Wawasan Glassnode: Jalan yang Volatile Menuju Ke Mana-mana

Ringkasan Eksekutif

Volatilitas, volume, dan nilai yang terealisasi berada pada level terendah dalam beberapa tahun, menunjukkan likuiditas semakin tipis, dan sikap investor saat ini sangat apatis.

Arus bawah pasokan BTC terus berlanjut Aliran keluar dari bursa, penambang dan dompet paus, dan menuju entitas HODLer dari semua ukuran dengan laju yang sehat.

Perbandingan dengan siklus sebelumnya menunjukkan bahwa pasar kemungkinan berada dalam periode transisi, ditandai oleh sikap acuh tak acuh dan kebosanan investor. Namun, acara halving semakin dekat, sekarang hanya 305 hari lagi.

Jalan Menuju Nol

Minggu ini, Bitcoin Pasar mengalami fluktuasi harga ke arah atas dan bawah, namun secara keseluruhan tidak membuat kemajuan. Pasar diperdagangkan turun hingga $24.8k di awal minggu, melonjak hingga $26.7k atas kabar aplikasi ETF oleh Blackrock, sebelum hampir kembali ke level pembukaan di $26.3k. Meskipun harga sangat fluktuatif dalam satu minggu, secara umum, pasar tetap berada dalam jalur yang tidak jelas.

Jika kita membandingkan kisaran harga 30 hari, kita dapat melihat bahwa periode sepi seperti ini jarang terjadi. Sebagian besar cenderung terjadi selama periode mabuk apatis yang mengikuti pasar beruang, sejalan dengan pengamatan apatis pasar kita minggu lalu (WoC 25)

Tentu saja, ini juga tercermin dalam Volatilitas Terealisasi 1 bulan, yang telah diatur ulang menjadi 39,6%, salah satu pencatatan terendah sejak pasar bullish 2021. Kita dapat melihat bahwa peristiwa seperti ini biasanya dialami selama periode pasar yang datar dan panjang ketika pasar mencari pijakan setelah tren bearish yang panjang.

Volatilitas tersirat di seluruh kontrak opsi dari 1 minggu hingga 6 bulan ke depan juga telah mencapai titik terendah siklusnya. Volatilitas tersirat jangka pendek 1 minggu berada pada nilai terendah kedua (36%) sepanjang sejarah, sementara kontrak 3 bulan dan 6 bulan berada pada titik terendah sepanjang masa masing-masing 42% dan 46%.

Volume perdagangan di pasar berjangka juga turun menjadi $20,9 miliar/hari karena likuiditas di pasar aset digital terus mengering.

Fenomena ini juga diamati di seluruh Ethereum Market futures, menunjukkan bahwa penurunan likuiditas ini adalah kontraksi industri secara keseluruhan. Satu-satunya periode dalam 30 bulan terakhir yang mengalami volume perdagangan agregat lebih rendah adalah selama kelesuan akhir tahun 2022.

Cerita serupa juga berlaku di on-chain, kita dapat melihat nilai absolut dari keuntungan dan kerugian mengambil acara telah menurun ke level terendah siklus sebesar $268M. Ini kembali ke tingkat Oktober 2020 (harga BTC sekitar $10k), menyoroti seberapa sepi aliran modal baik masuk maupun keluar dari kelas aset sepanjang tahun ini.

Para HODLers Sedang HODL

Kami telah menetapkan bahwa likuiditas aset digital sangat tipis di kedua domain on-chain dan off-chain. Pada bagian berikutnya, kita akan menyelidiki bagaimana hal ini tercermin dalam perilaku peserta pasar yang ada.

Liveliness memberikan gambaran besar tentang kecenderungan pemegang Bitcoin untuk mengeluarkan atau menyimpan koin mereka. Saat ini, Liveliness berada dalam tren penurunan makro multi-tahun, setelah mencapai puncaknya pada Mei 2021 ketika pasar beruang pertama kali muncul. Kita dapat melihat struktur yang serupa telah terbentuk dengan siklus 2018-20, saat koin secara perlahan tapi pasti bermigrasi ke penyimpanan dingin dan dihapus dari pasar oleh kohor HODLer.

Para HODLers saat ini sedang mengumpulkan koin dengan kecepatan sekitar 42,2K BTC/bulan, menunjukkan bahwa kelas yang tidak memperhatikan harga sedang menyerap sebagian yang tidak sedikit dari pasokan yang tersedia saat ini.

Jika kita membandingkan perilaku ini dengan siklus sebelumnya, kita dapat melihat bahwa rezim akumulasi yang stabil dan bertahap ini dimulai sedikit lebih dari 2 tahun yang lalu, dan menunjukkan bahwa mungkin ada 6 hingga 12 bulan ke depan.

Pengamatan ini lebih didukung oleh perbedaan antara saldo pertukaran, dan volume koin yang disimpan di dompet tidak likuid, yaitu mereka yang memiliki sedikit atau tidak ada riwayat pengeluaran. Pasokan tidak likuid mencapai ATH baru sebesar 15,2 juta BTC minggu ini, sementara saldo pertukaran telah turun ke level terendah sejak Januari 2018 sebesar 2,3 juta BTC.

Saat ini sekitar 146K BTC/bulan mengalir ke dompet yang tidak likuid ini, mendukung kasus akumulasi yang bertahap dan stabil yang sedang berlangsung.

Untuk mendapatkan gambaran skala, kita dapat membandingkan perubahan saldo dari beberapa kelompok ukuran dompet dengan volume koin baru yang diterbitkan kepada para penambang.

Dengan ukuran relatif ini, kita bisa melihat bahwa entitas dengan saldo di bawah 100 BTC meningkatkan kepemilikan mereka dengan signifikan, menyerap setara dengan 254% dari pasokan yang ditambang selama sebulan terakhir (2,54 x ~900 BTC/hari = 2.286 BTC/hari).

Entitas hiu (100 hingga 1k BTC) juga mengalami perubahan saldo positif, menyerap volume yang setara dengan 36% dari pasokan yang ditambang. Sementara itu, entitas paus (> 1k BTC) bergabung dengan Penambang sebagai distributor bersih, melepaskan volume yang setara dengan 70% dari pasokan yang ditambang dari simpanan mereka.

Secara keseluruhan, pasar terlihat sedang mengalami periode akumulasi yang tenang, yang menunjukkan adanya permintaan yang kuat, meskipun adanya hambatan regulasi akhir-akhir ini.

Jalan yang Berat di Depan

Dalam upaya untuk menemukan tolak ukur tentang apa yang mungkin terjadi di masa depan, kita dapat mengukur fase pasar sebelumnya berdasarkan durasinya. Grafik di bawah ini menunjukkan jumlah hari yang dihabiskan dalam fase-fase berikut:

🔵 Pasar Bull diukur dari titik terendah siklus hingga titik puncak siklus.
🔴 Pasar Bear diukur dari titik puncak siklus hingga titik terendah siklus.
⚫ Transisi diukur dari ATL siklus hingga menetapkan ATH baru.

Jika kita mengasumsikan bahwa titik terendah yang ditetapkan pada Nov 2022 bertahan, kita dapat berargumen bahwa pasar telah berada dalam periode transisi selama 221 hari. Periode transisi sebelumnya berlangsung antara 459 hari, dan 770 hari, menunjukkan bahwa kesabaran investor mungkin diuji, dalam rentang 8 hingga 18 bulan, hingga ATH pasar baru, jika sejarah menjadi panduan.

Periode transisi ini cenderung melihat harga terikat antara Harga Terealisasi 🟠, dan Band Deviasi Standar Harga Terealisasi + 0.5 🔵. Sejak menetapkan titik rendah setiap siklus, proporsi hari perdagangan berada di antara batas-batas ini:

Siklus 2012-13 = 79%
Siklus 2015-17 = 64%
Siklus 2019-21 = 78%

Kerangka kerja ini akan menyarankan kisaran harga antara $20,1k (-23%) ke bawah, dan $45,0k (+71%) ke atas selama periode ini.

Dengan Bitcoin halving hanya 305 hari lagi, kita juga bisa melihat hubungan antara periode transisi dan acara halving, yang cenderung terjadi sekitar dua pertiga dari perjalanan.

Dari sini, kita dapat mengindeks kinerja harga pada zaman sebelumnya, dimulai pada 305 hari setelah pemotongan separuh. Rentang kinerja pasar sebelumnya pada tanggal pemotongan separuh adalah sebagai berikut:

Epoch 1 = +126% dengan penarikan maksimum -44.8%
Epoch 2 = +179% dengan penarikan maksimum -23.3%
Epoch 3 = -6.4% dengan penarikan maksimum -53% pada Maret 2020

Dua Epoch pertama sama-sama mengalami peningkatan harga yang sangat positif, sedangkan Epoch ketiga jauh lebih menantang bagi para investor untuk menavigasi, terutama dengan gejolak eksogen dari Maret 2020.

Akhirnya, kami menyimpulkan analisis kami dengan penilaian kinerja harga selama setahun setelah setiap peristiwa pembelahan.

Kinerja Harga Epoch 2: +7358% dengan penarikan maksimum -69,4%
Kinerja Harga Epoch 3: +393% dengan penarikan maksimum -29,6%
Kinerja Harga Epoch 4: +366% dengan penarikan maksimum -45,6%

Efek hasil yang berkurang jelas terlihat di seluruh Epoch, sebagai harapan alami ketika ukuran pasar, dan arus modal semakin besar seiring waktu.

Ringkasan dan Kesimpulan

Di sebagian besar ukuran energi pasar, pasar aset digital menampilkan kegembiraan dalam beberapa di antaranya. Volatilitas, volume, dan nilai yang terealisasi semuanya berada pada level terendah dalam beberapa tahun terakhir, karena likuiditas dan kegembiraan digantikan oleh apati investor.

Namun di balik permukaannya, pola klasik transfer kekayaan menuju kelompok HODLer yang tidak peduli harga tetap tidak terganggu. Jika siklus masa lalu menjadi panduan, ini menunjukkan bahwa periode kebosanan sepi sisi mungkin akan mendefinisikan jalan ke depan, potensial berlangsung antara 8 hingga 18 bulan.

Penafian: Laporan ini tidak memberikan nasihat investasi. Semua data disediakan hanya untuk tujuan informasi dan edukasi. Tidak ada keputusan investasi yang boleh didasarkan pada informasi yang disediakan di sini dan Anda sepenuhnya bertanggung jawab atas keputusan investasi Anda sendiri.