koin dan saham terhubung: variabel inti adalah "logika penilaian"

Penulis: Zhang Feng

Seiring dengan transformasi pasar kripto global dari "pertumbuhan liar" menjadi "kepatuhan dan arus utama", masuknya dana institusi secara besar-besaran telah merombak mekanisme penetapan harga pasar. Dari perusahaan perangkat lunak Amerika, Strategy, yang membeli Bitcoin dalam jumlah besar, hingga BoYa Interactive di Hong Kong yang beralih ke bidang Web3 untuk mengalokasikan aset kripto, semakin banyak perusahaan publik yang memasukkan mata uang digital ke dalam neraca mereka.

Selama beberapa waktu, "keterkaitan antara koin dan saham" yaitu operasi keterkaitan antara cryptocurrency dan pasar saham, tidak lagi hanya menjadi percobaan berisiko dari perusahaan-perusahaan tertentu, tetapi benar-benar menjadi jembatan penting bagi perusahaan publik tradisional dan dunia cryptocurrency untuk "berjalan dua arah". Namun, bagaimana keterkaitan antara koin dan saham mengubah logika penilaian perusahaan? Mungkin bukan sekadar membeli cryptocurrency, ini bisa jadi adalah rekonstruksi logika penilaian yang sistematis.

I. Dasar Internal: Tiga Dimensi Digital

Alasan perusahaan terlibat dalam bisnis kripto dapat mengubah logika penilaian tradisional, yang mendasarinya adalah bahwa ia telah membangun kembali dasar nilai perusahaan dari tiga dimensi melalui cara digital: transparansi, tingkat keterbukaan ekosistem, dan tingkat kecerdasan transaksi.

Peningkatan transparansi adalah hasil yang wajar dari keselarasan antara teknologi blockchain dan persyaratan pengungkapan informasi perusahaan publik. Sebagai teknologi buku besar terdistribusi, fitur inti blockchain adalah tidak dapat diubah dan dapat dilacak sepenuhnya. Sistem pengungkapan informasi yang berbasis blockchain dapat merekam data keuangan dan data operasional secara real-time dan tidak dapat diubah, yang sangat mengurangi biaya verifikasi bagi lembaga pengawas. Ketika sebuah perusahaan publik men-tokenisasi sebagian piutang melalui bentuk RWA dan memperdagangkannya di blockchain, keaslian aset tersebut, catatan peredaran, dan perubahan kepemilikan akan dicatat secara permanen, dan setiap upaya untuk memanipulasi atau menyembunyikan akan menjadi sangat sulit secara teknis.

Perluasan Partisipasi Komunitas pada dasarnya membangun nilai ekosistem dan efek jaringan yang baru. Salah satu fitur inti Web3 adalah pemerintahan yang dipimpin komunitas dan terdesentralisasi, di mana perusahaan publik memperluas partisipasi komunitas melalui bisnis kripto, secara langsung mengubah asumsi pertumbuhan dan harapan pengembalian marjinal dalam model valuasi tradisional. Token barang atau layanan menarik pengguna untuk menggunakan layanan perusahaan secara mendalam; token pembayaran memfasilitasi sirkulasi ekonomi dalam ekosistem dan keterikatan pengguna; sedangkan token hak memberikan transformasi pengguna menjadi pemegang saham, mewujudkan penyelarasan kepentingan dan tanggung jawab bersama dalam pemerintahan.

Peningkatan Cerdas memungkinkan perusahaan yang terdaftar untuk mencapai tingkat otomatisasi yang lebih tinggi dalam bisnis kripto melalui inovasi teknologi Web3 seperti kontrak pintar dan organisasi otonom terdesentralisasi, secara signifikan mengurangi biaya partisipasi dari semua pihak dan meningkatkan efisiensi operasional. Pelaksanaan otomatis berdasarkan kontrak pintar dapat secara drastis mengurangi peran perantara dan intervensi manusia. Sebuah perusahaan yang terlibat dalam penambangan mata uang kripto dapat secara otomatis menyelesaikan proses pembayaran biaya listrik, penjadwalan pemeliharaan mesin penambang, distribusi pendapatan penambangan, dan lainnya melalui kontrak pintar, tidak hanya mengurangi biaya operasional tetapi juga meningkatkan keandalan dan transparansi proses.

II. Mode Dasar: Tiga Cara Terlibat dalam Bisnis Kripto

Berdasarkan karakteristik inti dari teknologi kriptografi, partisipasi perusahaan dalam bisnis kripto terutama melahirkan tiga model inovasi berikut, yang masing-masing merekonstruksi logika bisnis tradisional dari dimensi yang berbeda.

Model operasi transparan berbasis blockchain. Perusahaan melakukan tokenisasi aset penting (seperti piutang, nota rantai pasokan) dan mengunggahnya ke blockchain untuk mencapai data operasional yang tidak dapat diubah dan dapat dilacak sepenuhnya. Model ini mengubah audit keuangan tradisional yang tertutup menjadi operasi "kotak kaca" yang dapat diawasi pasar sepanjang waktu, meningkatkan kepercayaan investor, dan secara signifikan mengurangi biaya kepatuhan dan audit.

Membangun model ekosistem terbuka untuk ekonomi token. Perusahaan dengan menerbitkan token ekosistem (point, NFT, atau token pemerintahan) yang memiliki hak tertentu, secara aktif membuka ekosistem bisnis kepada pengguna dan pengembang pihak ketiga. Ini tidak hanya dapat mengkuantifikasi kontribusi pengguna dan mengubahnya menjadi aset yang dapat diperdagangkan, tetapi juga dapat menarik sumber daya eksternal untuk bersama-sama membangun ekosistem melalui model ekonomi Token yang sesuai dengan insentif, menciptakan efek jaringan yang kuat dan daya tarik pengguna.

Bergantung pada model perdagangan otomatis berbasis kontrak pintar. Perusahaan memanfaatkan AI dan kontrak pintar untuk mengkodekan logika bisnis yang kompleks (seperti pembagian royalti, penyelesaian rantai pasokan, dan keuangan perdagangan) menjadi protokol digital yang dieksekusi secara otomatis. Model ini mewujudkan otomatisasi proses bisnis "kode adalah hukum", mengurangi ketergantungan pada lembaga perantara dalam perdagangan tradisional, meningkatkan efisiensi perdagangan, serta mengurangi risiko operasional dan biaya gesekan.

Ketiga mode di atas dapat digabungkan secara praktis, bahkan bisa bergabung dalam dua atau tiga cara, tergantung pada kebutuhan strategis.

Tiga, Mengubah Logika Referensi Penilaian: Dari Tradisional, Statis ke Teknologi, Dinamis

Keterkaitan antara mata uang dan saham dapat mengubah logika referensi valuasi perusahaan yang terdaftar, beralih dari valuasi aset statis ke valuasi dinamis, dari industri tradisional ke industri teknologi cerdas.

Dalam model valuasi tradisional, aset berwujud dan arus kas adalah referensi inti. Namun, hubungan antara koin dan saham telah memperkenalkan standar pengukuran nilai di dunia kripto. Ketika perusahaan yang terdaftar membangun ekosistem dengan menerbitkan berbagai jenis token, pertumbuhan nilainya lebih mengikuti hukum Metcalfe—nilai jaringan sebanding dengan kuadrat jumlah pengguna, bukan asumsi pertumbuhan linear tradisional.

Kasus Tesla dengan sempurna menggambarkan perubahan logika acuan valuasi ini. Di bawah kepemimpinan Elon Musk, Tesla telah menginterpretasikan keterkaitan antara kripto dan saham menjadi sebuah seni perilaku keuangan dan praktik strategis yang menarik perhatian dunia. Perusahaan ini tidak hanya membeli Bitcoin dan menerima pembayaran dalam Bitcoin, tetapi Musk juga secara langsung mempengaruhi harga cryptocurrency melalui media sosial, yang kemudian berdampak kembali pada harga saham Tesla.

Tindakan Tesla untuk membeli Bitcoin dipahami oleh pasar sebagai tanda bahwa Tesla bukan hanya sebuah perusahaan otomotif, tetapi juga sebuah perusahaan investasi teknologi yang memiliki visi ke depan. Narasi ini mengubah referensi penilaian investor terhadap perusahaan, dari logika penilaian produsen otomotif tradisional menjadi logika penilaian ekosistem teknologi.

Empat, Mengubah Logika Pembentukan Nilai: Dari Konfirmasi Siklus ke Penemuan Waktu Nyata

Keterkaitan antara mata uang dan saham juga dapat mengubah logika pembentukan nilai, dari konfirmasi periodik menuju penemuan harga secara real-time. Seperti perusahaan yang menerbitkan token ekosistem, mengkuantifikasi setiap interaksi pengguna—seperti penciptaan konten, promosi komunitas, atau kontribusi data—menjadi imbalan token yang konkret. Mekanisme ini secara fundamental mengubah pengguna dari konsumen pasif menjadi partisipan aktif dan pembangun ekosistem. Ketika pengguna memegang token yang diperoleh dari kontribusinya, kepentingan mereka terikat erat dengan kemakmuran ekosistem, secara signifikan meningkatkan daya tarik pengguna. Yang lebih penting, token sebagai alat insentif ekonomi bawaan dapat terus memicu partisipasi dan kreativitas pengguna, sehingga membentuk kebijaksanaan kolektif yang besar, bersama-sama mendorong inovasi dan perkembangan ekosistem.

Ini benar-benar mengubah logika pembentukan nilai tradisional: nilai perusahaan tidak lagi hanya dikonfirmasi secara berkala oleh laporan keuangan kuartalan, tetapi terus terbentuk dan ditemukan melalui partisipasi dan kontribusi pengguna setiap saat. Nilai token dan kondisi peredarannya, dengan demikian, menjadi "dashboard" real-time untuk mengukur vitalitas ekosistem perusahaan dan potensi pertumbuhan di masa depan.

Lima, Mengubah Logika Pertumbuhan Nilai: Dari Pertumbuhan Linier ke Kolaborasi Ekosistem

Keterkaitan antara mata uang digital dan saham mungkin juga mengubah logika pertumbuhan nilai perusahaan yang terdaftar, beralih dari pertumbuhan linier yang relatif tertutup secara internal ke pertumbuhan kolaboratif yang relatif terbuka.

Model penilaian tradisional seringkali didasarkan pada data keuangan historis dan asumsi pertumbuhan linier, tetapi perusahaan Web3 yang memiliki komunitas yang aktif, pertumbuhan nilainya lebih mengikuti hukum Metcalfe—nilai jaringan sebanding dengan kuadrat jumlah pengguna. Ketika perusahaan publik membangun ekosistem komunitas yang kuat melalui bisnis kripto dan penerbitan berbagai jenis token, biaya akuisisi pelanggan mereka berkurang secara signifikan, keterikatan pengguna meningkat, dan nilai siklus hidup meningkat, semua faktor ini harus tercermin dalam kelipatan penilaian.

Sebuah studi kasus dari perusahaan teknologi yang terdaftar di Hong Kong menunjukkan perubahan logika pertumbuhan nilai ini. Perusahaan tersebut tidak membeli cryptocurrency secara langsung melalui entitas induk, melainkan melakukan investasi besar-besaran pada beberapa cryptocurrency utama dan proyek blockchain melalui anak perusahaan atau dana investasi yang terkait. Arah investasi ini sangat terkait dengan bisnis inti mereka (seperti layanan cloud, permainan, sosial), dengan tujuan membangun ekosistem masa depan. Cerita kolaborasi ekologi "kombinasi virtual dan nyata" ini lebih meyakinkan dan berkelanjutan dibandingkan hanya sekedar spekulasi cryptocurrency, karena mengubah logika dasar pertumbuhan nilai - dari mengandalkan akumulasi sumber daya internal menjadi berbagi nilai ekosistem.

Nasdaq telah mengajukan permohonan perubahan aturan kepada SEC, berencana untuk memfasilitasi perdagangan sekuritas yang ditokenisasi di pasarnya, yang menunjukkan bahwa raksasa keuangan tradisional secara aktif merangkul transformasi tokenisasi aset. Dapat diperkirakan, seiring dengan semakin jelasnya regulasi cryptocurrency, kematangan teknologi dasar yang meningkat, dan terus meningkatnya tingkat adopsi institusi, pola keterkaitan koin dan saham mungkin akan menjadi lebih beragam dan terstruktur serta terus berevolusi.

Tentu kita perlu melihat bahwa ketika investor dapat membeli Bitcoin secara langsung, mereka mungkin tidak akan mau membayar premi tambahan untuk perusahaan yang memegang Bitcoin, yaitu, seiring dengan peningkatan efisiensi pasar logika pembentukan nilai terkait mata uang dan saham mungkin akan terus berkembang. Suatu hari nanti, hubungan antara mata uang dan saham tidak akan lagi menjadi konsep yang perlu ditekankan secara sengaja, melainkan menjadi hukum dasar yang alami dan sesuai dalam ekosistem ekonomi baru.