Pada 27 Mei, sebuah saham yang kurang dikenal menggemparkan ruang perdagangan Nasdaq.

SharpLink Gaming (SBET), sebuah perusahaan perjudian kecil dengan nilai pasar hanya $10 juta, mengumumkan bahwa mereka telah mengakuisisi sekitar 163.000 Ethereum (ETH) melalui investasi ekuitas swasta sebesar $425 juta.

Segera setelah berita itu pecah, harga saham SharpLink melambung tinggi, dengan peningkatan lebih dari 500% pada satu titik.

Membeli koin mungkin menjadi kode kekayaan baru bagi perusahaan yang terdaftar di pasar saham AS untuk meningkatkan harga saham mereka.

Sumber cerita ini tentu saja MicroStrategy (微策略, kini berganti nama menjadi Strategy, kode saham MSTR), perusahaan yang pertama kali menyalakan api perang, yang berani bertaruh pada Bitcoin sejak awal 2020.

Dalam lima tahun, ia telah berubah dari perusahaan teknologi biasa menjadi "pelopor investasi Bitcoin." Pada tahun 2020, harga saham MicroStrategy hanya sedikit di atas $10; pada tahun 2025, sahamnya telah melambung menjadi $370, dengan kapitalisasi pasar melebihi $100 miliar.

Membeli koin tidak hanya menggelembungkan neraca MicroStrategy tetapi juga menjadikannya favorit di pasar modal.

Pada tahun 2025, kegilaan ini akan menjadi lebih intens.

Dari perusahaan teknologi hingga raksasa ritel, dan hingga perusahaan judi kecil, perusahaan yang terdaftar di AS sedang menyalakan mesin penilaian baru dengan kripto.

Apa rahasia di balik membangun kekayaan melalui membeli koin untuk meningkatkan nilai pasar?

MicroStrategy, buku teks tentang penggabungan permainan koin dan saham

Semua dimulai dengan MicroStrategy.

Pada tahun 2020, perusahaan perangkat lunak ini adalah yang pertama memulai tren membeli koin di pasar saham AS. CEO Michael Saylor menyatakan bahwa Bitcoin adalah "penyimpan nilai yang lebih andal daripada dolar AS."

Keyakinan dalam pengisian ulang sangat menggembirakan, tetapi yang benar-benar membedakan perusahaan ini adalah pendekatannya di pasar modal.

Pendekatan MicroStrategy dapat diringkas sebagai kombinasi "obligasi konversi + Bitcoin:"

Pertama, perusahaan mengumpulkan dana dengan menerbitkan obligasi konversi berbunga rendah.

Sejak 2020, MicroStrategy telah menerbitkan obligasi semacam itu beberapa kali, dengan suku bunga serendah 0%, jauh di bawah rata-rata pasar. Misalnya, pada November 2024, mereka menerbitkan obligasi konversi senilai $2,6 miliar, dengan biaya pembiayaan hampir nol.

Obligasi ini memungkinkan investor untuk mengubahnya menjadi saham perusahaan pada harga tetap di masa depan, setara dengan memberikan kepada investor opsi beli sambil memungkinkan perusahaan untuk mendapatkan uang tunai dengan biaya yang sangat rendah.

Kedua, MicroStrategy akan menginvestasikan semua dana yang diperoleh ke dalam Bitcoin. Dengan terus meningkatkan kepemilikan Bitcoin-nya melalui beberapa putaran pendanaan, Bitcoin telah menjadi komponen inti dari neraca perusahaan.

Akhirnya, MicroStrategy meluncurkan "efek flywheel" yang memanfaatkan efek premium yang ditimbulkan oleh kenaikan harga Bitcoin.

Seiring dengan harga Bitcoin yang naik dari $10.000 pada tahun 2020 menjadi $100.000 pada tahun 2025, nilai aset perusahaan meningkat secara signifikan, menarik lebih banyak investor untuk membeli sahamnya. Kenaikan harga saham memungkinkan MicroStrategy untuk menerbitkan obligasi atau saham lagi dengan penilaian yang lebih tinggi, mengumpulkan lebih banyak dana untuk terus membeli Bitcoin, sehingga membentuk siklus modal yang saling memperkuat.

Inti dari model ini terletak pada kombinasi pembiayaan biaya rendah dan aset dengan imbal hasil tinggi. Dengan meminjam uang dengan biaya hampir nol melalui obligasi konversi, seseorang dapat membeli Bitcoin, yang sangat volatil tetapi bullish dalam jangka panjang, dan kemudian memperbesar valuasi dengan memanfaatkan antusiasme pasar terhadap Kripto.

Pendekatan ini tidak hanya mengubah struktur aset MicroStrategy tetapi juga memberikan contoh buku teks bagi perusahaan saham AS lainnya.

SharpLink, arti dari shelling bukanlah di dalam anggur.

SharpLink Gaming (SBET) mengoptimalkan permainan di atas, menggunakan aset di Ethereum (ETH) alih-alih Bitcoin.

Namun di balik ini, ada kombinasi cerdas antara kekuatan lingkaran koin dan pasar modal.

Permainan ini juga dapat diringkas sebagai "pencatatan pintu belakang," di mana inti dari strategi ini terletak pada memanfaatkan "cangkang" perusahaan yang terdaftar secara publik dan narasi kripto untuk dengan cepat meningkatkan gelembung valuasi.

SharpLink awalnya adalah perusahaan kecil yang berjuang di ambang delisting dari Nasdaq, dengan harga sahamnya pernah jatuh di bawah $1 dan ekuitas pemegang saham yang tidak mencukupi sebesar $2,5 juta, menghadapi tekanan kepatuhan yang besar.

Tapi ia memiliki kartu truf - status pencatatan di NASDAQ.

"Cangkang" ini telah menarik perhatian raksasa di dunia koin: ConsenSys, yang dipimpin oleh salah satu pendiri Ethereum, Joe Lubin.

Pada bulan Mei 2025, ConsenSys, bekerja sama dengan beberapa firma modal ventura di sektor kripto (seperti ParaFi Capital dan Pantera Capital), memimpin akuisisi SharpLink melalui PIPE (Private Investment in Public Equity) senilai $425 juta.

Mereka menerbitkan 69,1 juta saham baru (pada $6,15 per saham), dengan cepat memperoleh lebih dari 90% kendali atas SharpLink, menghindari proses yang rumit dari IPO atau SPAC. Joe Lubin diangkat sebagai ketua dewan, dan ConsenSys menegaskan bahwa mereka akan bekerja sama dengan SharpLink untuk mengeksplorasi "strategi perbendaharaan Ethereum."

Beberapa orang mengatakan ini adalah versi ETH dari MicroStrategy, tetapi sebenarnya, cara permainannya lebih canggih.

Tujuan sebenarnya dari transaksi ini bukan untuk meningkatkan bisnis perjudian SharpLink, melainkan agar ia menjadi titik awal bagi industri kripto untuk memasuki pasar modal.

ConsenSys berencana untuk membeli sekitar 163.000 ETH dengan $425 juta ini, mengemasnya sebagai "versi Ethereum dari MicroStrategy," dan mengklaim bahwa ETH adalah "aset cadangan digital."

Pasar modal adalah tentang "premi cerita"; narasi ini tidak hanya menarik dana spekulatif tetapi juga menyediakan "proxy ETH terbuka" untuk investor institusi yang tidak dapat memegang ETH secara langsung.

Membeli koin hanyalah langkah pertama; "sihir" sebenarnya dari SharpLink terletak pada efek flywheel. Operasinya dapat dipecah menjadi siklus tiga langkah:

Langkah pertama adalah penggalangan dana dengan biaya rendah.

SharpLink mengumpulkan $425 juta melalui PIPE dengan harga $6,15 per saham, yang memerlukan roadshow dan proses regulasi yang lebih ringan dibandingkan IPO atau SPAC, sehingga menghasilkan biaya yang lebih rendah.

Pada langkah kedua, antusiasme pasar mendorong naik harga saham.

Investor dihidupkan oleh cerita tentang "versi Ethereum dari MicroStrategy," yang menyebabkan harga saham melonjak dengan cepat. Antusiasme pasar terhadap saham SharpLink jauh melebihi nilai asetnya, dengan investor bersedia membayar harga jauh lebih tinggi daripada kepemilikan ETH bersihnya, yang mengarah pada ekspansi cepat kapitalisasi pasar SharpLink.

SharpLink juga berencana untuk melakukan staking pada koin ETH ini, menguncinya di jaringan Ethereum, dan dapat menghasilkan imbal hasil tahunan sebesar 3%-5%.

Langkah 3, pembiayaan siklikal. Dengan menerbitkan saham lagi pada harga saham yang lebih tinggi, SharpLink secara teori dapat mengumpulkan lebih banyak dana untuk membeli lebih banyak ETH, mengulangi siklus, dengan penilaian yang semakin besar.

Di balik "sihir modal" ini, terdapat bayangan gelembung.

Bisnis inti SharpLink - pemasaran perjudian - hampir tidak terlihat, dan rencana investasi ETH senilai $425 juta sepenuhnya terputus dari fundamentalnya. Harga sahamnya melonjak lebih karena dana spekulatif dan narasi kripto.

Kenyataannya adalah bahwa modal di lingkaran koin juga dapat dengan cepat menggelembungkan nilai melalui model "meminjam shell + membeli koin", dengan memanfaatkan beberapa shell perusahaan terdaftar kecil dan menengah.

Niat orang mabuk bukanlah di dalam anggur; tidak masalah jika bisnis perusahaan yang terdaftar tersebut terkait, tetapi jika tidak, itu sebenarnya tidak masalah.

Tiruan tidaklah tak salah.

Strategi membeli koin tampaknya merupakan "kode kekayaan" perusahaan yang terdaftar di AS, tetapi tidaklah tidak salah.

Jalan imitasi dipenuhi dengan orang-orang yang terlambat.

Pada 28 Mei, GameStop, raksasa ritel video game yang menjadi terkenal karena pertempuran investor ritel melawan Wall Street, mengumumkan pembelian 4.710 bitcoin seharga $512,6 juta, mencoba untuk meniru kesuksesan MicroStrategy. Namun, pasar bereaksi dingin: setelah pengumuman, harga saham GameStop turun sebesar 10,9%, dan para investor tidak yakin.

Pada 15 Mei, Addentax Group Corp (kode saham ATXG, nama dalam Bahasa Cina 盈喜集团), sebuah perusahaan tekstil dan pakaian asal China, mengumumkan rencana untuk membeli 8.000 bitcoin dan koin TRUMP milik Trump melalui penerbitan saham biasa. Berdasarkan harga bitcoin saat ini sebesar $108.000, biaya pembelian ini akan melebihi $800 juta.

Namun, sebaliknya, total kapitalisasi pasar saham perusahaan hanya sekitar 4,5 juta dolar, yang berarti bahwa biaya pembelian koin teoritisnya lebih dari 100 kali nilai pasar perusahaan.

Hampir pada saat yang sama, perusahaan China yang terdaftar di bursa saham AS lainnya, Jiuzi Holdings (kode saham JZXN, nama dalam bahasa Mandarin 九紫控股) juga bergabung dalam kegilaan membeli koin ini.

Perusahaan mengumumkan rencana untuk membeli 1.000 koin dalam Bitcoin selama tahun depan, dengan biaya lebih dari 100 juta dolar.

Informasi publik menunjukkan bahwa Jiuzhi Holdings adalah perusahaan China yang fokus pada ritel kendaraan energi baru, didirikan pada tahun 2019. Toko ritel perusahaan ini terutama terletak di kota-kota tingkat tiga dan empat di China.

Dan total nilai pasar perusahaan di Nasdaq hanya sekitar 50 juta dolar.

Harga saham memang sedang naik, tetapi keselarasan antara nilai pasar perusahaan dan biaya membeli koin adalah kunci.

Bagi para pendatang baru, jika harga Bitcoin turun dan mereka benar-benar membeli, neraca mereka akan menghadapi tekanan yang sangat besar.

Strategi pembelian koin bukanlah kode kekayaan universal. Kurangnya dukungan fundamental dan perjudian pembelian koin yang terlalu terleverase mungkin hanya akan mengarah pada risiko pecahnya gelembung.

Cara lain untuk keluar

Meskipun terdapat banyak risiko, semangat membeli koin masih memiliki potensi untuk menjadi hal yang normal baru.

Pada tahun 2025, tekanan inflasi global dan ekspektasi depresiasi dolar terus berlanjut, dan semakin banyak perusahaan mulai memandang Bitcoin dan Ethereum sebagai "aset yang tahan inflasi." Metaplanet Jepang telah meningkatkan nilai pasarnya melalui strategi perbendaharaan Bitcoin, sementara semakin banyak perusahaan yang diperdagangkan secara publik di AS mengikuti jejak MicroStrategy dengan kecepatan yang semakin cepat.

Di bawah tren umum, kripto semakin dikenal di bidang politik dan ekonomi global.

Apakah ini semacam "keluar dari lingkaran" yang sering disebutkan oleh orang-orang di lingkaran koin?

Sebuah pengamatan komprehensif terhadap tren saat ini menunjukkan bahwa ada dua jalur utama bagi kripto untuk memasuki arus utama: meningkatnya stablecoin dan cadangan kripto dalam neraca perusahaan.

Di permukaan, stablecoin menyediakan medium yang stabil untuk pembayaran, tabungan, dan pengiriman uang di pasar kripto, mengurangi volatilitas dan mendorong penggunaan luas mata uang kripto. Namun, esensinya adalah perpanjangan dari hegemoni dolar.

Mengambil USDC sebagai contoh, penerbitnya Circle memiliki hubungan erat dengan pemerintah AS dan memegang sejumlah besar obligasi Treasury AS sebagai aset cadangan. Ini tidak hanya memperkuat status dolar sebagai mata uang cadangan global tetapi juga lebih lanjut menyusupkan pengaruh sistem keuangan AS ke dalam pasar kripto global melalui sirkulasi stablecoin.

Cara lain untuk melakukan breakout adalah dengan pembelian koin oleh perusahaan terdaftar yang disebutkan di atas.

Perusahaan yang membeli koin menarik dana spekulatif melalui narasi kripto, mendorong kenaikan harga saham. Namun, selain beberapa perusahaan terkemuka, tetap menjadi misteri seberapa banyak dasar dari bisnis utama dapat meningkat untuk peniru yang kemudian, yang hanya dapat meningkatkan valuasi pasar.

Baik stablecoin maupun kripto yang dimasukkan ke dalam neraca perusahaan yang terdaftar, kripto tampak lebih sebagai alat untuk memperluas atau memperkuat kerangka keuangan yang ada.

Apakah itu tentang memotong bawang daun atau inovasi keuangan, itu menyerupai melihat dua sisi koin, tergantung di sisi mana meja kartu Anda duduk.

Pernyataan:

1. Artikel ini direproduksi dari [TechFlow] Hak cipta milik penulis asli [TechFlow] Jika Anda memiliki keberatan terhadap pencetakan ulang, silakan hubungi Tim Gate LearnTim akan memprosesnya secepat mungkin sesuai dengan prosedur yang relevan.
2. Penyangkalan: Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini sepenuhnya merupakan milik penulis dan tidak merupakan saran investasi.
3. Versi bahasa lain dari artikel ini diterjemahkan oleh tim Gate Learn, kecuali dinyatakan sebaliknya.GerbangDalam keadaan seperti itu, dilarang untuk menyalin, menyebarluaskan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan.