lebih buruk lagi, lonjakan volume aliran data menyebabkan sistem pertukaran mengalami kelebihan beban, dan keterlambatan transmisi data serta kemacetan pesanan semakin mengganggu mekanisme penyelesaian otomatis. Bencana ini tidak hanya melanda pertukaran tersentralisasi mainstream, tetapi juga pertukaran terdesentralisasi tidak terkecuali — Hyperliquid memimpin daftar likuidasi dengan menguapkan 10 miliar USD dalam jumlah likuidasi dalam 24 jam. Lubang likuiditas tidak peduli apakah aset Anda disimpan di on-chain atau off-chain.

Bidang keuangan tradisional dapat meredakan krisis semacam ini melalui mekanisme pemutus, dengan sebagian kerugian ditanggung oleh pertukaran, yang memerlukan pendirian cadangan/fondasi asuransi yang serupa dengan perusahaan asuransi simpanan federal. Namun, langkah ini akan meningkatkan biaya perdagangan di pertukaran tersentralisasi yang mengakibatkan penyusutan batas leverage (ini juga salah satu alasan mengapa pertukaran kripto dapat menawarkan leverage yang lebih tinggi dibandingkan dengan CME), dan lebih bertentangan dengan karakteristik perdagangan berkelanjutan "7×24 jam" yang dihargai oleh pasar kripto. Segala sesuatu di dunia ini memiliki pengorbanan, kami memperkirakan bahwa kejadian likuidasi ini akan memicu industri untuk meninjau kembali pembangunan infrastruktur, jika aset kripto ingin terus mendorong proses institusional.

Melihat pasar ke depan, berkat tidak adanya peningkatan lebih lanjut dalam konflik antara AS dan Tiongkok, ditambah dengan efek akhir pekan panjang pasar AS dan Jepang, pasar mengalami rebound teknis pada hari Senin. Meskipun pandangan utama menganggap bahwa sengketa baru-baru ini hanya sekadar alat tawar-menawar sebelum "pertemuan Xi-Trump" (yang saat ini diragukan), kami percaya tema pemisahan makroekonomi telah dipercepat. Larangan rare earth yang diperbarui bukanlah provokasi biasa, lebih menunjukkan penurunan efektivitas langkah balasan tarif AS. Konsensus jangka pendek menunjukkan bahwa kedua belah pihak akan meredakan situasi (belakangan ini sudah terlihat tanda-tandanya), harga aset diharapkan akan mendapatkan kesempatan untuk bernapas. Namun, mengingat struktur keuntungan dan kerugian yang dalam telah terpengaruh, serta pasar yang didominasi oleh Bitcoin tahun ini yang membuat banyak investor asli kehilangan kesempatan, kami memiliki sikap hati-hati terhadap kemampuan alts untuk melakukan rebound yang efektif.

Pemerintah AS saat ini masih dalam keadaan terhenti, publikasi data ekonomi memasuki periode setengah terhenti, diperkirakan pasar akan terus bergejolak hebat minggu ini, pandangan mungkin berubah setiap hari. Karena perdagangan sistematik dan dana momentum masih terjebak di pasar, perlu waspada terhadap kemungkinan lonjakan volatilitas tersirat yang dapat memicu penurunan posisi oleh institusi. Tentu saja, tweet atau pernyataan mendadak dari pihak mana pun dapat membalikkan situasi secara instan, disarankan untuk mengontrol eksposur risiko pada tingkat terendah dalam beberapa hari ke depan. Semoga kalian semua baik-baik saja.