Il y a quelques années, de nombreuses personnes de la communauté cryptographique décrivaient le bitcoin comme un actif de "refuge". Aujourd'hui, de moins en moins de personnes l'appellent ainsi.
Les actifs de refuge préservent ou augmentent de valeur en période de tension économique. Il peut s'agir d'obligations gouvernementales, de devises telles que le dollar, de matières premières telles que l'or, voire d'actions de premier ordre.
La guerre commerciale mondiale déclenchée par les États-Unis et les rapports économiques inquiétants ont entraîné une chute brutale des marchés boursiers, y compris du bitcoin - ce qui ne devrait pas arriver pour un actif de "refuge".
Comparé à l'or, le bitcoin a également sous-performé. "Depuis le 1er janvier, le prix de l'or a augmenté de +10%, tandis que le bitcoin a chuté de -10%," a souligné la lettre de Kobeissi le 3 mars. "Les crypto-monnaies ne sont plus considérées comme des outils de couverture." (La baisse du bitcoin la semaine dernière a été plus importante.)
Cependant, certains observateurs du marché ont déclaré que cela n'était pas totalement inattendu.
Graphique des prix du Bitcoin (blanc) et de l'or (jaune) du 1er décembre au 13 mars. Source : Bitcoin Counter Flow
Le bitcoin a-t-il déjà été considéré comme un actif refuge ?
« Je n'ai jamais considéré le bitcoin comme un 'actif refuge' », a déclaré Paul Schatz, fondateur et président de la société de conseil financier Heritage Capital. « La volatilité du bitcoin est trop importante pour être catégorisée comme un actif refuge, même si je pense effectivement que les investisseurs peuvent et devraient globalement allouer une partie de leur portefeuille à cette catégorie d'actifs. »
"Pour moi, le bitcoin reste un outil spéculatif et non un actif refuge," a déclaré Jochen Stanz, analyste principal du marché chez CMC Markets (Allemagne). "Des investissements refuge comme l'or ont une valeur intrinsèque qui ne sera jamais nulle. Le bitcoin pourrait chuter de 80% lors d'un ajustement majeur. Je ne pense pas que l'or le fasse."
Les crypto-monnaies, y compris le bitcoin, ne sont “jamais apparues comme des « instruments de couverture », à mon avis », nous a dit Buvaneshwaran Venugopal, professeur adjoint au département de finance de l'université de Floride centrale.
Mais les choses ne sont pas toujours aussi claires qu'elles ne le semblent initialement, surtout lorsqu'il s'agit de crypto-monnaies.
Les gens peuvent penser qu'il existe différents types d'actifs de couverture : un pour les événements géopolitiques tels que les guerres, les épidémies et les récessions économiques, et un autre pour les événements financiers stricts tels que les faillites bancaires ou la faiblesse du dollar américain.
La perception du bitcoin pourrait être en train de changer. En 2024, les principaux gestionnaires d'actifs tels que BlackRock et Fidelity ont introduit des fonds négociés en bourse (ETF) qui incluent le bitcoin, élargissant ainsi sa base de détenteurs, mais potentiellement modifiant également son " récit ".
Actif refuge ou actif risqué ? Le bitcoin sous l'ombre de la guerre commerciale
Maintenant, il est largement considéré comme un actif spéculatif ou une préférence pour le risque, similaire aux actions technologiques.
"Le bitcoin et l'ensemble des crypto-monnaies sont fortement corrélés aux actifs risqués et ont souvent une tendance inverse aux actifs de couverture tels que l'or", nous a déclaré Adam Kobeissi, rédacteur en chef de la lettre Kobeissi.
Il a continué à dire que, avec "plus de participation institutionnelle et de levier", l'avenir du bitcoin est très incertain et que "le récit est passé du bitcoin étant considéré comme de l'or numérique" à un actif plus spéculatif.
On pourrait penser que l'acceptation par des géants traditionnels de la finance tels que BlackRock et Fidelity rendrait l'avenir du bitcoin plus sûr, renforçant ainsi son récit de couverture, mais selon Venugopal, ce n'est pas le cas :
"L'entrée des grandes entreprises dans le Bitcoin ne signifie pas qu'il devient plus sûr. En fait, cela signifie que le Bitcoin devient de plus en plus semblable à tout autre actif que les investisseurs institutionnels ont tendance à investir."
Venugopal a poursuivi en disant que cela serait davantage influencé par les stratégies de trading conventionnelles et de retrait utilisées par les investisseurs institutionnels. "S'il y a une différence, c'est que le bitcoin est maintenant plus corrélé aux actifs à risque sur le marché."
( La dualité de Bitcoin
Peu de gens nient que le bitcoin et les autres crypto-monnaies restent fortement influencés par des fluctuations de prix importantes, récemment en raison de l'adoption croissante des crypto-monnaies par les particuliers, en particulier sous l'impulsion de la frénésie des jetons mèmes, "C'est l'un des plus grands événements d'entrée dans le monde des crypto-monnaies de l'histoire", a souligné Kobeissi. Mais peut-être que ce n'est pas le point focal correct.
Les actifs sûrs sont toujours des actifs à long terme, ce qui signifie que les fluctuations à court terme ne sont pas un facteur caractéristique, a déclaré Noelle Acheson, l'auteur de la newsletter Crypto is Macro Now.
Le plus gros problème est de savoir si le bitcoin peut maintenir sa valeur par rapport aux devises fiduciaires à long terme, et il a déjà réussi à le faire. "La preuve numérique de son efficacité - dans presque tous les cadres temporels de quatre ans, la performance du bitcoin a été meilleure que celle de l'or et des actions américaines", a déclaré Acheson, ajoutant :
Le Bitcoin a toujours eu deux récits clés : c'est un actif à risque à court terme, sensible aux attentes de liquidité et au sentiment général. C'est aussi un moyen de stockage de valeur à long terme. Il peut être les deux à la fois, comme nous le voyons.
Une autre possibilité est que le bitcoin soit un actif refuge pour certains événements, mais pas pour d'autres.
L'or peut servir d'outil de couverture pour les problèmes géopolitiques (comme les guerres commerciales), tout comme le bitcoin et l'or peuvent servir d'outils de couverture contre l'inflation. Par conséquent, les deux sont des outils de couverture utiles dans un portefeuille d'investissement", a ajouté Kendrick.
D'autres, comme Cathie Wood d'Ark Investment, conviennent également que le bitcoin a agi comme une valeur refuge pendant la crise de liquidité de SVB et Signature Bank en mars 2023. Selon les données de CoinGecko, le prix du bitcoin était d'environ 20 200 dollars lorsque SVB a fait faillite le 10 mars 2023. Une semaine plus tard, il s'approchait des 27 400 dollars, soit une hausse d'environ 35%.
Actif refuge ou actif risqué? Bitcoin sous l'ombre de la guerre commerciale)https://img.gateio.im/social/moments-05b0c3bcfb63ceaa743781531e8b9151###
Le prix du Bitcoin a chuté le 10 mars et rebondi une semaine plus tard. Source: CoinGecko
Schatz ne considère pas le Bitcoin comme un outil de couverture contre l'inflation. Les événements de 2022, lorsque FTX et d'autres entreprises de cryptographie ont fait faillite, marquant le début de l'hiver crypto, "ont gravement porté atteinte à ce point de vue."
Peut-être est-il un outil de couverture du dollar américain et des obligations d'État? "C'est possible, mais ces scénarios sont assez sombres, difficiles à imaginer," a ajouté Schatz.
( Ne pas réagir de manière excessive
Kobeissi a convenu que les fluctuations à court terme des actifs sont généralement moins corrélées sur une longue période. Malgré le repli actuel, de nombreux fondamentaux du Bitcoin restent positifs : le soutien du gouvernement américain aux cryptomonnaies, l'annonce des réserves de Bitcoin américaines et l'adoption croissante des cryptomonnaies.
Le plus grand défi auquel sont confrontés les participants du marché est : "Quel sera le prochain catalyseur majeur de la hausse ?" Kobeissi nous le dit. "C'est pourquoi il y a des corrections et des consolidations sur le marché : chercher le prochain catalyseur majeur."
« Depuis que les investisseurs macro considèrent le bitcoin comme un actif à risque à haute volatilité et sensible à la liquidité, il se comporte comme un actif risqué, » a ajouté Acheson. De plus, « ce sont presque toujours les traders à court terme qui fixent le prix final, si ils sortent des actifs à risque, nous verrons le bitcoin s'affaiblir. »
Le marché est globalement en difficulté. "Le spectre de l'inflation réapparu et le ralentissement économique ont sérieusement affecté les attentes", ce qui a également influencé le prix du Bitcoin. Acheson souligne en outre :
« Given this outlook, as well as Bitcoin's dual nature as a risky asset and a long-term hedge asset, I am surprised that it has not fallen further. »
Venugopal a déclaré que depuis 2017, le Bitcoin n'est plus considéré comme un actif de couverture à court terme ou comme un actif de refuge. Quant à l'argument à long terme selon lequel le Bitcoin est devenu l'or numérique en raison de sa limite d'approvisionnement de 21 millions de jetons, cela n'est valable que si la plupart des investisseurs s'attendent collectivement à ce que la valeur du Bitcoin augmente avec le temps, ce qui pourrait être le cas ou non.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Actif refuge ou actif à risque ? BTC sous l'ombre de la guerre commerciale
L'auteur de l'article : Andrew Singer
Article compilé: Block licorne
Il y a quelques années, de nombreuses personnes de la communauté cryptographique décrivaient le bitcoin comme un actif de "refuge". Aujourd'hui, de moins en moins de personnes l'appellent ainsi.
Les actifs de refuge préservent ou augmentent de valeur en période de tension économique. Il peut s'agir d'obligations gouvernementales, de devises telles que le dollar, de matières premières telles que l'or, voire d'actions de premier ordre.
La guerre commerciale mondiale déclenchée par les États-Unis et les rapports économiques inquiétants ont entraîné une chute brutale des marchés boursiers, y compris du bitcoin - ce qui ne devrait pas arriver pour un actif de "refuge".
Comparé à l'or, le bitcoin a également sous-performé. "Depuis le 1er janvier, le prix de l'or a augmenté de +10%, tandis que le bitcoin a chuté de -10%," a souligné la lettre de Kobeissi le 3 mars. "Les crypto-monnaies ne sont plus considérées comme des outils de couverture." (La baisse du bitcoin la semaine dernière a été plus importante.)
Cependant, certains observateurs du marché ont déclaré que cela n'était pas totalement inattendu.
Le bitcoin a-t-il déjà été considéré comme un actif refuge ?
« Je n'ai jamais considéré le bitcoin comme un 'actif refuge' », a déclaré Paul Schatz, fondateur et président de la société de conseil financier Heritage Capital. « La volatilité du bitcoin est trop importante pour être catégorisée comme un actif refuge, même si je pense effectivement que les investisseurs peuvent et devraient globalement allouer une partie de leur portefeuille à cette catégorie d'actifs. »
"Pour moi, le bitcoin reste un outil spéculatif et non un actif refuge," a déclaré Jochen Stanz, analyste principal du marché chez CMC Markets (Allemagne). "Des investissements refuge comme l'or ont une valeur intrinsèque qui ne sera jamais nulle. Le bitcoin pourrait chuter de 80% lors d'un ajustement majeur. Je ne pense pas que l'or le fasse."
Les crypto-monnaies, y compris le bitcoin, ne sont “jamais apparues comme des « instruments de couverture », à mon avis », nous a dit Buvaneshwaran Venugopal, professeur adjoint au département de finance de l'université de Floride centrale.
Mais les choses ne sont pas toujours aussi claires qu'elles ne le semblent initialement, surtout lorsqu'il s'agit de crypto-monnaies.
Les gens peuvent penser qu'il existe différents types d'actifs de couverture : un pour les événements géopolitiques tels que les guerres, les épidémies et les récessions économiques, et un autre pour les événements financiers stricts tels que les faillites bancaires ou la faiblesse du dollar américain.
La perception du bitcoin pourrait être en train de changer. En 2024, les principaux gestionnaires d'actifs tels que BlackRock et Fidelity ont introduit des fonds négociés en bourse (ETF) qui incluent le bitcoin, élargissant ainsi sa base de détenteurs, mais potentiellement modifiant également son " récit ".
Actif refuge ou actif risqué ? Le bitcoin sous l'ombre de la guerre commerciale
Maintenant, il est largement considéré comme un actif spéculatif ou une préférence pour le risque, similaire aux actions technologiques.
"Le bitcoin et l'ensemble des crypto-monnaies sont fortement corrélés aux actifs risqués et ont souvent une tendance inverse aux actifs de couverture tels que l'or", nous a déclaré Adam Kobeissi, rédacteur en chef de la lettre Kobeissi.
Il a continué à dire que, avec "plus de participation institutionnelle et de levier", l'avenir du bitcoin est très incertain et que "le récit est passé du bitcoin étant considéré comme de l'or numérique" à un actif plus spéculatif.
On pourrait penser que l'acceptation par des géants traditionnels de la finance tels que BlackRock et Fidelity rendrait l'avenir du bitcoin plus sûr, renforçant ainsi son récit de couverture, mais selon Venugopal, ce n'est pas le cas :
"L'entrée des grandes entreprises dans le Bitcoin ne signifie pas qu'il devient plus sûr. En fait, cela signifie que le Bitcoin devient de plus en plus semblable à tout autre actif que les investisseurs institutionnels ont tendance à investir."
Venugopal a poursuivi en disant que cela serait davantage influencé par les stratégies de trading conventionnelles et de retrait utilisées par les investisseurs institutionnels. "S'il y a une différence, c'est que le bitcoin est maintenant plus corrélé aux actifs à risque sur le marché."
( La dualité de Bitcoin
Peu de gens nient que le bitcoin et les autres crypto-monnaies restent fortement influencés par des fluctuations de prix importantes, récemment en raison de l'adoption croissante des crypto-monnaies par les particuliers, en particulier sous l'impulsion de la frénésie des jetons mèmes, "C'est l'un des plus grands événements d'entrée dans le monde des crypto-monnaies de l'histoire", a souligné Kobeissi. Mais peut-être que ce n'est pas le point focal correct.
Les actifs sûrs sont toujours des actifs à long terme, ce qui signifie que les fluctuations à court terme ne sont pas un facteur caractéristique, a déclaré Noelle Acheson, l'auteur de la newsletter Crypto is Macro Now.
Le plus gros problème est de savoir si le bitcoin peut maintenir sa valeur par rapport aux devises fiduciaires à long terme, et il a déjà réussi à le faire. "La preuve numérique de son efficacité - dans presque tous les cadres temporels de quatre ans, la performance du bitcoin a été meilleure que celle de l'or et des actions américaines", a déclaré Acheson, ajoutant :
Le Bitcoin a toujours eu deux récits clés : c'est un actif à risque à court terme, sensible aux attentes de liquidité et au sentiment général. C'est aussi un moyen de stockage de valeur à long terme. Il peut être les deux à la fois, comme nous le voyons.
Une autre possibilité est que le bitcoin soit un actif refuge pour certains événements, mais pas pour d'autres.
L'or peut servir d'outil de couverture pour les problèmes géopolitiques (comme les guerres commerciales), tout comme le bitcoin et l'or peuvent servir d'outils de couverture contre l'inflation. Par conséquent, les deux sont des outils de couverture utiles dans un portefeuille d'investissement", a ajouté Kendrick.
D'autres, comme Cathie Wood d'Ark Investment, conviennent également que le bitcoin a agi comme une valeur refuge pendant la crise de liquidité de SVB et Signature Bank en mars 2023. Selon les données de CoinGecko, le prix du bitcoin était d'environ 20 200 dollars lorsque SVB a fait faillite le 10 mars 2023. Une semaine plus tard, il s'approchait des 27 400 dollars, soit une hausse d'environ 35%.
Actif refuge ou actif risqué? Bitcoin sous l'ombre de la guerre commerciale)https://img.gateio.im/social/moments-05b0c3bcfb63ceaa743781531e8b9151###
Schatz ne considère pas le Bitcoin comme un outil de couverture contre l'inflation. Les événements de 2022, lorsque FTX et d'autres entreprises de cryptographie ont fait faillite, marquant le début de l'hiver crypto, "ont gravement porté atteinte à ce point de vue."
Peut-être est-il un outil de couverture du dollar américain et des obligations d'État? "C'est possible, mais ces scénarios sont assez sombres, difficiles à imaginer," a ajouté Schatz.
( Ne pas réagir de manière excessive
Kobeissi a convenu que les fluctuations à court terme des actifs sont généralement moins corrélées sur une longue période. Malgré le repli actuel, de nombreux fondamentaux du Bitcoin restent positifs : le soutien du gouvernement américain aux cryptomonnaies, l'annonce des réserves de Bitcoin américaines et l'adoption croissante des cryptomonnaies.
Le plus grand défi auquel sont confrontés les participants du marché est : "Quel sera le prochain catalyseur majeur de la hausse ?" Kobeissi nous le dit. "C'est pourquoi il y a des corrections et des consolidations sur le marché : chercher le prochain catalyseur majeur."
« Depuis que les investisseurs macro considèrent le bitcoin comme un actif à risque à haute volatilité et sensible à la liquidité, il se comporte comme un actif risqué, » a ajouté Acheson. De plus, « ce sont presque toujours les traders à court terme qui fixent le prix final, si ils sortent des actifs à risque, nous verrons le bitcoin s'affaiblir. »
Le marché est globalement en difficulté. "Le spectre de l'inflation réapparu et le ralentissement économique ont sérieusement affecté les attentes", ce qui a également influencé le prix du Bitcoin. Acheson souligne en outre :
« Given this outlook, as well as Bitcoin's dual nature as a risky asset and a long-term hedge asset, I am surprised that it has not fallen further. »
Venugopal a déclaré que depuis 2017, le Bitcoin n'est plus considéré comme un actif de couverture à court terme ou comme un actif de refuge. Quant à l'argument à long terme selon lequel le Bitcoin est devenu l'or numérique en raison de sa limite d'approvisionnement de 21 millions de jetons, cela n'est valable que si la plupart des investisseurs s'attendent collectivement à ce que la valeur du Bitcoin augmente avec le temps, ce qui pourrait être le cas ou non.