Dumping Grayscale, coin prices under pressure, when will the strong big pump restart?

[TL；DR]

Sejak SEC AS menyetujui 11 ETF Bitcoin fisik sejak awal Januari, GBTC Grayscale telah menerima tekanan penjualan besar, memberikan harga Bitcoin membawa dampak.

Penjualan terus-menerus oleh Grayscale, harus dikaitkan dengan biaya pengelolaan yang relatif tinggi dan kondisi nyata pemegang setelah pembukaan kunci seharusnya diuangkan.

Penjualan dari grayscale dan proyek bangkrut telah memberikan efek penekanan pada harga koin baru-baru ini, dan akan tetap ada tekanan dalam beberapa bulan ke depan. Namun, karena arus dana jangka panjang dari ETF, pemotongan separuh keempat, penurunan suku bunga oleh Federal Reserve AS, dan faktor-faktor lainnya, prospek jangka panjang dipandang sebagai konsensus pasar.

Pendahuluan

Setelah ETF Bitcoin spot diluncurkan, pasar kripto untuk sementara waktu terjebak dalam kebingungan koreksi. Minggu lalu, ketika harga BTC turun di bawah $40,000, garis pertahanan psikologis sebagian besar investor, GBTC mengalami aliran keluar dana lebih dari $6.4 miliar pada hari yang sama.

Meskipun sebagian besar investor optimis tentang arah pasar jangka panjang, namun mereka tetap berhati-hati terhadap tren jangka pendek saat ini. Penjualan terus-menerus oleh lembaga akan tetap menjadi petunjuk penting dalam menangkap arah harga koin dalam waktu dekat, dan artikel ini akan melakukan analisis mendalam untuk pembaca.

Ditekan oleh Penjualan GBTC dari Grayscale, Harga Mata Uang Terkoreksi

Sejak SEC AS menyetujui 11 ETF Bitcoin spot pada awal Januari, GBTC dari Grayscale telah menghadapi banyak tekanan penjualan yang memberikan dampak pada harga Bitcoin.
Berdasarkan data pasar Gate.io, harga Bitcoin yang mendekati $49.000 pada awal tahun ini telah turun menjadi sekitar $38.000 minggu lalu.

Gambar 1 Sumber: Gate.io

Ini juga tampaknya mengkonfirmasi pandangan pasar yang selama ini berlaku bahwa ‘beli ekspektasi, jual fakta’. Sejak diluncurkan di pasar Amerika Serikat pada tanggal 11 Januari, 10 produk Bitcoin ETF spot telah menarik dana sebesar 26,74 miliar dolar dalam waktu hanya 11 hari perdagangan. Namun, GBTC dari Grayscale tidak berkinerja baik, dengan aliran dana keluar setiap hari yang berlanjut hingga saat ini.

Pada hari pertama penjualan, jumlah keluarnya GBTC adalah 95 juta dolar, yang merupakan hari dengan arus keluar dana terendah. Namun kemudian, arus keluar harian dari ETF Bitcoin tersebut mulai meningkat menjadi miliaran.
Pada 22 Januari, arus keluar dana harian GBTC melebihi 24.000 Bitcoin, mencetak rekor arus keluar dana harian tertinggi yang pernah ada.

Gambar 2 Sumber: SoSo Value

Dalam 11 hari setelah ETF Bitcoin diluncurkan, meskipun sebagian besar produk menarik sejumlah besar dana, GBTC dari Grayscale terus menghadapi masalah aliran keluar dana, yang memberikan tekanan jual yang diantisipasi di pasar spot BTC.

Pada 23 Januari, harga BTC bahkan sempat turun di bawah $40.000. Namun, dengan perlambatan arus keluar dana GBTC sejak 23 Januari, harga BTC mulai rebound. Pada saat penulisan ini, harga Bitcoin tetap di atas $42.000, dan trennya masih lebih kuat daripada Ethereum.

Mengapa Grayscale terus menjual? Grayscale telah melepas lebih dari 130.000 Bitcoin secara berturut-turut, hal ini disebabkan oleh tingkat biaya pengelolaan yang relatif tinggi dan situasi nyata di mana pemegangnya harus mengubahnya menjadi uang tunai setelah terkunci.

Menurut aturan pembelian/penjualan kembali produk ETF ini, ketika investor meminta untuk melakukan penjualan kembali atau menjual GBTC, Grayscale harus menjual Bitcoin yang sesuai untuk memenuhi permintaan penjualan kembali investor.

Dari gambar di bawah ini, tidak sulit melihat bahwa biaya pengelolaan Greyscale mencapai 1,5%, jauh lebih tinggi dari tingkat dasar rekan sejawat 0,2%-0,3%, terutama Franklin. Bitcoin ETF (EZBC) hanya 0,19%, yang dapat menghemat hampir 7 kali lipat biaya skala abu-abu bagi investor institusi, yang tidak diragukan lagi cukup menarik, sehingga aksi jual investor secara alami dimanifestasikan sebagai penjualan dan penjualan berkelanjutan dalam skala abu-abu.

Gambar 3 Sumber: coinglass

Meskipun Grayscale menyatakan bahwa biaya saat ini hanya cukup untuk menjaga operasional produk, namun pesaing hanya dapat mengambil porsi pasar melalui perang harga, sehingga diperkirakan lebih dari 80% pemegang ritel, rekening pensiun, dan institusi sedang menjual porsi Bitcoin Grayscale untuk beralih ke ETF spot yang lebih murah.

Di sisi lain, aset likuidasi pemegang GBTC yang diwakili oleh FTX terus mengalami penjualan setelah konversi Grayscale GBTC Trust menjadi ETF yang memiliki likuiditas yang cukup.
Berdasarkan data pribadi yang ditinjau oleh CoinDesk dan pengungkapan dua sumber yang mengetahui, alasan utama penjualan yang dilakukan oleh Grayscale baru-baru ini mungkin berasal dari likuidasi aset FTX yang bangkrut, dengan total nilai 22 juta saham GBTC.

Gambar 4 Sumber: SoSo Value

Hingga 22 Januari 2024, FTX Institution telah menyelesaikan likuidasi seluruh 22 juta saham GBTC (sekitar 20.000 BTC) yang mereka pegang. Selain FTX, pihak bangkrut lainnya juga memiliki sejumlah saham GBTC. Di antaranya, Genesis Global mungkin memegang 36 juta saham (sekitar 32.000 BTC), dan entitas lain yang identitasnya tidak diumumkan memegang sekitar 31 juta saham (sekitar 28.000 BTC).

Perlu ditekankan bahwa tantangan yang dihadapi aset likuidasi adalah bahwa proses penjualan mungkin tidak akan berlangsung sepanjang yang diharapkan, tetapi akan dilakukan dengan cara yang lebih cepat dan paksa. Di sisi lain, pemegang saham lain mungkin akan keluar dari posisi mereka dengan cara yang lebih bertahan lama. Begitu masalah hukum terselesaikan, kemungkinan besar 100% kepemilikan aset yang bangkrut akan dijual dengan cepat.

Kapan penjualan Grayscale akan berhenti? Apakah pasar akan berbalik naik? Menurut perkiraan lembaga tertentu, diperkirakan tekanan penjualan bersih Bitcoin yang akan terjadi dari GBTC dapat mengalir keluar sebanyak 130.000 hingga 230.000 Bitcoin, yang masih memberikan tekanan penjualan yang signifikan jika dibandingkan dengan stok GBTC saat ini sebanyak 487.000 Bitcoin.

Gambar 5 Sumber: coinglass

Namun selain jumlah penjualan yang diharapkan tinggi, kita juga harus memperhatikan kecepatan penjualan, gambar 2 telah menunjukkan tekanan penjualan harian telah mulai melambat, ini membentuk hubungan positif yang jelas dengan lonjakan terkini dalam Bitcoin.

Selain itu, dari segi likuiditas, Federal Reserve mempertahankan suku bunga pada bulan Februari, tetapi sikap hawkish mereka menekan pasar saham dan pasar kripto. Dengan kemungkinan penurunan suku bunga pada bulan Maret yang rendah, kemungkinan penurunan suku bunga pertama kali pada bulan Mei semakin meningkat, yang berarti pasar masih perlu menghadapi tiga bulan lingkungan suku bunga tinggi, dan meskipun memasuki fase pelonggaran suku bunga tinggi, pasar modal dalam sejarah telah beberapa kali menunjukkan tren negatif. Oleh karena itu, sejauh mana optimisme pasar terhadap likuiditas dana terlalu berlebihan, tetap perlu diamati.

Secara keseluruhan, penjualan oleh GreyScale dan proyek bangkrut telah menekan harga mata uang digital dalam beberapa waktu terakhir, serta menghambat keinginan modal asing untuk masuk. Dalam beberapa bulan mendatang, masih ada tekanan tertentu. Namun, situasi pasar juga mulai menjadi lebih jelas, dapat dilihat bahwa seiring dengan masuknya bulan Februari, aliran dana antar data ETF akan menjadi lebih stabil. Seiring dengan keinginan investor untuk mendapatkan akses ke Bitcoin dengan biaya lebih rendah, perpindahan modal dalam bidang Bitcoin ETF yang baru saja lahir terpengaruh.

Jika kita beralih ke sudut pandang yang lebih besar, karena aliran dana jangka panjang dari ETF, pemotongan keempat, penurunan suku bunga Federal Reserve AS, dan faktor-faktor lain yang saling bertumpuk, maka pandangan jangka panjang adalah konsensus pasar yang baik.