Sejarah Bitcoin Halving: Linimasa 2012–2028, Performa Harga BTC, dan Prospek Halving Berikutnya

Bitcoin halving tetap menjadi salah satu peristiwa jangka panjang yang paling penting di pasar kripto. Ini bukan keputusan kebijakan yang bersifat diskresioner atau acara pemasaran. Peristiwa ini dibangun langsung ke dalam protokol Bitcoin: setiap 210.000 blok, imbalan blok yang dibayarkan kepada para penambang dipotong 50% hingga Bitcoin mendekati pasokan maksimum 21 juta koin.

BTC Price Performance, and the Next Halving Outlook">

Pada tahun 2026, Bitcoin telah menyelesaikan empat halvings—pada 2012, 2016, 2020, dan 2024. Pada masing-masing dari tiga siklus pertama yang telah selesai, BTC pada akhirnya mencapai all-time high baru setelah halving, meskipun besarnya imbal hasil menurun secara substansial seiring berjalannya waktu. Setelah halving keempat, Bitcoin juga mencetak rekor baru di atas $120.000 pada 2025, tetapi struktur pasar telah berubah secara signifikan. Spot Bitcoin ETF, perusahaan publik, dan investor institusional menjadi sumber permintaan utama, sementara tingkat suku bunga dan likuiditas global memainkan peran yang jauh lebih besar dalam penemuan harga.

Artinya, pertanyaan yang paling berguna saat ini tidak lagi sekadar, "Apakah Bitcoin naik setelah halving?" Pertanyaan yang lebih baik adalah: ketika pasokan baru menjadi lebih kecil dan permintaan institusional menjadi semakin penting, apakah halving 2028 masih akan menghasilkan jenis siklus empat tahunan yang sama?

Timeline Bitcoin Halving: 2012–2028

Bitcoin menghasilkan blok baru kira-kira setiap 10 menit. Setiap 210.000 blok, subsidi blok dipotong setengah. Saat jaringan diluncurkan pada 2009, para penambang menerima 50 BTC per blok. Setelah empat kali halving, imbalannya kini menjadi 3,125 BTC.

Dampak paling langsung dari sebuah halving adalah laju penerbitan Bitcoin baru yang lebih rendah. Sebelum halving 2020, kira-kira 1.800 BTC baru bisa diproduksi per hari. Angka itu turun menjadi sekitar 900 setelah halving ketiga dan menjadi kira-kira 450 BTC per hari setelah peristiwa 2024. Setelah halving berikutnya pada 2028, penerbitan baru harian akan turun lagi menjadi sekitar 225 BTC.

Namun, setiap halving baru memengaruhi porsi yang lebih kecil dari total pasokan Bitcoin. Itulah salah satu alasan mengapa "pasokan turun 50%, jadi harga harus dobel" bukan model valuasi yang valid.

Halving 2012: Siklus Bull Utama Pertama Bitcoin

Halving Bitcoin pertama terjadi pada 28 November 2012, di blok 210.000. Imbalan blok turun dari 50 BTC menjadi 25 BTC. Saat itu, Bitcoin diperdagangkan di dekat $12 dan masih merupakan aset eksperimen yang sangat kecil dengan likuiditas dan adopsi yang terbatas.

Dalam tahun berikutnya, Bitcoin masuk ke salah satu ekspansi harga paling dramatis dalam sejarahnya. BTC pada akhirnya naik di atas \$1.000, yang berarti kenaikan lebih dari 90 kali dari level saat halving.

Namun, imbal hasil yang luar biasa itu sebagian besar disebabkan oleh ukuran pasar Bitcoin yang masih sangat kecil. Dibutuhkan relatif sedikit modal baru untuk mengubah secara berarti keseimbangan penawaran-permintaan dibandingkan dengan kondisi saat ini.

Pelajaran utama dari halving pertama, oleh karena itu, bukanlah bahwa Bitcoin bisa mengulang pergerakan 90x. Melainkan bahwa pengurangan pasokan baru yang dapat diprediksi dapat memiliki dampak yang sangat signifikan ketika permintaan juga sedang berkembang pada saat yang sama.

Halving 2016: Bitcoin Menuju Arus Utama

Halving Bitcoin kedua terjadi pada 9 Juli 2016, dengan mengurangi imbalan blok dari 25 BTC menjadi 12,5 BTC. Saat itu, Bitcoin diperdagangkan di sekitar $650.

Pada waktu itu, pasar sudah semakin matang. Lebih banyak bursa beroperasi, kesadaran global terus meningkat, dan kripto mulai bergerak melampaui komunitas teknis awal.

Bitcoin kemudian mendekati $20.000 selama bull market 2017, yang berarti kenaikan sekitar 30 kali dari level saat halving.

Siklus ini membantu membentuk gagasan tentang "siklus empat tahunan Bitcoin": pertumbuhan pasokan melambat setelah halving, perhatian dan permintaan pasar mengembang, harga naik, dan pada akhirnya leverage berlebih serta spekulasi mengarah pada bull market yang baru, yaitu pasar beruang.

Namun, reli 2017 tidak hanya didorong oleh halving. Boom ICO, pertumbuhan ekosistem Ethereum, dan gelombang besar investor ritel yang baru pertama kali berpartisipasi semuanya berkontribusi pada permintaan.

Perbedaan itu akan menjadi semakin penting pada siklus-siklus berikutnya: halving memengaruhi pasokan, tetapi permintaan menentukan sejauh mana pasar pada akhirnya bisa bergerak.

Halving 2020: Modal Institusional Menjadi Variabel Utama

Halving Bitcoin ketiga terjadi pada 11 Mei 2020. Imbalan blok turun dari 12,5 BTC menjadi 6,25 BTC, sementara Bitcoin diperdagangkan di sekitar $8.500–$9.000.

Bitcoin kemudian mencapai hampir $69.000 pada 2021. Dari level saat halving, itu berarti kenaikan sekitar tujuh hingga delapan kali—masih substansial, tetapi jelas lebih rendah dibanding imbal hasil setelah halving 2012 dan 2016.

Perubahan yang lebih penting adalah basis investornya.

Perusahaan publik seperti Strategy, yang sebelumnya bernama MicroStrategy, mulai menambahkan Bitcoin ke laporan neraca mereka, sementara minat institusional meningkat secara signifikan. Pada saat yang sama, lingkungan era pandemi dengan suku bunga mendekati nol, quantitative easing, dan stimulus fiskal yang besar menciptakan kondisi likuiditas yang sangat menguntungkan bagi aset berisiko.

Siklus 2020 menunjukkan dengan lebih jelas daripada sebelumnya bahwa halving adalah latar belakang sisi penawaran , sementara likuiditas makro dan skala modal baru dapat memiliki pengaruh yang bahkan lebih besar terhadap besarnya bull market.

Mengapa Halving Bitcoin 2024 Berbeda?

Halving Bitcoin keempat terjadi pada 20 April 2024, di blok 840.000. Imbalan blok turun dari 6,25 BTC menjadi 3,125 BTC , sehingga penerbitan baru harian secara teoretis turun dari kira-kira 900 BTC menjadi 450 BTC.

Bitcoin Halving Different?">

Siklus ini menghasilkan sesuatu yang belum pernah terjadi sebelumnya: Bitcoin menembus all-time high siklus sebelumnya sebelum halving itu sendiri terjadi.

Perbedaan kuncinya adalah peluncuran U.S. spot Bitcoin ETFs.

Spot ETF menciptakan titik akses langsung bagi investor tradisional dan modal institusional. Permintaan yang signifikan masuk ke pasar sebelum halving, membantu Bitcoin menembus rekor sebelumnya pada Maret 2024.

Bitcoin kemudian terus menguat dan mencapai rekor baru di atas \$120.000 pada 2025. Tetapi siklus ini juga semakin menegaskan bahwa Bitcoin menjadi sensitif terhadap arus ETF, imbal hasil Treasury, dolar AS, dan selera risiko institusional.

Dalam peninjauan satu tahun atas halving Bitcoin 2024, Fidelity Digital Assets mencatat bahwa imbal hasil setelah halving lebih rendah dibanding siklus-siklus sebelumnya, sementara kekuatan jaringan dan adopsi institusional terus membaik. Kombinasi ini mungkin mencerminkan pasar yang semakin matang, bukan kegagalan dari mekanisme halving.

Apa yang Mengajarkan Empat Siklus Halving Bitcoin tentang Kinerja Harga?

Jika melihat siklus historis, satu pola yang menonjol adalah: Bitcoin mencapai titik tertinggi baru setelah setiap siklus halving, tetapi besarnya imbal hasil menurun tajam.

• Berdasarkan siklus halving keempat yang diamati hingga 2026 dan tidak harus mencerminkan puncak akhir siklus.

Pola imbal hasil yang menurun ini tidak terlalu mengejutkan. Bitcoin adalah aset yang sangat kecil saat halving pertamanya, sedangkan saat ini ia adalah pasar bernilai skala triliunan dolar. Dibutuhkan jauh lebih banyak modal untuk menggerakkan aset senilai $1 triliun sebanyak 10 kali dibandingkan menggerakkan aset senilai $10 miliar.

Karena itu, pola historis yang lebih penting bukan "Bitcoin selalu naik sebesar X% setelah halving." Melainkan bahwa penerbitan baru terus turun, sementara potensi kenaikan pada setiap siklus semakin bergantung pada seberapa besar permintaan baru yang masuk ke pasar.

Bagaimana Fidelity Memandang Siklus Halving Bitcoin Masa Depan?

Fidelity Digital Assets adalah salah satu institusi keuangan tradisional yang telah menerbitkan riset ekstensif tentang struktur pasokan Bitcoin.

Dalam riset tentang halving Bitcoin, Fidelity berpendapat bahwa, dengan asumsi faktor lain sama, penerbitan yang lebih rendah dapat memperketat keseimbangan pasokan-permintaan Bitcoin. Namun, kinerja harga tetap sangat bergantung pada permintaan.

Fidelity juga menyoroti perubahan struktural yang semakin penting: seiring setiap halving, jumlah Bitcoin yang baru diterbitkan menjadi lebih kecil relatif terhadap total pasokan yang sudah ada. Akibatnya, guncangan pasokan marjinal dari setiap halving di masa depan dapat perlahan melemah, sementara adopsi institusional, long-term holders, dan arus modal baru menjadi semakin penting.

Siklus 2024 sudah memberikan bukti pergeseran ini. Permintaan spot ETF masuk sebelum halving, dan Bitcoin mencapai all-time high baru sebelum peristiwa itu untuk pertama kalinya.

Itu menunjukkan bahwa siklus 2028 mungkin lebih baik dipahami sebagai kombinasi dari:

penerbitan baru yang lebih rendah + permintaan ETF + alokasi korporasi dan institusional + likuiditas global.

Halving tetap dapat diprediksi, tetapi siklus Bitcoin di masa depan mungkin menjadi lebih sulit dijelaskan hanya menggunakan jadwal empat tahunan.

Apakah Jumlah Bitcoin yang Tersedia untuk Dijual Benar-Benar Terus Turun hingga 2028?

Salah satu variabel pasokan paling penting untuk halving berikutnya bukan penerbitan baru, melainkan kepemilikan jangka panjang.

Halving mengurangi jumlah BTC baru yang masuk ke pasar. Tetapi harga pada akhirnya ditentukan oleh seberapa banyak Bitcoin yang benar-benar tersedia untuk dijual.

Jika lebih banyak Bitcoin yang sebelumnya telah diterbitkan menjadi terkunci oleh long-term holders, ETF, treasury perusahaan, atau investor strategis lainnya, maka pasokan efektif yang bisa diperdagangkan dapat turun bahkan ketika total pasokan beredar terus meningkat.

Itulah sebabnya institusi semakin berfokus pada active supply, bukan hanya batas maksimum 21 juta Bitcoin.

ARK Invest juga memasukkan active supply dan pasokan yang dipegang dalam jangka panjang ke dalam pekerjaan valuasinya untuk Bitcoin. Gagasan besarnya adalah bahwa sebagian bermakna dari Bitcoin yang ada mungkin tetap relatif tidak likuid, yang dapat memperkuat dampak dari permintaan baru.

Jika halving 2028 terjadi dalam lingkungan di mana pasokan baru harian turun dari 450 BTC menjadi 225 BTC sementara kepemilikan jangka panjang terus meningkat dan ETF atau perusahaan terus membeli, maka squeeze pasokan bisa menjadi lebih bermakna meskipun efek proporsional dari halving lebih kecil dibanding siklus-siklus sebelumnya.

Tentu saja, Bitcoin yang dipegang dalam jangka panjang tidak sepenuhnya dihapus dari pasar. Pemegang masih dapat menjual saat harga meningkat, jadi pasokan yang tidak likuid tidak boleh diperlakukan sebagai sesuatu yang permanen tidak tersedia.

Apa yang Diharapkan ARK Invest untuk Bitcoin Sebelum dan Sesudah Siklus Halving Berikutnya?

Saat ini, sangat sedikit institusi besar yang menerbitkan target spesifik "harga Bitcoin setelah halving 2028". ARK Invest, sebaliknya, menyediakan kerangka valuasi jangka panjang yang dapat membantu investor memikirkan siklus berikutnya.

Dalam model target harga Bitcoin ARK Invest untuk tahun 2030, perusahaan itu menguraikan tiga skenario jangka panjang:

Ini bukan prediksi langsung untuk Bitcoin segera setelah halving 2028.

Model ARK dibangun berdasarkan beberapa pendorong permintaan, termasuk investasi institusional, potensi peran Bitcoin sebagai digital gold, permintaan dari emerging market, adopsi treasury perusahaan, alokasi pemerintah (sovereign), serta layanan keuangan berbasis Bitcoin.

Dengan kata lain, tesis bullish jangka panjang ARK sangat bergantung pada adopsi institusional dibanding pada halving itu sendiri.

Perbedaan itu penting. Jika halving 2028 bertepatan dengan arus masuk ETF yang berlanjut, adopsi korporasi yang lebih luas, dan likuiditas global yang membaik, maka penerbitan baru yang lebih rendah dapat memperkuat potensi kenaikan. Namun, jika permintaan institusional tidak terwujud, imbalan blok sebesar 1,5625 BTC saja tidak cukup untuk membenarkan skenario valuasi tertinggi.

Apakah ETF dan Investor Institusional Mengubah Siklus Bitcoin Empat Tahunan?

Ini mungkin pertanyaan paling penting menjelang halving berikutnya.

Secara historis, siklus Bitcoin terutama digerakkan oleh modal yang berasal dari ekosistem kripto, para penambang, dan investor ritel. Sejak 2024, spot ETF telah menciptakan jembatan langsung antara pasar modal tradisional dan permintaan spot Bitcoin.

Perubahan ini secara fundamental mengubah cara pasar merespons pasokan.

Pada siklus-siklus sebelumnya, investor sering berfokus pada seberapa sedikit Bitcoin yang bisa dijual oleh para penambang setiap hari setelah halving. Saat ini, permintaan ETF institusional dapat menciptakan pembelian atau penjualan Bitcoin harian yang lebih besar daripada beberapa hari penerbitan baru dari penambang.

Permintaan treasury perusahaan bekerja dengan cara yang mirip. Semakin banyak perusahaan yang menyimpan Bitcoin di laporan neraca mereka menciptakan kategori pembeli strategis yang berperilaku berbeda dari trader ritel jangka pendek.

Ini menunjukkan bahwa siklus empat tahunan mungkin tidak hilang, tetapi strukturnya bisa berevolusi dari:

"halving mendorong siklus pasar"

menjadi:

"halving menentukan latar belakang pasokan, sedangkan modal institusional menentukan kekuatan siklus."

Kapan Halving Bitcoin Berikutnya?

Halving Bitcoin kelima akan terjadi pada tinggi blok 1.050.000.

Karena Bitcoin menghasilkan satu blok kira-kira setiap 10 menit, peristiwa ini saat ini diperkirakan akan terjadi pada paruh pertama tahun 2028. Tanggal pastinya tidak bisa ditetapkan jauh sebelumnya karena produksi blok aktual berubah sesuai tingkat hash rate jaringan dan tingkat kesulitan penambangan.

Setelah halving kelima, imbalan blok akan turun dari 3,125 BTC menjadi 1,5625 BTC. Jumlah teoritis Bitcoin baru yang diproduksi per hari akan turun dari kira-kira 450 BTC menjadi sekitar 225 BTC.

Tinggi blok itu sendiri bersifat tetap.

Halving keempat terjadi pada blok 840.000, dan setiap halving terjadi setelah 210.000 blok berikutnya:

840.000 + 210.000 = 1.050.000.

Ini juga salah satu cara termudah untuk memverifikasi apakah timeline halving Bitcoin akurat.

Apakah Bitcoin Akan Mengulang Bull Market Historisnya Setelah Halving 2028?

Sejarah membuatnya menggoda untuk menyimpulkan bahwa "halving Bitcoin sama dengan bull market," tetapi setiap siklus memiliki lingkungan permintaan yang sangat berbeda.

Siklus 2012 mendapat manfaat dari adopsi awal. Siklus 2016 diikuti oleh ledakan ritel dan ICO yang besar. Siklus 2020 bertepatan dengan likuiditas global yang luar biasa dan gelombang pertama adopsi institusional. Siklus 2024 menghadirkan spot Bitcoin ETF sebagai sumber permintaan baru yang sepenuhnya berbeda.

Halving ada di setiap siklus, tetapi alasan modal masuk ke pasar berbeda-beda.

Pada saat yang sama, imbal hasil puncak setelah setiap halving juga terus menurun. Menggunakan pergerakan 90x dari halving pertama sebagai template untuk 2028 karenanya tidak realistis.

Untuk halving kelima, variabel yang paling penting mungkin adalah arus spot Bitcoin ETF, kepemilikan korporasi dan pemerintah (sovereign), pasokan dari long-term holders, kebijakan Federal Reserve dan likuiditas global, serta permintaan jaringan Bitcoin yang nyata.

Model ARK untuk tahun 2030 memberikan skenario adopsi institusional yang optimistis, sementara riset Fidelity menunjukkan bahwa Bitcoin secara bertahap menjadi semakin matang dan siklus halving di masa depan mungkin menghasilkan imbal hasil yang lebih rendah tetapi secara struktural berbeda.

Dua pandangan ini tidak selalu saling bertentangan. Bitcoin dapat terus menguat dalam jangka panjang sambil menjadi semakin bergantung pada arus masuk modal riil, bukan hanya pada peristiwa halving itu sendiri.

Bagaimana Halving 2028 Akan Mempengaruhi Para Penambang Bitcoin?

Dampak ekonomi yang paling langsung dari halving 2028 akan jatuh pada para penambang.

Setelah halving kelima, subsidi blok hanya akan menjadi 1,5625 BTC , turun 75% dari imbalan yang tersedia setelah halving 2020. Jika harga Bitcoin dan biaya transaksi tidak meningkat cukup, penambang dengan biaya daya yang tinggi atau perangkat keras yang tidak efisien bisa menghadapi margin yang jauh lebih ketat.

Hal ini dapat mempercepat konsolidasi menuju ASIC yang lebih efisien, energi berbiaya lebih rendah, dan operator penambangan profesional yang lebih besar.

Masalah jangka panjangnya adalah security budget Bitcoin.

Dalam riset tentang security Bitcoin yang diprogram, Fidelity Digital Assets membahas bagaimana biaya transaksi akan menjadi semakin penting seiring halving-halving masa depan mengurangi subsidi blok.

Blok halving 2024 sudah menunjukkan seperti apa bentuknya. Permintaan yang kuat terhadap ruang blok mendorong biaya transaksi hingga cukup tinggi sehingga biaya sementara melampaui subsidi blok baru 3,125 BTC.

Itu bukan tingkat normal dari pendapatan biaya, tetapi menunjukkan bahwa ruang blok Bitcoin dapat menghasilkan nilai ekonomi yang berarti ketika permintaan kuat.

Menjelang 2028 dan setelahnya, aktivitas terkait pembayaran, Ordinals, Runes, jaringan Layer 2, dan aplikasi lain berbasis Bitcoin karena itu dapat menjadi semakin penting bagi ekonomi para penambang.

Bagaimana Sebaiknya Investor Memikirkan Halving Bitcoin Setelah 2026?

Dari perspektif 2026, halving Bitcoin tetap merupakan peristiwa pasokan jangka panjang yang besar, tetapi kini tidak lagi cukup sebagai alat peramalan harga yang berdiri sendiri.

Analisis siklus tradisional sebelumnya sangat berfokus pada berapa bulan setelah halving Bitcoin mencapai puncak baru. Saat ini, investor juga perlu memantau penciptaan dan penebusan ETF, permintaan treasury perusahaan, perilaku long-term holder, imbal hasil Treasury, dolar AS, dan likuiditas global.

Kerangka yang lebih baik untuk siklus berikutnya adalah membagi pasar menjadi tiga bagian:

Pasokan: halving dan perilaku long-term holder.Permintaan: ETF, korporasi, institusi, dan berpotensi pembeli dari pemerintah (sovereign).Makro: suku bunga, dolar AS, dan likuiditas global.

Jika ketiganya bergerak ke arah bullish yang sama—penerbitan baru turun, pasokan jangka panjang mengencang, permintaan institusional meningkat, dan likuiditas global membaik—halving 2028 masih bisa berperan sebagai akselerator penting.

Namun, jika permintaan dan kondisi makro bergerak ke arah yang berlawanan, imbalan blok yang lebih rendah saja tidak bisa menjamin harga yang lebih tinggi.

Itu mungkin perubahan terbesar saat Bitcoin berkembang menjadi aset global: halving masih menentukan pasokan, tetapi permintaan semakin menentukan harga.

Ringkasan

Bitcoin telah menyelesaikan empat kali halving, menurunkan imbalan blok dari 50 BTC pada 2009 menjadi 3,125 BTC saat ini. Siklus 2012, 2016, dan 2020 semuanya menghasilkan all-time high baru setelah halving, tetapi imbal hasil puncak turun dari lebih dari 9.000% menjadi sekitar 700%. Halving keempat juga membawa masuk ke rekor puncak baru, tetapi spot ETF dan modal institusional secara fundamental mengubah struktur pasar.

Fidelity berpendapat bahwa imbal hasil Bitcoin yang lebih rendah setelah halving, dikombinasikan dengan fundamental jaringan yang lebih kuat dan adopsi institusional, mungkin mencerminkan aset yang semakin matang. Sementara itu, ARK Invest telah menerbitkan skenario valuasi hingga tahun 2030 yang berkisar dari sekitar $300.000 hingga $1,5 juta, namun target-target tersebut terutama bergantung pada adopsi institusional, permintaan digital gold, alokasi korporasi, dan arus modal lainnya—bukan hanya pada halving.

Halving Bitcoin berikutnya diperkirakan terjadi pada 2028 di blok 1.050.000, ketika imbalan turun menjadi 1,5625 BTC. Pertanyaan kunci untuk siklus berikutnya karenanya tidak lagi sekadar seberapa banyak pasokan baru menghilang. Melainkan seberapa banyak Bitcoin yang benar-benar akan tetap tersedia untuk dijual ketika hanya sekitar 225 BTC baru yang diciptakan per hari dan ETF, perusahaan, institusi, serta long-term holders semuanya bersaing memperebutkan pasokan.

FAQ

Kapan Halving Bitcoin Berikutnya?

Halving Bitcoin berikutnya diperkirakan terjadi pada paruh pertama 2028, dengan tanggal pastinya bergantung pada produksi blok aktual. Acara ini akan terjadi di blok 1.050.000, ketika imbalan turun dari 3,125 BTC menjadi 1,5625 BTC.

Berapa Kali Halving Bitcoin Telah Terjadi?

Bitcoin telah menyelesaikan empat halving per 2026, pada 2012, 2016, 2020, dan 2024. Imbalan blok telah turun dari 50 BTC awal menjadi 3,125 BTC.

Apa yang Diprediksi ARK Invest untuk Bitcoin Setelah Halving 2028?

ARK Invest belum mempublikasikan target Bitcoin spesifik untuk segera setelah halving 2028. Model 2030-nya mencakup skenario bear, base, dan bull masing-masing sekitar $300.000, $710.000, dan $1,5 juta, berdasarkan terutama asumsi adopsi dan permintaan institusional.

Apakah Bitcoin Selalu Naik Setelah Halving?

Tidak. Secara historis, Bitcoin mencapai titik tertinggi baru di setiap siklus halving, tetapi likuiditas makro, arus ETF, permintaan institusional, leverage, dan sentimen investor juga berperan besar. Halving tidak menjamin harga yang lebih tinggi.

Berapa Banyak Bitcoin yang Akan Ditambang per Hari Setelah Halving 2028?

Imbalan blok akan turun menjadi 1,5625 BTC, yang setara dengan kira-kira 225 BTC baru per hari berdasarkan rata-rata sekitar 144 blok per hari.

Apakah Siklus Empat Tahunan Bitcoin Masih Relevan?

Siklus empat tahunan masih penting, tetapi mekanismenya sedang berubah. ETF dan modal institusional menjadi variabel permintaan yang jauh lebih besar, sehingga siklus-siklus masa depan mungkin semakin didefinisikan oleh kendala pasokan akibat halving yang dikombinasikan dengan permintaan yang didorong oleh institusi.