Mengapa IMF Menegaskan Kekacauan Stablecoin Global Adalah Ancaman Utama dan Tindakan yang Wajib Diambil Regulator

Peringatan Serius IMF: Kekacauan Stablecoin Global Ancam Stabilitas Keuangan

International Monetary Fund (IMF) mengeluarkan penilaian tegas terhadap aset digital, menempatkan stablecoin di pusat risiko keuangan baru yang mengemuka. Dalam laporan stabilitas keuangan terbarunya, IMF menyoroti pasar stablecoin senilai USD 305 miliar sebagai risiko sistemik yang membutuhkan intervensi regulasi segera. Peringatan ini sangat penting, mengingat tugas IMF untuk memantau ancaman terhadap sistem moneter dan keuangan internasional. Stablecoin, yang biasanya dipatok ke mata uang fiat seperti dolar AS dan didukung aset likuid seperti obligasi pemerintah serta deposito bank, mengalami pertumbuhan pesat dalam beberapa tahun terakhir. Namun, laju ekspansi stablecoin melampaui perkembangan regulasi global yang memadai, sehingga menciptakan celah pengawasan dan manajemen risiko yang berbahaya. IMF menyoroti bukan hanya besarnya pasar, tetapi juga kerentanannya secara struktural. Karena stablecoin rentan terhadap penarikan massal—redemption mendadak akibat hilangnya kepercayaan—penjualan cepat aset cadangan bisa berdampak pada pasar deposito bank, obligasi pemerintah, dan repo secara berantai. IMF menekankan jika penerbit stablecoin terpaksa melikuidasi cadangan besar untuk redemption, kini mereka cukup besar untuk memengaruhi pasar Treasury secara keseluruhan. Risiko sistemik ini telah bergeser, dari kelas aset digital yang dianggap niche menjadi potensi kekuatan destabilisasi di infrastruktur keuangan tradisional.

Regulasi Terfragmentasi: Pemicu Risiko Lintas Negara

Kerangka regulasi stablecoin global saat ini belum konsisten, dengan tiap yurisdiksi mempraktikkan pendekatan berbeda yang menghasilkan celah risiko lintas negara. Fragmentasi regulasi ini memicu berbagai tantangan bagi regulasi cryptocurrency dan sistem keuangan secara keseluruhan. Negara di berbagai benua menerapkan pengawasan stablecoin yang tidak seragam, mulai dari lingkungan permisif yang mendukung inovasi cepat hingga rezim ketat yang hampir melarang stablecoin. Kondisi ini memungkinkan operator stablecoin melakukan arbitrase regulasi, memindahkan operasinya ke yurisdiksi yang paling menguntungkan, sembari tetap melayani pengguna di berbagai negara. Dengan sifat pembayaran digital yang lintas batas, stres keuangan pada ekosistem stablecoin suatu negara dapat cepat menyebar ke negara lain, apalagi karena stablecoin dirancang untuk transaksi global mulus. Financial Stability Board dan otoritas bank sentral menegaskan stablecoin global yang diadopsi luas bisa menjadi sistemik di banyak yurisdiksi sebagai alat pembayaran, sehingga berpotensi mengganggu kontrol bank sentral atas kebijakan moneter dan stabilitas keuangan. Negara berkembang sangat rentan terhadap fragmentasi stablecoin, sebab stablecoin berbasis dolar mempercepat efek dolarisasi, menurunkan permintaan terhadap mata uang lokal, dan menyulitkan transmisi kebijakan moneter. Tanpa standar terpadu, komposisi aset cadangan, jaminan redemption, ketahanan operasional, dan protokol keamanan siber sangat bervariasi antar penerbit dan yurisdiksi. Ketidakkonsistenan ini memicu asimetri informasi bagi pengguna dan investor, menyembunyikan risiko nyata pada stablecoin tertentu serta menghambat penilaian eksposur sistemik di sistem keuangan secara keseluruhan.

Pasar Stablecoin USD 300 Miliar: Terlalu Besar untuk Diabaikan, Terlalu Cepat untuk Dikendalikan

Pertumbuhan pesat pasar stablecoin menuntut perhatian atas dampaknya terhadap risiko stabilitas keuangan global. Dengan nilai pasar kini sekitar USD 305 miliar, stablecoin telah beralih dari fenomena cryptocurrency marginal menjadi bagian penting infrastruktur keuangan dunia, khususnya untuk transaksi lintas negara dan ekonomi berkembang. Perkembangan ini berlangsung sangat cepat—pasar stablecoin melonjak dari hampir nol lima tahun lalu hingga kini menjadi bagian signifikan aktivitas aset digital. Skala pasar saat ini membuat kekhawatiran stablecoin tidak bisa lagi dianggap sekadar isu cryptocurrency, sebab integrasinya ke keuangan tradisional semakin dalam. Institusi keuangan besar dan bank mulai terlibat dalam bisnis stablecoin, khususnya setelah regulasi seperti Genius Act di Amerika Serikat yang menetapkan kerangka hukum baru untuk aset digital. Keterlibatan institusi mempercepat adopsi sekaligus memusatkan risiko sistemik dalam sistem keuangan formal, bukan lagi hanya di platform khusus cryptocurrency. Analisis IMF menunjukkan penurunan tajam permintaan stablecoin—karena kegagalan teknologi, tindakan regulator, atau hilangnya kepercayaan—akan memicu likuidasi besar cadangan aset. Cadangan tersebut kini terdiri dari surat berharga Treasury, deposito bank, dan aset likuid lainnya yang jumlahnya terbatas. Jika beberapa penerbit stablecoin bersamaan melikuidasi cadangan saat stres pasar, dampaknya bisa mengganggu harga obligasi pemerintah, memicu tekanan mendadak di pasar deposito bank, dan menyebabkan instabilitas di pasar repo yang menopang pendanaan jangka pendek institusi keuangan global.

Seruan Mendesak untuk Pengawasan Global Terpadu: Solusi IMF

Koordinasi global mendesak sangat diperlukan untuk menangani risiko yang meningkat di ekosistem stablecoin. IMF menyerukan kerangka regulasi internasional terpadu yang melampaui batas negara dan menutup celah arbitrase regulasi. IMF merekomendasikan lembaga global netral merancang model hukum, seperti pendekatan Uniform Commercial Code, agar tiap yurisdiksi dapat mengadopsi aturan konsisten terkait penerbitan stablecoin, cadangan, hak redemption, dan ketahanan operasional.

IMF menegaskan stablecoin global tidak boleh diluncurkan sebelum memenuhi seluruh standar hukum, regulasi, dan pengawasan dari Financial Stability Board serta bank sentral. Otoritas perlu sistem pengumpulan data yang kuat untuk memantau arus lintas negara, komposisi cadangan, dan aktivitas redemption, sehingga deteksi dini stres likuiditas dan kerentanan menjadi mungkin. Regulator juga wajib menerapkan persyaratan cadangan likuid berkualitas tinggi dan jaminan redemption yang jelas demi perlindungan pengguna saat gejolak pasar.

Untuk mencegah penularan risiko dan konflik kepentingan, IMF menuntut pemisahan tegas antara penerbitan stablecoin dan layanan keuangan lainnya. Kerja sama internasional harus diperluas meliputi pertukaran informasi real time, pengujian stres terkoordinasi, serta aksi regulasi sinkron. Platform perdagangan, termasuk yang menyediakan akses aset digital luas seperti Gate, harus meningkatkan due diligence dan pelaporan seiring pertumbuhan penggunaan stablecoin.

Otoritas moneter perlu mendefinisikan dampak adopsi stablecoin terhadap transmisi kebijakan moneter, khususnya di pasar berkembang yang rentan terhadap dolarisasi dan volatilitas arus modal. Pengawasan terpadu, cadangan kuat, aturan redemption jelas, dan supervisi global terkoordinasi merupakan fondasi pendekatan IMF untuk menjaga stabilitas keuangan di tengah semakin terintegrasinya stablecoin dalam perekonomian global.