Glassnode Mingguan On-chain: Apakah Bitcoin Kembali?
Setelah salah satu periode yang paling tidak stabil di Bitcoin Sejarah (WoC 2), pasar mencatat reli 23,3% yang luar biasa dan meledak pekan ini. harga BTC menguat dari level mingguan $17 ribu menjadi lebih dari $21 ribu, melewati beberapa model teknis dan harga on-chain yang banyak diamati. Banyak dari model ini cenderung bertindak sebagai level resistensi psikologis yang signifikan selama pasar bearish, yang membuat peristiwa ini patut dicatat.
Dalam edisi ini, kami akan membahas berbagai model harga yang berusaha untuk menjelaskan Harga Bitcoin tindakan, dan dasar-dasar yang mendasarinya, termasuk:
Tingkat teknis kunci dan on-chain, seperti 200D-SMA, dan Harga Terealisasi untuk berbagai kelompok investor.
Titik-titik stres yang diperkirakan untuk penambang rata-rata, yang berpotensi menandakan penurunan stres pendapatan akut bagi industri.
Model nilai wajar berdasarkan throughput volume jaringan, yang mencoba menilai nilai tersirat berdasarkan aktivitas penyelesaian.
Pemulihan keuntungan yang direalisasikan jangka pendek, yang secara historis telah terbukti menjadi indikator kunci dari pola perilaku investor yang berubah.
Kembali ke Hitam
200D-SMA tetap menjadi salah satu alat analisis teknis yang paling banyak digunakan di semua kelas aset, seringkali digunakan sebagai uji keasaman untuk tren pasar makro. Ini telah terbukti benar selama bertahun-tahun untuk Bitcoin, di mana pemeriksaan sederhana apakah harga berada di atas atau di bawah 200D-SMA cenderung berkorelasi dengan tren bullish atau bearish secara makro, masing-masing.
Dengan reli kuat minggu ini, pasar berhasil mengatasi level psikologis ini di $19,5k. Bitcoin pasar sering mengekspresikan perilaku siklik yang aneh secara konsisten, dengan siklus ini diperdagangkan di bawah 200D-SMA selama 381 hari, yang hanya kurang 5 hari dari pasar beruang 2018-19 selama 386 hari.
🔔
Idea: Harga turun di bawah $19,5k akan mencerminkan penurunan di bawah 200D-SMA, yang mungkin menunjukkan kelemahan pasar yang layak diperhatikan.
Berada tepat di atas 200D-SMA adalah Harga Tercapai pada $19.7k. Dalam dunia Bitcoin , model dasar biaya psikologis ini juga banyak diamati. Dengan harga sekarang meyakinkan di atas model harga ini, itu menunjukkan bahwa rata-rata pemegang BTC kembali dalam keuntungan tidak direalisasi bersih.
Hingga saat ini, pasar beruang 2022-23 telah menghabiskan 179 hari di bawah Harga Tercapai, menjadikannya durasi terpanjang kedua dalam empat siklus pasar beruang terakhir.
Grafik di bawah ini menampilkan tiga varian Harga Terealisasi, dibagi menjadi kohor:
🔴
Harga Realisasi Pemegang Jangka Pendek ($18.0k), rata-rata koin yang berpindah tangan dalam 155 hari terakhir.
🟠
Harga Tercapai ($19.7k), rata-rata dari semua pemegang koin.
🔵
Harga Realisasi Pemegang Jangka Panjang ($22.4k), rata-rata koin yang telah dipegang setidaknya selama 155 hari.
Ada beberapa pengamatan kunci dari model ini:
Ada kemiripan yang mencolok dalam kekuatan pasar yang diamati pada April 2019, meskipun pasar saat ini belum berhasil melampaui Harga Realisasi LTH.
Di kedua pasar beruang tahun 2018-19 dan 2022-23,
semua tiga harga yang terealisasi berkonvergensi, menunjukkan kembali ke pangkalan pemegang yang homogen(di mana pemegang BTC rata-rata membawa dasar biaya yang hampir setara, terlepas dari waktu penyimpanannya).
Harga Realisasi Pemegang Jangka Pendek lebih rendah dari yang lain, mencerminkan sebuah peristiwa gaya penyerahan besar setelah FTX runtuh, menunjukkan volume yang signifikan dari koin yang berpindah tangan setelahnya.
🔔
Idea: Harga yang melebihi $22.4 ribu akan mencerminkan reli di atas Harga Tercapai Jangka Panjang, membuat rata-rata pemegang dalam semua kelompok kembali keuntungan.
Grafik Profesional Langsung
Mengestimasi Nilai Wajar
Tujuan menilai nilai sekarang atau masa depan yang adil untuk Bitcoin telah menjadi subjek dari upaya pemodelan dan iterasi yang tak terhitung jumlahnya. Salah satu model seperti itu pertama kali disajikan oleh Willy Woo, dan berasal dari volume transaksi, dan rasio NVT.
Model ini menggunakan tinjauan terhadap dua tahun terakhir volume penyelesaian, dan kemudian menghasilkan perkiraan ‘nilai wajar tersirat’ berdasarkan throughput nilai jaringan. Variasi di bawah menggunakan volume yang Disesuaikan Perubahan kami, yang menyaring transfer menggunakan heuristik standar industri. Ada dua pengamatan penting dalam 12 bulan terakhir:
Model tersebut sangat melebih-lebihkan Bitcoin nilai wajar pada tahun 2022. Dalam retrospeksi, ini kemungkinan adalah hasil dari volume yang berasal dari entitas besar yang mengalami peristiwa deleveraging besar-besaran, tetapi juga dengan komponen yang tidak beruntung dari manajemen (kesalahan) dompet oleh entitas FTX/Alameda pada hari-hari terakhir mereka.
Model ini telah runtuh seiring dengan penurunan yang sangat besar dalam volume transfer yang dicakup minggu lalu, menunjukkan nilai yang adil antara $8.2k dan $10.0k.
Grafik Lanjutan Langsung
Namun, dengan manfaat algoritma penyesuaian entitas glassnode, kita dapat mencapai representasi volume transfer yang lebih akurat secara ekonomi yang sebenarnya, dan dengan demikian menghasilkan model Harga NVT yang lebih bersih, dengan hubungan yang lebih kuat secara visual dengan harga.
Variasi ini memperkirakan ‘nilai wajar’ untuk Bitcoin antara $15.0k dan $17.6k berdasarkan perkiraan terbaik nilai ekonomis yang diselesaikan. Ini sangat sejalan dengan kisaran harga yang dipegang selama bulan sebelumnya.
Grafik Profesional Langsung
Legalisasi Untuk Penambang
Salah satu sektor yang paling terkena dampak selama 12 bulan terakhir adalah Bitcoin penambang. Ini terlihat dengan jelas dalam siklus ini saat perusahaan-perusahaan yang terdaftar di bursa saham mengalami penurunan besar dalam valuasi mereka, dan dengan demikian harga saham.
Model di bawah ini memperkirakan biaya rata-rata produksi BTC sebesar $18,798, dengan asumsi bahwa Difficulty mencerminkan ‘harga’ sektor penambangan.
Grafik Lanjutan Langsung
Biaya alternatif model produksi menyamakan Kesulitan dengan tingkat Penerbitan koin, dan mengembangkan tiga band yang mewakili:
⚫ Penambang paling efisien
🟠 Penambang rata-rata
🟣 Penambang paling tidak efisien.
Biaya produksi rata-rata diperkirakan sebesar $17,062, yang serupa, tetapi sedikit di bawah model di atas ($18.8k). Berdasarkan kedua alat tersebut, kemungkinan para penambang secara umum menghadapi kondisi keuangan yang lebih menguntungkan ke depan, dengan pasar memberikan beberapa bantuan yang sangat dibutuhkan (asalkan tetap bertahan).
🔔
Ide Peringatan Jika harga turun di bawah $17.0k, hal itu akan mencerminkan penurunan di bawah kedua model biaya produksi, yang dapat membuat sektor pertambangan kembali mengalami stres keuangan yang akut.
Grafik Lanjutan Langsung
Untuk menggambarkan hal ini, grafik di bawah ini mencerminkan profitabilitas Antminer S19 Pro, dirilis sekitar Mei 2020, dan hingga baru-baru ini, salah satu rig operasional unggulan. Zona berwarna pada bagan di bawah ini mencerminkan perkiraan tingkat profitabilitas untuk rig ini di bawah berbagai asumsi all-in-sustaining-cost (AISC) ($/kWh). Catatan, AISC, jangan bingung dengan ASIC!
🟣 $0,125/kWh
🟢 $0.100/kWh
🟡 $0,075/kWh
🟠 $0,050/kWh
🔴 $0,025/kWh
Dengan grafik yang ditampilkan dalam log-space, periode di mana rig ini diperkirakan tidak menguntungkan akan muncul sebagai celah dalam plot warna yang relevan. Dua periode seperti itu jelas terlihat, yaitu Mei hingga Oktober 2020 (langsung setelah rilis rig dan acara pemotongan setengah), dan lagi dari Juli 2022 hingga minggu ini. Melalui model ini, S19 Pro diperkirakan tidak menguntungkan bagi penambang yang beroperasi dengan AISC di atas ~$0.10/kWh selama tujuh bulan terakhir.
🪟 Sejumlah metrik terkait profitabilitas rig ASIC, konsumsi daya, dan hasil pendapatan dapat ditemukan di dasbor langsung kami: Penambangan Armada ASIC.
Grafik Lanjutan Langsung
Keuntungan Kembali
Topik terakhir yang menarik adalah kembalinya transaksi yang menguntungkan on-chain. Model aSOPR sedang dalam proses pengujian ulang nilai 1.0 dari bawah, yang telah terbukti menjadi level resistensi kunci sepanjang pasar bear.
Pemecahan aSOPR di atas, dan idealnya pengujian ulang yang berhasil dari 1.0 sering kali menandakan pergeseran rezim yang berarti, karena keuntungan direalisasikan, dan aliran permintaan yang cukup mengalir untuk menyerapnya.
🔔 Ide Peringatan: aSOPR (30DMA) yang melebihi 1.0 menandakan kembalinya profitabilitas transaksi dalam skala lebih luas, dan cenderung menandakan kekuatan pasar makro.
Grafik Lanjutan Langsung
Pengamatan serupa dapat dilakukan untuk Rasio P / L Terealisasi, yang memperhitungkan total ukuran USD saat bergerak. Model ini juga menguji ulang 1.0 di bagian bawah, memberikan indikasi pertama bahwa transaksi yang menguntungkan sedang terjadi, dan diserap oleh pasar.
🔔 Ide Peringatan: Rasio P / L yang Direalisasikan (30DMA) yang menembus di atas 1,0 menunjukkan pengembalian profitabilitas skala luas, dan cenderung menandakan kekuatan pasar makro.
Grafik Lanjutan Langsung
Mencari Konfluensi
Untuk menutup, kami baru-baru ini merilis desain Dasbor baru, yang bertujuan untuk menemukan kesepadanan di antara beberapa metrik on-chain, melintasi empat konsep inti. Model ini mencerminkan tingkat kunci dan pengamatan, yang secara historis telah menunjukkan pemulihan yang kuat dari pasar beruang sedang berlangsung, menjadi alat visual yang mudah digunakan.
Untuk singkatnya, kami tidak akan mencakup semua detail dalam edisi hari ini, tetapi malah merekomendasikan untuk meninjau panduan video kami, dan catatan yang terdapat dalam Dashboard itu sendiri (dan laporan masa depan yang menutupi subjek tersebut).
Dasbor Lanjutan Langsung
Ringkasan dan Kesimpulan
Dengan reli 23,3% yang meledak untuk memulai tahun ini, berbagai lintas sektor Bitcoin investor (dan penambang) telah melihat kepemilikan bersih mereka (dan operasi) kembali ke untung. Ini mencerminkan dampak dari apresiasi harga yang kuat, tetapi juga volume koin yang luar biasa yang berpindah tangan dalam beberapa bulan terakhir, mengatur dasar biaya mereka menjadi lebih rendah.
Dengan aSOPR dan Rasio P/L Terealisasi menguji nilai break-even 1,0, tes apakah pasar bisa mempertahankan keuntungan ini menjadi pertanyaan besar berikutnya.
