Sentimen di pasar enkripsi sekali lagi terfokus pada tindakan regulasi.

Pada 19 Mei, Senat AS meloloskan Undang-Undang GENIUS (“Undang-Undang Inovasi dan Pendirian Stablecoin AS 2025”) dengan suara prosedural 66-32, menandai kemajuan penting menuju penetapan kerangka regulasi stablecoin AS yang akan segera terjadi.

Sebagai undang-undang regulasi stablecoin federal AS yang pertama dan komprehensif, kemajuan pesat dari Undang-Undang GENIUS telah memicu reaksi antusias di pasar kripto, dengan sektor DeFi dan RWA yang terkait dengan stablecoin memimpin pasar hari ini.

Apakah Undang-Undang GENIUS akan menjadi katalis untuk putaran baru pasar bull?

Menurut perkiraan Citibank, pada tahun 2030, pasar stablecoin global diperkirakan akan mencapai $1,6 triliun hingga $3,7 triliun, dan pengesahan undang-undang tersebut telah memberikan lebih banyak kepatuhan kualitatif dan ruang pengembangan untuk stablecoin, memberikan perusahaan tradisional justifikasi yang lebih rasional untuk memasuki pasar.

Pasar juga berharap akan masuknya dana tambahan yang membawa efek "irigasi banjir", menyuntikkan likuiditas baru ke dalam aset kripto terkait.

Tapi sebelum itu, Anda setidaknya harus memahami apa yang terkandung dalam undang-undang ini dan motif legislatif di baliknya untuk memberikan alasan yang lebih meyakinkan dalam memilih aset kripto yang relevan.

Dari "pertumbuhan barbar" ke standarisasi

Undang-Undang GENIUS secara harfiah diterjemahkan menjadi "Undang-Undang Jenius," tetapi sebenarnya, ini adalah singkatan dari "Undang-Undang Panduan dan Penetapan Inovasi Nasional untuk Koin Stabil AS tahun 2025."

Dalam istilah yang lebih sederhana, itu adalah dokumen legislatif Amerika Serikat.

Pasar sedang memperhatikan karena ini adalah undang-undang regulasi federal komprehensif pertama untuk stablecoin dalam sejarah Amerika. Sebelumnya, stablecoin dan mata uang enkripsi selalu berada dalam area abu-abu yang rumit:

Apa yang tidak secara tegas dilarang oleh hukum adalah diperbolehkan, tetapi hukum tidak memberikan aturan yang jelas tentang "cara melakukannya."

Tujuan dari Undang-Undang GENIUS adalah untuk memberikan legitimasi dan keamanan bagi pasar stablecoin melalui kerangka regulasi yang jelas, sambil memperkuat dominasi dolar dalam keuangan digital.

Secara ringkas, isi utama dari undang-undang ini termasuk:

• Persyaratan cadangan: Penerbit stablecoin harus memiliki cadangan 100% yang didukung, dengan aset cadangan berupa aset likuiditas tinggi seperti dolar AS dan obligasi Treasury AS jangka pendek, dan harus secara publik mengungkapkan komposisi cadangan setiap bulan.
• Klasifikasi regulasi: Penerbit besar dengan nilai pasar lebih dari $10 miliar (seperti Tether dan Circle) tunduk pada regulasi langsung oleh Sistem Federal Reserve atau Kantor Pengawas Mata Uang (OCC), sementara penerbit kecil mungkin diatur oleh negara bagian.
• Transparansi dan Kepatuhan: Melarang pemasaran yang menyesatkan (seperti mengklaim bahwa stablecoin dijamin oleh pemerintah AS) dan mengharuskan penerbit untuk mematuhi peraturan Anti-Pencucian Uang (AML) dan Kenali Pelanggan Anda (KYC). Penerbit dengan kapitalisasi pasar melebihi $50 miliar harus melakukan audit tahunan terhadap laporan keuangan untuk memastikan transparansi.

Ini berarti bahwa Amerika Serikat sebenarnya memiliki sikap yang ramah terhadap stablecoin, asalkan stablecoin tersebut didukung oleh dolar AS dan memenuhi persyaratan untuk transparansi.

Melihat kembali sejarah, lahirnya GENIUS Act bukanlah kesuksesan yang instan, melainkan puncak dari bertahun-tahun eksplorasi mengenai regulasi stablecoin di Amerika Serikat. Kami juga telah dengan cepat menguraikan timeline lengkap dari undang-undang ini untuk membantu Anda dengan cepat memahami latar belakang dan motivasi dari legislasi tersebut:

Pasar stablecoin sedang berkembang pesat, tetapi risiko yang disebabkan oleh kurangnya regulasi semakin menonjol, seperti keruntuhan stablecoin algoritmik UST pada tahun 2022, yang menyoroti kebutuhan akan regulasi yang jelas.

Sebagai awal tahun 2023, Komite Layanan Keuangan Dewan Perwakilan Rakyat mengusulkan Undang-Undang STABLE, berusaha untuk menetapkan kerangka regulasi untuk stablecoin, tetapi gagal disetujui di Senat karena ketidaksepakatan bipartisan.

Pada 4 Februari 2025, Senator Bill Hagerty, bersama dengan anggota bipartisan Kirsten Gillibrand dan Cynthia Lummis, secara resmi mengusulkan Undang-Undang GENIUS, yang bertujuan untuk menyeimbangkan inovasi dan regulasi. Pada 13 Maret, undang-undang tersebut diterima oleh Komite Perbankan Senat dengan suara 18-6, menunjukkan dukungan bipartisan yang kuat.

Namun, pemungutan suara penuh pertama pada 8 Mei gagal mencapai ambang batas 60 suara (48-49), dengan beberapa anggota legislatif Demokrat (seperti Elizabeth Warren) khawatir bahwa undang-undang tersebut dapat menguntungkan proyek enkripsi keluarga Trump (seperti stablecoin USD1), percaya bahwa ada konflik kepentingan.

Setelah revisi, undang-undang tersebut menambahkan pembatasan pada perusahaan teknologi besar, meredakan beberapa kekhawatiran anggota dewan tentang konflik kepentingan, dan akhirnya lolos dalam pemungutan suara prosedural pada 19 Mei dengan suara 66-32, dan diharapkan segera lolos dalam pemungutan suara penuh Senat dengan mayoritas sederhana.

Jadi, apa signifikansi dari legislasi yang mencapai titik ini?

Pertama-tama, pasar menginginkan kepastian. Pengesahan undang-undang ini secara esensial menandai transisi pasar stablecoin AS dari "pertumbuhan liar" ke regulasi, mengisi celah regulasi yang telah lama ada dan memberikan kepastian bagi pasar.

Kedua, jelas bahwa stablecoin perlu memperkuat posisi dolar AS, terutama di bawah tekanan kompetitif dari yuan digital China dan regulasi MiCA Uni Eropa.

Akhirnya, kemajuan Undang-Undang GENIUS dapat membuka jalan bagi undang-undang pasar enkripsi yang lebih luas (seperti RUU struktur pasar), mendorong integrasi industri enkripsi dengan keuangan tradisional, memberikan dasar hukum untuk terobosan yang Anda inginkan.

Aset kripto terkait pemangku kepentingan

Ketentuan inti dari Undang-Undang GENIUS secara langsung mempengaruhi ekosistem stablecoin dan, melalui efek riak, memengaruhi seluruh pasar enkripsi. Kerangka regulasi ini tidak hanya akan membentuk ulang industri stablecoin tetapi juga memengaruhi berbagai sektor enkripsi seperti DeFi, blockchain Layer 1, dan RWA melalui adopsi luas stablecoin.

Namun, beberapa proyek di sektor tertentu tidak sepenuhnya memenuhi persyaratan regulasi dari perundang-undangan. Jika perundang-undangan dianggap sebagai perkembangan yang positif, maka penyesuaian yang sesuai perlu dilakukan dalam desain produk dan operasi bisnis.

Kami telah menyusun daftar beberapa proyek besar dan merangkum manfaat serta penyesuaian sebagai berikut.

• Penerbit stablecoin terpusat:

Persyaratan cadangan dalam undang-undang (100% aset likuid, harus memegang obligasi Treasury AS) dan peraturan transparansi (seperti pengungkapan bulanan) sangat menguntungkan bagi stablecoin terpusat. Stablecoin ini pada dasarnya telah memenuhi persyaratan, dan regulasi yang jelas akan menarik lebih banyak dana institusional, memperluas penggunaannya di sektor perdagangan dan pembayaran.

$USDT (Tether): USDT adalah stablecoin terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar (sekitar $130 miliar pada 2025), dengan sekitar 60% dari cadangannya terdiri dari obligasi pemerintah jangka pendek AS (sekitar $78 miliar) dan 40% dalam bentuk kas dan setara kas (Sumber data: Laporan Transparansi Tether Q1 2025).

Undang-Undang GENIUS mengharuskan aset cadangan terutama berupa sekuritas Treasury AS, dan Tether telah sepenuhnya mematuhi, dengan langkah transparansinya (seperti audit kuartalan) juga memenuhi persyaratan undang-undang tersebut. Namun, fokusnya adalah pada fakta bahwa penggunaan USDT selalu memiliki elemen industri abu-abu (seperti penipuan telekomunikasi), dan bagaimana menyesuaikan bisnis untuk beradaptasi dengan regulasi adalah isu berikutnya yang perlu dipertimbangkan.

$USDC (Circle): Kapitalisasi pasar USDC sekitar $60 miliar, dengan 80% dari cadangannya dalam obligasi Treasury AS jangka pendek (sekitar $48 miliar) dan 20% dalam bentuk kas (sumber data: Laporan Bulanan Circle Mei 2025). Circle terdaftar di Amerika Serikat dan secara aktif bekerja sama dengan regulator (seperti mengajukan permohonan IPO pada tahun 2024), dan cadangannya sepenuhnya mematuhi persyaratan hukum. Melalui disahkannya undang-undang tersebut, USDC dapat menjadi stablecoin pilihan bagi lembaga, terutama di ruang DeFi (pada tahun 2025, pangsa USDC di DeFi telah mencapai 30%), dan pangsa pasarnya diperkirakan akan meningkat lebih lanjut.

• Stablecoin terdesentralisasi:

$MKR (MakerDAO, menerbitkan DAI): DAI adalah stablecoin terdesentralisasi terbesar (kapitalisasi pasar sekitar $9 miliar), yang diterbitkan melalui aset enkripsi yang ter-over collateralized (seperti ETH). Saat ini, sekitar 10% dari cadangan adalah obligasi Treasury AS (sekitar $900 juta), yang sebagian besar terjamin oleh aset enkripsi (sumber data: laporan MakerDAO Mei 2025).

Persyaratan ketat dari Undang-Undang GENIUS untuk aset cadangan dapat menimbulkan tantangan bagi DAI, tetapi jika MakerDAO meningkatkan rasio cadangan US Treasury, itu bisa mendapat manfaat dari pertumbuhan pasar secara keseluruhan. Pemegang $MKR mungkin mendapatkan keuntungan dari peningkatan penggunaan DAI (pendapatan tahunan MakerDAO diperkirakan sekitar $200 juta pada tahun 2025).

$FXS (Frax Finance, menerbitkan FRAX): Kapitalisasi pasar FRAX adalah sekitar $2 miliar, menggunakan mekanisme algoritmik parsial (50% terjamin, 50% algoritmik), dengan sekitar 15% dari aset jaminan berupa U.S. Treasuries (sekitar $300 juta). Jika Frax menyesuaikan diri dengan model yang sepenuhnya terjamin dan meningkatkan proporsi U.S. Treasuries, itu bisa mendapatkan manfaat dari perluasan pasar, tetapi mekanisme algoritmiknya mungkin menghadapi tekanan regulasi karena undang-undang tidak melindungi stablecoin algoritmik.

$ENA (Ethena Labs, menerbitkan USDe): Nilai pasar USDe adalah sekitar $1,4 miliar, diterbitkan melalui strategi lindung nilai ETH dan hasil, dengan hanya 5% dari cadangan dalam Obligasi AS (sekitar $70 juta).

Strateginya mungkin perlu disesuaikan secara signifikan untuk mematuhi persyaratan undang-undang; jika berhasil, ia dapat mengambil manfaat dari pertumbuhan pasar, tetapi juga ada risiko yang terlibat.

• Perdagangan/peminjaman DeFi

$CRV (Curve Finance): Curve fokus pada perdagangan stablecoin (dengan TVL sekitar $2 miliar pada 2025), dan 70% dari likuiditas poolnya terdiri dari pasangan perdagangan stablecoin (seperti USDT/USDC).

Peningkatan penggunaan stablecoin yang dipicu oleh Undang-Undang GENIUS akan secara langsung meningkatkan volume perdagangan Curve (saat ini sekitar $300 juta per hari). Pemegang $CRV dapat memperoleh manfaat dari biaya perdagangan (hasil tahunan sekitar 5%) dan hak suara. Jika pasar stablecoin tumbuh seperti yang diprediksi oleh Citibank, TVL Curve dapat meningkat sebesar 20% lagi.

$UNI (Uniswap): Uniswap adalah DEX universal (dengan proyeksi TVL sekitar $5 miliar pada 2025), dan pasangan perdagangan stablecoin (seperti USDC/ETH) menyumbang 30% dari likuiditasnya. Peningkatan aktivitas perdagangan stablecoin yang disebabkan oleh legislasi akan menguntungkan Uniswap secara tidak langsung, tetapi manfaatnya akan lebih rendah dibandingkan dengan Curve (karena bisnis yang lebih terdiversifikasi). Pemegang $UNI dapat mendapatkan keuntungan melalui biaya perdagangan (sekitar 3% per tahun).

$AAVE (Aave): Aave adalah protokol peminjaman terbesar (dengan TVL sekitar $10 miliar pada 2025), stablecoin (seperti USDC dan DAI) menyumbang sekitar 40% dari kumpulan peminjamannya.

Melalui pengesahan undang-undang tersebut, akan menarik lebih banyak pengguna untuk menggunakan stablecoin untuk peminjaman (seperti menggadaikan USDC untuk meminjam ETH), dan volume setoran serta peminjaman Aave mungkin akan meningkat lebih lanjut (berdasarkan tren saat ini). Pemegang $AAVE mendapatkan manfaat dari pendapatan protokol (sekitar $150 juta pendapatan tahunan pada 2025) dan apresiasi nilai token.

$COMP (Compound): TVL Compound sekitar $3 miliar, dengan pinjaman stablecoin menyumbang sekitar 35%. Mirip dengan Aave, peningkatan pinjaman stablecoin akan menguntungkan Compound; namun, pangsa pasar dan kecepatan inovasinya lebih rendah daripada Aave, sehingga potensi kenaikan untuk $COMP mungkin relatif kecil.

• Protokol Yield

$PENDLE (Pendle): Pendle fokus pada tokenisasi hasil (dengan TVL yang diperkirakan sekitar $500 juta pada tahun 2025), dan stablecoin umumnya digunakan dalam strategi hasilnya (seperti kolam hasil USDC, yang saat ini memiliki hasil tahunan sekitar 3%). Pertumbuhan pasar stablecoin yang didorong oleh legislasi akan meningkatkan peluang hasil Pendle (misalnya, hasil dapat meningkat menjadi 5%), dan pemegang $PENDLE dapat memperoleh manfaat dari pertumbuhan pendapatan protokol (dengan pendapatan tahunan yang diperkirakan sekitar $30 juta pada tahun 2025).

• Layer1

$ETH (Ethereum): Ethereum mendukung 90% aktivitas stablecoin dan DeFi (TVL DeFi melebihi $100 miliar pada tahun 2025). Peningkatan penggunaan stablecoin yang didorong oleh legislasi akan meningkatkan volume transaksi on-chain di Ethereum (pendapatan tahunan biaya Gas saat ini sekitar $2 miliar), dan nilai $ETH mungkin naik karena meningkatnya permintaan.

$TRX (Tron): Tron adalah jaringan penting untuk peredaran stablecoin. Data publik menunjukkan bahwa pada tahun 2025, peredaran USDT di rantai Tron diperkirakan mencapai sekitar $60 miliar, yang menyumbang 46% dari total pasokan USDT; peningkatan penggunaan stablecoin yang didorong oleh legislasi dapat meningkatkan aktivitas on-chain untuk Tron.

$SOL (Solana): Solana telah menjadi platform penting untuk stablecoin dan DeFi karena throughput yang tinggi dan biaya rendah (dengan proyeksi TVL sekitar $8 miliar pada 2025 dan sirkulasi USDC on-chain sekitar $5 miliar). Peningkatan penggunaan stablecoin akan mendorong aktivitas DeFi di Solana (saat ini dengan rata-rata volume perdagangan harian sekitar $1 miliar), dan $SOL mungkin mendapatkan manfaat dari peningkatan aktivitas on-chain.

$SUI (Sui): Sui adalah Layer 1 yang muncul (dengan estimasi TVL sekitar $1 miliar pada tahun 2025) yang mendukung aplikasi terkait stablecoin (seperti stablecoin Thala dan DEX). Pertumbuhan ekosistem stablecoin yang didorong oleh legislasi akan menarik lebih banyak proyek untuk diterapkan di Sui, dan $SUI mungkin mendapatkan manfaat dari peningkatan aktivitas ekosistem (dengan sekitar 500.000 pengguna aktif harian saat ini).

$APT (Aptos): Aptos juga merupakan Layer 1 yang muncul (dengan perkiraan TVL sekitar $800 juta pada 2025), dan ekosistemnya mendukung pembayaran stablecoin. Peningkatan sirkulasi stablecoin akan mendorong aplikasi pembayaran dan DeFi Aptos, dan $APT mungkin akan mendapatkan manfaat dari pertumbuhan pengguna.

• jejak pembayaran

$XRP (Ripple): XRP fokus pada pembayaran lintas batas (dengan volume transaksi harian rata-rata sekitar $2 miliar pada tahun 2025), dan karakteristik biaya rendah serta efisiensi tinggi dapat melengkapi stablecoin. Peningkatan permintaan untuk pembayaran lintas batas stablecoin yang didorong oleh legislasi (seperti USDC untuk penyelesaian internasional) akan secara tidak langsung meningkatkan penggunaan XRP (seperti digunakan sebagai mata uang jembatan), dan $XRP mungkin mendapat manfaat dari pertumbuhan permintaan pembayaran.

$XLM (Stellar): Stellar juga fokus pada pembayaran lintas batas (dengan volume transaksi harian rata-rata sekitar $500 juta pada tahun 2025) dan telah bekerja sama dengan IBM untuk meluncurkan proyek World Wire, menggunakan stablecoin sebagai aset jembatan.

• oracle

$LINK + $PYTH: Oracle menyediakan data harga untuk stablecoin dan DeFi, dan ekspansi pasar stablecoin yang didorong oleh legislasi akan meningkatkan permintaan DeFi untuk data harga waktu nyata, yang berpotensi mengarah pada peningkatan permintaan data on-chain.

Tapi ini lebih mirip dengan perpanjangan logika positif sektoral, daripada korelasi kuat yang lengkap.

• RWA

$ONDO (Ondo Finance): Fokus pada tokenisasi aset pendapatan tetap seperti U.S. Treasuries, produk unggulannya USDY (token hasil stabil yang didukung oleh U.S. Treasury) telah diterbitkan di jaringan seperti Solana dan Ethereum (dengan perkiraan sirkulasi sekitar $500 juta pada 2025). GENIUS Act mengharuskan cadangan stablecoin untuk memegang U.S. Treasuries, yang secara langsung menguntungkan bisnis tokenisasi U.S. Treasury Ondo, dan USDY mungkin menjadi salah satu aset cadangan yang diutamakan bagi penerbit stablecoin. Selain itu, peningkatan sirkulasi stablecoin akan mendorong investor ritel dan institusi untuk membeli USDY melalui USDC, yang berpotensi meningkatkan permintaan untuk tokenisasi aset Ondo, menguntungkan pemegang $ONDO.

Dolar, konspirasi yang lebih besar

AS sedang mempromosikan legislasi stablecoin, yang juga dapat dianggap sebagai semacam "skema terbuka."

Di satu sisi, Amerika Serikat berharap untuk kebijakan dolar yang lebih lemah untuk meningkatkan ekspor, sementara di sisi lain, mereka tidak ingin menyerahkan status dolar sebagai mata uang global.

Dengan mendukung pengembangan stablecoin, Amerika Serikat telah secara digital memperluas pengaruh global dolar tanpa meningkatkan kewajiban Federal Reserve—saat ini, 99% stablecoin dipatok pada dolar.

Pada saat yang sama, persyaratan regulasi yang mengharuskan stablecoin untuk memegang obligasi Treasury jangka pendek AS sebagai cadangan dengan cerdik telah menemukan pembeli baru untuk utang AS, sama seperti jumlah obligasi Treasury AS yang dipegang oleh Tether yang telah melampaui banyak negara maju.

Kebijakan ini tidak hanya mempertahankan dominasi global dolar AS tetapi juga menemukan pembeli yang dapat diandalkan untuk utang besar Amerika, mencapai dua tujuan dengan satu tindakan.

Melalui pengesahan Undang-Undang GENIUS, jelas merupakan langkah penting bagi pasar enkripsi. Dengan mengikat stablecoin ke obligasi Departemen Keuangan AS, ini memberikan jalur baru untuk kelangsungan hegemoni dolar AS sambil mempromosikan kemakmuran keseluruhan ekosistem enkripsi.

Namun, "konspirasi terbuka" ini juga merupakan pedang bermata dua—sementara ini membawa peluang, ketergantungannya yang tinggi pada utang AS, potensi penekanan inovasi DeFi, dan ketidakpastian persaingan global semuanya dapat menjadi bahaya tersembunyi di masa depan.

Namun, ketidakpastian selalu menjadi tangga bagi pasar enkripsi untuk maju.

Risiko mungkin tidak pasti, tetapi para peserta semua menunggu pasar bullish tertentu untuk tiba.

Pernyataan:

1. Artikel ini direproduksi dari [TechFlow] Hak cipta dimiliki oleh penulis asli [TechFlow] Jika Anda memiliki keberatan terhadap cetakan ulang, silakan hubungi Tim Gate LearnTim akan memprosesnya secepat mungkin sesuai dengan prosedur yang relevan.
2. Penafian: Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini sepenuhnya merupakan milik penulis dan tidak merupakan saran investasi.
3. Versi artikel dalam bahasa lain diterjemahkan oleh tim Gate Learn, kecuali disebutkan sebaliknya.GerbangDalam keadaan ini, dilarang untuk menyalin, menyebarkan, atau menjiplak artikel terjemahan.